报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-8-6 市场情绪升温，棕油领涨油脂 油脂：市场情绪升温，棕油领涨油脂 蛋白粕：现货供应压力仍在，近弱远强格局延续 玉米/淀粉：市场情绪持续偏弱，盘面跌幅较大 生猪：供强需弱，延续低价 橡胶：些许炒作情绪带动胶价反弹 合成橡胶：丁二烯短期偏紧托底盘面 纸浆：盘面弱势未改，回落过程关注反套 棉花：宏观扰动减弱，棉价交易回归基本面 白糖：供应压力边际加大，糖价承压下行 原木：基本面变化有限，区间对待为主 【异动品种】 油脂观点：市场情绪升温，棕油领涨油脂 产业信息：（1）USDA数据显示，截至8月3日当周，美豆优良率69%，符合预期， 前一周70%，上年同期68%。 逻辑：因空头回补，周一美豆和美豆油反弹，昨日国内三大油脂上涨，棕油领 涨。从宏观环境看，因美国政策的不确定性，周一美元震荡盘整，叠加OPEC+9月 大幅增产，周一原油价格继续震荡偏空。从产业端看，截至上周末美豆优良率6 9%，处于较高水平，美豆长势良好，天气预报本周美豆产区降水略偏少，但下周 美豆产区降水将恢复，市场对美豆丰产预期较强，而美国、巴西生柴对豆油的需 求量 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-8-1 商品情绪转变较快，胶价跟随大跌 油脂： 美豆产区天气良好，近日油脂或震荡盘整 蛋⽩粕： 中美关税豁免展期90天，市场担忧情绪有所回落 ⽟⽶/淀粉： 深加⼯⻔前到⻋量爬坡，期现承压 ⽣猪： 政策情绪转淡，盘⾯回吐涨幅 橡㬵： 商品情绪转变较快，胶价跟随大跌 合成橡㬵： 宏观影响盘面大幅下挫 纸浆： 纸浆涨跌节奏同步商品总体氛围，回落过程关注套利策略 棉花： 棉价继续下行，仓单流出速度加快 ⽩糖： 糖价延续⾛弱，供应压⼒边际增加 原⽊： 商品回调，原⽊偏弱 天然橡㬵观点：商品情绪转变较快，㬵价跟随⼤跌 逻辑： 昨日商品情绪继续向下坍塌，多数前期炒作反内卷的品种均出现 了至少5%左右及以上的跌幅。由于市场情绪似乎在对政策不及预期的交易 上开始转向，胶价作为前期跟涨的品种也出现了较大幅度的下挫。 不过 往后来看是否就开始回归基本面交易也暂时无法确定，所以我们认为暂时 还需要观望。而即便胶价转弱，就短期基本面来看，我们也不认为该品种 的即期基本面会拖拽盘面就此快速下行回到起涨点。 基本面方面， 供给 端来说， 亚洲大部分产区均 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡上涨 | | 原木 | 震荡偏弱 | [173] 报告的核心观点 报告对农业领域多个品种进行分析，受宏观、供需、政策等因素影响各品种走势不一，投资者需关注各品种关键因素并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因美豆产区天气好、美豆丰产预期增强，国内三大油脂震荡分化菜油偏强；美豆长势好、降水正常、生柴需求预期增加，国内豆油库存增，棕油增产季但出口环比降，菜油库存高位；预计油脂市场震荡偏强 [4] - 蛋白粕：国际大豆贸易升贴水报价有变化，中国进口大豆压榨利润均值上升；美豆优良率高、产区条件好、6月压榨量同比增长，巴西大豆升贴水涨、出口仍高；国内大豆到港量增、油厂开机率升、豆粕库存攀升，四季度买船慢、供应有缺口；预计市场近弱远强，油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价 [4] - 玉米及淀粉：锦州港平舱价和国内玉米均价环比无变化，主力合约收盘价环比降；贸易环节出粮积极，7 - 8月陈作供应收紧，需求端养殖利润低、深加工行业亏损，下游接受高价粮意愿低；预计短期旧作去库有不确定性，新作上市后价格承压 [4] - 生猪：河南生猪现货价格环比微涨，期货收盘价环比降；供应上短期集团场出栏大猪、散户有育肥情绪，中期生猪出栏呈增量趋势，长期政策引导去产能；需求端天气热消费有限；库存上集团场降重、散户有二育利润；预计生猪产业“弱现实 + 强预期”，关注反套策略 [5][6] - 天然橡胶：宏观事件落地，短期需观望；亚洲产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港预计偏少，需求即期稳定，盘面短期跟随宏观宽幅震荡 [7] - 合成橡胶：BR盘面震荡偏弱，价格走低因市场情绪降温、原料价格下跌；原料丁二烯上周价格震荡上行，受宏观带动、下游产品跟涨影响，港口库存低位供应紧俏，预计价格震荡运行；整体维持区间震荡，关注装置变动情况 [10][11] - 棉花：24/25年度注册仓单有数量，郑棉09合约收盘价环比降；25/26年度国内外棉市供应宽松、中国预计增产，当前需求淡季、企业开机率下滑、成品累库、花纱利润不佳，棉花去库速度环比放缓但商业库存低位，滑准税配额增发未落地；预计震荡，月差反套 [11] - 白糖：郑糖09合约收盘价环比降；25/26榨季全球糖市供应宽松、供需盈余，巴西制糖比预计维持高位、即将进入高峰期，印度新作预计增产，国内销售进度快、工业库存同比减小但进口增量；预计长期糖价下行，短期关注反弹空机会 [12] - 纸浆：山东针叶浆价格无变化；期货下跌因商品交易氛围转弱，政治局会议利多不足；阔叶浆供应过剩、进口压力大，纸张产能投放但价格低、过剩严重，纸厂采购积极性不高；8月中旬后需求或好转，但产业囤货情绪难启动；预计短期跟随宏观，操作上单边观望、套利11 - 