报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉、缩小内外价差，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高；近期原油下跌使棉花受整体氛围影响下跌，但下跌空间相对有限 [6] - 预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可考虑逢低建仓多单、不建议追高；套利和期权建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY05、CY09合约收盘价格分别为15865、15340、15465、21670、21670，涨跌幅分别为85、125、110、115、240；CY01合约无交易数据 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格为16711元/吨、涨119，Cot A为77.75美分/磅、涨77.85，FC Index到港价为76.38、无涨跌等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同程度涨跌 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月25日出疆棉公路运输价格指数为0.1561元/吨·公里，环比下跌0.06%，短期内运价指数窄幅波动 [4] - 2026年2月巴基斯坦纺织品服装出口额13.11亿美元，同比减少7.22%、环比减少24.59%；出口棉纱3.09万吨，同比增加56.97%、环比增加1.52%；出口棉布2.59亿吨，同比减少9.2%、环比减少19.37% [4] - 2026年1 - 2月我国累计棉布进口米数0.61亿米，同比增加7.76%；累计进口重量0.46万吨，同比减少29.63%；累计进口金额0.29亿美元，同比下降38.65% [5] 交易逻辑 - 本次增发30万吨进口滑准税配额对国内供应影响相对偏小，发放时间早给后期政策留空间，大概率利多美棉、缩小内外价差，郑棉价格或跟随美棉走高；近期原油下跌使棉花受影响下跌，但下跌空间有限 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可考虑逢低建仓多单、不建议追高 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纯棉纱交投一般，纺企执行前期订单为主，新增订单少，库存增长；下游织厂和贸易商谨慎，刚需采购；价格稳中偏弱，部分贸易商让利促销，纱厂报价暂稳 [8] - 市场气氛走弱，全棉坯布产销走弱；海外经济低迷，外销订单稀少，内销新增订单少、在机订单萎缩，预计后期减单，坯布价格商谈增加 [8] 第三部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉、缩小内外价差，对国内棉花供应影响小，郑棉价格或跟随美棉走高；近期原油下跌使棉花受氛围影响下跌，但下跌空间有限 [6] - 未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高；套利和期权建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15780、15215、15355，涨跌幅分别为-20、-65、-45；CY05、CY09合约收盘分别为21555、21430，涨跌幅均为20 [2] - 现货价格CCIndex3128B为16732元/吨，涨83；Cot A为77.85美分/磅；CY IndexC32S为22150元/吨，涨50 [2] - 棉花跨期1月 - 5月价差565，涨45；5月 - 9月价差 - 140，跌20；9月 - 1月价差 - 425，跌25 [2] - 内外棉价差（1%关税）为2709，跌386；内外棉价差（滑准）为 - 1321，跌23；内外纱价差为 - 366，涨116 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月24日出疆棉公路运输价格指数为0.1562元/吨·公里，环比涨0.58%，短期内运价指数或受能源价格影响窄幅波动 [4] - 截至2026年3月17日，ICE期棉基金净多头率为 - 11.67%，周环比增8.9个百分点 [4] - 受中东冲突影响，全球油气价格上涨，国内化肥价格普涨，多数棉农春节前已冬储备货，未提前订购的种植户采购成本压力增加，预计今年植棉成本抬升 [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口滑准税配额对国内供应影响小，发放时间早，大概率利多美棉、缩小内外价差，郑棉价格或跟随美棉走高；近期原油下跌使棉花受影响下跌，但下跌空间有限 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纺企原料采购积极，纯棉纱市场交投尚可、走货顺畅，但下游订单边际减弱，郑棉回落但纺企挺价，部分高价现货价格走弱 [8] - 全棉坯布市场行情变动不大、走货持续，织厂在机订单持续，内销为主，外销订询单积极但落单待确认，坯布价格平稳，织厂降低库存应对不确定性 [8] 第三部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [12][16][18][21]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃卖虚值看涨；铜逢高适度持空；铝加强观望；镍观望；锡区间交易；黄金、白银震荡运行；碳酸锂区间震荡；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、聚烯烃震荡偏强；纯碱逢高做空；尿素、甲醇区间交易；棉花棉纱震荡偏强；苹果、红枣震荡运行；生猪05、07反弹偏空，09震荡对待；鸡蛋区间震荡；玉米短期区间震荡；豆粕05合约谨慎追多；油脂滚动多，前期多单逐步减仓 [1] 报告的核心观点 - 基于宏观事件、供需关系、库存变化等因素，对各期货品种给出投资建议，如地缘政治冲突影响原油价格进而影响相关品种，各品种自身的供需和库存状况决定其价格走势和投资策略 [5][14][24] 各行业总结 宏观金融 - 股指受特朗普释放缓和信号影响，市场流动性与风偏修复，或震荡偏强运行，中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债虽资金面和机构配置有利，但基本面因素影响利率中枢，短期内行情取决于配置力量，中期关注通胀和经济复苏预期，或震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦库存流转顺利，市场交易煤炭对油气替代效应，短期价格偏强，建议短线交易 [8] - 螺纹钢期货价格静态估值偏低，宏观影响中性，产业端库存见顶回落，产量和需求恢复，预计短期震荡偏强，可区间交易 [9] - 玻璃下游补库结束，产销回落，库存降速放缓，原料纯碱偏弱，盘面或震荡偏弱，有小幅反弹可能，可卖虚值看涨 [10][11] 有色金属 - 铜受宏观因素反向影响，需求弱化、美元走高和高库存打压价格，但国内消费旺季和库存去化有支撑，建议逢高适度持空，关注战争、经济衰退预期和库存去化 [13][14] - 铝国产矿价暂稳，几内亚政策待出，产能有变化，需求受价格波动抑制，库存待拐点，中东局势偏利多，建议加强观望 [16] - 镍矿端支撑强，但需求弱、库存累库，价格上涨缺驱动，预计偏强震荡，建议观望 [18] - 锡矿供应紧张，消费维持刚需，库存中等，预计宽幅震荡，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖 [19][20] - 白银和黄金受中东局势、美联储政策和经济数据影响，中期价格中枢上移，预计震荡调整，建议观望 [21][22] - 碳酸锂供需双增，供给有扰动，预计区间震荡，需关注出口禁令和矿端扰动 [23] 能源化工 - PVC内需弱、库存高，但估值低，受出口退税等因素影响，短期震荡偏强，背靠上升通道操作，关注海内外政策等因素 [24][25] - 烧碱需求有支撑，供应有春检预期，交割压力释放，低估值下强势反弹，谨慎追涨，关注供应检修等情况 [26] - 苯乙烯受油价上涨成本支撑，库存压力轻，预计去库，震荡偏强，逢低多配不追高，关注原油等价格和库存 [27][28] - 聚烯烃受地缘冲突影响成本支撑加强，供需边际改善，震荡偏强运行，关注下游需求等情况 [29] - 橡胶受合成橡胶带动和库存压力博弈，基本面有支撑，预计震荡，不追多，关注库存等情况 [30] - 尿素供应偏高，需求有支撑，库存去化顺畅，价格偏强震荡，关注复合肥开工等情况 [31] - 甲醇美伊冲突影响下，供应产能利用率高，需求有变化，库存减少，预计偏强震荡，区间交易 [32][33] - 纯碱远兴二期负荷提升，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，后续关注春检，建议逢高做空 [34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱全球产量调增、消费调减、库存增加，但国内现货供需火热，化纤价格上涨有正向影响，预期震荡偏强 [36] - 苹果市场交易两级分化，好货交易活跃，一般货源价格混乱，销区走货一般，行情震荡运行 [37] - 红枣产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商少，持货商出货积极，行情震荡运行 [38] 农业畜牧 - 生猪短期供大于求，价格震荡磨底，中长期上半年反弹承压，下半年或回升，05、07反弹偏空，09震荡对待，关注政策等因素 [40][41] - 鸡蛋全国蛋价稳中有涨，需求支撑增强，供应压力缓解，短期区间偏强震荡，关注现货涨势等情况 [42][43] - 