宏观经济周期与市场观点 - 美国经济正处于制造业和生产率繁荣的初期，刚刚走出持续约两年半到三年的“滚动式衰退”，当前处于经济复苏和扩张的早期阶段[2] - 通胀将持续下降，而就业增长将远超预期[2] - 美股（S&P500）相对黄金和原油的比值将再创新高[4] - 看好比特币相对于黄金的表现[4] - 私人信贷危机不具有系统性风险，银行体系的信贷违约互换和高收益债券利差并未显示风险在蔓延[4] 就业市场 - 最新的非农就业数据增加11.7万，远超预期[2] - 反映小企业状况的家庭就业数据已连续三个月下滑[2] - 青年失业率（16-24岁）目前为9.5%，市场普遍认为年内不会降至7.5%以下，但随着经济加速增长，青年失业率有望下降[2] 通胀与货币政策 - 实时通胀指标“Truflation”的核心数据已降至1%，即使计入食品和能源，整体通胀率也仅为2%[3] - 预计核心CPI将在2026年内降至2%以下[3] - 生产率提升约3%和工资增长疲软，使得单位劳动力成本通胀率处于1.2%的低位，有助于抑制通胀[3] - 长期国债收益率可能已开始反映通缩压力[3] - M2货币增长4.9%高于CPI，是经济复苏早期的正常现象，并非高通胀的前兆[3] 财政状况与美元 - 尽管企业因加速折旧政策获得大量退税，个人所得税退税额也增加了17%，但联邦赤字仍在改善，表明经济比数据表现得更强劲[3] - 美国将通过经济增长而非增税来解决赤字和债务问题，这将利好美元[3] - 预测贸易加权美元指数可能从约98升至103[3] 行业与技术洞察 - **人工智能**：AI训练成本正以每年70-75%的速度下降，AI推理成本每年下降85-95%以上，具有高度的通缩性[4]；尽管前沿模型（如GPT-5）昂贵，但上一代模型的成本已大幅降低，使得AI技术得以广泛应用，从而提升生产率[4] - **房地产市场**：房地产市场疲软，新房价格已下跌近三年，春季销售季表现糟糕[4]；抵押贷款利率回升至6.4%，房市去库存可能更需要依靠降价而非降息来完成[4] - **资本支出**：非国防资本支出正在“蓬勃发展”，得益于AI热潮、电力需求、税收优惠及去监管化，突破了此前数十年的波动区间上限，这一突破意义重大且可能持续[4] - **原油市场**：预期油价未来将大幅下跌，因为当前价格正在刺激美国、阿联酋、委内瑞拉等国增产[4]