AI泡沫的周期性讨论 - 市场每六个月出现一次对AI泡沫的担忧，随后又被新一轮狂热淹没 [1] - 2024年6月高盛报告质疑生成式AI是"投入太多，获益太少"的资本无底洞 [1] - 2025年初中国推出开源且成本更低的DeepSeek大模型，同时微软、谷歌和Meta等公司缩减资本支出，引发AI概念股抛售潮 [3] AI基础设施融资模式转变 - AI基础设施竞赛从科技巨头内部现金流支撑转变为依赖外部债务的"军备竞赛" [1][8] - 甲骨文与OpenAI达成五年3000亿美元云计算协议，采用供应商融资模式 [5] - 摩根大通分析师将这种AI循环经济描述为"无限金钱漏洞"：AI公司承诺未来支付→云服务商举债建设→基础设施租给AI公司 [5] AI对市场的影响力 - 自2022年11月ChatGPT推出以来，AI相关股票贡献了标普500指数75%的回报、80%的盈利增长和90%的资本支出增长 [8] - 数据中心电力消耗推高电价，PJM地区去年电价上涨的70%归因于数据中心需求 [8] - 英伟达市值飙升至4.5万亿美元 [18] AI基础设施融资缺口 - 预计到2028年全球数据中心相关支出总额将达到约2.9万亿美元 [9] - 科技巨头在计入股东回报后最多只能自筹约1.4万亿美元，面临1.5万亿美元融资缺口 [9] - 私募信贷被寄予厚望，预计将贡献约8000亿美元填补缺口 [9] 私募信贷市场的风险 - 私募信贷管理公司黑石集团旗下基金BXSL股价跌至2025年新低，Blue Owl股价也岌岌可危 [11] - 私募信贷已大规模暴露于美国经济薄弱环节，特别是"先买后付"领域坏账率飙升的低收入群体 [13] - 私募行业自身陷入困境，可能影响其对AI承诺的8000亿美元资金支持 [13] 市场情绪与历史对比 - "AI bubble"网络搜索量从2025年8月高点下降85%，公开讨论明显降温 [14] - 2000年科网泡沫破裂前五年，纳斯达克指数经历了七次超过10%的回调 [15] - 1998年11月纳斯达克指数不到2000点，之后16个月继续翻倍冲破5000点才崩盘 [15]