经营概况 - 公司2025年中报营业总收入达7.85亿元，同比上升73.51% [2] - 归母净利润为1.15亿元，同比上升134.06% [2] - 扣非净利润为1.07亿元，同比上升137.34% [2] - 第二季度营业总收入4.06亿元，同比上升57.19% [2] - 第二季度归母净利润6250.07万元，同比上升101.16% [2] 盈利能力 - 毛利率28.26%，同比增加2.56个百分点 [8] - 净利率14.71%，同比增加34.89个百分点 [8] - 每股收益0.83元，同比增加130.56% [8] 成本与费用 - 三费占营收比6.13%，同比下降24.71% [8] - 研发费用同比增长36.47%，占营业收入6.95% [8] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比增加659.55% [3] - 每股经营性现金流0.13元，同比增加656.98% [8] - 货币资金5908.12万元，同比下降52.46% [8] - 货币资金/流动负债比69.56% [4] 资产与负债 - 应收账款5.34亿元，同比上升57.10% [8] - 应收账款占归母净利润比例484.39% [5] - 有息负债1.01亿元，同比上升1604.04% [8] 行业背景 - 公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [6] - 全球通信类连接器规模预计2025年达214.89亿美元 [6] - 通讯业务显著增长，112G系列产品订单每月环比增长 [6] - 224G系列产品实现小批量生产，液冷散热器开始出货 [6] 总结 - 公司营收和净利润大幅增长，通讯业务进展显著 [9] - 现金流状况和应收账款快速增长需引起重视 [9]

项目签约与合同金额 - 公司作为联合体牵头方签约河南空港智算中心三期项目一批次算力集群部分，合作方包括神威（无锡）信息产业有限公司等[1] - 项目签约建设部分含税总价达8.6亿元，算力集群运营收益含税总价为10.3亿元[1] - 项目要求150日历天内完成软硬件安装调试与初验，试运行期30日历天，包含60个月运维及60个月运营服务[1] 技术配置与算力能力 - 项目将建设GPU计算服务器（液冷）、超算服务器（液冷）、存储设备等硬件集群，搭载智能算力管理与应用软件[2] - 利用2-1机房170个机柜（含128个20KW液冷柜）建设256台国产智算集群，半精度浮点运算能力不低于650P FLOPS @FP16[2] - 利用2-2机房建设640计算节点国产超算集群，双精度浮点运算能力不低于35P FLOPS @FP64[2] 战略意义与业务发展 - 项目是公司在数字科技和AI新基建领域的重大成果，将打造技术领先的智能算力枢纽[1] - 公司通过该项目深化"建设-维护-运营"全链条服务模式，构建差异化竞争壁垒[3] - 项目推动公司AI新基建业务与城市更新类项目协同发展，有望转化为稳定业绩增长动能[3] 行业地位与项目经验 - 该项目是公司继苏州国科数据中心、长三角数字金融数据中心等项目后的又一数据中心项目[2] - 公司凭借技术沉淀与项目储备，加速进入城市更新类项目施工交付阶段[3]

报告围绕企业数字化转型展开，涵盖多方面内容，为企业数字化转型提供了全面的战略实践与启示。 从发展背景看，人类经历四次纪元和工业革命，前两次聚焦能量利用，后两次侧重信息利用。数字化技术迅猛发展，成为科技革命主导力量，其发展历经 主机、客户端/服务器、互联网等阶段，如今迈向数据智能。数字经济地位凸显，2016年中国数字经济总量占GDP 30.3%，国家高度重视，"新基建""数据 要素"等政策相继出台，为数字化转型提供支撑。 人类的四次纪元 第四纪元:机器人和人工智能 企业数字化转型方面，国家发改委定义为传统企业结合数字技术促进各业务环节转型，是信息化的升级。其驱动力是数字技术，目的是企业转型发展。当 前，先行企业转型步入良性循环，领先与滞后企业差距扩大，跨国公司在华企业向海外输出转型经验，但也存在制造端数字化难、人才不足等问题。 转型战略思考包括多方面。企业需借助数字化技术向智能化、产业生态化转型，注重数据治理、数据平台建设和数据资产化。商业模式上，要关注创造、 传递、支持和获取价值，数字化技术推动商业模式和运营方式变革，如客户参与度提高、流程自适应等。企业还需构建云化平台式架构，打造具备数字化 竞争力的平台，实 ...

