报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价建议逢低做多，铝价预计震荡，锌价短期观望关注反套和正套机会，镍和不锈钢基本面偏弱但受政策影响，铅价震荡需关注低仓单风险，锡价短期有波动风险中长期可多配，工业硅价格随成本震荡，碳酸锂价格上方弹性需库存等因素配合[1][4][7][9][12][15][16][18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜精矿长单落地，明年长单TC报价为0美金/吨，较前期传闻略高但在预期内，对市场影响不大[1] - 基本面无明显变动，国内因高价实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制[1] - 海外流动性持续宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行区间参考1.08w - 1.2w美金[1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需较弱，汽车终端销售差，补贴退后预计进一步下行，基差处于低位[1] - 铝锭库存去化短期内支撑铝价，预计仍处于震荡区间[1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M升水震荡下行，贴水缓解海外供需矛盾，锌价下跌[4] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨[4] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，现货紧张升水维持高位，海外LME低库存回升，升水下跌为贴水[4] - 策略上单边建议观望，关注反套机会和01 - 03、03 - 05的正套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱[7] - 印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨（同比25年 - 34%），政策端有挺价动机，短期政策和基本面博弈加剧[7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱[9] - 印尼政策端有挺价动机，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹[9] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生铅检修预计减产1 - 1.5万吨，精矿开工季节性下行，再生铅复产出料增加；需求侧电池开工率高位但有走弱预期[12] - 目前再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，铅价于17000附近震荡[12] - 预计下周内外铅价维持震荡，区间在16700 - 17100，废电瓶有挺价苗头，需关注低仓单风险，谨慎操作[12] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达和平协议缓解风险扰动[15] - 需求端高价下主要由刚性支撑，下游接单意愿变弱，海内外持续累库[15] - 短期供应端有边际放量超预期风险，基本面边际转弱，若宏观回调波动较大；中长期需求决定上方空间，一季度可作为有色多配，2026年供应端恢复量级大，宏观不及预期向下波动亦较大[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修计划开始，12月工业硅供需预计维持平衡[16] - 短期价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[16] 碳酸锂 - 受江西部分矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟等因素影响，盘面大幅上行，原料端流通货源偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主，交仓慢，部分散单高位出货[18] - 下游采买与后点价成交减少，成交以刚需采购为主，辉石电碳基差基本稳定，成交少[18] - 短期实际产能利用率高，供需双强但需求有边际走弱迹象，12月去库幅度预计维持在7 - 7.5千吨，价格上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[18]