1反套和期现正套，走势震荡上涨 [12][13] - 原木：政治局会议后宏观情绪降温，盘面窄幅偏弱震荡；太仓地区下游加工厂复工，需求7月底转弱；供应上新西兰发运减缓、7月底到港量环比降但略高于去年同期，07合约交割带来流动性好转但现货压力仍在；预计短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约交割品量级和淡旺季转折波动，操作上投机端观望、产业端适度套保 [15][16] 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米淀粉、生猪、软商品（橡胶类、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木）等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-7-30 棉价回落，月差下行 油脂：市场情绪企稳，油脂或震荡偏强 蛋⽩粕：优良率高于预期，美豆1000美分附近运行 ⽟⽶/淀粉：现货整体稳定，等待新的指引 ⽣猪：库存仍在，期现承压 橡㬵：等待宏观指引，胶价横盘震荡 合成橡㬵：盘面继续跟随变动 纸浆：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 棉花：棉价回落，月差下行 ⽩糖：糖价震荡，进口压力压制上方空间 原⽊：基本面变化有限，短期受宏观预期主导 【异动品种】 棉花观点：棉价回落，⽉差下⾏ 逻辑：产量方面，25/26年度，国内外棉市预计供应依旧宽松，中国预计 增产，目前天气端无明显异动。需求方面，当前处于下游需求淡季，企业 开机率延续下滑，成品小幅累库，花纱利润不佳，关注需求端的负反馈传 导。库存方面，棉花去库速度虽然因为进入淡季而环比放缓，但较往年 同期来看依旧较快，导致棉花商业库存处于同期低位，滑准税配额增发 消息未落地，新花上市前供应偏紧的格局难改。总体来看，上周起， 主力合约减仓下行，随着做多资金获利了结平仓，尽管短期供需偏紧格 局未改，但主力合约继续炒作动力减弱，月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿低位宽幅震荡，后续关注非农数据及财报验证；8月1日和12日之前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 临近重要会议国内“反内卷”政策预期强化，7月政治局会议前稳增长政策以用足存量为主，四季度增量政策概率更高；当前内需未显著下行，出口有韧性 [8] - 国内资产以结构性机会为主，关注中美关税谈判及政治局会议政策信号；下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿受价格压制，后续关注非农数据及财报；8月1日前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 国内宏观：临近重要会议“反内卷”政策预期强化，内需未显著下行、出口有韧性；7月政治局会议前稳增长用足存量，四季度增量政策概率更高 [8] - 资产观点：国内资产关注中美关税及政治局会议信号，下半年政策驱动强化，四季度增量政策概率高；海外关注关税等，弱美元格局延续，关注非美元资产，战略配置黄金、铜等资源品 [8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：反内卷主线切换，增量资金不足，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：波动率上行出现拐点，波动上行，短期震荡 [9] - 国债期货：债市情绪改善，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [9] 贵金属 - 黄金/白银：贵金属延续调整，关注特朗普关税及美联储货币政策，短期震荡 [9] 航运 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税及航运公司定价策略，短期震荡 [9] 黑色建材 - 钢材：市场情绪降温，盘面高位回落，关注专项债发行等情况，短期震荡 [9] - 铁矿：到港环比下降，港口小幅去库，关注海外矿山等情况，短期震荡 [9] - 焦炭：现货四轮提涨，盘面跟随焦煤跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 焦煤：政策刺激情绪反转，盘面跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 硅铁：看涨情绪降温，期价低开震荡，关注原料成本等情况，短期震荡 [9] - 锰硅：市场情绪降温，盘面低开震荡，关注成本价格等情况，短期震荡 [9] - 玻璃：投机情绪回落，中游库存上升，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：市场情绪走弱，期现价格下行，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料 - 铜：有色稳增长方案将出台，铜价获支撑，关注供应扰动等情况，短期震荡 [9] - 氧化铝：盘面情绪反复，高位调整，关注矿石复产等情况，短期震荡 [9] - 铝：情绪提振趋缓，铝价回落，关注宏观风险等情况，短期震荡 [9] - 