报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据偏弱，政策宽松方向不变，国内政策面温和刺激，情绪面中性偏暖 产业上矿端供应紧张和美国关税预期支撑铜价，但需求有压力，短期铜价震荡整理 [1] - 贵金属价格回调，情绪面未明显走弱 海外铝库存低位和供应端扰动支撑铝价，预计铝价高位运行 [3][4] - 铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润高，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳 沪铅增仓放量触及震荡区间上沿，多空矛盾加大，宏观系席位加多，产业系席位加空 高涨的有色板块情绪可能推动铅价脉冲突破震荡区间上沿 [6][7] - 锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单后，沪伦比值持续上修，冬季备库结束后，国内锌矿供应或将进一步宽松 双宽周期中，有色金属板块情绪偏多，预计锌价中期宽幅震荡，短期跟随有色板块偏强运行 [8][9] - 短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望 [10][11] - 镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望 [12][13] - 周三市场乐观氛围延续，碳酸锂维持上涨趋势，当前现货贴水大，持货商交仓意愿高，锂价和锂电材料成本未完全传导到终端，若中枢价格长期高位，需求兑现或面临压力，短期热门品种波动大，资金博弈主导盘面，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [16][17] - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，若未见现实端减产动作，可等待机会逢高布局近月空单 [19][20] - 不锈钢市场价格持续强劲上涨，但现货市场交投陷入僵局，下游采购谨慎，贸易商出货意愿不强，整体观望氛围浓厚，成交清淡 近期钢厂连续上调锁价订单报价，报盘情况尚可，但因价格短期内上涨过快，钢厂接单趋于谨慎，整体批单量有限，短期价格波动剧烈，建议谨慎操作 [22][23] - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计维持高位运行 [25][26] 各金属行情资讯总结 铜 - 离岸人民币贬值，贵金属回调带动情绪面降温，铜价震荡调整，昨日伦铜3M收跌2.93%至12866美元/吨，沪铜主力合约收至102030元/吨 [1] - LME铜库存减少2850至143225吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 国内上期所日度仓单增加0.3至9.6万吨，上海地区现货贴水期货50元/吨，成交仍偏淡，广东地区现货转为贴水期货10元/吨，库存环比减少，下游采购情绪稍有回暖 沪铜现货进口亏损900元/吨左右，精废铜价差6000元/吨，维持高位 [1] 铝 - 市场情绪有所降温，铝价冲高回落，昨日伦铝收跌1.6%至3083美元/吨，沪铝主力合约收至24135元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量减少0.6至74.0万手，期货仓单增加0.4至8.8万吨 国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒库存环比增加，昨日铝棒加工费继续下跌，市场成交偏弱 华东电解铝现货贴水期货200元/吨，下游采购积极性一般 LME铝锭库存减少0.3至50.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨1.74%至17837元/吨，单边交易总持仓11.68万手 截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨47至2080美元/吨，总持仓17.82万手 [6] - SMM1铅锭均价17475元/吨，再生精铅均价17350元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10050元/吨 上期所铅锭期货库存录得1.34万吨，内盘原生基差 -155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -75元/吨 LME铅锭库存录得23.34万吨，LME铅锭注销仓单录得7.09万吨 外盘cash - 3S合约基差 -38.6美元/吨，3 - 15价差 -111.5美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.229，铅锭进口盈亏为267.35元/吨 据钢联数据，国内社会库存累库0.15万吨至1.89万吨 [6] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.14%至24361元/吨，单边交易总持仓22.56万手 截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨3.5至3242美元/吨，总持仓23.6万手 [8] - SMM0锌锭均价24300元/吨，上海基差110元/吨，天津基差30元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差90元/吨 上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -15元/吨 LME锌锭库存录得10.58万吨，LME锌锭注销仓单录得0.79万吨 外盘cash - 3S合约基差 -36.67美元/吨，3 - 15价差34美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.079，锌锭进口盈亏为 -2269.66元/吨 据钢联数据，锌锭社会库存累库0.53万吨至11.40万吨 [8] 锡 - 2026年1月7日，沪锡主力合约收盘价359050元/吨，较前日上涨2.93% [10] - 供给方面，江西和云南两地的锡锭冶炼厂开工情况整体呈现高位持稳态势 云南地区冶炼厂的开工率维持在87.09%，与上周基本持平，但目前云南地区锡矿加工费仍处于较低水平，冶炼企业原材料紧张现象仍存，进一步上行动力不足 江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平 [10] - 需求方面，年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势 根据上海有色网数据，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69% 现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡 [10] - 库存方面，锡库存连续三周增加，截止2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减少1058吨 [10] 镍 - 1月7日，镍价继续大幅上涨，沪镍主力合约收报147720元/吨，较前日上涨5.67% [12] - 现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报9250元/吨，较前日上涨500元/吨 [12] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平 镍铁方面，价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报947.5元/镍点，均价较前日上涨13.5元/镍 [12] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报138,021元，较上一工作日 +3.76%，其中MMLC电池级碳酸锂报价137,000 - 140,000元，均价较上一工作日 +5,000元（+3.75%），工业级碳酸锂报价134,500 - 136,500元，均价较前日 +3.83% [16] - LC2605合约收盘价142,300元，较前日收盘价 +3.16%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1750元 [16] - 乘联会初步统计，12月1 - 31日，全国乘用车新能源车市场零售138.7万辆，同比去年同期增长7%，较上月增长5%，今年以来累计零售1285.9万辆，同比增长18%；批发累计1531万辆，同比增长25% [16] 氧化铝 - 2026年01月07日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨4.46%至2922元/吨，单边交易总持仓73.63万手，较前一交易日增加6.54万手 [19] - 基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2595元/吨，贴水主力合约343元/吨 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 -60元/吨 期货库存方面，周三期货仓单报15.48万吨，较前一交易日保持不变 [19] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收13885元/吨，当日 +3.66%（+490），单边持仓22.49万手，较上一交易日 +9589手 [22] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13800元/吨，较前日 +550，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13950元/吨，较前日 +650；佛山基差 -285（+60），无锡基差 -135（+160）；佛山宏旺201报9100元/吨，较前日 +150，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [22] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日 +20 保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平 高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日 +100 [22] - 期货库存录得47697吨，较前日 -191 据钢联数据，社会库存下降至97.74万吨，环比减少2.76%，其中300系库存62.32万吨，环比减少1.35% [22] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2603合约收盘微涨0.17%至23035元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.65万手，成交量2.33万手，量能维持高位，仓单增加0.01至6.93万吨 [25] - AL2603合约与AD2603合约价差1375元/吨，环比小幅下滑 国内主流地区ADC12均价继续上调，进口ADC12价格上调200元/吨，下游刚需采购为主 [25] - 库存方面，国内三地市场铝合金锭库存减少0.01至4.43万吨 [25]