报告投资评级 - 维持对航天电器（002025.SZ）的“增持-A”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司战略新兴市场拓展已见成效，订货创历史新高，为未来增长奠定基础 [4] - 防务业务需求持续好转，将筑牢公司经营基本盘 [4] - 公司在商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域持续拓展并取得突破，随着市场份额提升和配套能力增强，业绩有望持续高增长 [4] 公司财务表现与市场数据总结 - **2025年财务业绩**：营业收入为58.20亿元，同比增长15.82% [3]。归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32% [3]。扣非归母净利润为1.47亿元，同比减少52.73% [3] - **分产品收入**：连接器及互连一体化产品收入39.84亿元，同比增长17.59% [4]。电机与控制组件产品收入13.58亿元，同比增长21.65% [4]。继电器产品收入2.40亿元，同比减少3.27% [4]。光通信器件产品收入1.32亿元，同比减少8.97% [4] - **利润下滑原因**：部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨、以及募投项目转固后折旧费用增长，导致利润总额同比下降44.64%至2.26亿元 [4] - **资产负债与现金流**：2025年末货币资金为15.42亿元，同比减少44.38% [3]。应收账款为35.04亿元，同比减少1.99% [3]。存货为24.91亿元，同比增长34.59% [3]。负债合计40.94亿元，同比减少7.84% [3]。2025年经营活动现金流净额为-6.14亿元 [11] - **关键市场数据（截至2026年4月14日）**：收盘价78.68元/股，年内股价最高81.75元/股，最低40.08元/股 [2]。总市值358.33亿元，流通市值357.11亿元 [2]。基本每股收益0.40元，每股净资产16.70元，净资产收益率3.10% [2] 财务预测与估值总结 - **营收与利润预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为68.86亿元、82.76亿元、101.14亿元，同比增长率分别为18.3%、20.2%、22.2% [8]。预计归母净利润分别为2.39亿元、2.81亿元、3.25亿元，同比增长率分别为30.9%、17.4%、15.7% [8] - **盈利指标预测**：预计20261-2028年毛利率分别为30.7%、30.9%、31.0% [8]。预计净利率分别为3.5%、3.4%、3.2% [10]。预计净资产收益率（ROE）分别为3.6%、4.1%、4.6% [10] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.53元、0.62元、0.71元 [6]。以2026年4月14日收盘价78.68元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为149.7倍、127.5倍、110.1倍 [6]。预计市净率（P/B）分别为5.2倍、5.1倍、4.9倍 [10]