鲍威尔货币政策框架调整 - 美联储货币政策框架从"灵活平均通胀目标制"(FAIT)转向"灵活通胀目标制"(FIT)[4][5][6] - 新框架删除"就业短缺"表述 允许在通胀风险抬头时先发制人[6][7] - 2%通胀目标被再次置顶 政策反应更通用但对沟通要求更高[5][6] 鲍威尔政策执行表现 - 疫情初期误判通胀为暂时性 2021年11月开始调整政策[1][2][3] - 2022年3月启动暴力加息 16个月内累计加息525个基点[3][5] - 通过激进加息将通胀压回目标附近 失业率未出现急剧上升[3][5] 历史背景与政策对比 - 沃克尔时代曾将利率提高至20% 导致GDP增速从5.5%降至-1.8%[1] - 当前面临供给冲击+财政掣肘+中性利率上移的复杂环境[7] - 政策代价相对可控 但慢半拍风格导致市场多次情绪循环[7] 新框架核心特征 - 实施五年一评常态化机制 风险表述从低利率转向广谱情境[6][8] - 数据依赖模式升级为2.0版 注重领先变量和传导节奏[9] - 未来利率政策倾向早一点小一步微调 避免晚很多重一锤[9] 政策影响与遗产 - 确立三项制度资产：框架拨乱反正、工具箱现代化、制度化复盘[8] - 新框架目标为对通胀制度性容忍度更低、策略切换更快[7] - 使通胀锚2%目标变硬 货币政策小步快跑 价格更活[7]

美联储运营亏损 - 2024年全年运营亏损达776亿美元（约合人民币5600亿元），连续第二年出现巨额亏损，2023年亏损额为1145亿美元 [1][3] - 亏损主因是2022年至2023年的暴力加息，基准利率从接近零升至5.25%—5.5%，导致准备金利息支出超过证券收益 [1][3] - 截至2024年底，美联储持有6.8万亿美元证券的加权平均收益率为2.6%，而为3.4万亿美元准备金支付的利率为4.4%，形成利差压力 [3] 亏损机制与财务安排 - 美联储通过证券收益支付运营支出，2012—2021年累计向财政部上缴8700亿美元，2021年单年上缴1090亿美元 [4] - 自2022年起设立"递延资产"账户记录亏损，2022年递延资产为166亿美元，2023年增至1330亿美元，2024年进一步扩大至2160亿美元 [4] - 运营亏损不影响货币政策实施能力，因其盈利并非直接目标，而是政策操作的副产品 [4][5] 未来盈利前景 - 扭亏为盈取决于基准利率是否降至低于证券组合平均收益率（当前2.6%），若短期利率维持在4%以上则继续亏损，降息则可能盈利 [1][7] - 市场预期美联储年内降息50—75个基点，芝加哥联储主席Goolsbee预测未来12—18个月利率将走低 [1][7] - 摩根士丹利经济学家Seth Carpenter指出美联储正接近盈亏平衡点 [7] 政策立场与外部因素 - 美联储3月会议维持利率在4.25%—4.5%区间，主席鲍威尔强调经济"不确定性" [7] - 芝加哥联储主席Goolsbee关注关税对物价和增长的潜在影响，认为有限关税的影响可能是暂时性的 [8] - 纽约联储主席威廉姆斯称当前货币政策立场恰当，需评估关税等政策的持续性影响 [8]

美联储运营亏损 - 美联储2024年全年运营亏损达776亿美元（约合人民币5600亿元），连续第二年出现巨额亏损，2023年亏损额为1145亿美元 [2][4] - 亏损主因是2022年至2023年暴力加息，基准利率从接近零升至5.25%—5.5%，导致准备金利息支出（4.4%）超过证券组合收益率（2.6%） [4][8] - 截至2024年底，美联储持有6.8万亿美元证券的加权平均收益率为2.6%，而为3.4万亿美元准备金支付的利率为4.4% [4] 亏损影响与应对机制 - 运营亏损不会影响美联储日常运作或货币政策实施能力，因其目标为通胀和就业稳定，盈利仅为政策副产品 [5][6] - 美联储通过"递延资产"账户记录亏损，2024年该账户余额增至2160亿美元，未来盈利将优先偿还此账户 [5] - 2012—2021年美联储累计向财政部上缴8700亿美元盈余，2021年单年上缴1090亿美元 [5] 未来盈利前景 - 扭亏为盈取决于基准利率是否降至低于证券组合平均收益率（当前2.6%），若利率维持在4%以上则继续亏损，降息则可能盈利 [2][8] - 市场预期美联储年内降息50—75个基点，芝加哥联储主席Goolsbee预测未来12—18个月利率走低 [2][8] - 纽约联储主席威廉姆斯称当前货币政策立场恰当，可灵活应对关税等不确定性因素 [9] 政策动向与市场预期 - 美联储3月会议维持利率在4.25%—4.5%区间，主席鲍威尔强调经济前景不确定性 [8] - Goolsbee认为关税影响或为暂时性，但仍预期未来降息，需观察特朗普政策动向 [9]