报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复及国央企改革等多条主线，报告看好智能化和机器人方面有优势的新势力车企、受益于行业反内卷的二手车及经销商、受补贴政策影响的中低端需求车企、有业绩支撑的零部件公司以及国央企改革标的 [1] 补贴政策受益分析 - 2026年新能源汽车购置税补贴政策从“一刀切”调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额小幅下降 [1][2] - 政策影响呈现显著结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大 [1][2] - 具体来看，吉利补贴退坡幅度约19%，比亚迪退坡幅度约14%，而小鹏、长城、零跑受影响相对较小，退坡幅度均在10%左右 [2] - 15-20万元以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响 [1][2] - 政策调整将显著重塑2026年新能源汽车销量结构，依赖补贴的A0级及A00级低端车型需求预计将显著降低 [1][2] - 中高端新能源车型及整体ASP较高的企业将在2026年具备明显相对优势 [1][2] 小鹏、零跑、长城销量解读 - **小鹏汽车**：2025年交付量接近43万辆，同比增长126% [3] - 小鹏汽车12月交付37500台，受行业性因素影响，11-12月销量较前期有所下滑 [3] - 产品结构方面，MONA M03销量占比提升，而G6和G9车型销量占比持续下滑，导致ASP从2024年的近19万元下降至2025年上半年的16万元 [1][3] - 2026年小鹏计划推出7款双动力车型，其中4款为全新车型 [3] - **零跑汽车**：2025年交付量达59.7万辆，较2024年的29万辆实现翻倍增长 [4] - 2025年销量增量主要来自C10和C16车型、B10和B01等新车型以及海外市场增长 [1][4] - 尽管低价B系列车型贡献主要增量，但凭借规模化效应和成本控制能力，毛利率未出现明显下滑 [4] - 2026年零跑将推出D系列两款高端车型（D19和D99），同时A系列和B系列也将有新品上市，全年产品矩阵丰富 [1][4] - 零跑2026年销量目标为100万辆 [1][4] - **长城汽车**：2025年销量132万辆，同比增长7% [5] - 哈弗品牌作为销量主力（占比近60%），虽然H6车型延续下滑趋势，但哈弗大狗、猛龙和枭龙等新车型成功弥补缺口 [1][5] - 海外市场实现10%增长 [1][5] - 魏牌高端化战略成效显著，销量从2024年的5.4万辆提升至2025年的10万辆以上 [5] - 2026年魏牌将推出4款新车，欧拉品牌将推出8款新车，产品储备充足 [1][5] - 长城在股权激励方案中设定2026年销量目标180万辆，同比增长约40% [1][5] - 长城汽车当前估值处于低位 [1][5] 投资分析意见 - 首先看好AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企，包括小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北蓝等，以及相关tier1供应商德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等 [1] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善，推荐优信 [1] - 两新补贴正式落地，看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，同时推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，包括银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等 [1] - 关注国央企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风 [1] 汽车行业重点公司估值摘要 - 报告提供了截至2026年1月6日收盘的汽车行业重点公司估值表，涵盖整车及零部件企业，包含市值、PE、PB及归母净利润预测等关键财务数据 [6]