上市表现与市场反应 - 公司于9月25日在港交所挂牌上市，发行价定为上限30.75港元，首日开盘报34.20港元，高开11.2% [2][3] - 上市首日收盘于31.92港元，第二日收于32.80港元，市值增至1891亿港元，较招股书中的1400亿估值增长超400亿港元 [2][3] - 上市两日成交额分别为6.21亿港元和约5.8亿港元，换手率维持在0.81%，在港股主板属于相对活跃水平 [6] - 公司上市表现稳健，被市场视为港股汽车板块近三年最稳健的新股之一，扭转了此前市场对其可能破发的预期 [2][3] 财务健康状况 - 公司净利润三年增长近3倍，从58亿元增长至143亿元 [6] - 三年经营性现金流合计超过千亿元，2024年单年达448亿元 [6] - 毛利率稳定在13%-16%之间，显示出可预测性 [6] - 当前动态市盈率为9.48倍，在港股汽车股中处于中位偏低水平，低于吉利的11-13倍，与长城的8-10倍相近，远低于比亚迪H股的20倍以上 [6][7] 研发投入与经营基础 - 公司研发投入从41亿元增长至105亿元，研发占营收比重稳定在3.5%-4.0%之间 [9] - 公司被评价为不靠讲故事，而是依靠扎实的经营质量、利润、规模、研发和产品赢得市场认可 [2][6] - 公司在上市前已按照上市公司标准经营多年，财务账本完整、连贯且经得起审计 [2][10] 公司属性与市场定位 - 公司是港股市场上首个以“国企混改+新能源整车”双属性上市的企业，与理想、小鹏等民营企业不同 [9][11] - 公司自2018年启动混改，历时7年完成治理结构优化，被视为混改成功的样本 [9][11] - 公司被部分南下资金和离岸长线资金视为具备防御属性和长期持有价值的“价值底仓” [6][11] 上市的战略意义 - 上市意味着公司将经营体系置于资本市场的透明机制之下，未来需对增长质量、效率和资本回报负责，标志着从“量”的战略切换到“质”的战略 [10] - 此次上市被视为国企混改有效的成果展示，在央国企改革和市值管理全面推进的背景下具有重要信号意义 [11] - 上市不仅将公司推至台前，也将中国制造、国企改革和汽车产业升级的多重信号展示给港股市场 [11]

报告核心观点 2025年5月21日A股主要指数多数涨跌互现，个股跌多涨少，申万一级行业涨少跌多 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.21%，收报3387.57点；深证成指涨0.44%，收报10294.22点；科创50跌0.22%，收报995.49点；创业板指涨0.83%，收报2065.39点 [1] - 全市场3599只个股下跌，1615只个股上涨，197只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计11734亿元，较上个交易日放量37.64亿元 [1] 行业涨跌情况 - 煤炭、有色金属、电力设备、银行、医药生物、交通运输等行业领涨 [1] - 美容护理、电子、传媒、社会服务、机械设备、商贸零售等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为黄金珠宝、航空运输精选、动力电池、煤炭开采精选、央企煤炭、锂电负极、磷酸铁锂电池、固态电池、钠离子电池、汽车整车精选、钴矿、电池回收、新能源整车、锗镓锑墨、抗生素等板块 [2]