锌：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，关注宏观转向等情况，短期震荡 [9] - 铅：供需偏宽松，铅价震荡，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [9] - 镍：反内卷交易趋缓，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘等情况，短期震荡 [9] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面震荡，关注印尼政策等情况，短期震荡 [9] - 锡：LME库存下滑，锡价震荡偏强，关注佤邦复产等情况，短期震荡 [9] - 工业硅：“反内卷”情绪仍在，硅价回升，关注供应端减产等情况，短期震荡 [9] - 碳酸锂：市场情绪反复，锂价冲高回调，关注需求及供给等情况，短期震荡 [9] 能源化工 - 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险，短期震荡 [11] - LPG：供应压力延续，关注成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：现货价格下跌，期价下行压力大，关注需求超预期情况，短期下跌 [11] - 高硫燃油：发电旺季走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 低硫燃油：跟随原油震荡走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 甲醇：商品情绪转淡叠加煤端回落，关注宏观能源等情况，短期震荡 [11] - 尿素：短期震荡，关注出口政策及淘汰产能情况 [11] - 乙二醇：宏观氛围托举价格，警惕踏空，关注煤炭价格及库存拐点，短期震荡下跌 [11] - PX：情绪扰动加剧，基本面驱动减弱，关注海外装置重启等情况，短期震荡 [11] - PTA：大厂检修临近，库存累积或放缓，关注大厂检修及下游减产情况，短期震荡 [11] - 短纤：跟涨上游乏力，供需驱动弱，关注纺织出口等情况，短期震荡 [11] - 瓶片：减产季成本定价大于供需驱动，关注后期开工情况，短期震荡 [11] - 丙烯：短期矛盾有限，跟随聚丙烯震荡，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - PP：反内卷情绪转换，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 塑料：宏观支撑转淡，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节，关注油价等情况，短期震荡 [11] - PVC：反内卷情绪降温，震荡为主，关注预期、成本、供应情况，短期震荡 [11] - 烧碱：山东低库存支撑，下行空间谨慎，关注市场情绪等情况，短期震荡 [11] 农业 - 油脂：市场情绪企稳，或震荡偏强，关注美豆天气及马棕产需数据 [11] - 蛋白粕：美豆优良率高于预期，1000美分附近运行，关注美豆天气等情况，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：现货稳定，等待新指引，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [11] - 生猪：库存仍在，期现承压，关注养殖情绪等情况，短期震荡 [11] - 橡胶：商品市场调整，胶价跌幅大，关注产区天气等情况，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面跟随变动，关注原油大幅波动情况，短期震荡 [11] - 纸浆：反内卷交易或重来，回落关注套利对冲，关注宏观经济等情况，短期震荡上涨 [11] - 棉花：月差收敛，关注需求及产量情况，短期震荡 [11] - 白糖：进口预计放量，反弹高度受限，关注天气异常等情况，短期震荡 [11] - 原木：基本面变化有限，受宏观预期主导，关注出货及发运量，短期震荡下跌 [11]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [5] | | 生猪 | 震荡 [6] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [7] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [12] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种短期受不同因素影响价格波动，长期受供需基本面主导。