报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突扰动，宏观风险上升，需求复苏预期不确定性上升，全球棉花本年度供需宽松，下年度产量或降、需求增量有限但整体供需或改善；国内本年度新棉产量高位、供需宽松，下年度产量或收缩、需求预期改善，整体供给结构向好支撑棉价重心上移，但短期下游需求转弱、种植面积减幅有限、宏观情绪较好，棉价高位震荡，短期棉价进入震荡期，中长期棉价重心或上移 [3] 各部分总结 国内供需情况 棉花供需格局改善 - 2021/22年度起棉花消费受挫但产量偏高，国内棉花由去库转为累库、价格重心下移；2024/25年度产量高位、进口下降、需求回升，棉花库存下降；2025/26年度产量预计大幅增长、需求强劲，库存消费比继续下降 [6] - 给出2015/16 - 26/27年度国内棉花供需平衡表数据，包括产量、消费量、进口量、出口量、期末库存、库存消费比等 [7] 2026年棉花种植面积有所收缩 - 棉花5月播种、9月中下旬收获，籽棉加工成皮棉进入流通，9 - 3月关注采收加工进程，4 - 8月关注播种面积与产区天气 [12] - 2025年新疆棉花种植面积增长、天气好、丰产，新疆产量预计747.4万吨，全国778.4万吨；2026年政策指导调减种植面积，但减幅有限，目前新棉播种基本结束且进度较去年偏快 [12] - 给出全国植棉意向面积调查结果，预计新疆棉花种植面积下降1.98%至4275万亩，全国下降2.2%至4624.9万亩；截至2026年4月27日，全疆棉花播种进度99.5%，较前一周增加8.6个百分点，较去年同期慢0.2个百分点，部分早播地已陆续出苗，出苗率73.8%，较去年同期快12.1个百分点 [18] 库存同比仍处偏高水平 - 上年度棉花进口量明显下降，商业库存显著去化，新年度新棉上市补充供给，目前棉花库存再次进入去化阶段，但同比处于偏高水平 [15] - 截至3月底，棉花商业库存490.97万吨，上月为547.70万吨，去年同期为483.96万吨，五年同期为486.34万吨；棉花工业库存90.07万吨，上月为94.98万吨，去年同期为95.93万吨，五年同期为82.74万吨 [19] 棉花进口量回升 - 国内棉花产销有缺口，需进口棉补充供给，占总供给比例20 - 25%左右，进口波动会影响国内棉花供给和棉价；疆棉问题影响用棉格局转换，纺织企业需进口棉满足特定出口订单生产需要；2026年1%关税配额为89.4万吨，滑准税配额发放30万吨，预计进口量延续回升态势 [26] - 2026年3月我国棉花进口量18万吨，环比增加1万吨、增幅8.1%，同比增加11万吨、增幅137.0%；2026年累计进口棉花55万吨，同比增加62.0%；2025/26年度（2025.9 - 2026.3）累计进口棉花104万吨，同比增加20.8% [28] 下游需求有所转弱 - 地缘冲突扰动，宏观风险上升，需求复苏预期不确定性上升 [33] - 3月，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1296亿元，同比增长7.0%；1 - 3月，该类商品零售额4122亿元，同比增长9.3% [34] - 2026年3月，我国出口纺织品服装166.35亿美元，同比减少28.88%，环比减少26.88%；2026年1 - 3月，我国出口纺织品服装600.8亿美元，同比增加1.22%，其中纺织品出口332.1亿美元，同比增加2.8%，服装出口330.13亿美元，同比减少0.4% [34] - 下游需求转弱，新增订单减少，走货放缓，原料涨价后成品调价跟进不足，市场整体偏谨慎，原料补库刚需为主；一季度纺织品服装出口回升，零售数据表现继续强劲，关注后续需求 [37] 关注国储棉情况 - 国家有关部门通过国储棉轮换来调整市场供需、稳定棉花价格，2023年国储棉轮出补充了市场供给、引导新棉收购价格、保障市场平稳运行，近期棉价走强后市场对国储轮出预期上升 [46] - 2023年国储棉轮出7.31 - 