中国民营企业投资前景 - 中国民营企业中期投资前景正在改善，受宏观、政策和微观因素驱动 [1] - 民营企业利润和ROE自2022年低点分别回升22%和1.2个百分点，行业整合可能推动利润率进一步正常化 [1] - 高盛列出中国"民营企业十巨头"：腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏，均被评级为"买入" [1] 民营企业十巨头表现 - "民营企业十巨头"自2022年末触底以来上涨54%，2024年以来上涨24%，分别跑赢MSCI中国指数33和8个百分点 [2] - 这些企业代表五大投资趋势：人工智能/科技、进口替代、全球化扩张、服务消费、股东回报改善 [2] - 十巨头横跨科技、消费、汽车等高增长领域，总市值占MSCI中国指数的71%，收益权重占比31% [2][3] 资金流向与市场表现 - 全球86%的共同基金对中国股票低配，若等权重配置可能带来440亿美元资金流入，大型民企将最受益 [3] - 中国股票ETF资产快速增长，指数重仓股持续受被动资金青睐 [3] - 港股稀缺性资产与产业周期更相关，南下资金流入推动港股牛市，科技企业在AI应用领域具备先发优势 [3] 中概股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数单日涨幅达2.07%，富途控股涨超10%，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴、拼多多、京东均涨超2% [3][4][5] - 富时中国3倍做多ETF（YINN）收涨4.60%，中概互联网指数ETF（KWEB）涨2.44%，中国科技指数ETF（CQQQ）涨2.10% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周一油价相对平静 A 股逐步从中东局势冲击中走出主要指数回升 高盛认为中国民营企业投资价值回暖 内地公司赴港 IPO 提速 但中东地缘政治风险大幅升级 以伊冲突存在巨大不确定性 A 股投资建议继续防御 [1][2] 各部分总结 行情复盘 - 周一 A 股主要指数回升 两市成交额 1.46 万亿元有所增长 中证 1000 指数收 6147 点涨 41 点涨幅 0.68% 中证 500 指数收 5767 点涨 27 点涨幅 0.48% 沪深 300 指数收 3873 点涨 9 点涨幅 0.25% 上证 50 指数收 2685 点涨 8 点涨幅 0.32% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是游戏 ETF、金融科技 ETF 等 跌幅居前的是黄金股票 ETF、创新药 ETF 富国等 两市板块指数中涨幅居前的是影视院线、风电设备等 跌幅居前的是贵金属、体育等 [1] - 沪深 300、中证 1000、上证 50、中证 500 指数股指期货沉淀资金净流出 35、30、8、5 亿元 [1] 重要资讯 - 5 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.8% 环比增长 0.61% [1] - 5 月份社会消费品零售总额 41326 亿元 同比增长 6.4% 比上月加快 1.3 个百分点 环比增长 0.93% [1] - 1 - 5 月份全国固定资产投资 191947 亿元 同比增长 3.7% 基础设施投资同比增长 5.6% 制造业投资增长 8.5% 房地产开发投资下降 10.7% [1] - 高盛认为中国民营企业投资价值回暖 头部企业潜力显著 中国“民营十巨头”为腾讯、阿里巴巴等 [1][2] - 内地公司赴港 IPO 提速 一周募资 522 亿港元 超 200 家排队 这是 2021 年下半年以来最好窗口期 [1][2] - 外资长线基金和主权基金回流香港 包括淡马锡、GIC 等 [2] - 稳定币有望助零售商节省数十亿美元手续费 实现资金即时结算 Visa 和万事达卡等试图定位为稳定币生态系统关键基础设施提供商 [2] - 科学家瞄准神经形态计算技术应对 AI 能源危机 构建低功耗、占地小但速度快的超级计算机 [2] - 美联储前高级顾问称中东局势是“重大不确定因素” 可能引发美国经济衰退 特朗普表示美国目前未参与以色列对伊朗军事打击 但以后“有可能”介入 [2] 市场逻辑 - 周一油价相对平静 A 股主要指数回升 中国民营企业投资价值回暖 内地公司赴港 IPO 提速 [2] 后市展望 - 周一油价相对平静 A 股逐步走出冲击 5 月社会消费品零售总额增长 规模以上工业增加值增长 外资回流香港 但中东地缘政治风险大 A 股投资建议继续防御 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易建议 A 股投资继续防御 股指期权交易暂停建议 [2][3]

民营经济促进法核心内容 - 《民营经济促进法》5月20日实施 设立"投资融资促进"专章 系统性解决民营企业融资难题 [2] - 法律首次以系统性方案破解民企融资困境 从"输血"(融资支持)到"造血"(投资引导)双管齐下 [16] 民营企业融资现状 - 中小企业占民营企业90%以上 面临融资渠道窄/成本高/周期长三大难题 银行贷款平均利率比国企高1-2个百分点 小微企业需额外承担2%-3%担保费 [3][5][11] - 金融机构偏好房产土地等实物抵押 科创型企业专利等"软资产"难获认可 某生物医药企业因无厂房抵押无法获得研发资金 [7] - 2024年四季度末银行业小微企业贷款余额81.4万亿元 其中普惠型小微贷款33.3万亿元(同比+14.7%) [10] 金融支持政策创新 - 民营经济促进法要求金融机构实施差异化政策 提高不良贷款容忍度 允许应收账款/知识产权等作为抵押品 [12] - 广东2024年一季度发放支农支小再贷款484亿元 普惠小微贷款余额4.7万亿元(同比+9.3%) 民企贷款新增3337亿元 [14] - 国家建立小微企业融资协调机制 银行完善民企金融支持政策 信贷资源向民企倾斜 [9] 投资领域突破 - 法律明确取消市场准入负面清单外领域限制 支持民企参与重大战略工程 核电项目民间资本参股已达20% [15] - 2024年将推出3万亿元优质项目 覆盖交通/能源/新基建等领域 工业设备更新民企资金占比超80% [16] - 广东支持民资通过REITs/合资等方式参与铁路/核电/储能等重大项目 [16] 政策实施效果 - 差异化政策激活科技企业"沉睡资产" 知识产权质押降低融资门槛 [12] - 广东构建多层次投融资支持体系 2018年"民营经济十条"允许小微企业无还本续贷 [13] - 法律建立政府与民企投资协议履约机制 禁止随意违约 纠正异地执法问题 [15]

