报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏空，多数农产品品种走势受影响，各品种表现分化，部分品种震荡，部分品种有下行压力，需关注宏观、天气、政策等因素对市场的影响 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 昨日冲高回落，巴西豆种植近半，中期展望棕油、菜油震荡偏弱，豆油震荡 [8] - 因对美豆出口需求乐观，周一美豆和美豆油上涨，昨日国内油脂冲高回落，豆油相对偏强 [8] - 宏观环境上，美国联邦政府“停摆”，市场对美联储降息存疑，OPEC+决定明年1季度暂停增产，美元走强，原油基本收平 [8] - 产业端，美豆数据暂停更新，预计收获临近尾声且单产下调概率大，中美贸易缓和提振出口预期；巴西大豆种植顺利，至11月1日种植进度47.1%；国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库慢；马棕10月继续累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；菜油供应预期回升，需关注中加贸易关系 [8] 蛋白粕 - 榨利持续修复，美豆震荡、连粕震荡，豆粕1 - 5反套持有，看跌买权持有 [8][9] - 国际方面，美方发表中国采购美豆计划，若美豆单产下调，供需平衡表将收紧；巴西豆旧作10月出口量下调，11月进入关键生长期，关注拉尼娜影响；CBOT美豆回到合理估值附近，短期超买 [9] - 国内方面，短期进口大豆榨利修复，进口预期高，盘面收跌，现货报价回落，基差上涨；中期，中国采购美豆数量、南美天气和四季度消费旺季决定豆粕上涨高度；长期，2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端，豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕受资金影响大，澳菜籽到港增加回调概率 [9] 玉米及淀粉 - 粮农惜售情绪升温，下游刚需有支撑，中期展望震荡 [9] - 今日国内玉米价格整体稳定，局部小幅震荡，东北深加工稳中偏强，华北以稳为主，港口稳中偏强 [9] - 东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解；外流量高，运输运力瓶颈致运费增加，销区短缺问题难解决，支撑价格；后续需关注铁皮紧张缓解情况和粮农售粮情绪 [9] - 11月市场受新粮上市卖压冲击，东北丰产预期强化，单产抬升致集港成本下移，销区用粮企业和贸易商建库不积极，价格向上驱动不足 [9] 生猪 - 出栏宽松，价格弱势，中期展望震荡偏弱 [10][11] - 11月4日，河南生猪（外三元）价格11.96元/千克，环比 - 2.05%；生猪期货收盘价(活跃合约)11685元/吨，环比 - 0.43% [10] - 供应端，短期二育栏舍利用率增加但猪价反弹抑制二育情绪，集团场出栏节奏偏快；中期，2025年上半年能繁母猪产能高位波动，1 - 9月新生仔猪数量增加，预计四季度出栏量继续增加；长期，能繁母猪产能开始去化，四季度母猪减产有望加速 [10][11] - 需求端，气温下降，肉猪比价小幅增加；库存方面，集团场积极出栏，均重下降，二育补栏情绪减弱 [11] - 短期四季度生猪供应充裕，价格弱势；远月端，反内卷政策和养殖亏损利于产能去化，价格受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 市场情绪偏空，盘面延续下跌，中期展望震荡 [12][13] - 11月4日，青岛保税区人民币泰混14400元/吨，- 200；国产全乳老胶14450元/吨，- 200；保税区STR20现货1820，- 10；云南进干胶厂胶水13700，平；胶块13000，平；泰国合艾原料市场白片无报价，烟片59，- 1，胶水56.3，+ 0.3，杯胶51.9，平 [2][12] - 昨日金融市场情绪偏空，天胶盘面下行；RU仓单注销、新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或对NR形成压力，短期RU - NR价差或修复 [3][12][13] - 近期涨跌受宏观影响大，上半周宏观预期推动胶价冲高后，上游卖货意愿增加和情绪回落致胶价下行；海外供应上量稍慢，原料价格未反映较大压力，基本面近两周无明显变化；若无宏观带动，胶价或继续向下调整 [3][13] - 进入11月，国内停割和RU仓单问题有炒作空间，下方空间有限，胶价或维持底部震荡高弹性走势，单边难有趋势性行情，短期关注做扩RU - NR价差 [3][13] 合成橡胶 - 原料跌势未止，盘面续创低点，中期展望震荡 [14] - 丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格下跌，丁二烯国内现货价格也下跌 [14] - 盘面受丁二烯价格下调和商品情绪偏弱影响续创新低，主要原因是原料丁二烯价格快速探底 [14] - 原料端，丁二烯上周价格跌势加速至年内低点，市场供需矛盾激化，下游买盘谨慎，成交不畅，外盘价格同步下跌，供应面承压；虽价格低位后下游买盘跟进，供应端有止跌意向，但买盘心态谨慎；年底前两个月供需仍偏过剩，价格有下探基础 [14] - 基本面与原料端压力大，在丁二烯出现明显供需矛盾前，盘面建议逢高布空 [14] 棉花 - 棉价短期上行动力减弱，或小幅回调，短期01合约区间震荡，长期25/26年度震荡偏强 [15] - 11.4，郑棉01合约收于13535元/吨，环比 - 65元/吨；24/25年度仓单2339张，环比 - 16张 [15] - 新年度新疆棉花产量增产不及预期，10月以来南疆收购价抬升，但利多或已交易；宏观利好落地，中美贸易关系转好对盘面提振效果一般 [15] - 随着宏观和产业利多多已消化，棉价上行阻力加大，新棉集中上市期库存增多，价格反弹吸引套保增加限制涨幅；棉价下方有成本支撑，回调空间受限，01合约上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑13300 - 13400元/吨 [15] 白糖 - 大方向维持偏空操作，中长期震荡偏弱 [16] - 11.4，郑糖01合约收于5481元/吨，环比 - 18元/吨 [16] - 国际市场，巴西双周糖产量结束高峰期，10月上半月相关数据环比下降，10月前四周出口量同比下滑，但北半球新榨季开榨，新糖供应量增多，国际糖价下行压力不改；巴西中南部累计产糖量同比略增，泰国、印度新榨季预期增产，25/26榨季全球供应过剩 [16] - 国内市场，8 - 9月需求一般，广西、云南工业库存同比增加；近期反弹因糖浆、预拌粉进口管控趋严和市场预期进口许可基本用完，但南方糖进入开榨高峰期，供应量增多，内盘也有下行压力；操作上维持反弹空思路，糖价运行区间参考5400 - 5500元/吨 [16] 纸浆 - 强势暂缓，重回清淡，中期展望震荡 [17][18] - 据卓创资讯，山东针叶俄针5045元/吨，变化0；太平洋5350元/吨，变化0；银星5500元/吨，变化0；山东金鱼4250元/吨，变化0 [17] - 近期纸浆震荡上涨，昨日涨势暂缓，现货成交重回清淡；前期上涨因下游纸张在包装纸提价带动下有上涨预期，文化纸招标需求好转 [18] - 中期来看，纸浆此前交易的利空未结束，下游需求利多带来的上涨空间预计不高；基本面利空包括针叶浆需求低、供应有出口压力且进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难度大，仓单压力大；利多包括包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、11 - 12月文化纸预期好转；预计上方压力位5500 - 5600，下方支撑5100 - 5200 [18] - 仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，纸浆期货偏向观望 [18] 双胶纸 - 双胶纸震荡运行，单边策略维持观望 [19][20] - 昨日双胶纸主力盘面收于4266元/吨，环比涨幅0.05% [19] - 基本面新增装置生产趋稳，纸张供应过剩；需求端出版招标开始，但社会面订单未提振，下游消费平淡，部分工厂产销压力大 [19] - 价格方面，部分纸企11月初发布涨价计划，幅度200元/吨，但市场观望情绪浓，月末结算多数稳定；出版招标未集中开始，需求端暂无利好，上游木浆价格承压，成本端支撑有限；11月为调价窗口期，纸企报盘或提升，双胶价格预期企稳 [19] 原木 - 原木维持底部震荡，中期展望震荡偏弱 [22] - 本周原木基本面转弱，期现货阴跌；港口到货量集中，贸易商出库施压现货，集成材销售成交下降，口料材价格承压；前两周美金盘报价上调，11月新外盘暂未大量成交，新西兰进入夏季，后期到船蓝变材压力大 [22] - 原木旺季转淡，后期港口出库量回落，四季度中旬旺季过后或再度累库；市场短期看空情绪加剧，但原木估值不高，江苏市场库存相对偏低，下探空间有限；操作上投机端观望 [22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [24][42][55] 中信期货商品指数 综合指数 - 2025 - 11 - 04，商品指数2229.67，- 0.92%；商品20指数2521.83，- 0.98%；工业品指数2213.57，- 1.07% [177] 板块指数（农产品指数） - 2025 - 11 - 04，指数923.28，今日涨跌幅 - 0.41%，近5日涨跌幅 - 0.57%，近1月涨跌幅 - 1.97%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [179]

