报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告指出碳酸锂多空博弈加剧，需关注回调后补库需求；2026年初国内新能源锂电池需求将环比4季度大幅下降，电池生产企业预计减产休假应对需求波动[1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2601合约收盘价117,980元，较T-1下降9,820元；成交量18,938手，较T-1增加6,166手；持仓量18,871手，较T-1减少3,006手[1] - 2605合约收盘价118,820元，较T-1下降11,700元；成交量688,764手，较T-1增加260,048手；持仓量512,345手，较T-1减少64,690手[1] - 仓单量18,191手，较T-1增加330手；现货-2601为20元，较T-1减少15,920元；现货-2605为 - 820元，较T-1减少17,800元[1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格117013元/吨，环比上一工作日上涨5331元/吨；电池级碳酸锂均价11.8万元/吨，环比上一工作日上涨6100元/吨；工业级碳酸锂均价11.5万元/吨，环比上一工作日上涨5750元/吨[2] - 龙蟠科技控股子公司常州锂源自2026年1月1日起对部分产线进行减产检修，预计检修时间一个月，减少磷酸铁锂产量5000吨左右，预计不会对2026年经营业绩产生重大影响[3] - 2026年初国内新能源锂电池需求将环比4季度大幅下降，原因包括新能源乘用车受车购税政策调整、商用车年末抢补贴后年初下降、出口对独立电池供应商需求拉动不大、美国储能需求无明显拉动、国内储能招标价格低等[3] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为 - 1，取值范围在【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多[3]

碳酸锂价格动态 - 2025年12月29日，SMM电池级碳酸锂指数价格为117,013元/吨，环比上一工作日上涨5,331元/吨 [1] - 同日，电池级碳酸锂均价为11.8万元/吨，环比上涨6,100元/吨；工业级碳酸锂均价为11.5万元/吨，环比上涨5,750元/吨 [1] 锂电材料供应端变化 - 四家磷酸铁锂头部企业计划在2025年末至2026年初进行为期1个月的集体减产检修 [1] - 万润新能预计减产磷酸铁锂5,000吨至2万吨，湖南裕能预计减少磷酸盐正极材料产量1.5万至3.5万吨，安达科技预计减少磷酸铁锂产量3,000吨至5,000吨 [1] - 龙蟠科技控股子公司常州锂源计划自2026年1月1日起对部分产线进行为期1个月的减产检修，预计减少磷酸铁锂产量约5,000吨 [2] 下游需求与市场展望 - 乘联分会秘书长崔东树于2025年12月28日表示，预计2026年初国内新能源锂电池需求将出现明显下滑，环比2025年第四季度下降幅度至少30%以上 [1] 产业链公司动态 - 三星SDI近日在美国达成一份价值超2万亿韩元（约合13.5亿美元）的新订单，将为储能系统供应方形磷酸铁锂电池 [1] - 三星SDI计划于2027年前，将其美国电动汽车电池生产线全面转型为储能系统电池生产线 [1] - 天齐锂业公告称，SQM已完成与Codelco的战略合作，合营公司SQM Salar将更名为Nova Andino Litio SpA [2] - 恒翼能创业板IPO获受理，公司是专注于新能源锂电池智能制造装备的国家级高新技术企业，拟募资8.39亿元用于建设制造基地、研发中心及补充流动资金 [2] - 金禾实业表示，公司已通过氯化亚砜、锂盐前驱体及电解液添加剂等产品切入锂电池材料供应链，已建成1万吨/年双氯磺酰亚胺产能，并规划总产能3万吨/年，近期实现了部分销售 [2]

市场整体表现 - 上证指数微涨0.04% 实现九连阳 但市场超3300家公司下跌 25家跌停[1] - 市场成交额小幅缩量至2.15万亿元[13] - 创业板指下跌0.66%[13] 行业与板块表现 - 领涨行业：石油石化涨1.48% 国防军工涨1.43% 银行涨1.03% 农林牧渔涨0.71% 汽车涨0.41%[13] - 领跌行业：有色金属跌1.95% 公用事业跌1.24% 电力设备跌1.13% 建筑材料跌1.11% 食品饮料跌1.06%[13] - 领涨概念：碳纤维涨4.58% 时空大数据涨3.59% 昨日连板(含一字)涨3.34% 华为欧拉涨3.13%[14] - 领跌概念：昨日触板跌3.28% 统一大市场跌2.70% 磷化工跌2.58% 锂矿概念跌2.55% 