外界普遍预计，美联储将重启降息进程，因为美国就业市场正在发出警报信号。未来的宽松路径将受 到更多关注，一方面联邦公开市场委员会FOMC面临着政府方面的巨大压力，内部暗流涌动，另一 方面特朗普贸易政策的影响仍有待明朗，数据依赖立场是否会导致政策调整反应不及时冲击经济成为 焦点。 2025.09. 16 本文字数：2049，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 当地时间9月16日，为期两天的美联储议息会议在美国华盛顿特区正式召开。 经济展望如何变化 8月以来，美联储两大职责——通胀和就业双双持续承压，物价持续上涨的同时，就业市场开始降 温。这种 "有毒组合" 让滞胀风险升温，也使美联储陷入各国央行可能面临的最棘手局面之一。 上周数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，创下今年 1 月以来的最高增幅。剔 除波动较大的食品和能源品类后，核心CPI同比增速在3.1%，显著高于美联储2%的通胀目标。 就业市场的裂缝更受到关注。过去一周，美国初请失业金人数升至2021年以来最高水平，续请失业 金人数则持续处于疫情以来高位，显示求职者找到就业岗位所需时间有所延迟。此前8月非农就业报 告显示，就业 ...

鲍威尔是否会释放连续降息信号。 当地时间9月16日，为期两天的美联储议息会议在美国华盛顿特区正式召开。 外界普遍预计，美联储将重启降息进程，因为美国就业市场正在发出警报信号。未来的宽松路径将受到 更多关注，一方面联邦公开市场委员会FOMC面临着政府方面的巨大压力，内部暗流涌动，另一方面特 朗普贸易政策的影响仍有待明朗，数据依赖立场是否会导致政策调整反应不及时冲击经济成为焦点。 经济展望如何变化 8月以来，美联储两大职责——通胀和就业双双持续承压，物价持续上涨的同时，就业市场开始降温。 这种 "有毒组合" 让滞胀风险升温，也使美联储陷入各国央行可能面临的最棘手局面之一。 就业市场的裂缝更受到关注。过去一周，美国初请失业金人数升至2021年以来最高水平，续请失业金人 数则持续处于疫情以来高位，显示求职者找到就业岗位所需时间有所延迟。此前8月非农就业报告显 示，就业岗位新增几乎陷入停滞，失业率攀升至4.3%。 国际货币基金组织（IMF）本月表示，在展现多年韧性后，美国经济目前正显现出一些承压迹象，具体 表现为国内需求放缓、就业增长减速。IMF发言人科扎克（Julie Kozack）指出，美国通胀正朝着美联 储 2% ...

Brandywine Global Investment Management债券投资组合经理Jack McIntyre表示："我的直觉告诉我是25基点。问题在于美联储在声明中是否会更多强调就 业而非通胀。" 本周FOMC利率决议，市场确信美联储至少降息25个基点，但这已经无法满足激进预期，投资者已经为延续至2026年的一系列降息进行了定价。 目前金融市场普遍倾向于认为， 就业形势的担忧将在本周利率决议中占据主导地位，美联储将传达鸽派基调。 市场已消化了美联储为避免经济衰退而将在 2026年前持续降息的预期，这种乐观情绪推动美债收益率跌至数月低位，美股屡创新高。 在债券市场，基准10年期美债收益率接近4月以来最低水平，标普500指数逼近历史高位，纳斯达克100指数刚刚录得一年多来最长连涨纪录。 然而，由于通胀水平仍高于目标，关税对价格的影响仍在发酵， 分析认为，美联储主席鲍威尔及其他官员可能发出信号，暗示投资者过于激进，从而引发资产 价格的重新定价。鲍威尔讲话和美联储官员利率预测"点阵图"是本次决议的关注重点。 25基点几成定局，50基点存在小概率可能 市场对本周三美联储降息25基点的预期已接近100%确定性 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 "这对美联储来说是最糟糕的一种局面，"New Century Advisors首席经济学家、前美联储理事会经济学 家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）指出。"他们降息不会是因为我们在通胀方面有好消息。他们降息将 是因为我们在就业方面有坏消息。" 萨姆预计，美联储将在本周为期两天的会议上降息25个基点。不过，她指出，通胀"仍然过于坚挺"。 其他策略师也同意这一观点，嘉信理财金融研究中心的固定收益策略师Collin Martin表示，"通胀仍然高 企。它一直都很高，而且现在正朝着错误的方向发展。" RSM首席经济学家Joe Brusuelas表示，粘性通胀可能会让美联储在9月之后保持谨慎。他指出，"降息是 肯定的，但我必须告诉你们，数据的潜在基调并不表明年底前肯定会得到三次降息。" 截至上周五，根据芝加哥商品交易所的"美联储观察"工具，投资者定价今年将有三次降息的概率为 76%，因为劳动力市场正显示出越来越多的裂痕。 音频由扣子空间生成 上周，疲软的劳动力市场数据盖过了一份粘性通胀数据的风头，使得投资者对美联储将在本周四的政策 会议上降息的预期保持不变。 上周四公布的 ...

