钴价波动与市场反应 - 刚果（金）钴出口禁令延长三个月导致钴价剧烈波动，6月24日钴均价单日暴跌6000元至25万元/吨，前一交易日腾远钴业涨超15%，寒锐钴业涨超9%，但次日腾远钴业收跌3.5%，华友钴业、寒锐钴业跟跌 [1] - 市场对政策预期透支与高库存压力集中释放导致钴价上演"过山车"行情，2月24日刚果（金）首次暂停钴出口四个月后，钴价从16万元/吨上涨至25万元/吨，近期禁令延长至7个月，行业共识认为出口禁令仅带来阶段性供给收缩 [1] - 全球第一大钴生产商洛阳钼业表示其TFM及KFM矿区运营正常，预计禁令延长不会对经营业绩产生重大影响，并呼吁稳定市场环境以促进行业长远发展 [1] 全球钴市供需与政策影响 - 刚果（金）占全球钴产量76%，通过政策收紧资源出口抬升价格，导致全球钴市震荡，2024年全球钴矿产量29万吨，刚果（金）为22万吨（占比76%），印尼2.8万吨（占比10%） [2] - 钴作为铜矿伴生品，产量随刚果（金）铜钴矿及印尼镍钴矿项目投建大幅扩张，市场长期处于过剩状态，但刚果（金）政策可能促使企业转向印尼市场 [2] - 中信证券预测刚果（金）延长出口禁令将影响2025年12.8万吨钴出口量，使全球钴行业从供应过剩5万吨转为短缺7.8万吨，可能引发上游惜售情绪并推动钴价第二波涨势 [3] 产业链分化与成本压力 - 刚果（金）到中国船期约3个月，2月暂停出口对国内原料供应影响6月逐步显现，2025年1-5月中国从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间品24.5万吨（小幅下滑6.8%），6-12月进口受限将增加国内冶炼企业原料供应风险 [4] - COMEX钴期货未平仓合约较峰值下降22%，投机资金加速撤离，当前钴价已触及国内钴盐厂完全成本线（约22万元/吨），若跌破24万元/吨可能触发高成本矿企减产形成支撑 [4] - 价格上涨暂未传导至下游钴酸锂等电池材料环节，钴酸锂企业成本支撑走强但市场交投清淡，下游电池厂商拒绝全额承担成本上涨 [5] 需求替代与公司业绩 - 磷酸铁锂电池对三元材料替代加速，2024年装机量占比达72%，挤压钴需求增长空间，特斯拉、宁德时代等推进无钴电池产业化（预计2026年装车），市场对远期钴需求悲观 [6] - 寒锐钴业2022-2023年净利润持续下滑（2.12亿元、1.55亿元，同比降68%、27%），2024年一季度净利润同比增长50%，华友钴业2025年一季度净利润17.36亿元（同比增194%），但2023年净利润45.05亿元（同比降21%） [6] - 钴因产量小且缺乏主流期货品种导致价格波动大，对相关上市公司业绩影响明显，小金属供需集中度高、价格弹性大，投机属性较强 [6]