2026年财政政策核心观点 - **财政政策整体偏紧平衡，但实际力度预计较2025年小幅回升**，得益于存量资金盘活与新型政金工具加码[3][4] - **支出结构持续优化**，财政资源向科技、社保、教育等民生与经济新动能领域倾斜，同时严格避免低效投资和防范新增隐性债务[3][4] - **广义基建投资预计止跌回正，实现3%-5%的温和增长**，增长动力主要来自以算力、电网为代表的新基建和民生类设施投资[4] - **中期财税改革聚焦现代化**，核心在于优化税制结构（如提高直接税比重、探索资本利得税）、规范地方财税补贴和举债纪律，以服务经济高质量发展与财政可持续的长远目标[3][4] 2025年财政回顾与2026年预算前瞻 - **2025年财政收支均低于预算目标，处于紧平衡状态**：一般公共预算收入同比变动-1.7%，政府性基金收入同比变动-7.0%；两大账户合计支出增速同比+3.7%，较预算目标低约5.6个百分点[5] - **地方新增债更多用于化债**：2025年新增地方专项债4.6万亿元，其中1.4万亿元用于补充政府财力、偿还企业欠款等，高于年初预期的8000亿元目标[5] - **准财政工具起到补充作用**：2025年新型政策性金融工具投放5000亿元，部分对冲了化债对经济的制约效果[5] - **2026年财政政策强度有望小幅提升**：虽然新增政府债券仅小幅增长2300亿元，但得益于存量资金盘活规模高于去年及新型政金工具加码至8000亿元（2025年为5000亿元），整体支出将维持在较高强度[11] - **2026年财政支出继续向特定领域倾斜**：根据预算草案，科技、社会保障和就业、教育等领域的支出增速仍高于整体支出水平[11] 十五五时期基建投资展望 - **基建投资预计保持个位数温和增长**，传统基建增速自然放缓，新基建和民生类基建起到对冲作用[16] - **十五五重大项目聚焦经济高质量发展与民生**：规划实施的109项重大工程项目中，引领新质生产力发展与保障改善民生两大领域合计53项，占比近半；现代化基础设施体系工程共23项[14] - **新基建内涵深化**：相较十四五侧重5G与数据中心规模化部署，十五五更强调算力网、通信网及数据基础设施的深度赋能与应用[14] - **传统基建关注内涵式发展**：随着城镇化进程放缓（十五五目标较十四五回落1.0个百分点），城市发展重心转向存量更新，传统基建投资增速自然放缓[16] - **新基建与民生设施迎来结构性机遇**：以电力、储能、算力、新型通信等为代表的新基建，以及托幼、教育、养老、医疗等民生设施投资将增长[17] - **具体能源目标**：十五五时期，海上风电累计并网装机目标达1亿千瓦以上，抽水蓄能新增投产1亿千瓦左右，核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右[20] 2026年基建投资增速与结构判断 - **预计广义基建投资同比增速在3-5%左右**，2025年为小幅负增长[20] - **细分领域投资增速排序（从高到低）**：互联网和相关服务业、电网、生态环境和保护、水运管运和邮政业、燃气生产和供应业、电源投资、电信广播电视和卫星传输、水利管理业、道路运输业、公共设施管理业[4][27] - **互联网和相关服务业投资保持20%以上高增速**，受益于全国算力尤其是智能算力建设工程加快，投资主体对政府依赖度较低[27] - **电网投资同比或在10%左右，但电源投资放缓**：受新能源上网电价市场化改革影响，光伏装机增速回落，预计电源投资增速明显回落，但电网和储能投资保持较高增速[28] - **水利投资或持平去年**：半数地方政府的水利投资目标持平或负增长，且未出台专项资金支持[28] - **整体交运投资增速或在零附近**：交通骨干网投资回落，物流网投资增长难抵整体下滑[29] - **市政和产业园区投资增速或负增长**：城市建设转向存量更新，十五五地下管网建设目标低于十四五，且工业用地出让面积持续回落[29] 中期财税改革方向 - **收入端改革核心是保持合理宏观税负并优化税制结构**：我国宏观税负在国际上处于中等偏低水平，但间接税占比高，针对资本的直接税征收偏低[4] - **明确提出“提高直接税比重”**，并“探索完善资本利得税调节机制，加强对高收入者的税收监管”[4] - **消费税改革是拓展地方税源途径**：推进征收环节后移并下划地方[4] - **加强财政资源和预算统筹**：加大政府性基金预算、国有资本经营预算与一般公共预算统筹力度，合理提高国有资本收益收取比例[48] - **2025年国有资本经营预算收入较上年提高1755.5亿元**，收益上交比例仍有提升空间[48] - **支出端改革核心是提升财政资源配置效率**：通过央地事权与支出责任划分改革减轻地方压力，推进零基预算与预算绩效管理，资金优先投向促进经济转型、基本公共服务均等化与“投资于人”的领域[5] - **清理规范不合理的税费减免及补贴政策**，减少低效投资，促进全国统一大市场建设[5][63]