首席点评：两部门发布《关于黄金有关税收政策的公告》 11 月 1 日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，公告明确，纳税人不通过交易所 销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税；国家统计局数据显示， 10 月份制造业采购经理指数为 49.0% ， 比上月下降 0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落，非制造业商务活动指数为 50.1% ，比上月上升 0.1 个 百分点，升至扩张区间；国内期货夜盘收盘多数下跌，纯碱、甲醇跌超 2% ， PVC 、焦炭等跌逾 1% ， PP 、棉纱等小幅下跌；菜籽粕涨超 1% ， PTA 、淀粉等小幅上涨。 重点品种：贵金属、原油、双焦 贵金属： 近期金银连续回调。上周美联储降息 25 个基点，并将于 12 月 1 日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态 偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给 12 月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降 温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府"停摆"仍在持续发 酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持 续恶化，全球对抗加剧， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种进行分析，金融领域股指或风格均衡，国债受国内外因素影响；能化品种原油、甲醇等各有供需特点；金属中贵金属、铜等受不同因素驱动；黑色双焦受钢材情况制约；农产品各品种受种植、产量等因素影响；航运指数集运欧线有博弈空间 [11][12][14] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，成员国表现分化，法国增长快，德国持平 [6] - 国内新闻：中美吉隆坡经贸磋商达成多项共识，包括关税、贸易、企业个案等问题，还将解决TikTok相关问题 [7] - 行业新闻：5000亿元新型政策性金融工具完成投放，预计拉动超7万亿元项目总投资，支持科技创新等领域 [8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|10月29日|10月30日|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |标普500|点|6,890.59|6,822.34|-68.25|-0.99%| |欧洲STOXX50|点|4,787.29|4,784.43|-2.86|-0.06%| |富时中国A50期货|点|15,701.00|15,543.00|-158.00|-1.01%| |美元指数|点|99.15|99.55|0.40|0.40%| |ICE布油连续|美元/桶|64.90|64.72|-0.18|-0.28%| |伦敦金现|美元/盎司|3,929.66|4,024.46|94.80|2.41%| |伦敦银|美元/盎司|47.49|48.89|1.40|2.94%| |其他品种|...|...|...|...|...|[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上证指数跌落4000点，国内流动性宽松，风格或向价值回归并更均衡 [11] - 国债：小幅上涨，收益率下行，资金面缓和，国内外因素影响债市 [12] 能化 - 原油：SC夜盘下跌0.24%，供应增加，整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘下跌1.16%，库存上升，进口量将增加，市场波动加剧 [15] - 橡胶：走势回落，供应压力或显现，需求支撑有限，短期震荡调整 [16] - 聚烯烃：期货小幅回落，供需压力有限，后市或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃回落，纯碱反弹，处于存量消化过程，关注消费和政策 [18] 金属 - 贵金属：连续回调后昨夜反弹，驱动因素弱化后调整，长期上涨逻辑仍在 [2][19] - 铜：夜盘收低，供应紧张但产量高增长，印尼矿难或支撑铜价 [3][20] - 锌：夜盘收涨，加工费回升，产量有望增加，国内外库存差异影响价格 [21] 黑色 - 双焦：夜盘震荡偏强，需求走弱，钢材情况制约煤价，短期高位震荡 [22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆播种推进，美豆出口前景改善，连粕短期震荡 [23] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱，豆油震荡收涨，棕榈油累库预期加强，供应宽松压制行情 [24] - 白糖：郑糖隔夜低开尾盘拉升，国际糖市累库，国内或区间震荡 [25] - 棉花：郑棉震荡偏强，收购高峰期，价格稳定，预计短期维持走势 [26] 航运指数 - 集运欧线：EC盘中冲高回落，美方暂停调查影响市场情绪，年底旺季有博弈空间 [27]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-10-30 宏观情绪带动，胶价再度大涨 油脂：关注贸易关系变化，盘面情绪仍偏弱 蛋白粕：中国或采购美豆，双粕或高位震荡 玉米/淀粉：盘面震荡运行 生猪：供需均有缩量，猪价震荡 天然橡胶：宏观情绪带动，胶价再度大涨 合成橡胶：原料继续下跌，盘面创年内新低 棉花：棉价偏强窄幅波动，关注宏观扰动 白糖：进口后续减少预期推动郑糖反弹 纸浆：金融交易氛围推动纸浆期货上涨，期现脱离依旧 双胶纸：双胶纸窄幅震荡运行 原木：利空发酵，估值偏低 【异动品种】 天然橡㬵观点：宏观情绪带动，㬵价再度⼤涨 逻辑：天㬵昨⽇在宏观氛围的带动下强势上涨。