有机硅跌2.46%[14] 有色金属与商品期货 - 周末黄金、白银、铜等金属期货暴涨 但现货白银开盘涨超6%后迅速跳水[2] - 午盘黄金、白银、铜期货再次跳水 钯主力、铂主力跌停 碳酸锂期货盘中一度跌停 收盘跌超7%[2] - A股贵金属、工业金属、能源金属等板块随之大幅跳水[2] 资金流向与ETF动态 - ETF资金持续买入是近期推动A股上涨的重要力量[3] - 上周六只A500ETF迎来近500亿元资金净申购[3] - 资金年底加仓A500ETF可能出于冲规模排名或为A500ETF期权冲量等目的[3] 债券市场 - 国债期货全线下跌：30年期主力合约跌0.91%报111.820元 10年期主力合约跌0.28%报107.975元 5年期主力合约跌0.18%报105.840元 2年期主力合约跌0.07%报102.476元[6] 华为昇腾与算力产业链 - 媒体报道字节2026年从华为采购的昇腾芯片订单总额或将超过400亿元 2025年采购额近乎为零[7] - 首批交付芯片规模达百亿级[7] - 华为昇腾概念板块走强 拓维信息、川润股份涨停 华丰科技盘中一度涨超15%[9] - 相关公司表现：拓维信息涨10.00% 年初至今涨84.43% 软通动力涨3.41% 常山北明涨3.10%[10] 新能源电池产业链 - 乘联会崔东树表示 2026年年初国内新能源锂电池需求将环比4季度大幅下降 电池生产企业预计将减产休假[11] - 预计一季度电池排产环比下降幅度可能达30%[11] - 锂电材料价格走弱 管理层不希望材料持续涨价导致电池涨价并压制新能源汽车需求[11] 公司动态 - 小米集团公告 联合创始人林斌计划自2026年12月开始 每12个月出售不超过5亿美元的B类普通股 累计出售总金额不超过20亿美元[13] - 减持所得款项主要用于成立投资基金公司[13] - 港股小米股价收盘仅下跌1.63%[13] 港股市场 - 港股恒生指数下跌0.66% 恒生科技指数下跌0.30%[13] - 港股高开后单边下行 对A股市场产生拖累[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给稳增、需求略有放缓阶段，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升，建议轻仓震荡交易并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价118,820元/吨，环比下降11,700元；前20名净持仓为 -128,305手，环比增加897手 [2] - 主力合约持仓量512,345手，环比减少64,690手；近远月合约价差 -700元/吨，环比增加380元 [2] - 广期所仓单18,191手/吨，环比增加330手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价118,000元/吨，环比增加6,100元；工业级碳酸锂平均价115,000元/吨，环比增加5,750元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差 -820元/吨，环比增加17,800元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,430美元/吨，环比增加20美元；磷锂铝石平均价14,025元/吨，环比增加500元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价5,406元/吨，环比增加243元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量53,980吨，环比增加2,450吨；进口量22,055.19吨，环比减少1,825.51吨 [2] - 出口量759.24吨，环比增加513.33吨；企业开工率47%，环比持平 [2] - 动力电池产量176,300MWh，环比增加5,700MWh；锰酸锂价格37,000元/吨，环比持平 [2] - 六氟磷酸锂价格18万元/吨，环比持平；钴酸锂价格372,200元/吨，环比增加3,000元 [2] - 三元材料(811型)价格171,500元/吨，环比增加4,000元；三元材料(622动力型)价格153,500元/吨，环比增加4,000元 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格166,000元/吨，环比增加5,000元；三元正极材料开工率51%，环比下降1% [2] - 磷酸铁锂价格4.51万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率63%，环比下降1% [2] - 