战略合作 - 博瑞医药与华润三九签署《合作研发协议》，就BGM0504注射液在中国大陆的研发、注册、生产和商业化展开合作 [2] - 博瑞授予三九"排他性合作开发实施许可+独占性商业化实施许可"，但仍保有产品全部所有权 [2] - 三九将分阶段支付BGM0504最高2.82亿元研发里程碑款以及额外销售里程碑付款(数额为新适应症临床研发费用的50%与2850万孰低者) [2] - 博瑞仅需在产品上市后按净销售额比例向三九支付服务费，无需让渡其他权益 [2] 合作意义 - 开创了为取得独家推广销售权力而支付承担研发费用和销售里程碑的先例 [3] - 博瑞可以借助三九的龙头OTC渠道弥补自身销售团队的不足，实现国内更高的销售峰值 [3] - 三九丰富了OTC产品线并能够取得一定比例的销售服务费 [3] - 华润三九愿意支付博瑞BGM0504的研发里程碑付款和额外销售里程碑付款，彰显了对博瑞管线的认可以及支持创新型医药企业的社会责任担当 [3] 后备管线 - 公司在创新药和高难仿制剂领域后备管线丰富 [4] - 长效Amylin类似物BGM1812处在临床前阶段 [4] - BGM0504片剂已于2025年7月10日获CDE受理IND申请，均有望于年内进入临床1期 [4] - 高难仿制剂和铁剂方面，羧基麦芽糖铁已经报产，吸入用布地奈德混悬液、噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂已在国内申报 [4] - 噻托溴铵吸入粉雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成BE实验 [4] - 公司BGM0504注射液已在美国基本完成桥接临床，未来有望实现出海 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元 [4] - 对应当前市值P/E估值160/139/97X [4] - 德邦证券预测2025年度归属净利润为盈利2.53亿，根据现价换算的预测PE为165.42 [5] - 东吴证券预测2025-2027年净利润为2.62亿/3.03亿/4.33亿 [6] - 德邦证券预测2025-2027年净利润为2.53亿/2.97亿/3.63亿 [6] - 华西证券预测2025-2027年净利润为2.14亿/2.30亿/2.70亿 [6] - 东方证券预测2025-2027年净利润为2.58亿/3.00亿/3.41亿 [6] - 浙商证券预测2025-2027年净利润为1.85亿/2.08亿/2.60亿 [6] 机构评级 - 该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家 [8]