我们认为最近主要还是阶 段性⻅底，以及在估值相对偏低的背景下，宏观资⾦多配意愿有所增加， 带来的暂时性的超跌反弹⾏情。从当下的表现来说，RU前期抛储略利空 基本被消化完毕，由于注册仓单⼀直偏慢，以及近期仓单甚⾄还在注销得 因素开始成为多头交易的重点。⽽NR⽅⾯由于仍存上量预期，暂时相对N R转弱，深浅价差或开始重新⾛阔。从基本⾯来看暂没有额外的新增信 息，整体来看，虽说东北部开始上量，但原料价格依旧坚挺说 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期应保持均衡配置，随着美联储10月议息会议降息、中美关税会谈推进以及二十届四中全会相关内容细节公布，预计将利好海内外权益板块（尤其科创板块）和有色金属，可逢低配置，受益于国内政策回暖、估值较低的黑色商品有反弹机会，贵金属短期或延续震荡调整态势 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 股指方面，沪深300期货现价4669.6，日度跌0.32%；上证50期货现价3051.6，日度跌0.50%；中证500期货现价7231，日度跌0.32%；中证1000期货现价7335.6，日度涨0.18% [2] - 国债方面，2年期国债期货现价102.466，日度涨0.08%；5年期国债期货现价105.895，日度涨0.14%；10年期国债期货现价108.415，日度涨0.22%；30年期国债期货现价115.96，日度涨0.49% [2] - 外汇方面，美元指数现价98.7215，日度跌0.10%；欧元兑美元现价1.1654，日度涨10pips；美元兑日元现价152.087，日度跌7895pips；美元中间价现价7.0856，日度跌25pips [2] - 利率方面，银存间质押7日利率1.48，日度持平；10Y中债国债收益率1.82，日度降2.4bp；10Y美国国债收益率3.99，日度降2bp；美债10Y - 2Y利差0.52，日度涨1bp；10Y盈亏平衡通胀率2.28，日度持平 [2] - 中信行业指数中，建筑现价3694，日度涨1.38%；钢铁现价1821，日度涨1.26%；有色金属现价8659，日度涨1.19%；建材现价6285，日度涨1.00%；电力设备及新能源现价8978，日度涨0.67%等 [3] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油现价60.18，日度涨0.18%；ICE布油现价63.86，日度涨0.18%；NYMEX天然气现价3.83，日度涨18.46%等 [3] - 国内主要商品方面，集运欧线现价1788.3，日度涨0.75%；黄金现价901.38，日度跌3.51%；白银现价11049，日度跌3.03%等 [4] 宏观精要 - 海外宏观：本周美国政府停摆延续，中美关税预期缓和，9月CPI不及预期强化宽松预期，原因包括9月CPI不及预期、参议院否决临时预算案致政府停摆超25天、9月成屋销售好转但政府关门后经济下行压力加大、市场对中美关税预期缓和 [6] - 国内宏观：10月28日发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及说明，科技与新兴产业战略地位增强，在提振消费、扩大有效投资和“反内卷”等领域有相关表述 [6] 各板块品种分析 - 金融板块：股指期货受科技事件催化成长风格活跃，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，短期震荡 [7] - 贵金属板块：黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，短期震荡 [7] - 航运板块：集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] - 黑色建材板块：钢材政策扰动不断、库存压力尚存，短期震荡；铁矿基本面矛盾不大、情绪扰动明显，短期震荡；焦炭开工下滑、提涨将落地，短期震荡等 [7] - 有色与新材料板块：铜贸易摩擦致价格短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势、价格上方承压，短期震荡；铝库存去化、价格震荡上行，短期震荡上涨等 [7] - 能源化工板块：原油关注地缘风险及实际降量，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青受原油下跌影响或承压下跌，短期震荡下跌等 [9] - 农业板块：油脂昨日震荡分化，马棕10月累库概率大，短期震荡；蛋白粕中美关系传递积极信号，美豆跳涨连粕承压，短期震荡；玉米/淀粉潮粮上量、期现下行，短期震荡等 [9]

