核心观点 - 报告认为中国经济2026年开局良好但复苏势头可持续性存疑，预计全年GDP增速将从2025年的5%下降至4.6%，政策支持将聚焦于低迷的房地产市场，预计第二季度末前央行将降准50个基点并下调LPR 10个基点 [2][5] - 全球市场方面，地缘政治紧张局势（霍尔木兹海峡通航迹象）缓解推动油价回落，市场对能源冲击和通胀的担忧减弱，风险偏好修复，资金回流科技等风险资产，全球主要央行进入“超级周”，预计将按兵不动但保持谨慎措辞 [4] - 行业层面，氢能汽车新政核心转向“高质量自我造血”，通过提高重卡补贴功率上限和设定氢价目标来驱动行业市场化发展；汽车、科技硬件及房地产服务等特定行业中的龙头公司凭借技术、成本或市场份额优势，展现出盈利改善或增长潜力 [5][6][7][8][9] 宏观经济与市场表现 - 中国经济2026年开局良好，1-2月零售销售、固定资产投资和工业产出在春节消费、财政资金和出口激增带动下大幅反弹，但房地产市场销售和价格持续下滑，耐用品消费如汽车大幅萎缩，复苏势头可持续性存疑 [2][4] - 预计2026年全年中国GDP增速可能从2025年的5%下降至4.6%，支持房地产市场的宽松政策（如降息、财政补贴）仍是核心，中央政府直接收储不太可能在2026年下半年之前实现，预计第二季度末前央行将下调存款准备金率50个基点，下调LPR 10个基点 [2][5] - 全球股市表现分化：A股沪指收跌0.26%，创业板指上涨1.41%，存储芯片、半导体、AI算力领涨；港股显著修复，恒生指数上涨1.45%，恒生科技指数上涨2.69%，医疗保健、信息科技领涨；美股三大股指齐涨，标普500指数涨1.01%，纳斯达克指数涨1.22%，创下伊朗战事爆发以来最大单日涨幅；日经225指数收跌0.13% [2][4] - 市场情绪受地缘政治与能源价格驱动：霍尔木兹海峡出现恢复通航迹象，WTI原油价格日内大跌5.3%至93.50美元/桶，基本回吐周末空袭事件后的溢价，缓解了市场对能源供给与通胀的担忧，推动风险资产上涨 [4] - 利率与汇率市场相应调整：美国10年期国债收益率下行约5个基点至4.26%，2年期收益率下行逾4个基点，美元指数跌约0.5%，反映市场重新定价能源冲击并小幅修复年内降息预期 [4] 行业点评 - **汽车行业（氢能）**：3月16日氢能新政发布，政策核心从规模补贴转向“高质量自我造血”，重卡最高补贴功率从110kW大幅跃升至280kW超预期，政策设定2030年终端氢价降至25元/公斤的目标，以降低补能成本，预计当氢价在2027年降至28元/公斤时，49吨氢能重卡总拥有成本将低于柴油车，行业将从“政策输血”转向“市场造血” [5] - **投资建议**：在补贴总额80亿元受限的背景下，市场份额将加速向具备全产业链整合能力的龙头集中，建议重点关注在大功率系统具有成本技术优势、在制氢端超前布局的重塑能源 [5][6] 公司点评 - **零跑汽车**：公司2025年第四季度收入同比增长56%至人民币210亿元，毛利率扩大至历史最高的15.1%，净利润为3.55亿元，连续三个季度盈利，维持2026年90万台的销量预测，其中新车型D19 SUV与D99 MPV预计合计贡献10万台，是预测其2026年整车毛利率上升0.5个百分点至12.7%的重要原因，预计2026年其他收入（研发服务、碳积分等）将提升至35亿元，综合毛利率70%，将2026/2027年净利润预测上调20%/2%至36亿/46亿元 [6][7] - **贝壳**：公司2025年第四季度收入同比下降28.7%至人民币222亿元，non-GAAP净利润为人民币5亿元，同比下降61.5%，但优于预期，预计2026年核心房产交易业务成本优化及新业务盈利能力提升将推动盈利复苏，对2026年non-GAAP净利润预测维持在人民币70亿元不变，对应同比增长39% [8] - **丘钛科技**：公司2025财年收入/净利润同比增长29%/435%，非手机摄像头模组销售额同比增长171%，占摄像头模组销售额的27%，手机摄像头模组平均售价提升20%，展望2026年，管理层指引手机摄像头模组出货量同比增长5%，非手机摄像头模组出货量同比增长50%，由汽车、无人机、机器人、XR驱动 [9]