《中国互联网- 2026展望：承前启后，关键之年》 我们认为2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值是关注重点。而传统互联网业务 中，具备稳定的主业现金流支撑AI相关业务投资和探索、拥有丰富的应用场景积累数据触达用户、供应链能力突出且业务运营能力出众支撑 出海打开增量空间的公司或具备更高的长期投资价值。我们仍建议采用"杠铃型"的投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量。 1）AI主题方面，建议关注AI拉动广告和云业务持续较快增长、且有望受益于外资回流趋势的腾讯，确定性受益于AI大趋势、具备丰富应用场 景但估值较AI同业更低的阿里巴巴，和可灵AI应用变现进展积极并带动收入空间和估值提升的快手；2）盈利增长确定性方面，建议关注估值 处于较为合理区间且业绩表现稳健、盈利能见度高的网易、携程。 贺赛一, CFA 陶冶, CFA franktao@cmbi.com.hk 陆文韬, CFA luwentao@cmbi.com.hk 马泽慧 (852) 3761 8838 joannama@cmbi.com.hk 免重 (852) 3916 1739 hesai ...