市场整体表现 - A股三大指数均创年内新高 沪指涨0 65%站上3600点 深证成指涨1 21% 创业板指涨1 5% [1] - 全市场成交额1 87万亿元 较前一交易日缩量245亿元 超4300只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 能源金属及小金属 - 能源金属 小金属 金属新材料板块领涨 盛新锂能 西藏矿业 中钨高新 中科三环等涨停 [3][13] - 碳酸锂期货交易规则调整 广州期货交易所将LC2509合约手续费调整为成交金额的万分之一点六 [15] - 锂电行业供给端进入盈利修复阶段 部分项目停产或推后可能加快行业周转速度 [16] 海南板块及基建 - 海南自贸区 赛马 免税店概念涨幅居前 [3] - 中设股份尾盘9分钟直线涨停 实现4天4板 成交额9 45亿元 换手率超42% [5][7][8] - 基建板块受政策驱动 城市更新 新基建等领域或迎加速发展 [11] 影视院线 - 幸福蓝海"20CM"涨停 中国电影 金逸影视涨幅居前 [17][18] - 多地发放电影消费券 北京投入1000万元惠民补贴发放观影优惠券 [20] - 2025年暑期档总票房突破44亿元 《侏罗纪世界 重生》等影片领跑 [21] 商品期货表现 - 焦煤主力合约涨停 碳酸锂涨超7% 玻璃涨超6% 多晶硅涨逾5% 纯碱涨超4% [4] 其他个股亮点 - 工业富联盘中创历史新高 收盘涨7 04% 总市值5650亿元 [6]

市场表现 - A股三大股指7月22日集体创年内新高 上证指数涨0.62%至3581.86点 深证成指涨0.84%至11099.83点 创业板指涨0.61%至2310.86点 [1] - 当日市场成交额达1.93万亿元 较前一交易日增加超2000亿元 创3月7日以来新高 近4个交易日成交额持续放量 从1.56万亿元逐日攀升至1.93万亿元 [1] - 超2500只个股上涨 建筑材料、钢铁等大基建板块延续涨势 煤炭板块午后强势拉升并以6.18%涨幅领涨申万一级行业 [1][2] 行业板块动态 - 基建相关板块表现突出 建筑材料、建筑装饰、钢铁行业涨幅居前 水利水电建设、西部大基建等概念板块活跃 筑博设计、深水规院连续两日20%涨停 中国能建、中国电建等央企连续两日涨停 [2] - 能源板块异军突起 煤炭板块山西焦煤、昊华能源等个股集体涨停 焦煤期货主力合约夜盘涨11% 石油石化板块涨2.02% 恒力石化涨逾6% [2] - 科技成长板块调整 计算机、通信、电子行业分别下跌0.73%、0.43%、0.24% 但公募基金二季报显示仍重点增配通信设备等科技主线 [2][3] 机构配置策略 - 主动偏股基金二季度加仓方向集中于科技、大金融、军工、医药 AI服务器、芯片、光模块等基础设施需求受资本开支增加驱动 [3] - 创业板指估值处于十年低位 一季度利润增速在宽基指数中显著占优 分析师预判其三季度表现占优概率大 [3] - 景气成长方向建议关注游戏、算力、创新药、机器人 经济周期类资产建议布局券商、金融IT、地产等政策敏感板块 [3] 后市投资主线 - 科技与先进制造受政策及行业利好催化 军工、低空经济、AI+、人形机器人等领域景气度高 [4] - 基建投资转向"质"的提升 新基建(5G、数据中心、工业互联网)、绿色基建(新能源基础设施、环保工程)成为热点 城市更新等项目持续发力 [5] - 建筑央企因高股息率受重视 新能源发电、储能领域具备核心技术及项目经验的企业获推荐 [5]

