欧洲的战略目标与评估 - 欧洲的战略意图是通过支持乌克兰和制裁来消耗俄罗斯的国家实力，最终削弱俄罗斯，使其不再具备对欧洲的军事威胁 [1] - 欧洲希望利用乌克兰作为“炮灰”参与代理人战争，以维护自身的安全利益 [1] - 欧洲的根本目标是削弱俄罗斯的综合国力，使其不再是一个军事强国 [2] 俄罗斯的应对与现状 - 尽管面临欧洲18轮制裁且第19轮已启动，俄罗斯经济并未崩溃，并在多个方面展现出更强的应对能力 [2] - 俄罗斯军力得到增强，军工生产能力提高，新式武器如“海燕”导弹研发成功，战力和前线补给能力不断提升 [2] - 俄罗斯成功转向东方，开辟了新的经贸战略路径，凭借能源、矿产和粮食出口优势拓展新市场，保持了经济增长 [3] - 俄罗斯改变了能源贸易格局，增强了对能源制裁的抵抗力，避免了经济崩溃 [5] 欧洲面临的困境与挑战 - 欧洲自身经济陷入困境，民众生活水平下降，军工产能不足，能源成本暴涨，国际地位和影响力显著下滑 [2] - 欧洲在能源上对美国依赖加深，能源自主性成为空话，在安全防务和经济合作上的自主性正遭遇严峻考验 [5] - 欧洲处于两难境地：停止援乌恐面临俄罗斯进一步进攻东欧国家的风险；继续援乌则冲突可能升级为俄欧之战，而欧洲军事实力与经济状况能否支撑长期对抗存疑 [7] - 欧洲出现“援乌疲劳”，经济状况捉襟见肘，长期保持援助力度成为严峻问题 [7] 欧洲援乌措施与潜在风险 - 欧洲委员会主席计划利用被冻结的俄罗斯主权资产向乌克兰提供1400亿欧元贷款，但此举可能严重损害欧洲金融系统信誉并面临比利时等国反对 [9] - 该贷款计划可能引发俄罗斯的反制，给欧洲带来更严重的后果 [9] - 欧洲若继续坚持反俄援乌强硬立场，无论放弃或加大援助，最终受害的仍是欧洲自身，欧洲极有可能成为最大输家之一 [9]

海外聚氨酯企业业绩表现 - 25Q2巴斯夫 科思创 亨斯曼 陶氏营收同比分别下降2% 8% 7% 7% [1] - 25Q2四家企业EBITDA同比分别下降6% 16% 44% 53% [1] - 销量变动幅度为+4% 0% -2%(PU板块) -1% 价格变动幅度为-6% -5% -3%(PU板块) -7% [1] 行业产能与需求格局 - 全球MDI产能近1140万吨 欧洲占比近25% [2] - 2024年全球MDI需求854万吨 近四年复合增长率约4% [2] - 北美MDI产能仅够自给自足 欧洲供应问题可能导致行业进入紧平衡状态 [2] 欧洲产能面临挑战 - 欧洲能源成本高企 亨斯曼关闭欧洲和中东三个下游聚氨酯设施 [2] - 科思创德国Dormagen园区变电站火灾导致30万吨TDI产能不可抗力 [2] - TDI价格因不可抗力事件出现短期跳涨 [2] 企业战略调整措施 - 巴斯夫通过成本节约计划和本地化生产缓解压力 [1] - 科思创释放奖金准备金并实施应急成本措施 [1] - 亨斯曼推进全球重组计划降低固定成本 陶氏削减资本开支并优化资产结构 [1] 2025年业绩指引调整 - 巴斯夫将特殊项目前EBITDA预期从80-84亿欧元下调至73-77亿欧元 [3] - 科思创将全年EBITDA指引从10-14亿欧元下调至7-11亿欧元 [3] - 陶氏将2025年资本开支从35亿美元削减至25亿美元 [3] 季度业绩展望 - 科思创指引25Q3 EBITDA为1.5-2.5亿欧元(24Q3为2.87亿欧元) [3] - 亨斯曼聚氨酯板块25Q3调整后EBITDA指引3500-5000万美元(24Q3为7600万美元) [3] - 陶氏预计25Q3 EBITDA约8亿美元(24Q3为13.82亿美元) [3]