投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2026-5-14 资金情绪偏暖，胶价继续上行 油脂：油脂弱势整理 蛋白粕：供需报告利多，盘面冲高回落 玉米：支撑与压力共存，短期价格震荡，关注新麦上市 生猪：生猪存栏充裕，盘面弱势运行 天然橡胶：资金情绪偏暖，胶价继续上行 合成橡胶：天胶带动，盘面震荡走高 棉花：Usda预期全球棉市26/27年度供需形势向好 白糖：内盘维持区间震荡，关注巴西新季生产数据 纸浆：低位难跌，纸浆维持震荡 双胶纸：偏弱运行 原木：区间震荡 【异动品种】 天然橡㬵观点：资⾦情绪偏暖，㬵价继续上⾏ 逻辑：昨日胶价再度冲高，继续向上突破，整体维持偏强多头趋势，核心 驱动来自当前即期基本面与未来市场预期的双重偏强共振。即期基本面来 看，产地原料价格持续上行。根据隆众资讯的数据，泰国杯胶报价截止昨 日高达68泰铢/千克，印尼杯胶报价接近13000卢比/千克，双双创下了至 少自2017年以来的新高。当前天然橡胶原料价格持续高企，直接反映了上 游供应的紧平衡状态，其核心驱动因素是今年以来东南亚主产区持续的干 旱高温天气，而这正是厄尔尼诺事件临近的典型前兆。 与此同时， ...

期货眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2026 年 5 月 13 日 0 / 49 研究所 期货眼·日迹 | 钢材：焦炭提涨步入尾声，警惕回落风险 13 | | --- | | 双焦：震荡运行，可关注逢低做多机会 13 | | 铁矿：宏观和资金主导，上行空间有限 14 | | 铁合金：供需双增，估值偏低不宜追空 15 | | 贵金属：CPI 贵金属下探后反弹 16 | 超预期上行 | | --- | --- | | 铜：供应扰动不断，铜价继续上行 17 | | | 氧化铝：新投复产共同推进 价格承压震荡 17 | | | 电解铝：美伊谈判深陷僵局 伦铝高位震荡 18 | | | 铸造铝合金：随铝价震荡为主 19 | | | 锌：获利多单继续持有，可设置止损线保护利润 19 | | | 铅：再生铅冶炼成本上移 铅价底部仍有支撑 20 | | | 镍：镍价跟随硫磺价格运行 21 | | | 股指期货：市场震荡或加大 3 | | --- | | 国债期货：跨期价差继续走阔 4 | | 蛋白粕：结转库存收紧 | 盘面继续偏强 5 | | --- | --- | | 白糖：多空因素交织 | 糖价震荡为主 5 ...

报告日期：2026 年 5 月 13 日 申银万国期货研究所 首席点评：商品涨多跌少，黑色承压 | 品种观点 | | --- | | 谨慎偏多 | 谨慎看空（可能性） | （可能性） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指（ | I | H） | √ | 股指（ | I | F） | √ | | | 股指（ | I | C） | √ | 股指（ | I | M） | √ | | | 国债 | ( | T | F) | √ | 国债( | T | S) | √ | | 原油 | √ | 甲醇 | √ | | | | | | | 橡胶 | √ | P | T | A | √ | | | | | 乙二醇 | √ | 焦煤 | √ | | | | | | | 焦炭 | √ | 锰硅 | √ | | | | | | | 硅铁 | √ | 黄金 | √ | | | | | | | 白银 | √ | 铜 | √ | | | | | | | 锌 | √ | 铅 | √ | | | | | | | 铝 | √ | 镍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖预计郑糖价格延续偏强运行，策略上维持逢低买入 [2] - 