核心观点 - 全球经济不确定性下中国经济向注重内需转型，基建板块成开启内需“第二格局”关键力量，在政策与市场需求驱动下迎来发展机遇，截止2025上半年投资完成额同比增近9%，兼具投资价值，投资应关注从“量”到“质”转变及相关龙头企业 [2][5][7] 国内基建领域热点 - 雅鲁藏布江下游水电工程启动，提升清洁能源供应能力、优化能源结构、带动投资需求，新成立的中国雅江集团未来有望整合更多水电资产 [3] - 海南自由贸易港建设获政策支持，吸引资本和人才，其建设需完善基础设施，与旅游等产业相关的基建将快速发展 [3] - 城市更新行动是城镇化新阶段战略，从“增量扩张”转向“存量提质”，带动上下游产业增长，为基建投资提供新增长点 [4] 全球经贸不确定性下的内需转变 - 贸易摩擦倒逼经济结构转型，基建投资作为内需驱动型产业重要性凸显 [5] - 内需格局从居民消费向国内基建转变，基建投资可拉动上游产业、刺激消费和产业升级 [6] - 国内要素大市场构建与基建形成协同效应，促进要素自由流动和高效配置，提升基建投资效率和回报 [6] - 基建板块有较高股息率和政策护城河，投资周期长但项目运营后现金流稳定，受经济周期波动影响小，大型基建企业有竞争优势 [6] 投资逻辑主线 从“量”到“质”的转变 - 战略性项目优先，如雅鲁藏布江水电工程等重大项目获优先支持 [9] - 短板与弱项补齐，城市更新等项目持续发力 [9] - 新型基础设施建设加速，5G等新基建板块为数字经济提供支撑 [10] - 绿色低碳转型，新能源基础设施等绿色基建成投资热点 [10] 聚焦高股息、政策护城河与技术领先的龙头企业 - 关注高股息率的建筑央企，其有稳定现金流、高股息率、资金实力和技术优势，分红稳定 [11] - 关注受益于城市更新的细分领域龙头，如在老旧小区改造等方面有核心技术和市场份额的上市公司 [11] - 关注新能源基建与绿色环保领域的先行者，如在新能源发电等领域有优势的企业 [11] - 关注具备“国内要素大市场”协同效应的企业，如物流和数字基础设施相关企业 [11]