如生猪产业“弱现实+强预期”，油脂市场多因素博弈，蛋白粕近弱远强等 [1][5][6]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪转弱，关注下方技术支撑有效性 [5] - 逻辑：美豆类下跌致国内三大油脂震荡调整，宏观关注美关税谈判及货币政策，产业上美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存增，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日情绪转弱，关注技术支撑 [5] 蛋白粕 - 观点：情绪退潮，双粕减仓下跌 [5] - 逻辑：国际美豆产区条件利于高产，巴西大豆升贴水涨、出口高，CFTC净空持仓降；国内大豆到港量增、油厂开机率升、豆粕库存攀，四季度买船慢，能繁母猪存栏增但生猪反内卷或影响需求 [5] - 展望：市场近弱远强，高库存和中美谈判主导近月，四季度供应缺口和成本抬升驱动远月，油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：现货整体稳定，等待新指引 [5] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应收紧或致价格反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；进口缩量等利多因素消化，新季玉米产情正常，进口供应宽松 [5][6] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格反弹；新作上市后供应压力释放，价格下行 [6] 生猪 - 观点：情绪交易降温，盘面高位回落 [1][6] - 逻辑：供应上，短期集团场出栏大猪，散户有育肥情绪；中期上半年能繁母猪产能高，新生仔猪增加，下半年出栏增量；长期政策引导去产能，产能过剩但去产能或迎供应拐点。需求端天气热消费有限。库存上集团场降重，散户二育有利润栏舍利用率高。节奏上短期库存压制现货，中长期供应增量但政策调整产能或使远月转强 [1][6] - 展望：震荡，供给侧政策影响市场，近月兑现过剩产能，远月去产能预期利多，关注反套策略 [2][6] 沪胶与20号胶 - 观点：商品市场剧烈调整，胶价跌幅较大 [7] - 逻辑：商品市场调整天胶跟随大跌，龙头品种减仓致涨停品种跌停，盘面交易宏观而非基本面；泰国与柬埔寨停火，地缘无炒作题材；基本面供给受雨季影响原料价反弹，需求稳定，盘面短期取决于龙头品种和宏观事件 [7][8] - 展望：短期跟随商品情绪，关注资金情绪 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面继续跟随变动 [10] - 逻辑：龙头品种焦煤大跌影响商品市场，BR跟随走低，宏观交易为主，基本面无大变化，原料丁二烯价格震荡上行，下游买盘刚需，港口库存低位，价格震荡运行 [11] - 展望：区间震荡，关注装置变动 [11] 棉花 - 观点：月差收敛 [11] - 逻辑：产量上25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产；需求处淡季，企业开机率降、成品累库、花纱利润不佳；库存去库速度环比放缓但仍快，商业库存低位，新花上市前供应偏紧 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，上行阻力增强，月差走反套逻辑 [11] 白糖 - 观点：关注进口情况 [12] - 逻辑：国际25/26榨季糖市供应宽松，巴西制糖比预计高位，即将进入生产和出口高峰，印度新作预计增产；国内销售快、库存减，但进口增量，供应增加使糖价承压 [13] - 展望：长期供应宽松糖价下行，短期进口放量利空，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 [14] - 逻辑：纸浆随工业品波动，供需双高情绪疲弱，供应压力难减，需求8月中旬后或好转，产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，盘面5550附近有压力 [14] - 展望：近期随宏观波动，期货走势震荡上涨 [14] 原木 - 观点：基本面变化有限，短期受宏观预期主导 [16] - 逻辑：原木跟随“反内卷”政策预期波动，基本面缺乏驱动，供应端新西兰发运减缓，7月底到港量环比降但高于去年，库存交割使流动性好转但现货有压力；需求端全年平稳，7 - 8月地产无增量，家具销量待观察 [16][17] - 展望：短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约交割品量级和淡旺季转折波动，投机观望，产业适度套保 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘大豆进口成本受估值偏低、EPA政策利多及9 - 1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但全球蛋白原料供应过剩使进口成本向上动能不足；国内豆粕市场处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库；建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动；关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆本周美豆偏弱震荡，供应端美豆面积未大幅下调且天气好，USDA7月月报维持美豆25/26年度约1.18亿产量水平，压榨量上调136万吨，出口下调191万吨，库存环比上调约41万吨，25/26年度库销比由6.68%上调至7.06%；南美旧作大豆丰产，全球大豆供应超需求，25/26年度库销比由29.54%上调至29.65%；美豆、豆粕估值低，巴西大豆报价受中国买船及中美贸易关系支撑；国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小幅上涨，在中美大豆贸易未改善前较难下跌 [9] - 国内双粕本周现货跟随期货回落，预期信息打压估值，成交弱，提货偏高水平，饲料企业库存天数小幅回落至8.19天略高于去年同期；截至7月22日，3 - 10月买船量不同，9月买船窗口还有1个月，目前买船进度预示国内大豆库存可能9月底左右下降，国内豆系价格可能在此之前探底震荡，后期需关注中美谈判、巴西升贴水信息 [9] - 交易策略单边建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动；套利关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [9][10][11] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕09合约基差、菜粕09合约基差，豆粕不同合约间价差及豆粕与菜粕不同合约间价差，美豆及美豆粕管理基金净多情况的图表 [17][19][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率，美国及加拿大产区降水情况，厄尔尼诺及拉尼娜相关情况，美国大豆压榨利润、现货价、月度压榨量、NOPA豆油库存，美豆出口进度，中国油料进口、油厂压榨情况的图表 [31][34][36][50][53][55] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存，沿海主要油厂豆粕及菜籽粕库存，广东进口大豆及沿海进口菜籽压榨利润的图表 [59][62][64] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费，自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润的图表 [66][69]

蛋白粕期货市场 - CBOT大豆小幅上涨 受出口数据尚可及周边市场带动 市场等待下周会谈结果 [1] - 国内蛋白粕期价减仓下挫 菜粕近月跌幅3% 豆粕近月跌幅超2% 因中美将举行第三轮会谈或达成大豆大单采购协议 [1] - 企业采购阿根廷豆粕 农业农村部推进豆粕减量替代 多头获利平仓盘面回吐涨幅 [1] 油脂期货市场 - BMD棕榈油期价连涨三日 受其他油脂升势及国际油价上涨带动 [1] - MPOA数据显示马棕油7月1-20日产量环比增11.24% MPOB预计2025年产量达1950万吨 出口量增至1700万吨 [1] - GAPKI称印尼2025年产量增180万吨 出口降150万吨 印度下半年植物油进口量将增加 [1] - 国内油脂市场偏强震荡 终端走货慢但进口利润改善 贸易商加大采购 [1] 生猪期货市场 - 生猪主力2509回调 日收跌1.54%报14365元/吨 现货均价下跌多地延续跌势 [1] - 终端消费及下游需求乏力 产能过剩问题解决尚需时日 [1] 鸡蛋期货市场 - 鸡蛋主力2509合约窄幅震荡 收跌0.03%报3636元/500千克 现货价格多数上涨 [1] - 终端消化正常贸易商顺势购销 产区蛋价趋于稳定 未来蛋价进入旺季但供给问题或限制高点 [1] 玉米期货市场 - 玉米9月合约减仓调整期价震荡 现货市场进口玉米拍卖影响减弱 [1] - 东北玉米价格反弹华北整体稳定 山东到货量增加但价格稳定 销区价格小幅反弹 [1] - 期货反弹遇技术关口压制 短期震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏强 [7] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [8] | | 合成橡胶 | 震荡 [10] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [10] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业领域多个品种进行分析展望，整体市场受多种因素影响走势各异，部分品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同程度的震荡或趋势性变化，投资者需关注各品种关键因素变动以把握投资机会 [1][5][7]。 各品种总结 油脂 - 观点：昨日震荡分化，马棕7月增产预期强 [5] - 产业信息：MPOA和UOB数据分别显示，7月1 - 20日马棕产量环比+11.24%和5% - 9% [5] - 逻辑：美豆产区天气良好致美豆和美豆油震荡下跌，国内油脂震荡分化棕油偏强；宏观上美国贸易协议及关税谈判影响美元和原油；产业端美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存回升，棕油增产季产地累库压力增大，菜油库存高位缓慢下降 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日回调压力增大，关注下方技术支撑有效性 [5] 蛋白粕 - 观点：现货跟涨不足，盘面波动加剧 [5] - 数据：7月22日，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比-1.92%；中国进口大豆压榨利润周环比+14.02% [5] - 逻辑：国际上美豆优良率略低、产区有旱情风险、压榨量同比增长、出口前景受经贸摩擦影响，多空交织料震荡；国内现货跟涨不足、基差走弱、库存攀升，长期消费刚需或稳中有增 [5] - 展望：内盘双粕强于美豆，基差预计偏弱，油厂可逢高卖套，下游可逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：氛围带动，期现偏强震荡 [6] - 信息：锦州港平舱价2320元/吨无变化，国内玉米均价2405元/吨环比+1元/吨，主力合约收盘价2321元/吨环比-0.04% [6] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应或收紧；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；市场对利多因素已消化，近期天气使华北到车减少，现货反弹；远月新季玉米产情正常，进口供应宽松 [6][7] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格阶段性反弹；新作上市后供应压力释放，有下行驱动 [7] 生猪 - 观点：反内卷情绪交易，远月拉涨 [1][7] - 信息：7月23日，河南生猪（外三元）价格14.32元/千克环比-0.49%，期货收盘价14590元/吨环比+1.46% [7] - 逻辑：农业部召开座谈会催化反内卷去产能情绪；供应上短期集团场出栏加快、大猪占比高，中期出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肉猪比价和肥标价差周度环增；库存上栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；节奏上短期期货反弹，现货低位运行，中长期三季度有供应压力 [1][7] - 展望：震荡偏强，7月供给侧政策影响市场，弱现实强预期，减产预期利多远月，关注政策落实效果 [2][7] 沪胶与20号胶 - 观点：市场多头情绪犹在，胶价高位震荡 [8] - 信息：青岛保税区及泰国合艾原料市场多品种价格有变动 [8] - 逻辑：商品市场偏强，反内卷题材和工信部稳增长工作刺激市场多头情绪；天胶抗跌，自身基本面短期无大矛盾；供给端产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少；需求端部分轮胎企业开工和库存情况好转，三季度或有去库交易，宏观情绪维持胶价或上涨 [8][9] - 展望：短期跟随商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面进入调整阶段 [10] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品及丁二烯国内现货价格有下调 [10] - 逻辑：BR随商品回调，丁二烯价格下调使反弹较弱；受宏观驱动，难大跌，短期盘整；基本面无大变化，原料丁二烯价格上周偏强震荡，下游开工尚可，需求有支撑，供应无压力，华东码头现货偏紧 [11] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [11] 棉花 - 观点：棉价偏强震荡 [11] - 信息：截至7.23日，24/25年度注册仓单9382张，郑棉09收于14180元/吨环比-45元/吨 [11] - 逻辑：25/26年度国内外供应宽松，中国预计增产；需求处于淡季，企业开机率下滑、成品累库；库存去库速度环比放缓但仍快于往年，商业库存低，新花上市前供应偏紧；短期低库存支撑旧作合约，继续上行动力不足，中期新疆增产价格或承压 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，但短期继续上行阻力增强 [11] 白糖 - 观点：糖价继续反弹，关注上方压力 [10] - 信息：截至7.23日，郑糖09合约收于5834元/吨环比+11元/吨 [13] - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应预期宽松，主产国均有增产预期；巴西新榨季产量低于去年，制糖比环比提高；印度季风降雨利于甘蔗生长；国内销售快、库存同比减小，但进口增加，巴西将进入生产和出口高峰期 [13] - 展望：长期因供应宽松糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期利多缺乏、利空积累，国内糖价震荡，运行至区间上沿，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：宏观主导，顺势多配 [14] - 信息：山东针叶俄针、马牌、银星及山东金鱼价格有变动 [14] - 逻辑：期货上涨主因宏观氛围强势；供需面美金价格偏跌压制上涨空间，海外浆厂库存高、出运量大，下游纸张产量和产销走高，实际用量增加，针叶期货价格对标进口完税价格低；短期宏观驱动上涨，估值支撑减弱但驱动仍在，中期进口压力大、供需双高，宏观是唯一确定利多 [14] - 展望：宏观氛围偏暖，供需偏弱指引，绝对估值不高，预计震荡偏强 [15] 原木 - 观点：大盘调整，原木回落 [16] - 逻辑：盘面跟随大盘调整，短期基本面无明显变化，跟随宏观氛围；技术形态上主力合约跌破5日线在10日线企稳；基本面现货港口库存回落，交割品流通压力增大，加工厂接货能力降低；进口7月到港有变化，中期供需两弱；7月新西兰飓风影响有限；市场整体需求平稳，关注高价CFR持续性和交割品体量变化 [16][18] - 展望：震荡偏弱，短期宏观回暖投机端观望，产业端适度参与套保 [18]