新能源汽车当月产量1,880,000辆，环比增加108,000辆；当月销量1,823,000辆，环比增加108,000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率47.48%，环比增加0.74%；累计销量14,780,000辆，同比增加3,518,000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量30万辆，标的20日均波动率62.02%，环比增加4.40%；累计出口量231.50万辆，标的40日均波动率60.01%，环比增加6.16% [2] 期权情况 - 认购总持仓109,332张，环比减少14,024张；认沽总持仓223,977张，环比增加16,384张 [2] - 总持仓沽购比204.86%，环比增加36.5718%；平值IV隐含波动率0.52%，环比增加0.0334% [2] 行业消息 - 乘联分会崔东树称4季度新能源锂电池需求疲软，生产计划调减，2026年初需求将环比大幅下降，电池企业预计减产休假 [2] - 智利国家铜业公司与智利化工矿业公司将合并子公司成立合资公司，在阿塔卡马盐沼开展锂业务至2060年 [2] - 宁德时代称2026年将在多领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”趋势 [2] 盘面走势 - 碳酸锂主力合约震荡下行，收盘 -7.89%，持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比走强 [2] 基本面情况 - 原料端锂矿价格随碳酸锂价格偏强而走高，冶炼厂有采买及囤货意愿；供给端国内供给量稳定增长；需求端下游采购谨慎，多以刚需、长协为主 [2]

公司业务澄清 - 公司明确表示不从事多晶硅及碳酸二甲酯（DMC）的生产与销售 [1] - 公司化工板块主要从事有机硅及其相关产品的生产和销售 [1] 有机硅产品与应用 - 公司当前有机硅产品主要包括DMC（二甲基聚硅氧烷）、D5、110胶、107胶、气相白炭黑等 [1] - 有机硅材料具备耐高低温、生物相容性、无毒无味、耐辐射及环境稳定性好等特点 [1] - 大部分产品需经再加工后用于下游终端领域，部分深加工产品可用作锂电池封装胶的原料 [1]

公司业务进展 - 公司非常重视新能源锂电池领域的业务拓展 [1] - 公司生产的高纯度电池级氯化亚砜已向相关生产企业供货 [1] - 高纯度电池级氯化亚砜用于合成LiFSI产品 [1] 产品应用领域 - 公司产品进入锂电池材料供应链 [1] - 氯化亚砜作为LiFSI的关键原料应用于新能源领域 [1]

锂电行业整体表现 - 锂电股成为短期资金新选择 Wind动力电池指数9月5日大涨9.64% [1] - 细分行业指数涨幅分化 负极材料指数涨9.23% 电解液指数涨9.19% 正极材料指数涨7.87% 锂电隔膜指数涨5.25% [1] 各环节业绩表现对比 - 负极材料营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% 经营现金流净额增速-130.54% [2] - 六氟磷酸锂营收增速16.07% 扣非净利润增速40.87% 经营现金流净额增速154.23% [2] - 电解液营收增速20.77% 扣非净利润增速35.40% 经营现金流净额增速43.36% [2] - 锂电隔膜营收增速7.85% 扣非净利润增速-1.31% 经营现金流净额增速992.11% [2] - 正极材料营收增速11.87% 扣非净利润增速-54.38% 经营现金流净额增速-31.23% [2] 电解液环节突出表现 - 11家样本公司中10家营收增长 9家扣非净利润增长 [5] - 电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% [5] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% [6] - 新宙邦销售量同比大幅提升 销售额同比增长 [5] - 华盛锂电VC产品营收增速72.5% FEC产品营收增速134% [6] 负极材料表现 - 6家样本公司营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% [8] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 [9] - 翔丰华负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159%以上 [9] 正极材料与隔膜弱势表现 - 正极材料扣非净利润平均下降54.38% 