纪要涉及的公司 安靠智电 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩**：2025 年上半年业绩受地方政府化债及基建缩减影响同比下降，电缆附件订单增长 30%-40%，变电站业务也有增长，预计下半年订单和收入显著改善，但全年仍有压力，中长期有增长潜力[2][3][26] 2. **客户结构**：客户包括电网公司（40%-50%）、地方政府（30%-40%）、化工及中车等企业[2][3] 3. **GIR 业务进展** - **实施订单**：绍兴项目约 1.5 - 2 亿预计今年送电，杭州拱墅项目约 7000 万处于初期安装阶段，中车风电厂送出项目约 3000 万预计 9 月底前送电交付[3][4] - **跟踪订单**：甘电入浙和浙江环网特高压项目总体量近十亿元以上，苏州机场项目可能因资金压力延后[2][4] - **海外市场**：上半年俄罗斯销售额达 1700 多万，下半年争取更多订单[2][3][4] 4. **产品应用场景** - **城市电网**：受快速城镇化和新基建发展影响，用于解决远区电能进入核心区域问题及改善城市规划[5][6] - **工业领域**：因安全可靠性高，用于化工厂、多晶硅园区、钢铁厂、数据中心和智慧城市变电站等[7] - **雅夏项目**：因特殊地理和气候条件，用于梯级水电站汇流及送出，需求量可能达上千公里甚至两千公里[4][8][9][19] 5. **产能情况** - **GIR 产能**：今年年底释放部分产能约五六十公里，明年年底双班达 120 - 200 公里产能[2][10] - **C4 产能**：淮安生产线预计年底释放百吨级别产能[3][15] 6. **产品毛利率**：110kV JL 项目毛利 30% - 40%，20kV 项目毛利约 50%，未来 750kV 捷豹项目毛利可能超 60%，俄罗斯市场上半年毛利超 60%，C4 气体毛利率超 60%[3][10][17][28] 7. **技术研发** - **直流 GIR 研发**：包括百万伏盆子等，技术难点大但输电损耗小、寿命长，未来长距离大电流输送或多用直流[10][11] - **环保气体布局**：布局 C4 气体替代六氟化硫，温室效应值低、绝缘性能好、成本降低[14][17] - **其他研发**：小电流解压技术、新型绝缘支撑件和颗粒捕捉器等关键零部件研发[22] 8. **海外市场布局** - **业务重点**：集中在电缆辅件领域，与 3M 合作，参与俄乌重建和推动变电站业务[27][28] - **订单目标**：明年设备销售目标上亿元，乐观可达 1.5 - 2 亿元[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **GIR 产品历史**：最早 20 世纪 70 年代应用于德国卢瑟湖水电站和日本，公司 2015 年开始研发，2017 年获全球首个百万伏、1000 千伏型式试验报告[5] 2. **竞争对手**：国内有平高、西电及其子公司恒驰电器、思源和长高等，海外有 ABB、西门子及 AZZ[2][10] 3. **直流 GIR 共箱技术**：目前无法实现，材料和电场绝缘问题待突破[12] 4. **500 千伏及以上电压等级 GIR 单回路输送容量**：额定电流 3000 - 5000 安，500 千伏系统上限可达 8000 安，具体依项目而定[13] 5. **C4 环保气体优势**：用量为六氟化硫 1/10 可实现 100%绝缘性能，国产化后成本降低[16][17] 6. **C4 环保气体对成本盈利影响**：规模化生产后成本更低，自产 C4 后相关器件毛利率可能上升[18] 7. **雅夏项目捷耀技术**：单价 1200 万 - 1500 万元每公里，未来可能采用 C4 或六氟化硫与氮气混合气体，但有技术难点[20][21] 8. **技术研发突破**：2024 年研发小电流解压技术，应用于城市和数据中心等场景[22] 9. **110 和 220 型式试验报告**：已获 110 报告，完成 220 工厂内部实验，预计下半年获 220 报告，今年完成产线建设，明年争取释放 10 - 20 个间隔产能[23] 10. **模块化变电站业务**：2023 年以来每年增长，2025 年预计继续增长，应用于新能源升压、用户侧工业和数据中心等领域[24] 11. **海外市场布局举措**：下半年有试验性订单，开展海外和资质认证工作[30]

房地产政策与市场环境 - 2023年房地产政策转向全面宽松 2024年中央和地方累计出台楼市相关政策超760项 力度和频次均超过2023年 [1] - 2024年首次明确提出要促进房地产市场止跌回稳 严控增量 优化存量 提高质量 [1] 不动产基金行业概况 - 截至2025年6月 中国人民币不动产基金市场共有房地产基金877只 基础设施基金1587只 已上市REITs基金66只 不动产类基金总规模约为1.8万亿 占到基金业协会已备案私募基金总规模的9% [1] - 2025年不动产基金行业迎来重要转折 自2020年起的连续下滑态势得以扭转 基金数量与规模同步呈现增长态势 [1] 私募房地产基金 - 截至2025年6月 仍在存续的私募房地产基金共计877只 主要集中设立于2016年及其前后 其中2016年设立且仍在运行的基金达348只 占当前存量的近四成 [3] - 住宅类基金数量最多 为622只 占比约71% 办公类基金为160只 占比约18% 商业类基金67只 占比约7.6% [3] 私募基础设施基金 - 截至2025年6月 共有1587只基础设施基金仍处于存续状态 主要集中在2016年至2023年期间设立 占总量的九成以上 [4] - 能源类基金数量最多 为813只 占总量约51% 基础设施建设类基金685只 占比约43% 仓储物流基金76只 占比约5% [4] 不动产投资信托基金(REITs) - 截至2025年6月 公募REITs累计发行产品66只 募集规模接近1800亿元 二级市场总市值超过2000亿元 [7] - 2024年全年一级市场新增首发项目共29只 募集规模约655亿元 2025年1-5月共发行8只REITs产品 募集规模约134亿元 [7] - 单只产品平均规模从2021年到2023年平均单只规模33亿元左右 到2025年5月平均规模下降到16.82亿元 [7] 行业趋势与特点 - 能源领域已成为基础设施基金投资的主力方向 反映出国家对清洁能源发展 碳中和目标的高度重视和政策支持 [6] - 不动产基金行业呈现资产类型多元化 从单一的机会型住宅开发模式 向核心型基础设施建设 价值增值型商业地产 不动产REITs等模式发展 [9] - 市场参与方的专业化水平大大提升 非专业机构大量退出 留存的市场机构具备更强的专业能力和抗风险能力 [9] - 资金来源的机构化特征显著强化 主流资金由专业的机构投资人主导 [9]

