报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格已跌至历史低位且持续贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，不宜过分看空；国内增产压力缓解，叠加原糖潜在利好或反弹，可逢低少量参与多单 [5] - 棉花节后郑棉期货大幅增仓上涨，盘面提前博弈3月旺季，关注3月下游开机情况，若配合则仍有上涨空间，维持逢低买入 [9] - 蛋白粕美豆出口销售好转及巴西产量小幅下调使CBOT美豆价格走强，带动蛋白粕估值抬高，但国内大豆库存同比偏高且远月有采购预期，限制上涨空间，建议等待回调再买入 [12] - 油脂受地缘危机影响，原油价格上涨带动油脂价格走强，1月底主要消费国植物油库存降至偏低水平，中线看涨，可逢低尝试买入 [15] - 鸡蛋在产蛋鸡存栏规模偏大，节后蛋价高于预期且库存未明显积累，但累库行为增多削弱中期蛋价上涨潜力，盘面远端需留意估值压力 [18] - 生猪节后屠宰规模大、交易均重高，市场出清程度不高，现货受低价消费和二育托底但大幅拉涨空间有限，近月反弹后偏空；远端受产能去化和季节性因素支撑但升水背景下空间受限，不宜追高，以反套或回落整固后买入为主 [21] 根据相关目录分别总结 白糖 行情资讯 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增加262万吨 [4] - 3月原糖合约到期交割量为1.59万手，折合80.8万吨，路易达孚是最大卖方，苏克敦是唯一买方 [4] - 2025/26榨季印度食糖净产量（不含乙醇）为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [4] - 预估巴西中南部地区2026/27榨季糖产量为4050万吨，与前一年度持平，甘蔗产量为6.3亿吨，同比增加0.2亿吨，甘蔗制糖比为48.6%，同比减少2个百分点 [4] - 截至2月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为41艘，此前一周为43艘，等待装运食糖数量为146.17万吨，此前一周为157.7万吨 [4] - 2025/26榨季截至2月15日，泰国食糖产量达683万吨，同比减少35万吨，2月上半月产糖203万吨，同比减少11万吨 [4] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [4] - 预计2025/26榨季全球食糖产量为1.8129亿吨，较此前预测减少48万吨 [4] 策略观点 - 原糖价格已至低位且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，不宜过分看空；国内增产压力缓解，叠加原糖潜在利好或反弹，可逢低少量参与多单 [5] 棉花 行情资讯 - 2月12日至19日当周，美国当前年度棉花出口销售6.09万吨，累计出口销售205.07万吨，同比减少15.69万吨，当周对中国出口0.06万吨，累计出口9.85万吨，同比减少8.38万吨 [7] - 截至2月27日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比上调24.1个百分点，全国棉花商业库存536万吨，环比减少5万吨 [7] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比下调8万吨，较上年度增加20万吨，库存消费比62.63%，环比减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [7] - 1月预测美国产量303万吨，环比减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [7][8] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [8] 策略观点 - 节后郑棉期货大幅增仓上涨，盘面提前博弈3月旺季，关注3月下游开机情况，若配合则仍有上涨空间，维持逢低买入 [9] 蛋白粕 行情资讯 - AgRural预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，较此前预测下调300万吨 [11] - StoneX预估巴西2025/26年度大豆产量为1.778亿吨，较此前预测下调380万吨 [11] - 2月12日至19日当周美国出口大豆41万吨，当前年度累计出口3565万吨，同比减少783万吨，当周对中国出口8万吨，当前年度累计出口1066万吨，同比减少1008万吨 [11] - 截至2月27日，巴西2025/26年度大豆收获进度达39.66%，较去年同期高出2.38个百分点 [11] - 截至2月27日当周，2026年国内样本大豆到港1254万吨，同比增加136万吨，样本大豆港口库存630万吨，同比增加170万吨 [11] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨，库存消费比为29.4%，环比增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [11] - 1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量为178百万吨，环比增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量为48.5百万吨，环比持平，较上年度减少2.6百万吨 [11] - 1月预测中，美国出口量环比小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [11] 策略观点 - 美豆出口销售好转及巴西产量小幅下调使CBOT美豆价格走强，带动蛋白粕估值抬高，但国内大豆库存同比偏高且远月有采购预期，限制上涨空间，建议等待回调再买入 [12] 油脂 行情资讯 - 2026年1月印尼棕榈油出口总量为227.6万吨，环比减少38.3万吨 [14] - 2026年2月1 - 28日马来西亚棕榈油产量环比减少19.35%，鲜果串单产减少19.20%，出油率下降0.03% [14] - 1月马来西亚棕榈油产量为158万吨，环比减少25万吨，较去年同期增加34万吨，出口量为148万吨，环比增加16万吨，较去年同期增加32万吨，库存为282万吨，环比减少23万吨，较去年同期增加124万吨 [14] - 马来西亚2026年2月1 - 28日棕榈油产品出口量，AmSpec数据为102.5万吨，较1月减少35万吨，SGS数据为85.2万吨，较上月同期减少9.2万吨 [14] - 截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比持平，较去年同期减少43万吨 [14] - 2月27日当周，国内样本三大油脂库存为197万吨，同比减少4.6万吨 [14] 策略观点 - 受地缘危机影响，原油价格上涨带动油脂价格走强，1月底主要消费国植物油库存降至偏低水平，中线看涨，可逢低尝试买入 [15] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日全国鸡蛋价格多数走稳，个别下跌，主产区均价落0.01元至2.99元/斤，黑山落0.05元至2.85元/斤，馆陶小落0.06元至2.67元/斤，浠水落0.07元至3元/斤，供应充足，部分市场走货减慢，预计今日蛋价或有稳有跌 [17] 策略观点 - 在产蛋鸡存栏规模偏大，节后蛋价高于预期且库存未明显积累，但累库行为增多削弱中期蛋价上涨潜力，盘面远端需留意估值压力 [18] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.25元至10.54元/公斤，四川均价落0.1元至10.17元/公斤，广西均价落0.29元至10.28元/公斤 [20] - 北方生猪市场降价后养殖端抗跌，成交好转，华北、华东等区域行情或小涨，东北止跌趋稳，南方市场供大于求，猪价或下降 [20] 策略观点 - 节后屠宰规模大、交易均重高，市场出清程度不高，现货受低价消费和二育托底但大幅拉涨空间有限，近月反弹后偏空；远端受产能去化和季节性因素支撑但升水背景下空间受限，不宜追高，以反套或回落整固后买入为主 [21]