报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本年度棉花供应端基本确定，新年度有减产预期，对盘面有支撑；当前商业库存低于上一年度，对棉价有利多影响；下游市场开工情况尚可，纱线价格上调，“金三”订单表现尚可，但市场对后市有担忧；近期原油价格大涨，东南亚制造业面临挑战，中国需求未来可能利好，对盘面也有利多影响 [5] - 预计未来短期美棉走势震荡偏强，郑棉基本面有一定支撑，可考虑逢低建仓多单；套利和期权建议观望 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 15775，涨 15；CF05 合约收盘 15220，跌 35；CF09 合约收盘 15335，涨 20；CY01 合约收盘 0；CY05 合约收盘 21460，跌 245；CY09 合约收盘 21495，跌 185 [2] - 现货价格：CCIndex3128B 为 16736 元/吨，跌 82；Cot A 为 81.50 美分/磅；FC Index 到港价为 83.67，涨 0.20；涤纶短纤 7450，涨 70；粘胶短纤 13400；CY IndexC32S 为 22280；FCY IndexC33S 为 22709，涨 59；印度 S - 6 为 55800；纯涤纱 T32S 为 11400；粘胶纱 R30S 为 17470 [2] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 555，涨 50；5 月 - 9 月价差 - 115，跌 55；9 月 - 1 月价差 - 440，涨 5；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 - 21460，涨 245；5 月 - 9 月价差 - 35，跌 60；9 月 - 1 月价差 21495，跌 185；CY01 - CF01 价差 - 15775，跌 15；CY05 - CF05 价差 6240，跌 210；CY09 - CF09 价差 6160，跌 205；内外棉价差（1%关税）2905，跌 144；内外棉价差（滑准）2231，跌 96；内外纱价差 - 429，跌 59 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026 年 4 月 7 日出疆棉公路运输价格指数为 0.1380 元/吨·公里，环比下跌 1.43%，短期内运价整体将维持窄幅震荡向下运行态势 [4] - 截至 2026 年 3 月 31 日，ICE 期棉基金净多头率为 - 2.84%（周环比增 7.4 个百分点，上周增 1.4 个百分点） [4] - 截止 4 月 5 日，美棉 15 个棉花主要种植州棉花种植进度 5%，同比快 1 个百分点，较近五年同期平均水平快 1 个百分点；美棉种植初期，德克萨斯州前期进度偏快，天气干旱可能对后期出苗有影响 [4] 交易逻辑 - 基本面方面，本年度供应端基本确定，新年度有减产预期，对盘面有支撑；当前商业库存低于上一年度，对棉价有利多影响；需求端下游市场开工情况尚可，近期纱线价格上调，“金三”订单表现尚可，但市场对后市有担忧；近期原油价格大涨，东南亚制造业面临挑战，中国需求未来可能利好，对盘面也有利多影响 [5] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉走势震荡偏强，郑棉基本面有一定支撑，可考虑逢低建仓多单 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投一般，刚需走货为主，纺企执行前期订单为主，中高支纱走货相对顺畅，低支纱和气流纺累库明显，下游新增订单乏力，小单和快单为主，纯棉纱价格暂稳，纱厂和贸易商让利促销 [8] - 全棉坯布市场平稳，新增订单量不及前期，部分织厂订单较多维持生产至本月底，市场对后市行情观点谨慎，目前织厂开机平稳，预计后市减产现象将增加 [10] 第三部分 相关附图 - 包含 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等附图 [12][13][14][16][17][18][19][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉、缩小内外价差，对国内棉花供应影响小，郑棉价格或跟随美棉走高；近期原油下跌使棉花受氛围影响下跌，但下跌空间有限 [6] - 未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高；套利和期权建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15780、15215、15355，涨跌幅分别为-20、-65、-45；CY05、CY09合约收盘分别为21555、21430，涨跌幅均为20 [2] - 现货价格CCIndex3128B为16732元/吨，涨83；Cot A为77.85美分/磅；CY IndexC32S为22150元/吨，涨50 [2] - 棉花跨期1月 - 5月价差565，涨45；5月 - 9月价差 - 140，跌20；9月 - 1月价差 - 425，跌25 [2] - 内外棉价差（1%关税）为2709，跌386；内外棉价差（滑准）为 - 1321，跌23；内外纱价差为 - 366，涨116 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月24日出疆棉公路运输价格指数为0.1562元/吨·公里，环比涨0.58%，短期内运价指数或受能源价格影响窄幅波动 [4] - 截至2026年3月17日，ICE期棉基金净多头率为 - 11.67%，周环比增8.9个百分点 [4] - 受中东冲突影响，全球油气价格上涨，国内化肥价格普涨，多数棉农春节前已冬储备货，未提前订购的种植户采购成本压力增加，预计今年植棉成本抬升 [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口滑准税配额对国内供应影响小，发放时间早，大概率利多美棉、缩小内外价差，郑棉价格或跟随美棉走高；近期原油下跌使棉花受影响下跌，但下跌空间有限 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纺企原料采购积极，纯棉纱市场交投尚可、走货顺畅，但下游订单边际减弱，郑棉回落但纺企挺价，部分高价现货价格走弱 [8] - 全棉坯布市场行情变动不大、走货持续，织厂在机订单持续，内销为主，外销订询单积极但落单待确认，坯布价格平稳，织厂降低库存应对不确定性 [8] 第三部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [12][16][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次增发30万吨滑准税配额大概率会利多美棉从而导致内外价差缩小 对国内棉花供应影响偏小 郑棉价格大趋势上可能也会跟随美棉有所走高 近期原油下跌 棉花受整体氛围影响有所下跌 但下跌空间相对有限 [6] - 预计未来短期美棉震荡偏强为主 郑棉基本面变化不大 可考虑逢低建仓多单不建议追高 [9] - 套利和期权建议观望 [10][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15630、15210、15305 涨跌幅分别为-150、-205、-185；CY01合约无成交 CY05、CY09合约收盘分别为21300、21235 涨跌幅分别为-180、-315 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16897元/吨 涨13；CY IndexC32S为22050元/吨 持平；Cot A为78.75美分/磅 76.45；FCY IndexC33S为22568元/吨 涨72等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有相应数据及涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月17日出疆棉公路运输价格指数为0.1566元/吨·公里 环比持平 预计短期内运价指数整体相对平稳 [4] - 截至2026年2月28日 印度棉花2025/26年度产量上调6万吨 国内需求上调17万吨 进口下调5万吨 期末库存下调16万吨 与上一年度比 期初库存、产量、进口、国内需求增加 出口减少 期末库存增加64万吨 [4] - 2026年1月中国棉花进口21万吨 同比增6万吨 2月进口17万吨 同比增5万吨；1 - 2月累计进口37万吨 同比增41%；2025/26年度累计进口85万吨 同比增16.6% [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉 因滑准税下内外价差大 且未来特朗普可能访华 中国采购美国农产品或成协商话题 [6] - 增发配额对国内供应影响相对偏小 今年发放时间早 给后期政策留空间 大概率利多美棉使内外价差缩小 郑棉价格或跟随美棉走高 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强 郑棉基本面变化不大 可逢低建仓多单不追高 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投尚可 下游维持采购 部分纱厂惜售 中高支纱供应偏紧 价格暂稳 后续中高支纱或因供应紧张走强 纺企去库放缓 需关注郑棉走势和国际局势 [11] - 全棉坯布市场整体走货变化不大 织厂订单内销为主 外销订单少 期待4月外销订单转机 内销中高支坯布走货顺畅 关注清明节节点补单状况 [11] 第三部分 期权 - 展示了2026/1/19不同期权合约的标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等数据 [13] - 棉花60日HV为9.2812 波动率较上一日略增 CF605 - C - 14600、CF605 - C - 14200、CF605 - P - 13800隐含波动率分别为13.3%、11.3%、11.2% [13] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667 主力合约的成交量PCR为0.4688 今日认购认沽成交量均减少 [14] - 期权建议观望 [15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][20][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉，缩小内外价差，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高 [6] - 预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高 [7] - 套利和期权操作建议观望 [8][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 展示期货盘面收盘、涨跌幅、成交量、增减幅、空盘量、增减量等数据，涉及CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约 [2] - 展示现货价格及涨跌情况，包括CCIndex3128B、Cot A、FC Index等 [2] - 展示棉花和棉纱跨期价差、跨品种价差及内外价差情况 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025/26年度巴西棉花总产预期379.5万吨，环比下调0.8万吨，种植面积下调，单产稳定，消费和出口调增，期末去库 [4] - 截至2026年2月28日，印度棉花2025/26年度产量上调6万吨，国内需求上调17万吨，进口下调5万吨，期末库存下调16万吨 [4] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量30万吨，实行凭合同申领方式发放 [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉，因滑准税下内外价差大，且未来特朗普可能访华，中国采购美国农产品或成协商话题 [6] - 增发配额对国内供应影响相对偏小，今年发放时间早，给后期政策留空间，大概率利多美棉缩小内外价差，郑棉价格或跟随美棉走高 [6] 交易策略 - 单边：预计短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面强，可逢低建仓多单不追高 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投分化，中高支纱走货紧俏，中低支纱和气流纺走货偏弱，下游布厂开机高但长单不多，纺企开机高，原料上涨使纱厂囤货，库存去化放缓 [9] - 全棉坯布市场行情变动不大，走货尚可，织厂在机订单持续，内销为主，观察清明后订单延续情况，坯布价格平稳，织厂降低库存保障现金流 [9] 第三部分 期权 - 展示期权合约相关数据，包括日期、期权合约名称、标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV等 [11] - 棉花60日HV为9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权操作建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 展示1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面有一定支撑，可考虑逢低建多；预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高；套利和期权方面建议观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15565，跌75；CF05合约收盘15205，跌50；CF09合约收盘15255，跌45；CY01合约收盘0；CY05合约收盘21055，跌45；CY09合约收盘21110，涨20 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16571元/吨，跌62；Cot A为74.95美分/磅；FCY IndexC33S为21869，涨59；印度S - 6为55800；涤纶短纤为7450，涨70；纯涤纱T32S为11250；粘胶短纤为12800；粘胶纱R30S为17330 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差360，跌25；5月 - 9月价差 - 50，跌5；9月 - 1月价差 - 310，涨30；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 21055，涨45；5月 - 9月价差 - 55，跌65；9月 - 1月价差21110，涨20；跨品种CY01 - CF01价差15565，涨75；CY05 - CF05价差5850，涨5；CY09 - CF09价差5855，涨65；内外棉价差（1%关税）3626，涨115；内外棉价差（滑准）2629，涨61；内外纱价差51，跌59 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月4日出疆棉公路运输价格指数为0.1472元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数将整体窄幅波动 [5] - 2025/26年度印度12月份棉纱出口总量10.14万吨，同比增加5.01%，环比增加11.64%；2025/26年度印度棉纱出口量为45.6万吨，出口至孟加拉19.48万吨，同比减少117.06%，占比42.94%；出口至中国7.42万吨，同比增加94.76%，占比16.35%；2025年1 - 12月，印度棉纱累计出口量为108.19万吨，同比增加0.18% [5] - 2026年1月，日本服装进口环比回升，进口额为3242.78亿日元（折合17.8亿美元），同比减少6.33%，环比增加16.45%；12月服装进口量为8.06万吨，同比减少5.99%，环比增加10.01% [6] 交易逻辑 - 棉花基本面无明显利空因素，全球棉花产量下调3%（美国总产量调减，中国调减9%），供应预期2525，消费预期2614，相对略偏紧，若未来消费调增可能出现紧平衡；截至2月12日，美棉签约10.57万吨，环比增加5.33万吨，当前累计签约192.79万吨，同比低7个百分点 [7] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投偏淡，纺企交前期订单为主，下游布厂和贸易商刚需采购，部分纱厂调减棉纱价格，大部分观望，成交让利200 - 300元，内地纺企开机逐渐回升，需关注郑棉走势和下游需求情况 [10][12] - 织厂开工基本稳定，但因缺少外地工人开机未能开齐，产量受限，在机生产订单以年前订单为主，新增订单偏少，期待三月天气回暖后市场需求好转 [12] 第三部分 期权 - 2026年1月19日，CF605C14600.CZC收盘价334，涨跌幅 - 16.9%，隐含波动率13.3%；CF605C14200.CZC收盘价511，涨跌幅 - 17.7%，隐含波动率11.3%；CF605P13800.CZC收盘价60，涨跌幅 - 34.1%，隐含波动率11.2% [13] - 棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增 [13] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均有减少 [14] - 期权建议观望 [15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等相关图表 [16][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面有一定支撑，可考虑逢低建多；预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高；套利和期权建议观望 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15630，跌95；CF05合约收盘15225，跌170；CF09合约收盘15305，跌90；CY01合约收盘0；CY05合约收盘21100，跌145；CY09合约收盘21150，跌145 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16633元/吨，跌80；CY IndexC32S为21920，涨50等 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差405，涨75等；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 21100，涨145等；跨品种CY01 - CF01为15630，涨95等；内外价差内外棉价差（1%关税）为3688，涨137等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月2日，出疆棉公路运输价格指数为0.1465元/吨·公里，环比上涨4.87%，预计短期内运价指数整体窄幅波动 [5] - 2026年2月19日至26日，墨累–达令盆地蓄水量减少190亿升，当前水库蓄水量1069.4亿升，相当于总库容48%，较去年同期减少20%（269亿升） [5] - 2026年1月，日本服装进口环比回升，进口额3242.78亿日元（折合17.8亿美元），同比减少6.33%，环比增加16.45%；12月服装进口量8.06万吨，同比减少5.99%，环比增加10.01% [5] 交易逻辑 - 棉花自身基本面无明显利空因素，全球棉花产量下调3%（美国总产量调减，中国调减9%），供应预期2525，消费2614，相对略偏紧，未来消费调增可能紧平衡；截至2月12日，美棉签约10.57万吨，环比增加5.33万吨，当前累计签约192.79万吨，同比低7个百分点 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 周末部分厂商调涨报价，成交较少，交投有所恢复，贸易商和下游织厂刚需采购为主，心态偏谨慎，棉纱库存有所去化，需关注郑棉走势、下游需求和国际形势 [9] - 全棉坯布整体交投气氛偏淡，坯布报价恢复后多调涨，对于3月旺季厂商多走一步看一步，新单接入少，织厂心态谨慎，采购积极性低，观望心态浓 [10] 第三部分 期权 - 展示了2026年1月19日部分期权合约信息，如CF605C14600.CZC标的合约价格14545.00，收盘价334.00，涨跌幅 - 16.9%等 [12] - 棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均有减少 [13] - 期权建议观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][20][22][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场矛盾不大，前期新年度棉花种植面积下调预期已在盘末反应，需求端棉花销售进度较快，处于历年同期高位，但春节来临下游各环节有放假打算，预计短期需求端变化不大 [6] - 棉花价格受市场利多因素支撑，基本面仍有一定支撑，但前期利多因素已有所反应，预计郑棉短期震荡略偏强 [6] - 预计未来短期美棉走势大概率区间震荡，郑棉短期区间震荡，可考虑逢低建仓多单，临近春节建议轻仓过节 [7] - 套利和期权建议观望 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15140，跌70；CF05合约收盘14610，跌70；CF09合约收盘14735，跌70；CY01合约收盘0；CY05合约收盘20360，跌45；CY09合约收盘20600，跌25 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15967元/吨，跌45；Cot A为72.80美分/磅；FC Index到港价为71.46，跌0.08；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12600；CY IndexC32S为21455；FCY IndexC33S为21058，跌25；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11150；粘胶纱R30S为17330 [2] - 价差：棉花1月 - 5月价差530；5月 - 9月价差 - 125；9月 - 1月价差 - 405；棉纱1月 - 5月价差 - 20360，涨45；5月 - 9月价差 - 240，跌20；9月 - 1月价差20600，跌25；CY01 - CF01为 - 15140，涨70；CY05 - CF05为5750，涨25；CY09 - CF09为5865，涨45；内外棉价差（1%关税）为2955，跌15；内外棉价差（滑准）为1991，跌24；内外纱价差为397，涨25 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2月11日出疆棉公路运输价格指数为0.1402元/吨·公里，环比持平，运输需求和运力资源同步减少，预计短期内运价指数整体相对平稳 [4] - 欧盟2025年9月服装进口额为216.99亿美元，同比增加14.21%，环比增加15.12%；10月进口额为204.07亿美元，同比增加3.93%，环比减少5.95%，9月秋冬旺季备货带动进口回升，10月采购阶段性完成增速放缓，整体进口量高位但单价走低，海外供应国价格竞争加剧 [4] - 1月开机率达90%及以上的企业占44.74%，较上月下降6.37个百分点；开机率在61% - 89%的企业占36.84%，较上月上升7.95个百分点；开机率在31% - 60%的企业占18.42%，较上月下降1.58百分点；无企业开机率在30%以下 。