交易概述 - 公司紧抓能源行业结构性调整和国家"新基建"建设契机，深入实施大集团客户营销战略，推动行业市场份额持续提升 [1] - 公司业务不断拓展，在手订单较多且未来订单增加较快，对资金需求不断增加 [1] 战略合作协议 - 公司与许昌数科签署《战略合作协议》，拟开展每年总额度不超过人民币5亿元的业务合作，有效期36个月 [2] - 合作范围包括供应链服务、大宗物资供应、原材料供应等形式 [2] - 董事会授权管理层在合作额度和有效期内办理具体事宜并签署相关合同文件 [2] 交易对方基本情况 - 许昌数科为有限责任公司，注册资本人民币50,000万元，由许昌市金投控股集团有限公司100%控股 [2] - 经营范围涵盖供应链管理服务、进出口代理、货物进出口、国际货物运输代理等 [2] 协议主要内容 - 双方建立定期通报机制，共同商讨推动协议执行 [3] - 业务开展按照市场化原则，参照行业内同类业务情况，具体内容另行签署书面协议约定 [3] - 协议自双方签字盖章并经公司股东大会审议通过之日起生效 [3] 关联交易影响 - 本次交易有利于支持公司业务快速发展，满足未来生产经营资金需求，提高资金使用效率 [4] - 交易遵循市场化原则，不存在损害中小股东利益的情形，不会对公司独立性产生重大不利影响 [4] - 当年年初至披露日，公司与许昌数科已发生的关联交易总金额为5,000万元人民币 [4] 独立董事意见 - 独立董事认为本次关联交易符合公司经营发展需要，具备必要性，遵循公开、公平、公正原则 [5]

特高压技术优势 - 1000千伏交流特高压输电能力是500千伏超高压的5倍 ±800千伏直流电可跨越2500公里不衰减 [1] - 单条±800千伏直流线路年输电量达600亿度 相当于运输2600万吨煤炭 [1] - 西电东送工程中四川水电通过特高压7毫秒抵达长三角 解决中国80%煤炭在西北与70%用电在东南的结构性矛盾 [1] 核心技术突破 - 醴陵陶瓷企业研发耐受1000千伏电压的釉下彩瓷绝缘子 强度比普通瓷器高3倍 [3] - 采用特殊纸质绝缘材料将变压器重量从数千吨压缩至500吨 解决超大型设备运输难题 [3] - 电磁干扰抑制技术使2000公里内电网频率偏差不超过0.02赫兹 精度相当于北京广州时钟每秒误差不超过百万分之一秒 [6] 经济与生态效益 - 单条特高压线路造价超30亿元 但每年节省的运力可多跑10万列火车 [7] - 青海-河南线路每年减少二氧化碳排放2960万吨 [7] - 巴西斥资19亿美元引进中国技术 国际电工委员会60%特高压标准由中国制定 [7] 全球技术领先地位 - 中国特高压专利占全球84% 关键设备国产化率从30%提升至100% [8] - 美国科罗拉多州换流站需通过中文操作手册调试设备 因核心控制系统无英文版本 [8] 未来技术发展 - 多端柔性直流技术使特高压升级为智能电网 张北基地风电输电效率提升40% [11] - 特高压与高铁 5G并列新基建三驾马车 成为中国实现双碳目标的底层支柱 [11]