报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜2026年结构性供需缺口维持海外流动性宽松可逢低做多，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间；沪铝短期内震荡偏强，26年初需求或偏弱后随需求增长趋紧；锌价上涨年底供应端有阶段性减量，单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会；镍短期基本面偏弱，关注逢高空配机会；不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会；铅价预计下周维持震荡，在17100 - 17600区间，建议关注低仓单风险；锡短期基本面有转弱迹象，中长期上半年可作为有色多配，注意回调风险；工业硅短期供需平衡价格随成本震荡，中长期产能过剩价格周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [1][2][5][8][12][13][16][19][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价突破新高后周五夜盘跟随贵金属回落，2026年结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区有压力；国内高价使实际消费放缓，年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制 [1] 铝 - 降息预期交易扰动沪铝盘面，终端需求不及预期，周内两度大幅回调；短期内铝锭与铝材表需好，预计震荡偏强，但26年初需求或偏弱，之后随需求增长而趋紧 [2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行；供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修预计环比下滑；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般、美国进口回升，出口窗口打开使国内社库下行 [5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比回落；需求端整体偏弱，金川升水偏强；库存端国内外持续累库；短期基本面偏弱，关注逢高空配机会 [8] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持；需求端以刚需为主；成本端镍铁小幅企稳、铬铁价格维持；库存端高位维持，仓单维持；基本面整体偏弱，关注逢高空配机会 [12] 铅 - 本周铅价小幅下跌；供应端原生开工维持高位、精矿开工季节性下行，再生复产出料增加；需求端电池开工率高位但有走弱预期；再生开工恢复缓解供需矛盾，下游补库形成支撑，铅价回到17000附近区间；预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间 [13] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响锡价上涨；供应端矿端加工费低位反弹有限，海外部分地区产量恢复慢但高价刺激库存矿出口；需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿变弱，国内外库存上升；短期基本面有转弱迹象，中长期上半年可作为有色多配 [16] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续内蒙、新疆个别硅厂有检修计划；12月供需预计维持平衡，短期价格随成本震荡，中长期产能过剩价格周期底部震荡 [19] 碳酸锂 - 本周宁德复产不及预期，盘面震荡偏强；原料端流通货偏紧，海外矿山挺价；锂盐端上游库存去化，交仓慢；下游周初询盘积极，价格反弹后观望；短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [21]