行业投资评级 - 通信行业评级为“领先大市-A”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 国产大模型在春节档密集推新，C端流量入口争夺白热化，将推动Token非线性增长并维持资本开支刚性，同时算力供不应求将加速国产GPU的导入与适配 [3][4] - 光通信行业在2月底至3月催化剂密集，包括英伟达与博通业绩发布、GTC2026、OFC2026等，技术创新与订单披露有望回击“AI泡沫论”，NPO（近封装光学）和柜内光是重要增量方向，值得重点关注 [5][9] 周观点和投资建议总结 - **国产大模型进展**：春节期间，字节豆包大模型2.0系列上线，强化多模态与Agent能力，其seedance2.0支持60秒生成电影级多镜头视频；阿里千问Qwen3.5 plus性能超越前代；智谱AI发布GLM-5开源大模型，参数量扩至744B；Minimax上线并开源原生Agent模型M2.5；DeepSeek将上下文窗口升级至1M Token [3][15] - **投资建议逻辑**： 1. GLM5、M2.5等旗舰Agentic模型的开源属性，将拉动互联网大厂、央国企“AI+”行动及地方智算中心的资本开支 [4][16] 2. 春节期间主流AI APP排队现象严重，算力供不应求将成为2026年主旋律，加速国产推理芯片导入，例如GLM5已原生适配昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪等多家国产芯片 [4][16] 3. 旗舰Agentic模型部署需要Scaleup（纵向扩展），例如GLM5采用8节点的EP64+DP64推理部署，将推动超节点渗透率快速提升 [4][16] - **光通信技术趋势**： 1. 随着超节点规模扩展至百卡以上并向分布式资源池架构演进，“光进铜退”成为唯一选择，NPO是可维护性与性能提升的折中选择 [5][17] 2. 阿里云宣布全球首款基于OIF标准封装的3.2T NPO模块成功点亮，标志着Scaleup光进入工程落地新阶段，该模块采用两颗16通道硅光芯片及2D封装工艺 [5][17] 3. Scaleup光引擎将成为光模块之后的巨大增量市场，硅光芯片设计封装能力是关键；无源器件方面，NPO/CPO的高基数设计将提升对高芯数FAU、MMC插芯等产品的需求 [9][17][18] - **建议关注的板块与公司**： 1. 昇腾链：烽火通信、华丰科技、华工科技、深南电路、飞荣达 [9][19] 2. 国产GPU：寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程、天数智芯 [9][19] 3. 光引擎：天孚通信、中际旭创、新易盛、环旭电子、鸿腾精密 [9][19] 4. 柜内无源光：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光 [9][19] 行情回顾总结 - **市场整体表现**：节前一周（2026.02.09-2026.02.13），主要指数普涨，科创50指数涨3.37%，申万通信指数涨2.81%，深圳成指涨1.39%，创业板指涨1.22%，上证综指涨0.41%，沪深300涨0.36% [10][19] - **细分板块表现**：周涨幅前三的板块为光缆海缆（+24.88%）、液冷（+13.52%）、连接器（+8.24%） [10][19] - **个股表现**： - 涨幅前五：华丰科技（+27.90%）、网宿科技（+25.60%）、天孚通信（+23.17%）、长飞光纤（+22.10%）、曙光数创（+18.91%） [10][30] - 跌幅前五：通宇通讯（-11.66%）、震有科技（-10.84%）、鼎通科技（-9.70%）、信科移动-U（-9.32%）、中国卫星（-4.75%） [10][30]