民营经济促进法核心内容 - 作为第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，具有里程碑意义，将党和国家关于民营经济发展的基本方针政策和有效做法以法律形式确立下来 [9] - 法律共9章78条，围绕公平竞争、投资融资促进、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护等方面建立制度机制 [9] - 创下多个"第一次"：首次将"两个毫不动摇"写入法律，首次明确民营经济法律地位，首次规定促进民营经济高质量发展是国家长期方针 [9] 配套制度与政策支持 - 国家发展改革委已出台新版市场准入负面清单、保障中小企业账款支付条例等配套制度，并加快推进投资融资促进、科技创新等领域配套机制 [14][15] - 2024年1-4月民营企业中标率同比提高5个百分点，1亿元以下项目中民营企业中标数量占比超80% [3][16] - 国家发展改革委将在交通运输、能源、水利等领域推出总投资约3万亿元的优质项目，其中核电项目民间资本参股比例已达20%，工业设备更新领域民企资金占比超80% [5][16] 行政执法规范与监督 - 针对乱收费、乱罚款等执法乱象，司法部将建立行政执法监督企业联系点，推行监督员制度，并研究制定行政执法监督条例 [11][12] - 开展规范涉企行政执法专项行动，加大违法行为查处力度，对整改不力者进行约谈、通报或曝光 [11] 金融支持与科技创新 - 近5年民营企业贷款年均增速比其他各项贷款高1.1个百分点，截至2025年一季度末民企贷款余额76.07万亿元（同比+7.41%），普惠型小微企业贷款余额35.3万亿元（同比+12.5%） [19] - 金融监管总局设立74只私募股权投资基金，在18个试点城市落地科技企业并购贷款，高新技术企业贷款余额达17.7万亿元（同比+20%） [22][23] - 开展首台套重大技术装备、重点新材料首批次应用保险补偿试点，累计提供风险保障超万亿元 [23] 行业准入与发展空间 - 国家发展改革委重点推进破除准入壁垒、拓展发展空间、优化服务三方面举措，包括开展市场准入壁垒清理整治行动 [16] - 支持民企参与新兴产业和未来产业布局，牵头承担国家重大技术攻关任务，使用国家科研基础设施和产业共性技术平台 [17]

文章核心观点 当前我国处于高质量发展新阶段，民营资本投资意愿影响经济稳中求进，需构建立体化支撑体系激活民营企业投资良性循环 [1][4] 民营资本投资现状及问题 - 民营资本投资意愿影响经济稳中求进，需把握投资与消费辩证关系，避免传统路径依赖和“去工业化”过早发生 [1] - “放管服”改革推进但仍存在政策不稳定现象，部分领域存在隐性壁垒制约民营企业投资 [1] - 2022年《市场准入负面清单》缩减至117项，但能源等领域民营企业实际进入比例不足30%，32%民营企业遭遇市场准入“玻璃门” [1] - 民营企业面临融资、成本、转型三重压力，中小微企业贷款加权平均利率高于国企1.5 - 2个百分点，制造业企业社保缴费占利润比重超20% [1] - 地方保护主义、执法标准不统一等问题偶发，“民企退场论”等负面舆论冲击民营企业家信心 [2] 激活民营企业投资良性循环的措施 稳定政策预期 - 建立政策稳定性评估机制，制定产业政策设置合理过渡期，通过“政策沙盒”试点等增强政企互信 [4] - 推广“政策生命周期管理”模式，建立全流程规范，探索设立民营企业政策观察员制度 [4] - 政府通过优化营商环境、强化产权保护等改革，降低民营企业制度成本和经营风险 [4] 破除隐性壁垒 - 加快落实“非禁即入”负面清单制度，对各类所有制企业一视同仁，加强公平竞争审查 [5] - 加快全国统一大市场建设，破除区域封锁和行业垄断，推行竞争性配置机制 [5] - 建立招标采购“民营企业份额保障”制度，重大项目中确保民营企业参与比例不低于60% [5] 稳定经济形势 - 优化货币金融资本政策，适度宽松货币政策与信贷定向支持缓解民营企业融资约束 [6] - 设立国家级民营企业发展基金，构建融资支持体系，完善多层次资本市场 [6] - 优化财税优惠政策，提高研发费用加计扣除比例，建立专项基金，推广“科技特派员”制度 [6] - 优化创新支持政策体系，强化知识产权保护，构建创新联合体，试点“创新券”通用通兑 [6][7] 构建亲清政商关系 - 建立健全政商交往“负面清单”，整治乱收费等行为，管住政府“看得见的手” [8] - 制定亲清政商关系规范，规范权力人员，统一明细规范，建立容错纠错免责机制 [8] - 督促民营企业完善管理制度，加大对腐败行为惩处力度，加强宣传引导营造良好舆论环境 [8]