1月用棉量增加的企业占31.58%，较上月下降1.75个百分点；用棉量持平的企业占44.74%，较上月下降1.93个百分点；用棉量减少的企业占23.68%，较上月增加3.68个百分点 [5] 交易逻辑 - 当前市场矛盾不大，前期新年度棉花种植面积下调预期已反应，需求端棉花销售进度快，但春节来临下游放假，预计短期需求变化不大，棉花基本面有支撑，预计郑棉短期震荡略偏强 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉区间震荡，郑棉短期区间震荡，可逢低建仓多单，临近春节轻仓过节 [7] - 套利和期权：观望 [8][9] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投基本停滞，新疆少量走货，部分纺企报价上涨，内地纺企开始集中放假 [9] - 春节放假临近，全棉坯布市场基本停止，贸易商门市部大规模返乡，多数织厂坯布报价基本停止，价格暂稳 [9] 第三部分 期权 - 2026年1月19日，CF605C14600.CZC收盘价334，跌16.9%；CF605C14200.CZC收盘价511，跌17.7%；CF605P13800.CZC收盘价60，跌34.1% [11] - 昨日棉花60日HV为9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][18][23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏强，大趋势有向上空间，建议逢低建仓多单 [5] - 预计未来短期美棉和郑棉走势大概率区间震荡为主 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09 合约收盘分别为 15140、14610、14735，均跌 70；CY01 合约无交易，CY05、CY09 合约收盘分别为 20445、20620，分别跌 150、70 [2] - 现货价格：CCIndex3128B 为 16012 元/吨，涨 25；Cot A 为 73.35 美分/磅；FC Index 到港价为 71.54，跌 0.06 等 [2] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 530，涨跌 0；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 -20445，涨跌 150 等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至 2026 年 1 月 31 日，巴基斯坦 2025/26 年度新棉上市量累计 85.9 万吨，同比领先 0.6%；纺织厂采购 77.3 万吨，同比增长 0.2%；未售出新棉 5.4 万吨，同比下滑 25% [4] - 截至 1 月 31 日，全国 1099 家棉花加工企业公证检验重量 726.2 万吨，其中新疆 1018 家企业检验重量 716.6 万吨，内地 81 家企业检验重量 9.5 万吨 [4] - 截至 1 月 31 日，巴西 2025/26 年度棉花种植完成 78.6%，环比增加 18 个百分点，同比快 22.5 个百分点，较近三年均值快 3.3 个百分点 [4] 交易逻辑 - 2026 年新疆预计植棉面积减少 266 万亩至 3621 万亩，减幅 7%，实施力度预计较强；新疆新一年预计有纺织大项目落地利好棉花消费，基本面偏强 [5] 交易策略 - 单边：美棉和郑棉短期区间震荡，可逢低建仓多单 - 套利：观望 - 期权：观望 [6] 棉纱行业消息 - 夜盘郑棉震荡，物流放假，纯棉纱市场交投淡，纺企交单和备货，库存去化；内地纺企开机降，新疆开机高；纯棉纱价格稳，个别厂商试探涨价 [7] - 春节临近，全棉织厂新增订单减少，预计周末放假织厂大增；成品库存高，全棉布价格短期平稳 [7] 第三部分 期权 - 期权数据：如 2026/1/19，CF605C14600.CZC 标的合约价格 14545.00，收盘价 334.00，涨跌幅 -16.9%等 [9] - 波动率：昨日棉花 60 日 HV 为 9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600 等隐含波动率分别为 13.3%、11.3%、11.2% [9] - 策略建议：昨日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.8667，成交量 PCR 为 0.4688，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包括 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差等多幅图表 [12][16][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏强，大趋势有向上空间，建议逢低建仓多单；未来短期美棉和郑棉大概率区间震荡，单边可考虑逢低建仓多单，套利和期权建议观望；需关注郑棉走势和贸易商备货情况，短期全棉布价格预计偏稳运行 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面情况：CF01、CF05、CF09、CY05、CY09合约收盘有不同涨幅，CY01合约收盘持平；CF01、CF05、CF09合约成交量有减少，CY05合约成交量增加，CY01、CY09合约成交量无变化；CF01、CF05合约空盘量减少，CF09、CY05合约空盘量增加，CY01、CY09合约空盘量无变化 [2] - 现货价格情况：CCIndex3128B价格下跌，Cot A价格上涨，(FC Index):M:到港价、粘胶短纤价格持平，涤纶短纤价格上涨；CY IndexC32S、印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格下跌 [2] - 价差情况：棉花和棉纱跨期价差有不同涨跌，CY01 - CF01、CY05 - CF05、内外棉价差（1%关税）、内外棉价差（滑准）有变化，CY09 - CF09、内外纱价差有涨跌 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 巴西2025/26年度棉花种植完成78.6%，环比增18个百分点，同比快22.5个百分点，较近三年均值快3.3个百分点，马托格罗索州进度加快 [4] - 截至2026年1月30日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量占年美棉产量预估值的97.7%，同比慢6%，周度可交割比例78.1%，季度可交割比例81.8%，同比高1.2个百分点 [4] - 截至2月1日，全国1099家棉花加工企业公证检验重量727.4万吨，同比增13.8%，其中新疆1018家企业检验重量717.8万吨，同比增14.1%，内地81家企业检验重量9.6万吨，同比降5.7% [5] 交易逻辑 - 2026年新疆预计植棉面积减少266万亩至3621万亩，减幅7%，实施力度预计较强；新疆新一年预计有纺织大项目落地利好棉花消费，棉花基本面偏强 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉和郑棉区间震荡，可逢低建仓多单 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 市场交投走淡，贸易商和个别布厂小范围补库，纱厂报价基本持稳，贸易商报价稳中偏弱，临近年关纱厂备货，内地开机下降 [9] - 春节临近，全棉织厂新增订单减少，开机率下降，走货减少，成品库存偏高水平，短期全棉布价格预计偏稳 [9] 波动率走势及期权策略 - 昨日棉花60日HV为9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [10] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][16][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [5] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [6] - 套利和期权建议观望 [7][8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格下跌，CY09合约收盘价格持平；成交量方面，CF05、CF09、CY05合约增加，CF01、CY01、CY09合约减少；空盘量方面，CF05、CF09、CY05合约增加，CF01、CY01、CY09合约减少 [2] - 现货价格：CCIndex3128B、Cot A、涤纶短纤价格上涨，(FC Index):M:到港价、粘胶短纤价格下跌，CY IndexC32S、印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格上涨61 [2] - 价差：棉花和棉纱跨期价差有涨有跌，跨品种CY01 - CF01、CY05 - CF05、CY09 - CF09价差均上涨，内外棉价差（1%关税）上涨53，内外棉价差（滑准）上涨65，内外纱价差下跌61 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点，巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计1月进入高峰期 [4] - 截止11月20日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.37万吨，周降21%，较前四周平均水平降14%；2025/26美陆地棉周度装运2.74万吨，周增7%，较前四周平均水平降15% [4] - 截至2025年11月18日，ICE期棉基金净多头率为 - 21.36%，周环比降0.7个百分点 [4] 交易逻辑 - 基本面：25/26年度新棉丰产但销售进度快，处于历年同期高位，轧花厂销售无太大压力；新一年新疆棉花种植面积可能减少，对价格形成利多；新疆纺织厂扩产能预期给棉花消费带来预期 [5] - 宏观面：中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口利好，未来一年效果可能突显 [5] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏强，纯棉纱市场交投较淡，刚需走货为主，织厂库存偏高，临近年关局部织厂有补库情况，预计后续新增订单有韧性；上周纯棉纱价格稳中偏弱，纱价涨价困难，库存压力偏大的纺企降价促销，新疆开机率高，内地纺企开机下降 [8] - 全棉坯布交投气氛整体偏淡，局部有备货行情，部分织厂小单维持，少量大单下达，订单工费低，采购小单成交，备货增加有限，织厂库存仍在高位，去库效果不大 [8] 第三部分 期权 - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率较上一日略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8% [10] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少 [11] - 期权建议观望 [12] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][17][21][22]