海外宏观 2025 年 9 月 15 日 海外宏观周报 美国就业基数大幅下修 证券分析师 | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1、美国：关税方面，美国联邦最高法院宣布，将快速 审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，定于 11 月首周听取口头辩 论。货币政策方面，美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔， 并敦促立即大幅降息，称美国"没有通胀"。美国财政部长贝森特也公 开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明， 特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。经济数据方 面，美国政府公布初步基准修订数据，截至 2025 年 3 月的一年间，美 国非农就业人数被下修 91.1 万，相当于每月平均少增近 7.6 万人，这是 自 2000 年以来的最大下修幅度。美国 8 月 CPI 同比2.9%，持平预期； CPI环比0.4 ...

2012 31 2025-09-15 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周大宗商品指数震荡回落，小幅收跌，其中，工业品、农产品均小幅走弱。前半周宏观消息略显平淡，基本面偏弱拖累商品整体走势，下半周随着美联储降息 | | | 预期升温，以及A股回暖反弹，市场风险偏好有所改善，带动大宗商品回升。 | | 海外 | 1）8月美国通胀符合市场预期，CPI同比增速上行至+2.9%，环比增速迎来反弹，但更多受食品、能源、住房价格上涨影响。尽管关税对通胀的影响还在持续，但 | | | 幅度相对缓和。考虑到当前通胀仍处在温和抬升阶段，预计9月降息25BP仍是基准情形。但鉴于当前通胀传导速度较慢，年内通胀上行风险相对可控。相比之下， | | | 就业市场持续疲弱大概率成为美联储当前关注重心，这也打开市场对后续降息的想象空间。2）9月第一周美国季调初请失业金人数达26.3万人，较前周大幅增加 | | | 达2.7万人，显示美国劳动力市场近期仍在降温，与上周公布的再度走低的8月非农就业数据趋势较为一致。3）欧洲央行（EC ...

"没有稳定的政策和可预测的支出，我们无法招聘或扩张。现在我们被迫在不确定的环境中运营，这真 的很有挑战性。" 美国受贸易动荡冲击最严重的行业已大幅放缓招聘，多数行业甚至开始裁员，导致美国劳动力市场增长 陷入停滞。 近几个月，美国制造业、批发零售业和能源等行业遭遇裁员潮。企业高管表示，这在很大程度上要归咎 于总统特朗普大范围加征的关税——这些关税推高了成本，使企业难以推进扩张计划。 "这些关税对我这样的美国制造商来说就是负担，毫无益处。这相当于一笔突如其来的税，阻碍了我们 招聘和扩张的能力，"俄亥俄州阿克伦市吉他效果器制造商EarthQuaker Devices首席执行官朱莉·罗宾斯 （Julie Robbins）说。 罗宾斯表示，为满足需求，她本应在公司现有35名员工的基础上再招聘3到4人。但实际情况是，公司已 进入实质意义上的"招聘冻结"状态。 就业恶化的证据越来越多 就业市场的低迷，让经济学家们越发预期美联储本周将迎来今年首次降息。美联储主席鲍威尔上月曾表 示，就业增长放缓或许能抵消特朗普大范围关税政策带来的通胀影响。 在此前发布的8月非农就业报告中，受特朗普关税冲击的"商品生产行业"成为就业下滑的主力。 ...