棉花郑棉价格延续偏强运行，但短期上涨速率过快，以及市场传言抛储，暂时观望 [6] - 蛋白粕国内大豆和豆粕库存处于近年同期高位，基本面偏弱，但美国总统特朗普访华对美豆和豆粕价格是潜在利多，短线维持观望 [9] - 油脂在美伊事件结束前原油价格高位，印尼预期7月实施B50，未来有收紧棕榈油出口可能，叠加下半年厄尔尼诺气候预期，油脂价格或仍有上涨空间 [12] - 鸡蛋盘面近月波动有限，旺季合约估值有上修预期，回落后考虑买入，远端受补栏恢复影响整体承压，当前盘面估值相对合理，单边波动或有限，价差考虑以正套为主 [17] - 生猪盘面近月在偏高升水下继续挤出升水，但下方空间有限；远端有减产以及政策支撑因素，整体或表现略强，现货走稳前月间以反套思路对待 [20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 巴西中南部4月上半月糖产量64.7万吨，较去年同期下降11.94%；甘蔗压榨量1995万吨，较去年同期增加19.67%；乙醇产量12.3亿升，较去年同期增加33.3%；甘蔗制糖比例32.93%，较去年同期下降11.78个百分点 [2] - 截至4月30日，2025/26榨季印度糖产量2752.8万吨，较去年同期增加187.9万吨，目前仅5家糖厂仍在生产，去年同期有19家 [2] - 截至4月30日，2025/26榨季泰国糖产量1199.44万吨，较去年同期增加195.51万吨 [2] - ICE 5月原糖期货合约到期结算价14.58美分/磅，交割量约48.36万吨，较去年同期减少100万吨 [2] - 分析机构Green Pool表示，2026/27榨季全球糖市场缺口将达430万吨，高于此前预测的166万吨，预计巴西中南部甘蔗用于制糖的比例下滑至45%，此前预估为48.1% [2] - 巴西总统卢拉宣布将汽油中乙醇掺混比例从30%提高至32% [2] 棉花 - 截至5月7日，主流地区纺企开机负荷76.2%，较上周下调0.3个百分点，较去年同期增加1.8个百分点 [3] - 截至5月5日当周，约99%的美国棉花产区受干旱影响，较前一周持稳 [3] - 4月23日至4月30日当周，美国棉花出口销售3.06万吨，当前年度累计出口销售255.25万吨，同比减少2.72万吨；其中对中国出口0.11万吨，当前年度累计出口12.74万吨，同比减少3.93万吨 [3] - 截至2026年5月3日当周，美国棉花种植率21%，前一周16%，去年同期20%，五年均值19% [3] - 预估全球2026/27年度棉花产量2590万吨，同比增加0.3% [3] 蛋白粕 - 截至5月8日，样本油厂大豆库存593万吨，较上周增加60.8万吨，较去年同期增加58万吨；豆粕库存34万吨，较上周减少9万吨，较去年同期增加24万吨 [8] - 截至5月3日当周，美国大豆播种完成33%，低于市场平均预期的35%，但高于五年均值23% [8] - 截至2026年5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收割率94.7%，前一周92.1%，上年同期97.7%，五年均值95.1% [8] - StoneX 5月预估，2025/26年度巴西大豆产量将达1.816亿吨，较4月预估上调1% [8] - 4月23日至4月30日当周，美国出口大豆14万吨，当前年度累计出口3892万吨，同比减少868万吨；其中当周对中国出口7万吨，当前年度对中国累计出口1180万吨，同比减少1068万吨 [8] 油脂 - 截至2026年5月8日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量228.77万吨，较上周增12.96万吨，同比增17.65万吨 [11] - 2026年5月1 - 10日，马来西亚棕榈油产量环比下降24.77% [11] - 马来西亚5月1 - 10日棕榈油产品出口量41.2万吨，较上月同期增加8.5% [11] - 马来西亚6月开始实施B15生物柴油混掺政策，目前实施B10政策 [11] - 印尼1 - 3月出口585万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，较上年同期增加9.3% [11] - 印尼7月1日起停止进口低等级柴油，同时实施B50生物燃料 [11] - 受厄尔尼诺天气现象及化肥价格高企影响，印尼2026年毛棕榈油产量或最多减少200万吨 [11] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多稳少涨，主产区均价涨0.01元至4.39元/斤，黑山大码4.2元/斤，馆陶4.27元/斤，浠水4.53元/斤，供应量正常，下游消化速度不一，多数贸易商对后市信心稍缓，各环节库存不多，下游拿货积极性一般，预计今日全国鸡蛋价格或多数稳定，个别下跌 [14] 生猪 - 昨日国内猪价主流小涨，局部仍弱，河南均价涨0.06元至9.98元/公斤，四川均价涨0.06元至9.34元/公斤，广西均价涨0.05元至9.13元/公斤，养殖端出栏量尚可，供应充沛，需求端难见好转，下游采购量稳定，预计今日猪价或稳定 [19]

期货眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2026 年 5 月 12 日 0 / 49 研究所 期货眼·日迹 | 股指期货：成交活跃趋势延续 3 | | --- | | 国债期货：资金宽松助力债市韧性 4 | | 蛋白粕：供应整体高位 | 盘面偏强运行 5 | | | | --- | --- | --- | --- | | 白糖：多空因素交织 | 糖价震荡为主 5 | | | | 油脂板块：关注 | usda 报告 | 6 | | | 玉米/玉米淀粉：糙米拍卖利空，盘面底部震荡 7 | 生猪：供应压力好转 | 价格震荡运行 8 | | | 花生：花生现货稳定，花生盘面底部震荡 9 | 鸡蛋：需求表现尚可 | 蛋价有所上涨 10 | | | 苹果：走货情况一般 | 果价震荡偏弱 11 | 棉花-棉纱：美棉有所走强 | 郑棉短期有所调整 11 | | 钢材：海外宏观波动大，钢价整体高位震荡 13 | | --- | | 双焦：高位震荡，关注情绪、资金变化 13 | | 铁矿：宏观和资金主导，上行空间有限 14 | | 铁合金：供需双增，估值偏低不宜追空 15 | | 贵金属：中东冲突未了 秘鲁扰动发酵 16 ...

1）国际新闻 报告日期：2026 年 5 月 12 日 申银万国期货研究所 首席点评：能源走强黑色偏弱 国家统计局公布数据显示，4 月份，受国际原油价格变动等影响，CPI 同比上涨 1.2%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点；核心 CPI 同比上涨 1.2%，保持温和回升。 4 月 PPI 同比上涨 2.8%，涨幅比上月扩大 2.3 个百分点。全美房地产经纪人协会 （NAR）公布数据，美国 4 月成屋销售折年率为 402 万套，环比仅增长 0.2%。与 此同时，4 月成屋售价中位数同比上涨 0.9%至 41.77 万美元，创有记录以来同月 最高水平。香港万得通讯社报道，2026 年 5 月 11 日，国内商品期市夜盘收盘多 数上涨，能源品涨幅居前，DCE LPG 涨 3.21%；化工品多数上涨，SHFE 沥青涨 0.97%； 油脂油料多数上涨，DCE 豆二涨 0.66%；非金属建材全部上涨，CZCE 玻璃涨 0.47%； 黑色系跌幅居前，DCE 焦煤跌 0.65%；农副产品多数下跌，DCE 玉米淀粉跌 0.26%。 重点品种：原油、贵金属、铜 原油：SC 夜盘上涨 0.11%。目前原油市场呈现"地缘预期反复、 ...

