报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月氧化铝、电解铝、铝合金期价重心上移，市场受宏观、供需等多因素影响，后续铝价走势需综合考虑国内外经济形势、政策变化、供需平衡等情况，短期内铝价上方有一定压力，中长期氧化铝基本面较弱仍偏空 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月氧化铝、电解铝、铝合金期货价格重心上移 [6] 宏观 - **全球货币政策**：美联储降息预期回落，1月非农就业人口增加13万人，失业率降至4.3%，但官员对利率前景分歧明显，市场对2026年降息幅度重新定价，首次降息时点不确定；欧央行陷入“停滞观望”，1月CPI同比初值降至1.7%，核心CPI降至2.2%，服务业通胀放缓至3.2%，2月会议维持三大关键利率不变，市场对年内降息预期降温 [9][11] - **美国关税与美伊关系**：美国最高法院裁决使特朗普终止九项关税措施，但美国开始征收10%全球关税，白宫准备提至15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税；美伊第三轮间接谈判结束，双方在某些领域接近达成共识，下周一将在维也纳举行技术谈判，但分歧仍大 [12][14] - **国内经济政策**：内需主导，深入实施提振消费专项行动，1月社融增量达7.22万亿元创历史同期新高，企业新发贷款加权平均利率约3.2%；房地产政策持续释放稳定信号，鼓励收购存量商品房用于保障性住房；3月重点关注两会；河南推动大规模设备更新和消费品以旧换新 [16][18] 基本面 - **铝土矿供应**：国内12月国产铝土矿产量环比小幅提升，短期内供应增量有限；海外12月进口铝土矿总量环比下降2.9%，几内亚矿山铝土矿发运和作业恢复，澳大利亚输送量环比减近三成 [20][23] - **氧化铝情况**：截止2026年1月底，国内氧化铝建成产能11470万吨/年，运行产能9330万吨/年；2025年12月进口22.78万吨，出口20.59万吨；2026年1月市场供大于求，表观过剩约300万吨/年，需求端增量有限，中长期基本面较弱仍偏空 [27] - **电解铝现状**：2026年1月国内电解铝产量379.86万吨，同比增长2.7%，行业开工率97.37%，产量增长得益于供给端推动，但产能逼近4543万吨上限；印尼是全球电解铝产能增量主要贡献者，2026年预计形成90万吨新增产量，2027年超百万吨，但面临基建和电力规划问题 [29][32] - **下游需求**：节后铝加工行业开工率上涨4.2个百分点至57%，预计将修复至节前正常水平；房地产市场房价延续结构性调整、筑底修复，需求端韧性凸显、流通端积极信号增多；1月汽车行业平稳开局，全国汽车销量234.6万辆，新能源汽车出口拉动明显；规模工业电力生产保持增长 [34][38][41] - **库存情况**：LME伦铝库存467550吨，处于持续去库状态；上期所沪铝库存297340吨，处于季节性累库状态；截止2月26日，中国主要市场电解铝库存117.5万吨，较24日增加5万吨，近期库存将继续累库，铝价上方有压力 [43][46] - **进出口情况**：2025年12月中国出口未锻轧铝及铝材54万吨，同比下降5.3%，全年累计出口613万吨，同比下降8.0%；12月进口32万吨，同比增加33.3%，全年累计进口392万吨，同比增加4.8%；国内铝材主要出口东南亚和中东，型材出口平稳，铝板带受欧美需求疲软影响出口下滑，东南亚需求增长 [49] - **废铝市场**：废铝市场紧缺难以缓解，现货价格维持高位；截止2月27日，国内再生铝合金社会库存环比-0.3万吨至6.7万吨，厂内库存环比+2.75万吨至9.48万吨 [53]