行业投资评级 - 原木期货行情大概率延续震荡整理 操作上建议以区间思路对待 追涨杀跌风险偏高 [4] 核心观点 - 本周原木期货维持区间震荡格局 多空博弈较为均衡 [4] - 供应端海外产区发运平稳 港口集中到港带来货源压力 但外盘报价与海运费形成成本托底 限制盘面深跌空间 [4] - 下游板材 家具厂旺季订单不及预期 加工利润偏弱 采购以刚需随用随采为主 主动补库意愿不强 出库节奏平稳 缺乏持续拉动行情的动力 [4] - 当前港口库存处于中性水平 没有明显累库或去库趋势 期现联动偏弱 资金交投偏谨慎 [4] - 短期看供需难出现单边驱动 行情大概率延续震荡整理 操作上建议以区间思路对待 追涨杀跌风险偏高 重点跟踪后续港口到货节奏 下游开工变化及宏观地产端信号 等待基本面出现明确拐点后再调整方向 [4] 各目录内容总结 周度观点 - 本周原木期货维持区间震荡格局 多空博弈较为均衡 [4] - 供应端海外产区发运平稳 港口集中到港带来货源压力 但外盘报价与海运费形成成本托底 限制盘面深跌空间 [4] - 下游板材 家具厂旺季订单不及预期 加工利润偏弱 采购以刚需随用随采为主 主动补库意愿不强 出库节奏平稳 缺乏持续拉动行情的动力 [4] - 当前港口库存处于中性水平 没有明显累库或去库趋势 期现联动偏弱 资金交投偏谨慎 [4] - 短期看供需难出现单边驱动 行情大概率延续震荡整理 操作上建议以区间思路对待 追涨杀跌风险偏高 重点跟踪后续港口到货节奏 下游开工变化及宏观地产端信号 等待基本面出现明确拐点后再调整方向 [4] 行情回顾 - 本周原木主力震荡下行 成交清淡 持仓略增 [6] 港口到港数据 - 2026年10月9日至10月15日 新西兰12港原木离港发运共计10船45万方 环比减少2船1万方 [10] - 2026年10月9日至10月15日 新西兰直发中国8船32万方 环比减少1船2万方 [10] - 近四周新西兰12港原木离港发运共计42船166万方 较上月同期增加1船2万方 [9][10] - 近四周新西兰累计直发中国33船127万方 较上月同期减少1船8万方 [9][10] - 周四起大范围冷空气将覆盖新西兰全国 多地出现降雨 大风及高海拔降雪 影响港口装船及林业运输作业 短期发运效率或受扰动 预计周六后天气逐步好转 综合来看短期新西兰原木供应偏紧 需关注船期延误对后续到港节奏的传导 [10]

1 报告行业投资评级 - 铅行业绝对价格评级为中性 [4] - 期权策略建议为卖出宽跨 [5] 2 报告核心观点 - 节后铅市呈现供应修复 需求偏弱格局 矿端原料持续偏紧 铅精矿加工费维持低位 废电瓶节后逐步恢复回收 [4] - 原生铅冶炼复产推进 进口窗口打开存在到货增量预期 但厂库与社会库存基数偏低 限制累库幅度 再生铅随假期结束生产逐步回归 盈利分化 [4] - 下游铅蓄电池复工但以消耗库存为主 主动补库意愿不强 铅价受供应增加压制 同时低库存与原料成本形成底部支撑 整体震荡区间有所扩大 外盘需留意美联储政策相关宏观扰动 [4] - 下游备货积极性差 铅价维持偏弱格局 [1] 3 分目录内容总结 市场要闻与重要数据 现货相关 - 2026-10-15 LME铅现货升水为-35.56美元/吨 [1] - 2026-10-15 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨 至16150元/吨 [1] - 2026-10-15 SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化-25元/吨 至200.00元/吨 [1] - 2026-10-15 SMM广东铅现货较前一交易日变化-150元/吨 至16200元/吨 [1] - 2026-10-15 SMM河南铅现货较前一交易日变化-125元/吨 至16225元/吨 [1] - 2026-10-15 SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-50元/吨 至16275元/吨 [1] - 2026-10-15 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨 至-25元/吨 [1] - 2026-10-15 废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨 至9350元/吨 [1] - 2026-10-15 废白壳较前一交易日变化-25元/吨 至9550元/吨 [1] - 2026-10-15 废黑壳较前一交易日变化-25元/吨 至9750元/吨 [1] - 据SMM消息 此前SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨 [2] - 铅价持续走弱 下游维持刚需采购 逢低备库积极性较差 现货市场整体偏淡 [2] - 日内沪期铅偏弱震荡 河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180-150元/吨报价 [2] - 日内沪期铅偏弱震荡 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30-0元/吨成交困难 贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨 [2] - 日内沪期铅偏弱震荡 安徽 江西地区冶炼厂库存不多 报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂 [2] - 日内沪期铅偏弱震荡 广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0-50元/吨成交 [2] 期货相关 - 2026-10-15 沪铅主力合约开于16230元/吨 收于16215元/吨 较前一交易日变化-15元/吨 全天成交66899手 较前一交易日变化-6468手 全天持仓45335手 较前一交易日变化-2631手 日内价格震荡 最高点达到16325元/吨 最低点达到16170元/吨 [2] - 2026-10-15 沪铅主力合约夜盘开于16100元/吨 收于16075元/吨 较昨日午后收盘下降0.80% [2] 库存相关 - 2026-10-15 SMM铅锭库存总量为4.6万吨 较上周同期变化-0.45万吨 [3] - 截止2026-10-15 LME铅库存为339800吨 较上一交易日变化-275吨 [3] 操作策略 - 期货方面以区间震荡思路对待 沪铅参考15800-16750元/吨区间 不宜单边追涨杀跌 [4] - 现货企业按需采购 避免大量囤货 密切跟踪铅锭入库数据 蓄电池实际动销及进口货源落地情况 [4] 配套展示图表 - 涉及16张相关行业图表 分别为SHFE铅升贴水 LME铅升贴水 上海铅锭现货升贴水 LME升贴水季节性图 国产&进口矿TC 再生铅综合成本 原生铅冶炼开工率 再生铅冶炼开工率 国内库存与沪铅主力 LME铅季节性库存 上期所铅库存 铅锭社会库存 铅精废价差 废电池价格 铅蓄电池开工率 铅进口盈亏 [6]