报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次增发30万吨滑准税配额大概率会利多美棉从而导致内外价差缩小 对国内棉花供应影响偏小 郑棉价格大趋势上可能也会跟随美棉有所走高 近期原油下跌 棉花受整体氛围影响有所下跌 但下跌空间相对有限 [6] - 预计未来短期美棉震荡偏强为主 郑棉基本面变化不大 可考虑逢低建仓多单不建议追高 [9] - 套利和期权建议观望 [10][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15630、15210、15305 涨跌幅分别为-150、-205、-185；CY01合约无成交 CY05、CY09合约收盘分别为21300、21235 涨跌幅分别为-180、-315 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16897元/吨 涨13；CY IndexC32S为22050元/吨 持平；Cot A为78.75美分/磅 76.45；FCY IndexC33S为22568元/吨 涨72等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有相应数据及涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月17日出疆棉公路运输价格指数为0.1566元/吨·公里 环比持平 预计短期内运价指数整体相对平稳 [4] - 截至2026年2月28日 印度棉花2025/26年度产量上调6万吨 国内需求上调17万吨 进口下调5万吨 期末库存下调16万吨 与上一年度比 期初库存、产量、进口、国内需求增加 出口减少 期末库存增加64万吨 [4] - 2026年1月中国棉花进口21万吨 同比增6万吨 2月进口17万吨 同比增5万吨；1 - 2月累计进口37万吨 同比增41%；2025/26年度累计进口85万吨 同比增16.6% [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉 因滑准税下内外价差大 且未来特朗普可能访华 中国采购美国农产品或成协商话题 [6] - 增发配额对国内供应影响相对偏小 今年发放时间早 给后期政策留空间 大概率利多美棉使内外价差缩小 郑棉价格或跟随美棉走高 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强 郑棉基本面变化不大 可逢低建仓多单不追高 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投尚可 下游维持采购 部分纱厂惜售 中高支纱供应偏紧 价格暂稳 后续中高支纱或因供应紧张走强 纺企去库放缓 需关注郑棉走势和国际局势 [11] - 全棉坯布市场整体走货变化不大 织厂订单内销为主 外销订单少 期待4月外销订单转机 内销中高支坯布走货顺畅 关注清明节节点补单状况 [11] 第三部分 期权 - 展示了2026/1/19不同期权合约的标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等数据 [13] - 棉花60日HV为9.2812 波动率较上一日略增 CF605 - C - 14600、CF605 - C - 14200、CF605 - P - 13800隐含波动率分别为13.3%、11.3%、11.2% [13] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667 主力合约的成交量PCR为0.4688 今日认购认沽成交量均减少 [14] - 期权建议观望 [15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][20][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉，缩小内外价差，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高 [6] - 预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高 [7] - 套利和期权操作建议观望 [8][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 展示期货盘面收盘、涨跌幅、成交量、增减幅、空盘量、增减量等数据，涉及CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约 [2] - 展示现货价格及涨跌情况，包括CCIndex3128B、Cot A、FC Index等 [2] - 展示棉花和棉纱跨期价差、跨品种价差及内外价差情况 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025/26年度巴西棉花总产预期379.5万吨，环比下调0.8万吨，种植面积下调，单产稳定，消费和出口调增，期末去库 [4] - 截至2026年2月28日，印度棉花2025/26年度产量上调6万吨，国内需求上调17万吨，进口下调5万吨，期末库存下调16万吨 [4] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量30万吨，实行凭合同申领方式发放 [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉，因滑准税下内外价差大，且未来特朗普可能访华，中国采购美国农产品或成协商话题 [6] - 增发配额对国内供应影响相对偏小，今年发放时间早，给后期政策留空间，大概率利多美棉缩小内外价差，郑棉价格或跟随美棉走高 [6] 交易策略 - 单边：预计短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面强，可逢低建仓多单不追高 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投分化，中高支纱走货紧俏，中低支纱和气流纺走货偏弱，下游布厂开机高但长单不多，纺企开机高，原料上涨使纱厂囤货，库存去化放缓 [9] - 全棉坯布市场行情变动不大，走货尚可，织厂在机订单持续，内销为主，观察清明后订单延续情况，坯布价格平稳，织厂降低库存保障现金流 [9] 第三部分 期权 - 展示期权合约相关数据，包括日期、期权合约名称、标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV等 [11] - 棉花60日HV为9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权操作建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 展示1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]