近半数样本公司盈利下滑 [9] - 湖南裕能营收增长33% 但整体毛利率继续下滑 [9] - 隔膜扣非净利润平均下降1.3% 星源材质隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% [9] - 星源材质上半年净利润1亿元 创近五年新低 [9] 行业运行特征 - 企业普遍存在混业经营 贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来兼营负极材料/隔膜/PVDF业务 [12] - 业绩修复主要受销量拉动 产品价格仍处磨底阶段 价格拐点尚未到来 [10] - 市场竞争激烈导致产品价格进一步下降 [9]

募集资金使用计划 - 本次以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币20,000万元（含本数），不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% [1] - 募集资金将用于"高性能功能胶膜新材料建设项目"（7,500万元）、"新型新能源电池集流体材料生产建设项目"（7,000万元）和"补充流动资金"（5,500万元） [1][10][20] - 募集资金到位前，公司可以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换 [1] 高性能功能胶膜新材料建设项目 - 项目总投资额7,673万元，建设周期18个月，建成后年产2,880万平方米高性能热熔胶膜材料 [2] - 项目顺应下游市场需求增长，包括新能源汽车（FFC、FPC、CCS电子部件用量提升）、AI技术驱动（服务器、交换机需求增长）及新兴领域（具身智能、智能座舱、ADAS）扩展 [2][3] - 公司产能利用率已达极限，需通过新建产线、增加自动化设备解决产能不足问题 [3][4] - 公司为国家级高新技术企业，拥有PET/PI胶膜配方设计、精密涂布工艺等核心技术，客户包括三星、富士康、日本住友等全球知名品牌 [5][6][7] - 项目采用高速凹版+微凹涂布工艺替代传统点涂和挤压狭缝涂布，解决行业痛点 [15] 新型新能源电池集流体材料生产建设项目 - 项目总投资额7,612万元，建设周期24个月，建成后年产7,200吨新型集流体材料 [10] - 紧抓新能源锂电池产业高景气机遇：2024年全球新能源汽车销量1,823.6万辆（同比增长24.4%），中国动力电池装车量548.4GWh（同比增长39.1%） [11][12] - 项目产品采用底涂边涂一体涂布方案，解决正极片边缘陶瓷涂覆工艺的粘结性差、柔韧性差等行业痛点 [14][15] - 公司已与欣旺达、正力新能、吉利旗下极电及耀宁新能源等锂电客户建立稳定合作关系 [19] - 项目布局固态电池技术领域，符合《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》政策方向 [16][17] 补充流动资金 - 补充流动资金金额5,500万元，用于满足业务增长带来的日常营运资金需求 [20] - 公司营业收入2022-2024年年复合增长率达5.11%，2024年同比增长19.95%，2025年上半年同比增长69.37% [21] - 补充流动资金可优化财务结构，截至2025年上半年末公司货币资金为45,377.33万元 [22] 公司技术实力与市场地位 - 公司及子公司均为国家高新技术企业和广东省专精特新企业，拥有国家知识产权优势企业等荣誉 [5][17] - 核心技术覆盖功能性胶膜材料、新能源电池集流体材料，包括PET/PI胶膜配方设计、精密涂布工艺、FFC智能化生产等 [6][18] - 客户资源涵盖三星、富士康、日本住友、欣旺达等全球知名企业，在3C电子、新能源汽车、服务器等领域形成稳定合作 [7][19] 行业发展趋势 - 新能源汽车电动化、轻量化趋势推动高性能热熔胶膜需求提升 [3] - AI技术驱动服务器、交换机市场需求高速增长，带动高频热熔胶膜材料需求 [3] - 全球新型储能装机规模2024年达107.13GWh（同比增长110%），中国占比56.83% [12] - 具身智能、数据中心等新领域拓宽锂电池市场空间，预计2030年全球数据中心储能锂电池出货量达300GWh [13]

