核心观点 - 4月经济呈现结构性分化，制造业与科技领域景气向好，而消费修复偏弱，居民需求仍待恢复 [4][5] - 4月楼市“小阳春”呈现结构性修复，一线城市在优质供给释放与二手房“以价换量”下成交显著回暖，但全国层面分化加剧，且难以拉动地产链景气回升 [1][2][3][5] - 本轮地产改善更接近于核心城市的阶段性企稳回升，而非全国层面的周期反转，房企投资依旧低迷，地产链景气度的改善仍需政策支持 [1][3][21] 4月行业信息思考：楼市“小阳春”与地产链 楼市表现 - **一线城市显著回暖**：4月一线城市新房成交256.03万平方米，同比+18.9%（前值-6.9%），二手房成交509.4万平方米，同比+8.0%（前值+3.0%），上海、广州二手房网签量创近10年同期新高 [2][12] - **全国层面分化加剧**：4月全国30大中城市新房成交705.50万平方米，同比+3.4%（前值-5.0%），回暖程度弱于一线城市；全国重点20城二手房成交1793.1万平方米，同比+17.0%，但城市间分化巨大，如宁波同比+601%，厦门同比-12% [2][13] - **回暖驱动因素**：新房方面，一线城市4月新增供应面积172.1万平方米，环比+11%，优质供给释放压制需求；二手房方面，“以价换量”是核心，一线城市挂牌价指数环比下降0.6%-1.4%，同比降幅达9.2%-13.5% [2][15][16] 对地产链的传导 - **地产链景气度疲弱**：1-4月，100家典型房企拿地总金额2141.2亿元，同比-50.0%，为近5年最低；建材需求低迷，4月末周全国水泥出货量274.35万吨，同比-22.1%，螺纹钢表观需求量250.44万吨，同比-3.7%，处于近年低位 [3][19] - **“由点及面”扩散困难**：一线城市库存消化周期约25.8个月，供需相对健康；而大部分三线城市库存消化周期接近或超过30个月，销售疲弱主因是需求不足而非供给受限，难以复制一线修复路径 [3][20] - **复苏持续性存疑**：尽管“五一”期间核心城市成交活跃（上海二手房网签量同比+15.9%），但一线城市住宅租金同比降幅仍在扩大（如北京同比-17.8%），显示底层住房需求与居民收入预期未明显改善 [3][20] 4月行业信息回顾 能源与资源板块 - **煤炭：进口收紧，价格上移**：3月煤炭进口3906万吨，同比+0.8%，进口增幅持续收窄；需求端电厂日耗边际提升，截至4月26日当周，秦皇岛动力末煤均价766.4元/吨，同比+15.4% [4][26][29] - **金属：供给约束多，价格高位运行**：工业金属受供给扰动（如铜矿产量预期下调），LME铜、铝期货均价月内分别+9.2%、+10.1%；能源金属中，碳酸锂均价17.23万元/吨，月内+13.1%，同比+145.6% [4][26][29] - **航运：吞吐量增速弱稳**：4月港口完成集装箱吞吐量周均661.43万箱，同比+4.7%（前值+6.3%），增幅收窄 [4][26][29] 地产板块 - **销售：一线城市量价改善更强**：4月一线城市新房成交面积环比+106.5%，同比+1.0%，价格环比由负转正（新房+0.2%，二手房+0.4%）；全国50城新房成交同比-2.0%，降幅显著收窄 [33] - **投资与建材：依旧疲弱**：3月房屋新开工面积累计同比-20.3%，竣工面积累计同比-25.0%；水泥价格指数同比-22.5%，玻璃期货结算价同比-4.3%，钢铁表观消费量旺季整体偏弱 [33][36] 金融板块 - **非银金融：市场活跃度回升**：4月万得全A日均成交金额2.36万亿元，较3月继续走升；1-3月保险公司保费收入2.31万亿元，同比+6.3% [49][51] - **银行：信贷略低于预期**：3月新增人民币贷款29900亿元，低于市场预期的32460亿元；社融存量同比增速7.9%，M2同比增速8.5% [51] 中游制造板块 - **机械设备内外销增速回升**：3月挖掘机销量3.74万台，同比+26.4%，其中国内+23.5%，出口+32.0%；叉车销量17.60万台，同比+15.0% [57] - **重卡销量高增长**：3月重卡销售13.89万辆，同比+24.6%，环比+88.9% [57] 消费板块 - **服务消费强于商品消费**：1-3月服务零售额累计同比+5.5%，高于社零累计同比的+2.4%；清明节假期国内出游人次同比+6.8%，但人均消费同比-0.2% [59] - **商品消费边际走弱**：3月社零同比+1.7%，低于1-2月累计的+2.8%；大宗消费品拖累明显，家电、汽车、家具零售额同比分别为-5.0%、-11.8%、-8.7% [59] - **大宗消费品表现分化**：汽车内销疲弱，3月狭义乘用车零售销量同比-15.0%，新能源车零售销量同比-14.4%；但出口强劲，3月乘用车出口同比+74.3%，其中新能源车出口同比+139.9% [59] TMT板块 - **AI与半导体热度高**：DeepSeek-V4发布，模型竞争转向长上下文处理等多步骤任务；光模块、存储芯片业绩兑现度高，如中际旭创26Q1营收同比+192.1% [4][70] - **商业航天催化多**：国家航天局前瞻布局太空算力等新业态，首个商业航天标准体系正式落地；朱雀三号等可复用火箭在4月下旬集中实施回收技术验证 [70] - **产业数据**：2月全球半导体销售额886.78亿美元，同比+61.8%；中国半导体销售额236.3亿美元，同比+57.4% [69] 新能源板块 - **新能源车内外销分化**：3月新能源车零售销量84.8万辆，同比-14.4%；出口34.9万辆，同比+139.9% [59] - **光伏内需疲弱，出口高增**：1-3月光伏装机量累计同比负增，但出口同比高增，产业链价格回落 [4] - **储能需求旺盛，排产向好**：储能需求整体旺盛，5月锂电池排产向好 [4]