核心观点 - 宏观策略团队认为外部短期扰动弱于4月，10月二十届四中全会将释放“十五五”规划利好信号 [2][6] - 因科技成长方向年内已大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，建议会后适度降低科技成长仓位，切换至宽基指数、低波红利等稳健方向 [2][6] - 市场阶段性止盈、调仓意愿上升，将导致科技成长方向波动明显放大，上行空间收窄 [2][6] 市场行情回顾 - 报告统计时间为2025年10月13日至2025年10月17日 [2][6] 股票市场因子跟踪 - 市场风格偏向大盘和价值 [8] - 大小盘风格波动上升，价值成长风格波动略有下降 [8] - 行业指数超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降 [8] - 前100个股成交额占比下降，前5行业成交额占比较上期持平 [8] - 市场波动率上升，市场换手率表现分化 [8] 商品市场因子跟踪 - 贵金属、能化、有色、农产品板块趋势强度上升，黑色板块趋势强度下降 [14] - 有色、黑色、贵金属板块基差动量上升 [14] - 有色、贵金属、能化板块波动率上升 [14] - 贵金属板块流动性上升，其余板块流动性下降 [14] 期权市场因子跟踪 - 特朗普突发加征关税导致周一市场低开，拉高了隐含波动率水平 [19] - 恐慌情绪释放后，上证50看跌期权偏度有所收敛 [19] - 因前期小盘/成长风格持续强势，中证1000各项期权指标未发出改善信号 [19] 可转债市场因子跟踪 - 转债市场随股票市场同步调整，但相比股票市场有不错的抗跌属性 [22] - 百元转股溢价率维持稳定，低转股溢价率转债占比变化较小 [22] - 纯债溢价率有所下降，市场成交额在节后快速下滑，已回落至中位数以下水平 [22]