玉米现货窄幅震荡，产区与销区走势分化，供应和需求有不同表现，中长期供需偏宽松但有支撑，短期区间震荡，关注粮源流通等情况 [44] - 豆粕美豆受多种因素影响，国内到港受巴西发船影响，05、07合约套保利润压制表现，05合约谨慎追多，关注到港等情况 [45][46] - 油脂短期受中东局势影响，自身基本面3月马棕油去库预期强，但二季度供应宽松限制上行，预计高位震荡，前期多单逐步减仓 [47][51]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关注外部市场对棉花的影响，当前棉花市场受宏观及行业因素影响，行情波动受多方面因素制约，需持续关注市场动态 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605收盘价15280元/吨，日涨幅0.43%，夜盘收盘价15310元/吨，夜盘涨幅0.20%，成交量579050手，较前日减少3966手，持仓量1058090手，较前日减少8152手；CY2605收盘价21535元/吨，日涨幅0.28%，夜盘收盘价21555元/吨，夜盘涨幅0.09%，成交量11601手，较前日减少1999手，持仓量14439手，较前日增加1045手；ICE美棉5收盘价67.23美分/磅，日跌幅0.16% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量12384张，较前日减少16张，有效预报349张，较前日增加21张；棉纱仓单量251张，较前日减少16张，有效预报67张，较前日增加200张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格16519元/吨，较前日上涨65元，涨幅0.40%；南疆3128机采棉价格16458元/吨，较前日上涨65元，涨幅0.40%；山东地区棉花价格16618元/吨，较前日下跌85元，跌幅0.51%；河北地区棉花价格16690元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.18%；3128B指数16592元/吨，较前日下跌57元，跌幅0.34%；Cotlook:A指数78.25美分/磅，较前日下跌1.10美分，跌幅1.39%；纯棉普梳纱32支价格22100元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价22582元/吨，较前日下跌32元，跌幅0.14% [1] - 价差方面，CF5 - 9价差较前日变动 - 15元/吨；北疆3128机采 - CF605价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清，局部锁基差成交较好，基差整体暂稳，个别棉商调涨基差幅度不大，2025/26南疆喀什机采3129/29B、北疆机采4129/29B和3130/30 - 31B等不同规格棉花有各自销售基差 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱局部报价稳中有降，受进口纱价格优势压制，前期低支纱走货不畅，当前进口纱港口库存偏低，局部气流纺成交略有好转，下游织造以小单、急单跟进为主，维持刚需补库，个别纺企常规品种报价小幅下调 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货日内震荡后小幅收跌0.16%，市场缺乏新基本面驱动，行情波动不大 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，处于中性状态，取值范围在【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格预计维持偏强运行，但政策性小麦投放量增加和产地粮源出库流通速度加快或形成压制，中长期需关注进口和拍储政策变化 [3] - 淀粉短期内价格将维持震荡偏强运行，中长期需关注下游消费节奏变化 [3] - 白糖国际市场基本面边际小幅转强，国内市场盘面震荡偏强，产业端现货压力大，盘面上方存在套保压力 [4][5] - 棉花需求预计持续好转，新作季新疆种植面积将有所下降，总体适合长期做多 [6] - 鸡蛋产能去化进程放缓，饲料成本上升压缩养殖利润空间，关注养殖户淘鸡情绪，以反套格局对待 [9] - 苹果市场整体交易以好货成交为主，交易平稳，山东产区好货价格稳中偏硬，销区市场销售氛围不浓 [12] - 生猪现货寻底中，中期阶段供需错配可能仍存，年度受制于高供应基数压力，关注产能去化演绎情况对市场情绪影响 [12] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2026年3月17 - 23日，长春价格无变化，锦州涨5，潍坊降20，蛇口降10，基差降23，贸易利润降15，进口盈亏降30 [2] - 淀粉价格方面，2026年3月17 - 23日，黑龙江价格无变化，潍坊无变化，基差降7，加工利润升2 [2] 白糖 - 2026年3月17 - 23日，柳州涨30，南宁涨30，昆明涨15，柳州基差涨16，泰国进口利润涨95，巴西进口利润涨95，仓单无变化 [4] 棉花棉纱 - 2026年3月17 - 23日，3128棉花涨160，进口M级美棉等部分数据未更新，仓单 + 预报增5，越南纱现货降10，越南纱进口利润降52，32S纺纱利润降178 [6] 鸡蛋 - 2026年3月17 - 23日，河北涨0.07，辽宁涨0.07，山东无变化，河南无变化，湖北无变化，基差降70，白羽肉鸡无变化，黄羽肉鸡涨0.05，生猪涨0.03 [8] 苹果 - 2026年3月17 - 23日，山东80一二级价格无变化，全国库存增115，山东库存增577，陕西库存增191，1月基差升368，5月基差升1244，10月基差升261 [11][12] 生猪 - 2026年3月17 - 23日，河南开封降0.05，湖北襄阳降0.25，山东临沂降0.10，安徽合肥无变化，江苏南通降0.05，基差升190 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉、缩小内外价差，对国内棉花供应影响小，郑棉价格或跟随美棉走高，近期虽受原油下跌影响下跌，但下跌空间有限 [6] - 未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高，套利和期权建议观望 [7] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15605、15150、15255，涨跌幅分别为-25、-60、-50；CY01合约无成交，CY05、CY09合约收盘分别为21285、21250，涨跌幅分别为-15、15 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16722元/吨，涨跌-99；CY IndexC32S为22050，涨跌0等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有相应变化，如1月-5月棉花跨期价差455，涨跌35等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至3月17日，美棉主产区干旱指数227，环比-2，同比+94；德州为253，环比持平，同比+58，3 - 6月主产区及德州干旱或持续，中西部加剧，东部缓解 [4] - 3月23日出疆棉公路运输价格指数0.1553元/吨·公里，环比下跌1.46%，短期内或受能源价格影响波动运行 [4] - 受原料成本和能源费用影响，巴基斯坦纱厂上调纱线报价，出口纱线询盘增加，中国市场需求持续，部分纱厂挺价惜售，20/21支、30/32支普梳纱及涤纶短纤价格较三月初均有不同程度上涨 [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口滑准税配额对国内供应影响小，发放时间早，大概率利多美棉、缩小内外价差，郑棉价格或跟随走高，近期虽受原油下跌影响下跌，但下跌空间有限 [6] 交易策略 - 单边：预计短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纺企原料采购积极，纯棉纱市场交投尚可，走货顺畅，但下游订单边际减弱，郑棉回落，纺企挺价，部分高价现货价格走弱，需关注郑棉走势、下游订单和国际形势 [8] - 全棉坯布市场行情变动不大，走货持续，织厂在机订单持续，内销为主，外销订询单积极但落单待确认，坯布价格平稳，织厂降低库存应对不确定性 [8] 第三部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [11][16][18]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 宏观方面中性偏空，美联储维持利率不变，市场从交易降息转向交易经济衰退，中美进行经贸磋商形成新共识 [3] - 供应方面中性，巴西棉花产量预估减少，国内新年度产能或受补贴政策调控，产量预估降幅约8%，进口数据兑现高内外价差，增发配额或短期缓解供需但难改远月预期 [3] - 库存方面中性偏多，国内商业库存去化中规中矩，产成品库存去化，坯布库存不高后续或有支撑 [3] - 需求方面中性偏多，国际市场美国进口数据不佳、巴基斯坦出口额减少，国内下游企业开机提升但内地企业亏损，海外补库叙事驱动未展开 [3] - 美棉短期偏强运行，有望试探70美分位置；郑棉虽重心下行但关键位置支撑强，底部支撑预计偏强，但上涨突破需供应侧政策落地，盘面上涨后风险提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国无调整；中国产量上调10.9万吨至772.8万吨，消费上调10.9万吨至859.9万吨，库消比下调1.18%至92.05% [4] 国内供应 - 