报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场处于地缘情绪扰动、高库存压制与成本支撑的多方博弈之中，预计近期将维持宽幅震荡格局；烧碱价格受供应和液氯价格好转支撑，但下游需求有降有升，山东、江苏累库，出口新单成交一般，成本支撑走弱 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货：主力收盘价4451元/吨（-29）；华东基差-51元/吨（+29）；华南基差129元/吨（-11） [1] - 现货：华东电石法报价4400元/吨（+0）；华南电石法报价4580元/吨（-40） [1] - 上游利润：兰炭价格800元/吨（+20）；电石价格2730元/吨（+100）；电石利润-200元/吨（+84）；PVC电石法生产毛利-358元/吨（+125）；PVC乙烯法生产毛利-582元/吨（-57）；山东氯碱综合利润（1吨PVC+0.75吨烧碱）-832.51元/吨（-23.65），西北氯碱综合利润（1吨PVC+0.75吨烧碱）-171.39元/吨（-270.20）；PVC出口利润10.54美元/吨（+3.16） [1] - 库存与开工：厂内库存28.7万吨（-0.1）；社会库存48.2万吨（-0.6）；电石法开工率73.37%（+2.14%）；乙烯法开工率58.65%（-0.30%）；开工率68.83%（+1.39%） [1] - 下游订单：生产企业预售量65.3万吨（-0.3） [1] 烧碱 - 期货：SH主力收盘价1838元/吨（+1）；山东32%液碱基差125元/吨（-1） [1] - 现货：山东32%液碱报价628元/吨（+0）；山东50%液碱报价1005元/吨（+0） [2] - 上游利润：山东外购电烧碱生产利润-194.14元/吨（+106.26），山东外购电氯碱综合利润（1吨烧碱+0.886吨液氯）-193.14元/吨（-292.74） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存53.34万吨（+0.10）；片碱工厂库存4.30万吨（+0.10）；开工率77.10%（-1.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率79.77%（-0.35%）；印染华东开工率49.32%（+0.00%）；粘胶短纤开工率88.43%（-0.53%） [2] 市场分析 PVC - 期货随地缘冲突情绪影响反复，价格下跌，基差小幅走强，产业链利润压缩严重，乙烯法成本上升，价格下行减产或扩大，反弹则带动装置负荷提升；供应端开工有所回升但整体仍偏宽松，夏季高温雷电易引发装置故障；需求端内需平稳但处淡季，下游采购谨慎，出口签单量环比下降、交付量提升，社会库存去库但高库存压制价格 [3] 烧碱 - 山东主力下游采购价下调，送货量小幅下降；供应端开工率小幅回升，前期部分企业因亏损降负，当前氯碱综合利润好转，部分检修回归；需求端氧化铝开工小幅下降，非铝方面印染开工稳定、粘胶短纤小幅下降、纸浆开工提升，刚需采购为主，山东、江苏累库，出口新单成交一般；成本端液氯价格上涨，氯碱综合成本支撑走弱 [3] 策略 PVC - 单边：宽幅震荡，区间操作 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡偏弱 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]