报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 目标价格：未提供 [1] - 最新收盘价与市值：2026年4月24日最新收盘价为30.21元，总市值为398.59亿元，自由流通市值为208.81亿元 [1] 核心观点 - 业绩超预期与增长驱动力：公司2026年第一季度业绩超市场预期，归母净利润同比大幅增长62.63%，主要得益于电子大宗气体项目陆续投产和氦气涨价 [1][4] - 深度受益行业趋势：公司作为本土电子大宗气体核心供应商和国内最大氦气供应商，将深度受益于国内晶圆厂大规模扩产以及氦气价格确定的上涨趋势 [1][5] - 未来增长展望：基于项目顺利进展和氦气涨价，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计未来三年营收和净利润将保持高速增长 [6] 财务业绩分析 - 收入持续增长：2025年公司实现营业收入24.24亿元，同比增长15.26%；2026年第一季度实现营业收入6.06亿元，同比增长10.59% [3] - 分产品收入：2025年电子大宗气体收入为17.32亿元，同比增长16.41%，占总收入比重提升至77.03%，是主要增长驱动力；通用工业气体收入为5.16亿元，同比增长6.71% [3] - 盈利能力显著提升：2025年归母净利润为2.86亿元，同比增长15.21%，毛利率为26.94%，基本稳定 [4] - 2026年第一季度盈利大幅改善：归母净利润达0.92亿元，同比大增62.63%；毛利率提升至29.65%，同比增加3.89个百分点；净利率提升至15.10%，同比增加4.88个百分点 [4] - 费用控制良好：2025年期间费用率为14.03%，同比下降0.23个百分点；2026年第一季度期间费用率为14.50%，同比下降1.25个百分点，规模效应显现 [4] 业务进展与行业地位 - 电子大宗气体项目储备丰富：截至2025年末，公司已累计获得10座12英寸晶圆厂项目；2026年第一季度在建工程达12.65亿元，同比增长31.96%，表明订单充足 [3] - 市场地位领先：在2024年国内集成电路及显示领域新建项目中标份额达41%，是两大存储器本土唯一电子大宗气体供应商，并积极对接先进逻辑客户 [5] - 氦气业务优势突出：公司是国内最大氦气供应商，拥有独家的大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道；2024年氦气进口量占全国比重为13.4%，2025年份额继续提升 [5] - 氦气价格大幅上涨：根据卓创资讯，管束高纯氦气周均价达250.86元/立方米，环比上涨67.24%，同比上涨162.49% [5] 未来盈利预测 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为30.05亿元、38.62亿元、49.80亿元，同比增长率分别为23.9%、28.5%、28.9% [6][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.69亿元、6.34亿元、8.73亿元，同比增长率分别为64.2%、35.2%、37.8% [6][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.36元、0.48元、0.66元 [6][8] - 估值水平：以2026年4月24日股价30.21元计算，对应2026-2028年市盈率分别为84.98倍、62.88倍、45.65倍 [7][8]