报告投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持评级 [3][6] 报告核心观点 - 宏润建设2025年新签订单实现稳健增长，同比增长11.6%，主业企稳向上 [1] - 公司基建主业经营韧性较足，在手订单充裕，为2024年营业收入的1.7倍 [1][5] - 公司具身智能等新业务发展愈发精彩，参股及入股机器人公司新产品频出，机器人业务转型有望进一步深化，并与主业实现良好协同 [5] 公司经营与财务表现 - **2025年新签订单情况**：2025年全年累计新签合同31.7亿元，同比增长11.6% [1] - 25Q4单季度新签合同4.89亿元，其中轨道交通/市政/房建项目分别新签2.33/2.54/0.01亿元 [1] - 新签市政项目订单17.8亿元，同比翻倍增长；新签公路订单5.7亿元 [1] - **在手订单**：截至25Q4，公司在手订单101.6亿元，为公司2024年营业收入的1.7倍 [1] - **业绩与盈利预测**： - 2025年第三季度业绩大幅修复，显示主业经营韧性 [5] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润2.87/3.22/3.68亿元，同比增速分别为+1.30%/+12.32%/+14.22% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为64.09/69.91/75.22亿元，同比增速分别为8.20%/9.09%/7.59% [7] - **估值与市场表现**： - 以2026年1月29日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为41.57/37.01/32.41倍 [6][7] - 公司总市值为119.15亿元，流通市值为108.31亿元 [5] - 52周股价涨幅为127.12% [5] 新业务（具身智能/机器人）发展 - **参股镜识科技**：公司于2025年3月战略投资镜识科技 [5] - 镜识科技自主研发的“黑豹 II”实现10.4 m/s高速稳定奔跑，打破世界纪录 [5] - 新推出国内首款模块化工业四足机器人Apollo，能实现持续行走负荷>40kg、8m/s的速度，适应极端环境 [5] - 新推出全球首款双形态机器人BAOBAO，具备多种功能，并获得CES 2026最佳产品奖 [5] - 目标2026年实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027年推出工业场景人形机器人，2030年推出个人助理人形机器人 [5] - **入股矩阵超智**：公司已正式入股矩阵超智，持股3.33%，并成立合资公司星际动力 [5] - 矩阵超智于1月10日推出第三代全能旗舰级人形机器人MATRIX-3，搭载27维自由度灵巧手和全新神经网络，操作精度与学习能力优秀 [5] - **转型与协同**：公司机器人业务转型有望进一步深化，四足机器人可提供巡检、运输等服务，与基建主业实现良好协同 [5] 其他积极信号 - **股份回购**：截至2025年12月3日，公司已回购1908万股，回购均价经测算为10.48元/股，体现管理层对长期发展的信心 [5]