内菜系进⼝预期增加，后期国内菜油库存或将⽌降回升，继续关注中加、 中澳贸易关系变化，及我国对俄罗斯菜系进⼝情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-10-29 农业策略日报 油脂：情绪仍偏空，或继续震荡偏弱 蛋白粕：现货提价盘面跟涨，榨利修复或抑制盘面涨幅 玉米/淀粉：华北到车量下滑，盘面小幅反弹 生猪：二育库存后置，盘面情绪谨慎 天然橡胶：盘面情绪尚可，关注产地情况 合成橡胶：原料难有支撑，盘面转弱明显 棉花：产量调减叠加成本抬升，棉价支撑较强 白糖：进口预期减少，郑糖反弹 纸浆：金融交易氛围推动纸浆期货上涨，期现脱离依旧 双胶纸：窄幅震荡运行 原木：无利多驱动，原木底部震荡 【异动品种】 油脂观点：情绪仍偏空，或继续震荡偏弱 逻辑：因对出⼝需求的乐观预期，周⼀美⾖上涨，⽽美⾖油窄幅震荡，昨 ⽇国内油脂震荡下跌，棕油偏弱。从宏观环境看，近期美国联邦政府仍处 于"停摆"状态，中美贸易谈判达成基本共识，市场对美联储降息预期较 强，美欧对俄新的制裁能否严格执⾏有待观察，OPEC+预期增产，周⼀美 元和原油震荡偏弱。从产业端看，受美国政府"停摆"影响，美⾖数据仍 ...

蛋白粕 - CBOT大豆价格创六个月新高，市场预期中国将恢复采购美国大豆 [1] - 美国大豆收割进度达84%，市场预期将迎来大丰收 [1] - 国内蛋白粕期货价格震荡，近月合约弱于远月合约，未跟随外盘上涨 [1] - 市场重点关注月末亚太经贸会议是否带来关于恢复美豆采购的利好消息 [1] 油脂 - BMD棕榈油期货连续第二日下跌，触及四周低点，受马币上涨及周边市场疲软拖累 [2] - 马来西亚棕榈油10月1-25日出口量环比减少0.3%至0.4% [2] - 国内三大油脂期货震荡，豆油和菜籽油小幅收高且资金流出，棕榈油小幅下跌且资金流入 [2] - 棕榈油产地10月库存累积压力大，拖累国际价格，国内油脂库存高位且供应宽松 [2] 生猪 - 生猪期货主力2601合约跳空上行，期价延续偏强表现 [3] - 东北地区生猪现货价格普遍上涨，黑龙江涨0.27元/公斤至12.32元/公斤，吉林涨0.37元/公斤至12.36元/公斤，辽宁涨0.39元/公斤至12.41元/公斤，内蒙古涨0.41元/公斤至12.34元/公斤 [3] - 东北地区二次育肥积极性高，散户压栏增重意愿强，中大猪供应偏紧，标肥价差走扩 [3] - 农业农村部表示猪肉进口下降、消费增加，预计四季度生猪及猪肉价格止跌回升 [3] 鸡蛋 - 鸡蛋期货主力2512合约收涨1.56%，报收3134元/500千克，延续反弹 [4] - 全国主产区鸡蛋现货均价2.94元/斤，环比上涨0.08元/斤，主销区均价2.94元/斤，环比上涨0.04元/斤 [4] - 北京到车量正常走货尚可价格上行，上海和广东价格以稳为主 [4] - 市场对未来供应改善存在乐观预期，但过剩产能未现明确淘汰迹象，蛋价上方压力仍存 [4] 玉米 - 玉米期货主力2601合约小幅低开后跌势扩大，基本收复上周涨幅 [5][6] - 新粮上市增加，产区供应压力传导至港口，北方港口玉米报价承压下行 [5] - 东北玉米价格小幅调整，辽宁深加工及粮库收购价下调，华北地区深加工企业价格整体稳定，部分窄幅下调10-20元/吨 [5][6] - 玉米主力合约反弹承压，短期受制于2150技术压力，期价重回跌势，长期看空预期延续 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等农业期货品种近期行情走势及未来展望各异，需关注贸易关系、生柴需求、天气、政策等因素对市场的影响 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：继续偏弱运行，关注近期低点支撑有效性；展望为棕油、菜油、豆油均震荡偏弱，马棕累库预期、印度植物油进口季节性下降等因素使油脂回落压力大 [1][2][5] - **蛋白粕**：空头获利了结，双粕低位大幅反弹；展望为豆粕、菜粕震荡，美豆收割顺利但出口前景不佳，短期双粕低位震荡，关注支撑力度及天气、中美贸易动向 [6] - **玉米及淀粉**：现货涨跌不一，期货震荡企稳；短期震荡偏弱，长期维持短空长多格局，关注新粮上市和下游采购节奏 [7][9] - **生猪**：下游抵触高价，猪价震荡；展望为震荡偏弱，近月受供应压制，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] - **天然橡胶**：继续震荡整理运行；宏观不确定性大，预计维持震荡寻底 [11][13][14] - **合成橡胶**：盘面延续窄幅震荡；基本面压力大，预计维持震荡磨底，不排除创年内新低 [15] - **棉花**：成本提升抬高郑棉估值，关注贸易磋商动态；展望为震荡，四季度参考13100 - 13800元/吨，本周价格或略偏强 [16][17][18] - **白糖**：外弱内强，糖价低位盘整；中长期震荡偏弱，操作上反弹空 [19] - **纸浆**：期货连续反弹，现货维持弱势；展望为震荡偏弱，仓单及弱供需主导市场 [20] - **双胶纸**：维持窄幅震荡；10月底招标旺季，底部有支撑，但新产能放量或牵制纸价 [21][22] - **原木**：震荡运行；基本面转弱，现货存下跌预期，关注新西兰近期发运 [24] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [26][57][115] 评级标准 - 