报告核心观点 - 报告日期为2026年4月16日，包含对多个行业及公司的研究评论，重点关注生物医药、军工、农业及半导体领域 [2][5] - 报告核心观点围绕创新药ADC行业爆发增长、军工企业战略转型、农业公司成本优势及半导体公司高增长与战略落地展开 [5][6][10][12][14][16][20] 行业评论：生物医药Ⅱ - 抗体偶联药物(ADC) - ADC疗法重塑肿瘤治疗格局，全球市场规模从2019年的28亿美元跃升至2024年的141亿美元，预计2035年突破1227亿美元 [6] - HER2、EGFR、TROP-2、B7-H3是实体瘤核心治疗靶点，对应ADC药物解决难治肿瘤的未满足临床需求，中国药企在EGFRxHER3双抗ADC等领域研发进度领先 [6] - 肺癌和乳腺癌是ADC重点研发方向，非小细胞肺癌占肺癌病例约85%，ADC联合免疫疗法（ADC+IO）成为肿瘤治疗前沿趋势 [6] - 看好具备优质ADC技术及出海潜力的中国创新药企，如恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰等 [6] 公司评论：航天电器（002025.SZ） - 2025年公司营业收入为58.20亿元，同比增长15.82%，归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32% [10] - 战略新兴领域拓展见成效，订货创历史新高，连接器及互连一体化产品收入39.84亿元同比增长17.59%，电机与控制组件收入13.58亿元同比增长21.65% [10] - 防务业务筑基，商业航天、低空经济、新能源等新质新域领域将迎来增长，公司相关市场份额持续提升 [10] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.53、0.62、0.71元 [10] 公司评论：国博电子（688375.SH） - 2025年公司营业收入为23.86亿元，同比减少7.92%，归母净利润为5.08亿元，同比增长4.72% [11] - 业绩阶段性承压，但运营质效提升，2025年毛利率同比提升3.5个百分点至42.09%，净利率同比提升2.57个百分点至21.27% [13] - 把握新产业机遇，相控阵技术在汽车雷达、卫星互联网等领域应用扩大，公司是批量提供有源相控阵T/R组件的领先企业 [13] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.06、1.52、2.14元 [13] 公司评论：中航西飞（000768.SZ） - 2025年公司营业收入为410.14亿元，同比减少5.10%，归母净利润为11.51亿元，同比上升12.49% [12] - 民用航空收入创新高，年交付架份数同比增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占比再创新高 [15] - 紧抓国内民机发展机遇，强化C909、C919、AG600等国产民用飞机批量化交付能力，并积极参与国际转包生产 [15] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.46、0.51、0.55元 [15] 公司评论：圣农发展 - 2025年公司实现营业收入200.94亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润13.80亿元，同比增长90.55% [16] - 家禽饲养加工成本控制能力突出，综合造肉成本较上年同期下降，鸡肉生食销量157.68万吨同比增长12.40% [16] - 食品加工业务稳健增长，收入85.52亿元同比增长21.99%，C端业务收入约35.5亿元同比增长超60% [16] - 2026年第一季度预计归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长69.43%—96.54%，C端零售渠道收入同比增长20%以上 [17] - 预计公司2026-2028年归母净利润14.49、17.54、20.84亿元 [18] 公司评论：海光信息（688041.SH） - 2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比高增56.92%，归母净利润25.45亿元同比增长31.79% [20] - 2026年一季度公司实现收入40.34亿元，同比高增68.06%，归母净利润6.87亿元同比增35.82% [20] - 下游需求高景气，但受原材料涨价等影响，2025年毛利率为57.83%较上年同期降低5.89个百分点 [21] - CPU+DCU"双芯战略"加速落地，DCU产品已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，并与中科曙光产品深度适配 [22] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.83、2.66、3.67元 [23]

