文章核心观点 - 全球固定收益投资巨头Pimco在日本长期国债经历历史性抛售、市值蒸发逾410亿美元后，坚定看好并买入日本30年期等长期国债，认为当前收益率水平提供了极具吸引力的长期配置价值，这可能促使日本国债市场步入阶段性企稳 [1][2][4] 日本国债市场近期动态与抛售原因 - 日本长期国债市场遭遇历史罕见大规模抛售，导致市值蒸发逾410亿美元，并引发全球其他市场的大规模抛售 [1][2] - 抛售导火索是市场对高市早苗政府财政纪律的担忧，因其承诺削减食品消费税但未说明资金来源，叠加长期国债拍卖需求疲软 [2][3] - 日本40年期国债收益率前所未有地升破4%，创2007年发行以来最高水平；30年期国债收益率一度上升26.5个基点至3.875%的历史新高 [2][3] - 日本央行加息预期升温、政府庞大的增量刺激计划以及从美国传导的“期限溢价”共同导致长期日债收益率集体狂飙，日元持续贬值 [3] Pimco的投资立场与市场分析 - Pimco偏好收益率曲线的长端，如30年期日本国债，认为当前收益率水平提供了极具吸引力的投资机会 [1][4] - 更高的收益率意味着若全球利率下行将带来更强的资本利得潜力，同时能对冲全球经济下行、股市波动或日元大幅升值 [2] - 收益率曲线的陡峭程度以及日本财务省可能限制长端发行的潜在激励，支撑了其配置基础 [4] - 对全球投资者而言，当前的货币对冲成本更有利，增强了日本国债的相对吸引力，能相较其他发达市场提供额外收益 [6] - Pimco的积极立场与三井住友金融集团、RBC BlueBay资产管理等顶级债市机构投资者观点一致 [4] 日本央行政策与市场干预预期 - Pimco预计日本央行将继续逐步推进货币政策正常化，未来一年可能将政策利率上调25-50个基点，使其向1%至1.25%靠拢 [5] - 日本央行行长植田和男表示，如有需要，央行可能直接进行买入操作以平滑国债市场的剧烈波动 [5] - Pimco认为，在极端情况下，日本央行可能会通过临时的债券购买操作进行债市干预以确保市场稳定 [6] - 日本央行当前的立场更像是防止市场失序的“稳定器”，而非承诺将长端收益率压回旧时代的低水平 [6] 市场前景与潜在风险 - Pimco认为10年期日本国债收益率将“大体围绕当前水平”波动（周一接近2.235%）[6] - 市场波动可能再度加剧，因日本正为2月8日的众议院选举做准备，且美日政府干预的讨论令日元汇率起伏不定 [4] - 日元大幅走弱或日本通胀意外加速，可能促使政策利率以更快或更大幅度上调 [6] - 高市早苗政府更偏扩张的财政立场带来额外不确定性，但金融市场压力最终可能限制财政政策过度扩张的空间 [6] - 本轮收益率上行由财政预期冲击、日本央行正常化/QT预期及市场流动性偏弱共同驱动，并非单纯技术性超卖 [6] Pimco对其他市场的观点 - 对中国债券市场的短期展望偏向乐观，尤其是更长期限的国债 [7] - 强劲的经常账户及资本流入大规模回归，应支持人民币对美元及其他主要贸易伙伴货币的逐步升值 [7] - 预计澳大利亚长期中性现金利率接近3%，未来一年其固定收益市场仍具吸引力 [7]

日元汇率波动 - 日元兑美元走强 美元兑日元最高下行0 7%至147 79点位 主要因日本参议院选举带来的政治不确定性推动避险买盘 [1] - 外汇策略师指出 不确定性初期通常有利于日元 但长期对日本资产不利 建议逢高抛售日元 [5] - 日元成为衡量投资者对选举反应的最重要资产 因日本股市和国债市场因节假日休市 [6] 日本政治局势 - 自民党与公明党组成的执政联盟在参议院选举中失去多数席位 这是自1955年以来首次在参众两院均无法以多数地位治理国家 [1] - 在野党及无党派获得76个席位 加上48个非改选议席 合计达到参议院半数席位(124席) 执政联盟无法过半 [4] - 不排除日本首相再次换人的可能性 因执政联盟在参众两院均失去多数席位 可能导致每一项法案都需向反对党让步 [4] - 自民党可能吸纳一个在野党组成"三党执政联盟"以维持参议院多数席位 但也存在在野党联盟取代执政联盟的风险 [5] 日本国债市场 - 日本长期限(10年及以上)国债收益率可能迅速走高 甚至可能再次引发"日本国债风暴" 冲击全球金融市场 [1] - 日本30年期国债收益率再次突破3%关口 逼近5月引发全球金融市场暴跌时的高点 20年期国债收益率处于近25年最高位 [8] - 投资者担忧日本财政大举扩张 可能导致长期限国债收益率飙升 引发新一轮全球金融市场动荡 [8] - 大型寿险公司如明治安田生命计划未来一到两年内避免积极投资日本超长期限国债 因收益率可能持续上升且供应压力加大 [10] 全球金融市场影响 - 日本国债收益率上行风险外溢 叠加美联储降息预期降温 特朗普政府预算赤字扩张等因素 共同加剧全球国债收益率上行压力 [8] - 10年期美债收益率可能持续上行 对近期屡创新高的全球股市构成重大考验 [9] - 10年期美债期限溢价持续徘徊于2014年以来最高位 因担忧特朗普2 0时代美国财政赤字和发债规模扩张 [11] 日本财政政策 - 自民党承诺向每名成年人发放约2万日元(约合138美元)现金并推出刺激薪资增长举措 但在野党主张减税方案更受欢迎 [9] - 市场担忧日本政府可能迫于美国关税压力达成不利贸易协议 进而采取更激进的财政扩张政策以缓解经济压力 [9] - 选举前交易员担忧自民党糟糕表现会打开更大规模政府支出和减税的"政策大门" 给日元汇率带来压力并推高国债收益率 [5] 国际贸易环境 - 日本面临8月1日起美国征收高达25%关税的最后期限 与美国的贸易协议谈判鲜有进展 [6] - 特朗普宣布对日本加征关税后 日本政府急于达成更友好的贸易协议 但关税政策不确定性加剧日本经济衰退风险 [9]