11.14，计划轮出121.21万吨，实际成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨，折13128价格17943.98元/吨 [47] 全球供需情况 - 2025/26年度，全球棉花产量维持偏高水平，需求稳定，期末库存预计继续小幅增长；2026/27年度，受种植面积缩减与单产回落影响，全球产量或下降，需求将有所增长，期末库存将明显下降 [55] - 南半球巴西新季棉花整体生长状况良好；北半球新棉陆续播种，需关注种植面积情况与产区天气情况 [55] - 美国农业部4月报告显示，2025/26年度全球产量2653.5万吨，消费2593.9万吨，期末库存为1677.4万吨；美国农业部展望论坛预计2026/27年度全球产量2326万吨，消费2615万吨，期末库存为1550万吨 [56] - 美棉出口销售偏慢 [58] - 给出全球棉花平衡表（2013/14 - 25/26）、美国棉花平衡表（2019/20 - 25/26）、印度棉花供需平衡表（2015/16 - 25/26）等数据 [59][68] - 2024/26年度巴西棉花总产预期上调至408.2万吨，2025/26年度预期为384.3万吨，环比上调4.8万吨 [65] - 2025/26年度印度棉花产量544.5万吨，消费535.5万吨，进口79.9万吨，出口25.5万吨，期末库存166.8万吨 [65] - 2025/26年度美国种植面积下降，但收获面积稳定，单产下降，产量预计小幅下降；2026/27年度，种植面积预计增加，但收获面积与单产预计下降，预计产量实际下降 [65] - 美棉新棉播种推进，干旱问题持续；美国纺服需求尚可，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪 [65] - 2026年2月美国服装及服装配饰零售额（季调）为275.41亿美元，同比增加7.23%，环比增加2%，1 - 2月零售额为545.43亿美元，同比增加5.66% [65] - 截至2026年4月16日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花248.0万吨，达到年度预期出口量的94.91%，累计装运棉花164.8万吨，装运率66.45% [65] 其他 CFTC持仓 - 给出CFTC 2号棉花非商业多头与空头持仓、非商业净多头持仓数据及走势 [86][88] 价差与基差 - 给出棉花1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差、05基差、09基差、01基差数据及走势 [93][95][97][100][101][103]

期货市场交易指引 2026 年 05 月 14 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： 震荡运行 | | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： 短线交易 | | | ◆螺纹钢： 区间交易 | | | ◆玻璃： 月间反套 | | | | 有色金属 | | ◆铜： | 短线持多，滚动操作 | | ◆铝： | 滚动布局多单 | | ◆镍： 逢低做多 | | | ◆锡： 区间交易 | | | ◆黄金： 震荡运行 | | | ◆白银： 震荡运行 | | | ◆碳酸锂： 震荡偏强 | | | | 能源化工 | | ◆PVC： 低位反弹 | | | ◆烧碱： 低位震荡 | | | ◆纯碱： 逢高做空 | | | ◆苯乙烯： 偏强震荡 | | | ◆橡胶： | 逢低多配不追高 | | ◆尿素： 区间交易 | | | ◆甲醇： 区间交易 | | | ◆聚烯烃： 偏强震荡 | | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： 震荡偏强 | | | ◆苹果： 震荡运行 | | | ◆红枣： 震荡反弹 | | | | 农业畜牧 | | 07 ◆生猪： | 延续震荡调整 ...