文章核心观点 - 宏观经济数据显示国内通胀温和回升，工业品价格涨幅扩大，美国房地产市场销售增长放缓但价格创新高 [1] - 全球商品市场呈现结构性行情，能源品与化工品因中东地缘政治及供应紧张走强，黑色系则表现偏弱 [1] - 市场短期受地缘政治情绪（美伊冲突）与基本面（供应偏紧、库存低位）双重驱动，波动加剧，整体维持高位震荡格局 [2][12] 宏观经济与市场概览 - 4月中国CPI同比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，核心CPI同比亦上涨1.2% [1] - 4月中国PPI同比上涨2.8%，涨幅较上月大幅扩大2.3个百分点 [1] - 美国4月成屋销售折年率为402万套，环比仅增长0.2%，售价中位数同比上涨0.9%至41.77万美元，创同月历史最高 [1] - 国内商品期市夜盘多数上涨，能源品（如DCE LPG涨3.21%）、化工品（如SHFE沥青涨0.97%）领涨，黑色系（如DCE焦煤跌0.65%）则普遍下跌 [1] 重点品种分析 原油 - 市场呈现“地缘预期反复、供应实质偏紧”特征，布伦特原油价格因地缘风险（美伊冲突、霍尔木兹海峡通航受限）与基本面（全球库存低位、OPEC+减产）获得强支撑 [2][12] - 短期油价受地缘情绪与供应基本面双驱动，波动加剧，高位震荡格局难改 [2][12] 贵金属 - 金银走势分化，黄金震荡整理，白银大涨，秘鲁能源危机引发白银供应担忧 [3][21] - 美国4月非农超预期，美联储短期态度谨慎，压制贵金属上行动能，但下半年降息预期仍有修复空间 [3][21] - 中长期看，地缘政治风险中枢抬升、去美元化进程持续及全球央行增持黄金（中国央行连续18个月增持）为价格提供上行基础 [3][22] 铜 - 夜盘铜主力合约收涨1.62%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘 [3][23] - 下游需求分化：电力投资稳定，但汽车产销、家电排产负增长，地产持续疲弱 [3][23] - 铜价短期可能宽幅区间偏强波动 [3][23] 铝 - 夜盘沪铝上涨0.57%，4月中国未锻轧铝及铝材出口量达59.8万吨，同比增长15.4%，环比增长23.3% [25] - 国内铝锭社会库存为144万吨，环比微降0.1万吨，出口放量有望带动去库 [25] - 中东电解铝停产风险及霍尔木兹海峡封锁持续，海外供给缺口和低库存提供支撑 [25] 双焦（焦煤、焦炭） - 夜盘双焦盘面走势偏弱，五大钢材产量环比下降，表需大幅走弱，铁水产量持平制约双焦刚需 [26] - 需警惕5月终端需求淡季后价格下滑风险 [26] 农产品 - **生猪**：全国均价9.56元/kg，终端需求疲弱，大猪消化承压，行情预计维持弱势震荡 [27] - **蛋白粕**：夜盘偏强震荡，美豆种植进度为33%，中美开启经贸谈判提振美豆出口前景，国内受巴西大豆供应宽松压制 [28][29] - **油脂**：夜盘豆油收涨，菜棕油收跌，MPOB数据显示4月马棕产量162.98万吨（环比增18.37%），库存230.95万吨（环比增1.71%），库存仍处高位 [30] - **白糖**：郑糖高开低走，国际糖价受油价影响下调，国内本榨季超预期增产拖累价格，但巴西制糖比可能走低提供支撑 [31] - **棉花**：郑棉盘面探底企稳，新年度减产预期、消费增加及低结转库存支撑中长期价格，短期市场情绪乐观 [32] 航运指数 - **集运欧线**：EC上涨2.95%，马士基第21周大柜报价2900美元（环比涨500美元），现货市场进入旺季周期，5月至7月底为长协货量集中发货期 [33] - 06合约估值或逐渐接近中性，需关注07合约对旺季中后期的反映 [33] 行业与产业动态 - **新能源汽车**：4月中国新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，占新车总销量53.2%；出口43万辆，同比增长1.1倍 [8] - **甲醇**：国内甲醇整体装置开工负荷78.53%，沿海地区甲醇库存87.86万吨，环比下降3.7万吨（跌幅4.04%），同比上升41.94% [13] - **聚烯烃**：市场受中东局势消息反复影响，现货价格对上游波动敏感，终端开工率持续下降 [16] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存7040万重箱，环比增加211万重箱；纯碱生产企业库存175万吨，环比增加10.2万吨，供需消化压力大 [17] - **PX/PTA/乙二醇**： - PX负荷79.2%，周环比降1.2个百分点，中东局势和成本是行情主导因素 [18] - PTA负荷67.3%，环比升1.0个百分点，同比降3.0个百分点，开工低位支撑去库 [19] - 乙二醇华东港口库存77.3万吨，环比降6.2万吨，港口持续去库对价格有支撑 [20] 金融市场表现 - **A股**：五一后市场强势开门红，成交额3.57万亿元，融资余额增加159.78亿元至27823.22亿元，资金聚焦半导体、AI算力、有色金属等高景气赛道 [11] - **外盘**：标普500涨0.19%，富时中国A50期货涨1.38%，ICE布伦特原油涨4.32%至104.58美元/桶，LME铜涨2.27%至3581.50美元/吨 [10]

期货眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2026 年 5 月 11 日 0 / 49 研究所 期货眼·日迹 | 股指期货：科技股引领行情 3 | | --- | | 国债期货：短期走强或缺驱动 4 | | 蛋白粕：供应压力增加 | 盘面震荡运行 5 | | --- | --- | | 白糖：多空因素交织 | 糖价震荡为主 5 | | 油脂板块：关注今日 | mpob 报告 7 | | 玉米/玉米淀粉：糙米拍卖，盘面偏弱震荡 7 | | | 生猪：出栏压力增加 | 价格整体下行 8 | | 花生：花生现货稳定，花生盘面底部震荡 9 | | | 鸡蛋：需求表现尚可 | 周末蛋价上涨 10 | | 苹果：走货情况一般 | 果价震荡偏弱 11 | | 棉花-棉纱：棉价涨速较快 | 短期有所调整 11 | | 钢材：铁水产量见顶，钢价高位震荡 13 | | --- | | 双焦：短期高位震荡，中期可等待逢低做多机会 13 | | 铁矿：宏观和资金主导，上行空间有限 14 | | 铁合金：供需平稳，情绪回暖抬升底部 15 | | 贵金属：美伊冲突反复 贵金属震荡运行 16 | | --- | | 铜：风险偏好提高 ...

报告行业投资评级 - 蛋白粕维持观望 [1] 报告的核心观点 - 国际油价暴跌拖累美豆价格走弱，国内大豆库存处于近年同期高位，基本面偏弱，但特朗普计划于5月14 - 15日访华对美豆是潜在利多，短线维持观望 [10] - 单边和套利操作建议均为观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行业信息：截至5月1日，样本油厂大豆库存532.43万吨，较上周增加11.50万吨，较去年同期增加57.79万吨；豆粕库存43.43万吨，较上周减少7.65万吨，较去年同期增加35.22万吨 [10] - 截至5月3日当周美国大豆播种完成33%，低于市场平均预期的35%，但高于五年均值水平的23% [10] - 截至2026年5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为94.7%，此前一周为92.1%，上年同期为97.7%，五年均值为95.1% [10] - 咨询公司StoneX 5月预估2025/26年度巴西大豆产量将达1.816亿吨，较4月预估上调1% [10] - 4月23 - 30日当周美国出口大豆14万吨，当前年度累计出口大豆3892万吨，同比减少868万吨；当周对中国出口大豆7万吨，当前年度对中国累计出口1180万吨，同比减少1068万吨 [10] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格变化图 [21] - 展示豆粕5月合约基差、菜粕9月合约基差变化图 [24] - 展示豆粕9 - 1月差、菜粕9 - 1月差变化图 [27] - 展示豆粕1月 - 菜粕1月价差、豆粕9月 - 菜粕9月价差变化图 [30] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率变化图 [35][38] - 展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比图及大豆主产区天气情况总结 [42][45] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存变化图 [48][50] - 展示美豆当前和下一年度市场年度累计签约量、对华出口量变化图 [53][56] - 展示我国大豆、菜籽月度进口量变化图 [58] - 展示主要油厂大豆、菜籽压榨量变化图 [61] - 展示巴西、阿根廷大豆对华周度和累计发运量变化图 [64][67] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存变化图 [72] - 展示沿海主要油厂豆粕、菜籽粕库存变化图 [75] - 展示广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润变化图 [78] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交、豆粕表观消费变化图 [81] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润变化图 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势扰动影响仍存，原油波动剧烈，农产品供需题材有发酵空间，油脂建议逢低买入策略；各品种展望多为震荡，部分品种有震荡偏强或偏弱趋势 [2][5] 各品种总结 油脂 - 观点：原油回落，油脂走势偏弱；展望为豆油、棕油、菜油震荡 [1][5] - 逻辑：市场预期美伊战争缓和，原油价格大幅回落，植物油跟随走弱，资金高位离场；棕榈油4月库存略降，关注产需数据预期差等；豆油节后清淡，大豆到港增加需求转淡；菜油现货库存低、进口政策不确定，未来供应或转宽松，价格预计震荡 [1][5] 蛋白粕 - 观点：大供应压力主导，盘面震荡偏弱；展望为豆粕、菜粕震荡偏弱 [5] - 逻辑：国际上美伊局势缓和使原油回落打压生柴需求，美豆播种和出苗率高、产区旱情或缓解，但需警惕厄尔尼诺影响；预计5月美豆对华出口量高，阿根廷大豆产量预估上调；国内巴西大豆到港高峰临近，供应宽松，油厂开机率或提高，豆粕库存或上行，养殖端需求刚需；菜粕供应预期增加，水产养殖恢复但可能受厄尔尼诺影响 [5] 玉米 - 观点：价格区域分化，关注糙米拍卖；展望为震荡 [7] - 逻辑：国内玉米市场区域分化，北涨南稳；上游贸易商持粮惜售，东北市场坚挺；下游饲用端需求弱，深加工端部分厂家收购价上涨；陈麦投放增加，新作种植成本涨幅大且播种延迟；关注糙米拍卖政策落地情况 [7] 生猪 - 观点：购销顺畅，猪价震荡；展望为震荡 [9] - 逻辑：短期4月猪价止跌反弹，5月出栏量单月下降或企稳，但6 - 9月出栏量将增加；长期去产能开启但幅度不足，周期拐点预计推迟至四季度，起步较温和 [9] 天然橡胶 - 观点：基本面利好支撑，盘面延续涨势；展望为震荡偏强 [12] - 逻辑：市场炒作厄尔尼诺及5 - 6月现货偏紧、去库预期，原料价格偏强，内盘无高估值；需求端下游需求未下滑，出口数据持稳，预计盘面维持偏强 [12] 合成橡胶 - 观点：受油价影响，盘面大幅走低；展望为震荡 [13] - 逻辑：国际油价下挫使盘面走低，虽逐步回归成本逻辑但地缘影响仍在；丁二烯价格走低，盘面跌幅有限，若无新变量将回归基本面逻辑，预计短期震荡 [13] 棉花 - 观点：关注政策动态；展望为震荡偏强 [14] - 逻辑：国际棉市供需好转，美棉产区干旱改善，印度有减产担忧；国内节后内盘高开未高走，下游淡季特征加强，抛储预期增强，中长期内外盘偏多，短期有回落风险 [14] 白糖 - 观点：油价下跌，外盘偏弱；展望为震荡 [15] - 逻辑：巴西中南部制糖比下调但对产量影响不明，糖醇价差转正，外盘糖价上行有压力；国内供应宽松，配额外进口许可证政策未落地，内盘震荡；关注原油、化肥价格、天气及主产国产量 [15] 纸浆 - 观点：盘面表现弱势，纸浆维持低位波动；展望为震荡 [16] - 逻辑：纸浆期货走跌，受现货市场疲弱驱动；需求季节性转弱使阔叶浆价格走低，低价针叶浆成交好转支撑期货价格，但无持续上涨动能，中期针叶浆厂去库压力未结束，国内需求淡季，预计在5200 - 5250元/吨有压力，4900 - 4950元/吨有支撑 [16] 双胶纸 - 观点：窄幅震荡；展望为震荡 [17] - 逻辑：部分纸企报盘上调但下游接单谨慎；月中下旬纸企报价下调，行业开工率提升但订单不及预期，库存压力上升，出版招标需求未放量，上游木浆交投冷清，预计未来三个月供需压力仍存，价格区间3900 - 4200元/吨 [17] 原木 - 观点：偏强运行；展望为震荡偏强 [19] - 逻辑：盘面前期下跌后反弹，估值恢复正常；基本面前期利多边际减弱，到港量回升使现货承压，外盘报价高但长协贸易商接货意愿有限，下游需求不足；二季度区间震荡，可关注逢低试多机会 [19] 商品指数情况 - 综合指数2541.10，较昨日-0.34%；商品20指数2862.03，较昨日-0.14%；工业品指数2558.78，较昨日-0.88% [179] - 农产品指数951.13，今日涨跌幅-0.54%，近5日涨跌幅+0.23%，近1月涨跌幅+1.36%，年初至今涨跌幅+1.94% [181]