东吴证券股份有限公司朱国广近期对博瑞医药进行研究并发布了研究报告《战略合作点评：依托华润三九 （000999）院外渠道打开销售天花板，共同承担研发费用》，给予博瑞医药买入评级。 博瑞医药(688166) 投资要点 事件：2025年8月1日，博瑞医药与华润三九签署《合作研发协议》，就BGM0504注射液在中国大陆的研 发、注册、生产和商业化展开合作。博瑞授予三九"排他性合作开发实施许可+独占性商业化实施许可"， 但仍保有产品全部所有权；三九将分阶段支付BGM0504最高2.82亿元研发里程碑款以及额外销售里程碑付 款(数额为新适应症临床研发费用的50%与2850万孰低者)。博瑞仅需在产品上市后按净销售额比例向三九 支付服务费，无需让渡其他权益。 开创作为推广合作方且承担研发费用先河，彰显BGM0504产品力。华润三九的OTC渠道能力全国领先。 本次合作的实质是华润三九作为销售推广的合作方销售博瑞产品，而非研发管线权益的让渡(BD)。此次合 作开创了为取得独家推广销售权力而支付承担研发费用和销售里程碑的先例。对博瑞而言，可以借助三九 的龙头OTC渠道弥补自身销售团队的不足，实现国内更高的销售峰值；对三九而言，丰富 ...