企业棉花库存继续走高，内地库存高位回落，全国商业库存环比下降，企业平均棉花库存使用天数提升，整体维持季节性去库但受疆内拖累，未出现显著供求矛盾 [28] - 棉纱库存压力小幅向下传导，坯布库存水平仍低，3月坯布库存反弹，纱线库存预计去化 [30] - 仓单注册继续放缓 [31] - 1 - 2月棉纱、棉花进口压力兑现，内外价差逐步修复，1 - 2月累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%，累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [35] - 1月美棉达峰回落，巴西棉1 - 2月进口持稳 [36] 国内需求 - 下游开工均超同期，纺企利润进一步向上修复，纺纱厂、织布厂、印染厂开机率环比上行，全国综合利润受原料价格回撤后继续修复，疆内纺企重回盈利水平 [39] - 轻纺城成交快速反弹修复，柯桥面料价格分化，轻纺城棉布成交量环比上行，面料价格下跌，辅料类上涨 [42] - 1 - 2月服纺社零开门红，节后或阶段性放缓，零售额同比增长4.5%，后市预计保持平稳增长但增速放缓 [44] - 1 - 2月实现17.6%高速增长，出口额创历史同期新高，纺织服装出口1 - 2月累计504.5亿美元，同比增长17.6% [47] - 1 - 2月出口细则：2月出口环比均放缓，同比仍处近年来高位 [48] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比环比走高 [50] - 美国12月服装零售同比增势继续放缓，12月去库略放缓 [52] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [54] - 12月土耳其出口趋弱，越南2月数据继续回落但同比偏强 [56] 国际宏观 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变，市场受到原油市场冲击，从交易降息转向交易经济衰退 [3] 国内宏观 - 中美在法国巴黎举行经贸磋商，围绕经贸议题进行交流，形成新共识并将继续保持磋商 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格预计偏强运行，但政策性小麦投放量增加和产地粮源流通量增加或形成压制，中长期关注进口政策和国内拍储政策变化；淀粉短期价格维持震荡偏强，中长期关注下游消费节奏变化[3] - 白糖国际基本面边际小幅转强，国内盘面震荡偏强，产业端现货压力大，盘面上方有套保压力[4] - 棉花需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多[6] - 鸡蛋产能去化进程放缓，饲料成本上升压缩养殖利润空间，关注养殖户淘鸡情绪，以反套格局对待[9] - 苹果市场交易整体平稳，部分产区有变化，销区销售氛围不浓[12] - 生猪现货寻底，中期或存在供需错配，年度受高供应基数压力，关注产能去化对市场情绪的影响和预期差[12] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 2026年3月16 - 20日，长春、锦州、潍坊、蛇口玉米价格无变化，基差降3，贸易利润无变化，进口盈亏降20；黑龙江、潍坊淀粉价格无变化，基差降79，加工利润升10[2] 白糖 - 2026年3月16 - 20日，柳州白糖价格无变化，南宁升10，昆明无变化，柳州基差降22，泰国、巴西进口利润均降101，仓单无变化[4] 棉花棉纱 - 2026年3月16 - 20日，3128棉花价格降40，进口M级美棉部分数据缺失，进口利润等部分数据有变化，仓单 + 预报降32，越南纱现货降10，越南纱进口利润升10，32S纺纱利润升32[6] 鸡蛋 - 2026年3月16 - 20日，河北、辽宁鸡蛋价格无变化，山东升0.1，河南升0.1，湖北升0.07，基差升62，白羽肉鸡价格无变化，黄羽肉鸡降0.05，生猪降0.13[8] 苹果 - 2026年3月16 - 20日，山东80一二级苹果价格无变化，全国库存升25，山东库存降110，陕西库存降3，1月基差、5月基差、10月基差有变化[11][12] 生猪 - 2026年3月16 - 20日，河南开封生猪价格降0.05，湖北襄阳降0.1，山东临沂无变化，安徽合肥降0.05，江苏南通无变化，基差升65[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际棉市受宏观面和地缘政治影响，原油价格大幅波动提振棉价，但USDA 3月供需报告利空，巴西出口积极，美国棉花出口疲软，棉价反弹后高位震荡 [8] - 国内棉市郑棉高位震荡回落，受进口供给增加压力影响，但原油价格上涨使替代品成本上升，成本支撑和政策预期缩减植棉面积长期利多，棉价仍在偏强高位波动 [8] - 技术面郑棉日线KDJ死叉、小时线KDJ金叉、周线KDJ死叉，处于高位震荡调整运行 [8] - 单边投资策略择机低吸滚动短线为宜 