在美国，那些受贸易动荡影响最深的行业已经踩下招聘"刹车"，甚至开始裁员，这导致美国劳动力市场 的增长陷入停滞。 上周最新发布的8月就业报告显示，美国经济当月仅新增2.2万个就业岗位，招聘速度放缓至涓涓细流。 制造业、批发零售业和能源业等受关税影响的商品生产部门，在近几个月经历了一波失业潮。 9月14日，这些企业高管们在接受英国《金融时报》采访时表示，特朗普总统全面的关税政策导致成本 上升，使他们难以制定扩张计划，这是裁员和招聘放缓的主要原因。 疲软的就业市场也改变了市场预期。经济学家们认为，美联储在本周会议上降息的可能性正在增加。美 联储主席鲍威尔上月曾表示，就业增长放缓可能会抵消特朗普全面关税制度带来的通胀影响。 特朗普政府：关税提振了就业 尽管企业界怨声载道，但特朗普政府仍坚持其立场。财政部长贝森特表示："每有一家John Deere，就有 一些公司告诉我们'关税帮助了我们的业务，我们正在增加资本支出和就业'。"美国政府认为，关税最 终将刺激企业将业务迁回美国，并随之带来就业激增。 制造业与能源业首当其冲 在黯淡的就业数据背后，是具体行业的困境。据美国劳工统计局（BLS）数据，制造业在8月份减少了 1.2 ...

与此同时，美元在经历了自1973年以来最大的上半年跌幅后，反弹乏力，部分原因正是市场对美联储将 深度降息的预期。 本周FOMC利率决议，市场确信美联储至少降息25个基点，但这已经无法满足激进预期，投资者已经为 延续至2026年的一系列降息进行了定价。 目前金融市场普遍倾向于认为，就业形势的担忧将在本周利率决议中占据主导地位，美联储将传达鸽派 基调。市场已消化了美联储为避免经济衰退而将在2026年前持续降息的预期，这种乐观情绪推动美债收 益率跌至数月低位，美股屡创新高。 在债券市场，基准10年期美债收益率接近4月以来最低水平，标普500指数逼近历史高位，纳斯达克100 指数刚刚录得一年多来最长连涨纪录。 然而，由于通胀水平仍高于目标，关税对价格的影响仍在发酵，分析认为，美联储主席鲍威尔及其他官 员可能发出信号，暗示投资者过于激进，从而引发资产价格的重新定价。鲍威尔讲话和美联储官员利率 预测"点阵图"是本次决议的关注重点。 25基点几成定局，50基点存在小概率可能 市场对本周三美联储降息25基点的预期已接近100%确定性。Brandywine Global Investment Management 债券投资组合 ...

智通财经APP获悉，随着新的一周开始，投资者的核心关切转向了美联储官员是否会驳斥市场关于降息 周期延续至明年的押注。 当前市场不仅押注本周三联储必将宣布降息25个基点(甚至不排除意外降息50基点的微弱可能)，更预计 降息周期将持续至2026年以抵御经济衰退风险。 这种预期已推动美国国债收益率跌至数月低点，助推美股攀升至历史新高，并对美元形成压制。 然而，这些看涨押注潜藏风险：美联储主席鲍威尔及其同僚可能会释放信号，指出投资者的预期已然超 前——当前通胀仍顽固地高于央行设定的目标，且关税对物价的影响仍在持续发酵。在此背景下，市场 正高度关注鲍威尔的讲话以及官员们的利率预期(即所谓的"点阵图")，以期判断美联储在宽松政策上是 否会采取更谨慎的立场。 "直觉告诉我本周会降息25个基点，" Brandywine Global Investment Management债券投资组合经理Jack McIntyre表示，"关键在于美联储声明是否会强调劳动力市场恶化甚于通胀压力。" McIntyre本人近期一直在增持债券，尤其加仓了30年期国债。他认为，若有更多迹象表明就业市场疲 软，投资者可能会认为美联储启动宽松政策的时机 ...