当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老 窖/山西汾酒(稳健释放包袱，全国化空间较大)、贵州茅台(稳健穿越、长期定价权)、迎驾贡酒(出清较 快、份额提升)，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。 大众品：受益于2024H1主动降库存减负以及2024Q4以来宏观政策发力背景下，2025年细分赛道龙头率 先实现经营改善，带动大众品板块整体呈现企稳改善趋势 部分细分赛道继续展现高景气，无糖茶/功能饮料/量贩零食/魔芋零食/泡卤零食龙头，如农夫/东鹏/卫龙/ 盐津等公司收入增速领先，品类红利及渠道扩张系主要驱动力。利润端表现差异显著，饮料龙头规模效 应体现板块Q3业绩增长28%，乳制品板块则以平稳修复为主，如伊利等。零食板块25Q3收入/业绩分别 同比+22.4%/8.6%,板块中葵花子、棕榈油、魔芋精粉等价格上涨加剧成本压力，但部分公司规模效益及 提质增效带动盈利能力改善;啤酒板块需求平淡，但成本红利延续，非即饮渠道快速增长对销量提供较 强支撑。 风险提示：需求恢复进程不及预期;国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化;原材料价格大幅上涨;行 业竞争加剧;市场 ...