文章核心观点 - 文章探讨了在海外股市走软、国内股票型ETF持续净赎回的“内忧外患”背景下，上证指数能否守住4000点关口 文章核心观点认为，当前A股市场虽面临短期波折，但基于其全球估值洼地的优势、资本市场地位的提升以及机构行为的纪律性，长期趋势向好，4000点失守并开启漫长熊市的可能性与前两次历史情况不同 [1][2][3][12][13] 全球股指表现与A股独立性 - 自2月28日中东冲突爆发至3月17日，全球主要股指普遍下跌：韩国综合指数下跌11.12%，日经225指数下跌8.67%，法国CAC40指数下跌7.51%，道琼斯工业平均指数下跌4.72% 同期上证指数仅下跌2.71%，表现出较强的走势独立性 [5] - 市场观点认为，A股走势独立性的一个重要原因是全球估值切换 海外股指经历长期上涨后估值处于相对高位，而中国股市处于估值洼地，资金有从高估值流向低估值的倾向 [5] - 中东冲突加剧全球经济前景不确定性，催生资金避险需求，导致全球股指普跌 但同时，中国市场的低估值优势使其避风港属性开始显现 [6] 国内股票型ETF资金流向 - 股票型ETF持续遭遇净赎回 万得数据显示，股票型ETF总份额在2025年底达到22236.69亿份的历史峰值后持续下降，2026年1月底为21067.22亿份，2月底为20977.90亿份 [2][9] - 近期净赎回趋势延续 根据国金证券报告，上周（3月9日至3月13日）以机构持有为主的ETF被净赎回，且以宽基ETF为主 招商证券报告指出，上周ETF净流出金额为106.20亿元，其中股票型ETF总体净赎回17.80亿份 [2][8] - 市场分析将ETF份额下降归因于机构资金的阶段性获利了结 伴随2024年至2025年的牛市，主流宽基指数及对应ETF产品积累显著涨幅，机构资金已形成浮盈，具备了获利了结的基础 [9] - 2026年初监管政策调整也被认为是影响因素之一 例如，融资保证金最低比例由80%上调至100%，提高了融资买券的资金门槛，降低了杠杆水平 这些政策旨在引导市场稳定发展，培育慢牛长牛 [10] - 机构减持的具体主体尚不明确 2025年基金中报显示，中央汇金及多家大型保险机构是相关宽基ETF的重要持有人，但2026年初的减持行为需待2025年年报披露后才能确认具体机构 [11] 上证指数4000点关口的历史与当前研判 - 历史上上证指数仅两次站稳4000点关口超过20个交易日：2007年“股改牛”期间运行157个交易日，2015年“杠杆牛”期间运行57个交易日 这两次在指数重新跌破4000点后，A股均开启了漫长的熊市周期，分别长达8年和9年 [2][12][13] - 本轮牛市自2024年9月启动，上证指数于2026年1月5日突破4000点，截至3月17日已在此关口上方运行46个交易日，逼近2015年的57个交易日 [13] - 市场观点认为本次情况与前两次不同 当前资本市场正成为中国最主流的市场，资金利率不断走低，且在全球地缘政治冲突背景下，中国资本市场的估值吸引力显现 因此，长期运行在4000点上方甚至向更高点位迈进的趋势比较确定 [13] - 对于近期ETF赎回，观点认为这仅是部分机构的阶段性获利了结，属于正常操作，绝大部分机构仍看好A股未来 机构的减持行为更符合纪律化操作，目的是兑现收益、优化组合、控制波动，而非对市场基本面和长期趋势的否定 [13][14]