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情概述 本周国内外重要信息 - 国际消息：伊朗袭击波斯湾能源设施致航运受阻、美国制造业和消费者信心指数不佳、印度棉花进口预测下调出口不变产量略上调、巴西棉花出口增加、全球棉花产量预估上调消费量预估下调、美国棉花出口销售净增减少 [5] - 国内消息：全国商业库存下降港口库存攀升、纺企棉花库存折存天数下降、新疆棉花产业政策出台调减种植面积、中国棉花进口量同比增加、发改委发放棉花进口滑准税加工贸易配额 [5] 市场价格情况 - 国际棉市整体低位反弹，宏观影响波动加大，产业预期供给压力制约棉价；国内供应端短期利空消息拖累棉价下跌，但成本支撑棉价仍偏高运行 [6] - 期货收盘价、Cotlook:A指数、中国进口棉价格指数等多数价格指标环比有变化，下周预期震荡加剧；棉花现货和盘面进口利润收缩，棉纱进口利润下跌，棉花和棉纱基差偏强 [6] 供需因子情况 - 国际市场：全球棉花产量、库存及库存消费比环比无变化但预期调增，美棉周度出口净销售环比下降但预期增加 [7] - 国内市场：棉花产量预期调减，商业库存下降，进口增加，下游开工回升，纺织品出口有韧性但放缓 [7] 本周观点及策略 - 国际棉市宏观和地缘政治影响下棉价反弹后高位震荡；国内棉市受进口压力和成本支撑等因素影响，棉价偏强高位波动 [8] - 技术面郑棉高位震荡调整；单边投资择机低吸滚动短线为宜 [8] 中国棉花供需平衡表 - 2022/23 - 2025/26年度，播种面积、收获面积、单产、产量、进口、消费、出口、期末库存等数据有变化，2025/26年度产量和进口预估不变 [9] 新年度皮棉成本预估及轧花厂利润 - 本年度皮棉成本逐步固化，轧花厂利润表现较好 [11] 现货市场价格与价差 现货棉花、棉纱价格走势 - 棉花现货高位偏强，进口棉价延续大幅反弹，棉纱价坚挺 [15] 棉花基差和棉纱基差 - 本周棉花基差波动较大仍旧偏强，棉纱偏强震荡 [17] 棉花及棉纱内外价差 - 棉花进口利润有收缩但仍较强，棉纱进口利润锐减 [20] 国际棉市供需数据 USDA供需数据 - 3月数据上调全球棉花产量和期末库存，下调需求 [24] 国际市场美国陆地棉周度出口 - 美国陆地棉周度出口环比下降 [27] 国内棉市供需及产业数据 国内棉市供需报告 - 3月中国农业农村部供需报告未调整，USDA调增中国棉花产量和期末库存 [31] 国内棉花市场库存 - 商业库存持续去库加快，港口库存回升 [35] 国内棉花市场进口 - 棉花进口环比回升，整体进口量仍弱，预期年度进口小幅增加 [38] 国内纺织企业开工 - 纺织企业开工继续回升 [42] 国内纺织企业库存和利润 - 纺织企业纱线库存快速消化，加快原料库存采购，整体加工利润亏损收缩 [45] 国内棉纺进口和纺织品出口 - 棉纺进口环比减少，1 - 2月纺织品出口总体仍较强 [48] 汇率走势 - 人民币汇率仍在升值中，本周美元指数大幅走升受地缘政治影响 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花短期内供需驱动有限陷入短期震荡区间，白糖处于供需宽松阶段，下方支撑较强但向上驱动有限，建议以低多思路为主 [1][3] 棉花情况总结 - 2月中国棉花进口量约17万吨，同比增加44.1%，1 - 2月累计进口棉花约37万吨，同比增加41%；2月中国进口棉纱线约13万吨，同比增长13.1%，1 - 2累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [1] - 受内外棉花价格顺挂幅度高、人民币升值、出口溯源棉制品订单回暖、内外棉纱价格调整等利好支撑，业内对1 - 2月棉花、棉纱进口同比回升早有预料，但增长幅度显著偏高 [1] - 现货供应充足，基差挂单成交增多，下游市场回暖幅度有限，需求仍待进一步验证，纺企补库心态谨慎，维持逢低采购 [1] 白糖情况总结 - 2026年1 - 2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31% [2] - 2025/26榨季（10 - 2月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计44.20万吨，同比减少30.54万吨，降幅41% [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4261元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5421元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1379元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为219元/吨 [2] - 白糖总体处于供需宽松阶段，国际原糖供需宽松明显，外盘原糖补涨后进口利润明显收缩 [3]