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [178] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）有不同涨幅，农产品指数今日涨0.45%、近5日涨1.29%、近1月跌3.42%、年初至今跌2.77% [180][181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，海外政府停摆与数据真空对降息预期催化弹性降低，风险资产边际支撑下降，市场波动率影响或增加，前期受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或增加；国内政策端有边际变化，四季度实物工作量可能回升，前期承压的国内低估值商品资产或有反弹机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 各板块品种涨跌幅情况 - 股指期货方面，澳300期货腰位4590.8，日度涨跌幅0.38%，今年涨幅16.83%；上证50期货腰位2072.8，日度涨跌幅0.13%，今年涨幅12.91%；中证50期货腰位7040，日度涨跌幅0.41%，今年涨幅未明确；中正1000期货腰位7179，日度涨跌幅0.22%，今年涨幅未明确 [3] - 国债期货方面，2年期国债期货腰位102.336，日度涨跌幅 -0.02%，今年涨幅 -0.62%；5年期国债期货腰位105.645，日度涨跌幅 -0.03%，今年涨幅 -0.84%；10年期国债期货腰位108.135，日度涨跌幅 -0.10%，今年涨幅 -0.82%；30年期国债期货腰位115.21，日度涨跌幅相关数据模糊 [3] - 外汇方面，美元指数腰位98.9071，日度涨跌幅0.10%，今年涨幅 -8.83%；欧元兑换美元腰位1.361，日度涨跌幅0 pips，今年涨幅1257 pps；美元兑日元腰位151.966，日度涨跌幅0 pips，今年涨幅相关数据模糊 [3] - 行业板块方面，石油石化今年涨幅5.92%；煤炭今年涨幅6.52%；综合今年涨幅20.04%；有色金属今年涨幅71.64%；非银行金融今年涨幅9.42%；综合金融今年涨幅19.75%；中国行业今年涨幅29.38%；机械今年涨幅34.00%；化学今年涨幅15.21%；医药今年涨幅20.28%；房地产今年涨幅11.35%；通信今年涨幅62.91% [4] - 其他品种方面，集运欧线今年涨幅 -20.55%；金属品种中，铅今年涨幅52.57%，白银今年涨幅20.00%等；有色品种中，铜今年涨幅 -2.70%等；能源化工品种中，原油今年涨幅 -17.90%，燃料油今年涨幅 -20.27%等；农产品中，生猪今年涨幅 -4.60%，鸡蛋今年涨幅 -10.44%等 [5] 宏观层面情况 - 海外宏观：美国经济总量几无增长，结构呈“K型”，政府停摆或扩大通胀数据误差与预期差，区域银行再度承压，利率期限结构显示降息预期稳定但政策窗口期缩短，不确定性提升 [7] - 国内宏观：9月经济金融数据整体有韧性且结构有亮点，政策预期强化有望推动四季度实物工作量回升，低估值国内资产或有支撑；第三季度GDP同比4.8%，前三季度累计同比增长5.2%；9月社零同比增长3.0%等；9月出口、价格、金融数据整体喜大于忧 [7] 资产观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，海外风险资产边际支撑下降，市场波动率影响增加，贵金属和权益市场短期波动或增加；国内政策端有变化，四季度实物工作量可能回升，前期承压的国内低估值商品资产或反弹 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期等因素，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面等表现，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：基本面边际改善，关注会议政策，关注专项债发行进度等，短期震荡 [8] - 铁矿：供需矛盾不大，港口成交抬升，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡 [8] - 焦炭：利润持续承压，提涨仍在博弈，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [8] - 焦煤：供应再度收缩，竞拍持续上涨，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [8] - 硅铁：估值低位修复，上涨高度受限，关注原料成本等情况，短期震荡 [8] - 锰硅：盘面拉涨上行，上方压力仍存，关注成本价格等情况，短期震荡 [8] - 玻璃：供应扰动传言再起，现货产销略有回升，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：成本上行预期下，下游开启补库，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动等情况，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产等情况，短期震荡 [8] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险等因素，短期震荡上涨 [8] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险等情况，短期震荡 [8] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [8] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动等情况，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险等情况，短期震荡 [8] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡 [8] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡 [8] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：地缘风险提升，俄油出口再迎挑战，关注OPEC+产量政策等，短期震荡 [10] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：沥青期价站上3200压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：美委局势升温，燃油期价走强，关注地缘和原油价格，短期震荡 [10] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡走高，关注原油价格，短期震荡 [10] - 甲醇：港口库存小幅偏累，甲醇宽幅震荡看待，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：会议信息诱发情绪波动，期价短暂回暖，持续承压看待，关注本周发改委会议结果，短期震荡 [10] - 乙二醇：市场情绪受消息面影响加剧，关注煤、油价格波动等情况，短期震荡 [10] - PX：低价吸引市场买气，供需环比改善下短期支撑增强，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [10] - PTA：供需承压下，现货加工费和基差大幅走弱，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [10] - 短纤：下游买涨不买跌，成交放量关注其持续性，关注下游纱厂拿货节奏等情况，短期震荡 [10] - 瓶片：跟涨聚酯原料，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡 [10] - 丙烯：与PP价差延续500 - 550区间波动，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：油价反弹，检修小幅支撑，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：油价反弹，下游成交仍有放量，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：原油反弹，苯乙烯震荡上行，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [10] - PVC：低估值弱预期，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：现货企稳，盘面偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：继续偏弱运行，关注近期低点支撑有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡下跌 [10] - 蛋白粕：空头获利了结，双粕低位大幅反弹，关注天气，国内需求等情况，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：现货涨势有所放缓，盘面小幅回落，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：下游抵触高价，猪价震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：震荡整理运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：盘面回归窄幅震荡，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：成本提升抬高郑棉估值，关注贸易磋商动态，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：外弱内强，糖价低位盘整，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：现货成交清淡，纸浆低位运行，关注宏观经济变动等情况，短期震荡下跌 [10] - 双胶纸：招标逐步启动，双胶纸底部存支撑，关注产销、教育政策等情况，短期震荡 [10] - 原木：信息面博弈，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 豆油震荡偏弱，棕油震荡偏弱，菜油震荡偏弱 [5] | | 蛋白粕 | 豆粕震荡，菜粕震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏弱 [8] | | 天然橡胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [12] | | 棉花 | 震荡 [13] | | 白糖 | 震荡偏弱 [16] | | 纸浆 | 震荡偏弱 [18] | | 双胶纸 | 震荡 [19] | | 原木 | 震荡 [21] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，油脂因马棕累库预期承压回落；蛋白粕受中美贸易关系影响大，短期低位震荡；玉米现货涨势放缓，盘面小幅回落；生猪出栏进度加快，反弹势头放缓；天然橡胶和合成橡胶分别呈震荡整理和窄幅震荡；棉花因收购价抬升反弹；白糖外盘下行，弱势格局难改；纸浆现货成交清淡，低位运行；双胶纸招标启动，底部有支撑；原木因信息面博弈震荡运行 [1][5]。 各品种总结 油脂 - 因获利了结，周二美豆和美豆油下跌致国内油脂承压回落，宏观上美国政府“停摆”、中美贸易谈判将进行等，产业端美豆数据暂停更新、收获进度达7层但单产下调概率大，巴西新季大豆预期产量增3.6%且种植进度21.7%，国内进口大豆到港量或处高位，豆油去库慢，马棕10月或累库，印尼生柴需求预期增加，印度植物油进口或季节性下降 [1][5] - 展望为棕油、菜油、豆油震荡偏弱，马棕累库等因素使油脂回落压力增大 [1][2] 蛋白粕 - 国际上，中美月底会晤前总理级别会谈一度提振美豆盘面，但阿根廷挤占份额、巴西出口增加使美豆出口困境加剧，巴西10月大豆出口量料为734万吨，新作播种进度同比偏快；国内或12月重启美豆采购300 - 500万吨，短期美豆进口增长预期叠加供应压力使期现货价格下跌，中期关注贸易关系等，长期2025年四季度豆粕供应充足，2026年一季度或有少量缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕弱于豆粕 [5] - 展望为豆粕、菜粕震荡，美豆震荡，短期双粕低位震荡，关注2850 - 2900附近支撑，可尝试卖虚值看跌期权 [5] 玉米及淀粉 - 今日国内玉米价格涨跌互现，东北丰产但面临卖压，华北受降雨影响，销区用粮企业刚需补库，短期卖压驱动未释放，维持震荡偏弱，长期结转库存趋紧，短空长多 [6][7] - 展望为震荡，若价格反弹可关注沽空机会，长期可布局近远月反套 [7] 生猪 - 近期二育补栏分流供应压力使猪价反弹，集团场出栏加快，供应上短期猪源充裕，中期出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，四季度母猪减产或加速；需求为消费淡季；库存上生猪均重环比降同比高；短期供需宽松，猪周期下行，长期2026年下半年供应压力或减轻 [8] - 展望为震荡偏弱，近月猪价受供应压制，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [8] 天然橡胶 - 天胶超跌反弹，RU因抛储前期偏多预期被抵消但01合约仍可能炒作，NR标胶进口量低、仓单少且原料坚挺；基本面供应压力不大，需求端四季度轮胎出口走弱预期内，单边难把控，关注增仓上涨持续性 [11] - 展望为震荡寻底，宏观不确定性大，商品表现不佳时胶价难有起色 [11] 合成橡胶 - BR盘面回归窄幅震荡，今年产量偏高是压力，下游需求增加但增速不及产量，社会库存高位，价格处低位有支撑但上行驱动不足，原料丁二烯价格上周跌后整理，宏观消息和刚需买盘使成交气氛好转 [12] - 展望为震荡磨底，不排除创年内新低 [12] 棉花 - 国庆后棉价反弹，一是新疆棉花产量预估下调，二是籽棉收购价坚挺且抬升，推高皮棉加工成本和期货套保区间，短期棉价易涨难跌但上涨后有回调风险，四季度运行区间13000 - 13800元/吨，关注中美贸易谈判 [13] - 展望为震荡，本周价格或略偏强 [15] 白糖 - 中长期25/26榨季全球糖市供应过剩，内外糖价有下行驱动；短期巴西中南部食糖产量下降但出口增加，国内销量一般、库存同比提高、进口高值，外盘走低，内盘抗跌但北半球新糖供应期糖价走弱压力增大 [16] - 展望为震荡偏弱，操作上反弹空 [16] 纸浆 - 期货延续反弹但现货成交清淡，十一后底部震荡，供需无明显利多，市场关注虚实结合和年底集中注销，01合约升水11合约，基本面难大涨，欧洲消费弱、中国刚需稳定追涨情绪不高、价格上涨会致供需失衡、国内经济偏弱，需警惕废纸系影响 [18] - 展望为震荡偏弱，仓单及弱供需主导市场 [18] 双胶纸 - 盘面维持4200元一线震荡，10月底招标旺季，现货重心持稳，纸厂部分开工积极性不高，经销商稳价出货、提货积极性低，市场出版招标量有限，社会订单跟进不足，成本端木浆市场少数下跌，支撑一般，招标季来临底部有支撑但新产能放量或牵制纸价 [19][20] - 展望为震荡 [19] 原木 - 特别港务费问题在博弈，部分新西兰船只或面临成本增加，本周市场偏弱，重庆国产材交割利空、旺季预期落空、港口累库，需求下游订单不旺，四季度进口季节性增长，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动 [21] - 展望未来几周关注01合约逢低多机会，中期关注外商换船进度和中美政策缓和后盘面回落风险 [21]