银河期货研究所 2026 年 5 月 14日 0 / 49 研究所 期货眼·日迹 期货眼 ·日 迹 每日早盘观察 | 股指期货：市场震荡或加大 3 | | --- | | 国债期货：关注中美会谈对风偏影响 4 | | 蛋白粕：供应整体充足 | 盘面震荡运行 5 | | --- | --- | | 白糖：国际糖价大涨 | 郑糖价格走强 5 | | 油脂板块：震荡运行 7 | | | 玉米/玉米淀粉：现货企稳，盘面底部反弹 8 | | | 生猪：出栏稳定为主 | 价格整体震荡 8 | | 花生：花生现货稳定，花生盘面底部震荡 9 | | | 鸡蛋：需求表现尚可 | 蛋价有所上涨 10 | | 苹果：走货情况一般 | 果价震荡偏弱 11 | | 棉花-棉纱：全球棉花产量下调 | 棉花价格大趋势仍强 12 | | 钢材：焦炭提涨步入尾声，警惕回落风险 13 | | --- | | 双焦：震荡运行，可关注逢低做多机会 13 | | 铁矿：宏观和资金主导，上行空间有限 14 | | 铁合金：工信部节能监察，预计短期提振情绪 15 | | 贵金属：美 PPI 数据强势 贵金属宏观承压 16 | | --- | | 铜：供应 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期震荡偏弱，中长期价格中枢有望上移；淀粉短期价格看弱，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况 [3] - 白糖国际基本面边际小幅转强，国内市场有进口政策收紧预期和套保压力 [5] - 棉花需求预计持续好转，适合长期做多 [6] - 鸡蛋现货价格偏强，关注梅雨季回调幅度和淘鸡节奏 [7] - 苹果现货消费疲软，价格下跌，新季坐果表现良好 [9] - 生猪供需边际将逐渐好转，但仍有供给惯性和库存压力，关注出栏节奏和消息影响 [9] 各品种总结 玉米/淀粉 - 本周稻谷拍储消息使玉米盘面回调，短期产地供应和社会库存增加，消费疲软，价格震荡偏弱；中长期海外化肥价格和国内种植成本支撑新季玉米价格 [3] - 本周淀粉受库存压力下调现货报价，短期开机高位供应增加，终端按需采购，库存累积，价格看弱；中长期关注下游消费和库存去化 [3] - 玉米价格方面，锦州、潍坊、蛇口等地价格在本周部分时段持平，基差下降19，贸易利润不变，进口盈亏下降15 [2] - 淀粉价格方面，黑龙江、潍坊价格本周持平，基差下降22，加工利润下降4 [2] 白糖 - 国际市场基本面边际小幅转强，厄尔尼诺影响26/27榨季预期，泰国种植面积预计缩减，地缘冲突影响原油价格进而影响原糖估值，但巴西乙醇价格走弱 [5] - 国内市场前期部分加工糖厂点价，配额外进口成本较低，市场有进口政策收紧预期，广西上调估产，产业端现货压力大，盘面有套保压力 [5] - 柳州、南宁、昆明等地现货价格有变化，基差上升25，泰国和巴西进口利润均下降99，仓单数量不变 [5] 棉花棉纱 - 棉花期初库存低抵消产量增量，国内纺织产量扩张、下游利润尚可、促消费政策利好内需、出口表现好，需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多 [6] - 3128棉花价格上升20，进口M级美棉价格下降1，进口利润下降，仓单+预报减少17，越南纱现货价格不变，进口利润下降151，32S纺纱利润下降21 [6] 鸡蛋 - 去年下半年补栏偏低影响逐渐累积，低库存使现货价格偏强，1 - 2月补栏数据回升，3 - 4月补栏环比增加、同比略降，关注梅雨季回调和淘鸡节奏 [7] - 河北、辽宁、山东、河南、湖北等地产区价格本周部分时段持平，基差上升79，白羽肉鸡价格不变，黄羽肉鸡价格上升0.2，生猪价格上升0.05 [7] 苹果 - 五一假期苹果现货消费疲软，产地去库缓慢，价格下跌，西部产区成交不快、价格落价，山东产区成交不佳 [9] - 新季苹果各产区基本完成坐果，果农陆续疏果，整体坐果表现良好，部分产区坐果略有不均 [9] - 山东80一二级现货价格本周持平，1月基差上升51，5月基差上升1232，10月基差上升47 [8][9] 生猪 - 周末生猪现货偏弱，集团出栏增加，二育情绪减弱，需求疲软，产能有去化且政策加码，供需边际将好转，但仍有供给惯性和库存压力，期货升水待现货验证 [9] - 河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通等地产区价格本周部分时段持平，基差下降50 [9]