报告投资评级 - 维持“增持-A”评级 [1][6] 报告核心观点 - 航天电器战略新兴市场拓展已见成效，订货创历史新高，为未来增长奠定基础 [1][4] - 防务业务需求持续好转，将筑牢经营基本盘，同时公司在商业航天、低空经济、新能源、海洋装备、人工智能、数据中心等新质新域领域持续取得突破，市场份额和配套能力提升有望驱动业绩持续高增长 [4] 公司财务与经营表现总结 - **2025年业绩概览**：2025年公司营业收入为58.20亿元，同比增长15.82%；但归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32%；扣非归母净利润1.47亿元，同比减少52.73% [3] - **分业务收入**：连接器及互连一体化产品收入39.84亿元，同比增长17.59%；电机与控制组件产品收入13.58亿元，同比增长21.65%；继电器产品收入2.40亿元，同比减少3.27%；光通信器件产品收入1.32亿元，同比减少8.97% [4] - **利润下滑原因**：部分产品价格下降、贵重金属材料供货价格上涨、以及2021年度定向增发募投项目转固后折旧费用增长，导致2025年利润总额为2.26亿元，同比下降44.64% [4] - **资产负债与营运**：2025年末负债合计40.94亿元，同比减少7.84%；货币资金15.42亿元，同比减少44.38%；应收账款35.04亿元，同比减少1.99%；存货24.91亿元，同比增长34.59% [3] 财务预测与估值总结 - **收入与利润预测**：预计2026-2028年营业收入分别为68.86亿元、82.76亿元、101.14亿元，同比增长率分别为18.3%、20.2%、22.2%；预计归母净利润分别为2.39亿元、2.81亿元、3.25亿元，同比增长率分别为30.9%、17.4%、15.7% [8][11] - **盈利指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为30.7%、30.9%、31.0%；净利率分别为3.5%、3.4%、3.2%；净资产收益率(ROE)分别为3.6%、4.1%、4.6% [8][10][11] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年摊薄每股收益(EPS)分别为0.53元、0.62元、0.71元；以2026年4月14日收盘价78.68元计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为149.7倍、127.5倍、110.1倍；市净率(PB)分别为5.2倍、5.1倍、4.9倍 [6][8][10][12] 市场与基础数据 - **股价与市值**：截至2026年4月14日，收盘价为78.68元/股，年内最高/最低价为81.75元/股和40.08元/股；流通A股市值为357.11亿元，总市值为358.33亿元 [2] - **股本结构**：流通A股4.54亿股，总股本4.55亿股 [2] - **2025年末基础数据**：基本每股收益0.40元，摊薄每股收益0.40元，每股净资产16.70元，净资产收益率3.10% [2]

报告投资评级 - 维持对航天电器（002025.SZ）的“增持-A”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司战略新兴市场拓展已见成效，订货创历史新高，为未来增长奠定基础 [4] - 防务业务需求持续好转，将筑牢公司经营基本盘 [4] - 公司在商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域持续拓展并取得突破，随着市场份额提升和配套能力增强，业绩有望持续高增长 [4] 公司财务表现与市场数据总结 - **2025年财务业绩**：营业收入为58.20亿元，同比增长15.82% [3]。归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32% [3]。扣非归母净利润为1.47亿元，同比减少52.73% [3] - **分产品收入**：连接器及互连一体化产品收入39.84亿元，同比增长17.59% [4]。电机与控制组件产品收入13.58亿元，同比增长21.65% [4]。继电器产品收入2.40亿元，同比减少3.27% [4]。光通信器件产品收入1.32亿元，同比减少8.97% [4] - **利润下滑原因**：部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨、以及募投项目转固后折旧费用增长，导致利润总额同比下降44.64%至2.26亿元 [4] - **资产负债与现金流**：2025年末货币资金为15.42亿元，同比减少44.38% [3]。应收账款为35.04亿元，同比减少1.99% [3]。存货为24.91亿元，同比增长34.59% [3]。负债合计40.94亿元，同比减少7.84% [3]。2025年经营活动现金流净额为-6.14亿元 [11] - **关键市场数据（截至2026年4月14日）**：收盘价78.68元/股，年内股价最高81.75元/股，最低40.08元/股 [2]。总市值358.33亿元，流通市值357.11亿元 [2]。基本每股收益0.40元，每股净资产16.70元，净资产收益率3.10% [2] 财务预测与估值总结 - **营收与利润预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为68.86亿元、82.76亿元、101.14亿元，同比增长率分别为18.3%、20.2%、22.2% [8]。预计归母净利润分别为2.39亿元、2.81亿元、3.25亿元，同比增长率分别为30.9%、17.4%、15.7% [8] - **盈利指标预测**：预计20261-2028年毛利率分别为30.7%、30.9%、31.0% [8]。预计净利率分别为3.5%、3.4%、3.2% [10]。预计净资产收益率（ROE）分别为3.6%、4.1%、4.6% [10] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.53元、0.62元、0.71元 [6]。以2026年4月14日收盘价78.68元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为149.7倍、127.5倍、110.1倍 [6]。预计市净率（P/B）分别为5.2倍、5.1倍、4.9倍 [10]