发行方案概要 - 本次发行采用简易程序向特定对象发行人民币普通股股票 每股面值1元 [18] - 发行对象为符合证监会规定的35名以内特定投资者 包括基金公司 证券公司 QFII等机构 均以现金认购 [2][3][18] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% 定价基准日为发行期首日 [3][19] - 发行数量按募集资金总额除以发行价格确定 不超过发行前总股本的30% [4][20] - 募集资金总额不超过2亿元 且不超过3亿元及最近一年末净资产的20% [4][21] - 限售期为发行结束之日起6个月内不得转让 [5][20] 募集资金用途 - 募集资金主要用于高性能功能胶膜新材料建设项目（投资总额7,673万元 拟投入7,500万元）和新型新能源电池集流体材料生产建设项目（投资总额7,612万元 拟投入7,000万元） 剩余5,500万元补充流动资金 [4][5][21][24][25] - 高性能功能胶膜项目将新建年产2,880万平方米热熔胶膜产能 建设周期18个月 [25] - 新能源电池集流体项目将新建年产7,200吨集流体材料产能 建设周期24个月 [34] - 募集资金到位前 公司可用自筹资金先行投入 后续置换 [5][25] 行业背景与市场前景 - 公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业 功能性涂布胶膜材料为国家鼓励的战略新兴产业 [10] - 2024年全球新能源汽车销量1,823.6万辆 同比增长24.4% 中国新能源乘用车销量1,215.9万台 同比增长37.1% [12][16] - 2024年中国动力电池装车量548.4GWh 同比增长41.5% 其中磷酸铁锂电池装车量409.0GWh 同比增长56.7% [12][16] - 2024年全球新型储能新增装机107.13GWh 同比增长110% 中国储能电池出货量302.1GWh 同比增长51% [13][16] - AI技术驱动下服务器、AI PC需求增长 具身智能、低空经济等新领域进一步拓宽锂电池市场空间 [11][13][16] 公司业务与技术优势 - 公司主营功能性涂布胶膜及应用产品、新能源电池集流体和碳纳米管浆料 产品应用于消费电子、新能源汽车、储能等领域 [14] - 公司及子公司均为国家高新技术企业和广东省专精特新企业 拥有PET/PI胶膜配方设计、精密涂布等核心技术体系 [28][29] - 客户包括三星、富士康、日本住友等全球知名品牌 并已导入欣旺达、正力新能等锂电客户 [30][43] - 新能源电池集流体项目采用底涂边涂一体涂布技术 解决传统边涂工艺痛点 提升电池安全性和良率 [37][38] 项目实施必要性 - 现有产能已充分释放达到瓶颈 需通过新建产线满足快速增长的市场需求 [15][26][27] - 高性能热熔胶膜在新能源汽车FFC、FPC、CCS等电子部件中用量提升 服务器高频材料需求持续增加 [11][26] - 新能源锂电池产业长期高景气 公司需紧抓市场机遇扩大市场份额 [16][35][36] 财务影响 - 2022-2024年营业收入年复合增长率5.11% 2024年营收同比增长19.95% 2025年上半年同比增长69.37% [45] - 本次发行将增加总资产和净资产规模 降低资产负债率 优化财务结构 [46][49] - 短期内可能摊薄每股收益和净资产收益率 长期有助于提升盈利能力和股东回报 [6][50]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.84亿元，同比增长69.37% [1] - 净利润1993.25万元，同比增长13.51% [1] - 扣非净利润1778.84万元，同比增长10.97% [1] - 基本每股收益0.13元 [1] 业务构成 - 主营业务为功能性涂布胶膜及应用产品、新能源电池集流体和碳纳米管粉体及浆料 [1] - 新能源电池集流体业务收入同比增长408.33% [2] - 功能性涂布胶膜产品通过FFC连接方案应用于消费电子、汽车电子、服务器及新能源电池领域 [1] 增长驱动因素 - 新能源电池集流体业务因锂电客户验证完成实现爆发式增长 [2] - 功能性涂布胶膜新品成功导入国际连接器巨头客户并扩大新能源汽车终端应用 [1] - FFC连接方案在新能源汽车领域替代FPC和线束方案带来市场需求提升 [2] 行业地位与战略 - 新能源电池集流体业务跻身行业前三并占据稳固市场地位 [2] - 布局安全涂层、固态电解质涂层、涂碳铜箔等新型功能性涂层集流体产品 [2] - 通过多产品差异化组合满足下游锂电池快充和高能量密度性能要求 [3] 产能与资本开支 - 拟以简易程序向特定对象发行股票募集不超过2亿元资金 [3] - 募集资金用于高性能功能胶膜新材料建设项目和新型新能源电池集流体材料生产建设项目 [3] - 新建生产线以解决产能不足问题并满足快速增长的市场需求 [3] 资金运用计划 - 补充流动资金以优化资产负债结构并提高营运资产质量 [4] - 资金将投入日常经营、产品研发和市场拓展以增强业务灵活性 [4]