机构：国联民生证券 研究员：刘雨辰/陈昌涛 事件 公司发布2025 年三季度营运概要，公司整体运营保持平稳，前三季度归母净利润保持正增。 金融及咨询业务：整体经营平稳，普惠业务维持高增从前三季度来看，整体金融及咨询业务收入保持正 增，息差同比、环比均有所改善。其中普惠业务保持高增，收入同比增速超100%，生息资产规模增速 超60%。 产业运营：宏信建发设备出海持续推进，利润降幅边际收窄设备方面，从前三季度来看，宏信建发整体 收入降幅依旧超10%，主要系国内供需状况尚未明显改善，设备出租率整体维持在较高水平，其中高空 作业平台2025Q3末利用率约为80%。建发出海持续推进，截至2025Q3 末，宏信建发海外收入占比超 15%，海外毛利占比超25%。从2025H1 来看，宏信建发实现收入43.50 亿元，同比-10.72%，归母净利 润0.35 亿元，同比-86.77%。截至2025H1 末，宏信建发海外收入、海外毛利占比分别为13.73%、 28.85%。整体来看，宏信建发前三季度经营状况较2025H1 略有改善，归母净利润降幅超70%，但较 2025H1 降幅有所收窄。宏信健康方面整体经营保持平稳，收入同比 ...

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[7] - 当前股价为7.13港元[7] 核心观点 - 公司整体运营保持平稳，前三季度归母净利润保持正增长[5][11] - 金融及咨询业务息差同比、环比均有所改善，普惠业务维持高速增长[5][12] - 产业运营中，宏信建发设备出海持续推进，利润降幅较2025年上半年有所收窄[13] - 当前公司股息率TTM为7.30%，投资性价比依旧较高[14] 金融及咨询业务 - 前三季度金融及咨询业务收入保持正增长，息差同比、环比均改善[5][12] - 普惠业务收入同比增速超100%，生息资产规模增速超60%[5][12] - 2025年上半年金融及咨询业务实现利息净收入59.46亿元，同比增长0.77%[12] - 2025年上半年生息资产规模为2602.73亿元，较期初增长2.35%，净利差为4.06%[12] - 普惠业务利息收入为14.51亿元，同比增长124.10%，生息资产净额为218.31亿元，同比增长56.39%[12] - 资产质量整体保持平稳，普惠相关不良资产核销政策审慎[5][12] 产业运营 - 宏信建发前三季度整体收入降幅依旧超10%，主要因国内供需状况尚未明显改善[13] - 设备出租率维持在较高水平，2025年第三季度末高空作业平台利用率约为80%[13] - 宏信建发出海持续推进，截至2025年第三季度末，海外收入占比超15%，海外毛利占比超25%[13] - 2025年上半年宏信建发实现收入43.50亿元，同比下降10.72%，归母净利润0.35亿元，同比下降86.77%[13] - 截至2025年上半年末，宏信建发海外收入、海外毛利占比分别为13.73%、28.85%[13] - 前三季度宏信建发经营状况较2025年上半年略有改善，归母净利润降幅超70%，但较上半年降幅收窄[13] - 宏信健康整体经营保持平稳，收入同比有所下降[13] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为382.99亿元、395.55亿元、407.52亿元，同比增速分别为-3.74%、3.28%、3.03%，三年复合年增长率为0.80%[14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.24亿元、40.36亿元、41.39亿元，同比增速分别为+1.59%、+2.86%、+2.55%，三年复合年增长率为2.33%[14] - 当前每股净资产为11.74元，资产负债率为83.65%[8] - 流通市值为34,085.02百万港元，总股本/流通股本为4,781百万股[8] - 基于2025年预测，市盈率为7.70倍，市净率为0.66倍[15]