即将公布的美国12月非农就业报告核心观点 - 美国去年12月就业增长可能放缓，预计新增非农就业人数6万人，低于11月的6.4万人，主要因企业因进口关税和人工智能投资增加而在招聘上保持谨慎 [1] - 预计失业率将回落至4.5%，这可能支持美联储本月维持利率不变的预期 [1] - 报告将证实劳动力市场陷入“不招人也不裁员”模式，经济处于“无就业增长的扩张”状态，这与第三季度经济增长和生产率飙升（部分归因于AI支出繁荣）形成对比 [1] 劳动力市场整体趋势与数据修订 - 美国劳动力市场在去年失去相当大的动力，估计2024年新增就业岗位远低于100万个，而2024年大约创造了200万个就业岗位，但该数字可能在未来被下修 [2] - 劳工统计局（BLS）此前估计，在截至去年3月的12个月里，创造的就业岗位比此前报告少了约91.1万个，这种高估被归咎于估算模型（“出生-死亡模型”） [2] - 从今年1月开始，BLS将通过每月纳入当前样本信息来更改“出生-死亡模型” [2] 就业增长放缓的原因分析 - 去年就业增长急剧放缓主要归咎于激进的贸易和移民政策，这减少了对工人的需求和供应，低供应也阻止了失业率的急剧上升 [3] - 进口关税带来了持续的不确定性，同时外国出生的劳动力供应正在相当迅速地萎缩 [3] - 劳动力市场的挑战更多是结构性的（如关税和AI），而非周期性的，降低利率可能无法推动因关税不确定性或AI担忧而搁置招聘的公司增加人手 [5] 失业率与美联储政策预期 - 失业率从去年9月的4.4%上升至11月的4.6%，创四年多新高，部分受为期43天的联邦政府停摆扭曲影响 [3] - 对于12月失业率，预测中值为4.5%，但也有人认为可能微升至4.7%，若为4.7%则表明劳动力市场下行风险增加，可能为美联储降息打开大门 [4] - 美联储在去年12月降息25个基点后，官员们表示目前可能会暂停进一步降息，以便更好地了解经济走向 [5] 行业与部门就业表现 - 上个月（12月）的就业增长可能依然狭窄，主要集中在医疗保健和社会援助部门 [5] - 去年10月，美国经济减少了10.5万个工作岗位，为近五年来的最大降幅，主要原因是部分联邦政府雇员接受延期买断 [1]

美股市场年度表现与趋势 - 2025年美国股市接近历史高点，标普500指数全年上涨17%，道琼斯工业平均指数上涨14%，纳斯达克综合指数上涨21% [1] - 市场在春季因特朗普“解放日”关税和“抛售美国”交易出现波动，但标普500指数随后从4月收盘低点反弹上涨38% [1][3] - 人工智能军备竞赛引发资本支出热潮，推动了增长并加剧了股市头重脚轻的现象 [1] 科技巨头市场主导地位 - 博通加上“七巨头”（亚马逊、Meta、特斯拉、苹果、微软等）占标普500指数市值的40%，是十年前前八大成分股15%占比的两倍多 [2] - 市场集中度在2025年多次引发动荡，原因包括关税声明、DeepSeek出现以及数据中心项目延误 [3] 科技公司股价表现 - 多家科技公司股价在2025年大幅上涨：美光科技涨幅达248%，Palantir暴涨139%，AMD上涨78%，Alphabet上涨66%，博通上涨51%，英伟达上涨40% [1] - 华尔街大部分观点仍认为美国科技公司占据主导地位 [2] 经济背景与消费支出 - 消费支出展现出令人惊讶的韧性，支撑了不确定的经济背景 [3] - 财富管理公司总裁指出，最富有的1%人群的收入增长是许多经济学家忽略的因素 [3] - 分析师警告，美国中低收入群体的压力可能会破坏经济稳定 [3] 宏观经济指标与政策 - 通胀仍然高企，就业增长已放缓至近乎停滞，失业率正在上升 [4] - 摩根大通经济学家指出“无就业增长的扩张”现象，商业支出加速与就业增长疲软并存，在过去60多年的美国历史中不明显 [4] - 高盛基准预测对股市“友好”，部分归功于华盛顿的刺激性税收减免和美联储降息 [4] - 期货市场定价显示，到2026年底美联储至少再降息两次的可能性为五五开 [4] - 10年期国债收益率收于4.128%，自美联储去年开始降息以来保持相对稳定 [4] 行业轮动与全球市场 - 部分投资者开始从估值过高的科技股转向银行、材料公司和医疗保健公司 [5] - 日本、英国、德国等地区的指数在2025年表现优于美国同行 [5] - 黄金和白银有望创下自1979年通胀冲击以来的最大年度涨幅 [5] 市场风险与未来展望 - 投资策略主管认为，在贸易壁垒加剧的新时代，跨经济体多元化将带来更大好处 [6] - 该策略主管指出，日益由债务推动的科技繁荣不太可能迅速恶化，但如果AI交易崩盘，其波及范围可能会很广 [6] - 市场存在过度集中的风险，但摩根大通分析师仍对股票持“建设性”态度 [4]