报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年PVC市场供需宽松，高库存成常态，处于低迷筑底阶段，2026年供强需弱难逆转但矛盾或缓解，期货或继续探底后震荡筑底 [1][167][194] - 2025年烧碱市场供需偏弱，高库存致价格回落，2026年供需两增，期货或探底后宽幅震荡 [3][168][196] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - PVC历史走势分八阶段，2009 - 2021年有涨有跌，2021年后下跌调整，2022下半年震荡筑底，2024年破位下行 [15][16][20][21][23][24] - 2025年PVC期货弱势调整，年度跌幅20.23%，12月创上市以来新低 [28][29] - 2023年9月烧碱期货上市，2025年波动剧烈，年度跌幅27.42%，12月创历史新低 [32][33] 价格波动分析 - PVC行业有淡旺季，淡季11月 - 次年3月，旺季4月后，7 - 8月开工略降，9 - 10月需求改善 [36] - 烧碱现货旺季金九银十，生产旺季3 - 5月和9 - 12月，季节性受液氯需求影响 [39] - 截至2025年12月上旬，PVC期货成交量19300.74万手，成交额47847.46亿元，持仓量99.75万手，持仓逐年增加 [40] - 截至2025年12月上旬，烧碱期货成交量1617.08万手，成交额15126.96亿元，持仓量27.59万手，成交活跃持仓稳中有升 [47] 宏观经济环境 - 2025年国民经济稳中有进，积极政策带动需求和生产，经济长期向好趋势不变 [50][52] - 2024 - 2025年美联储多次降息，2026年预计降息一次 [53] - 2025年5 - 11月LPR连续6个月不变，宏观经济稳中偏强，货币政策有定力 [59] 上游成本变动 - PVC生产有电石法和乙烯法，国内以电石法为主，烧碱和液氯价格呈背离波动 [62] - 国际油价宽幅震荡，价格中枢下移，2026年供应过剩担忧增加，重心或下移 [65] - 2025年电石价格震荡走低后企稳，2026年或低位运行，成本支撑乏力 [70][71] - 2025年液氯价格低位波动，2026年供需矛盾犹存，市场或偏弱 [76][77] PVC市场供需分析 - 2025年PVC现货跟随期货调整，价格探底，2026年有望底部震荡后企稳 [78][82] - 2008 - 2015年PVC产能先增后减，2016年后稳步增长，2025年新增250万吨，2026年投产计划少 [85][87] - 2025年PVC行业开工七成至八成，平均开工78.97%，2026年价格低位开工或回落 [93] - 2025年PVC产量增加，1 - 11月累计2223.10万吨，2026年或减产 [98] - 近几年PVC下游消费不佳，2025年1 - 10月消费量回落，2026年需求或延续疲弱 [101][103][104] - 2025年房地产数据不佳但政策利好，2026年仍以调整为主 [114][115] - 2025年PVC出口增长突出，1 - 10月累计323.36万吨，2026年或平稳增长但增速放缓 [122] - 2025年PVC社会库存消化慢，12月初高于去年，2026年或延续高库存 [123] 烧碱市场供需分析 - 2025年烧碱现货冲高回落，12月上旬山东地区折百价2125 - 2422元/吨，2026年或低位盘整 [128] - 2010 - 2014年烧碱产能产量增速快，2025年新增112万吨，2026年计划投产约680万吨 [131][132] - 2025年烧碱产能利用率87.43%，高于去年，2026年生产积极性或下降 [139] - 2025年烧碱产量增加，1 - 11月累计3992.89万吨，2026年将维持增长 [145] - 我国是烧碱最大消费国，2025年1 - 11月消费量3591.39万吨，2026年消费或破4000万吨但增速不高 [149] - 2025年氧化铝价格下跌，供应过剩，2026年或加剧过剩，利空烧碱 [155][156] - 2025年烧碱出口显著增长，1 - 10月累计348.58万吨，2026年出口或增长但增速放缓 [162][163] - 2025年烧碱厂区库存高，12月初高于去年，2026年高库存开局，后期或缓解 [165] 供需平衡表 - 2025年PVC产量2441.10万吨，消费量2037.68万吨，出口387.36万吨，2026年供需矛盾或缓解 [167] - 2025年烧碱产量4377.59万吨，消费量3922.43万吨，出口420.08万吨，2026年供需两增 [168] 技术走势分析 - PVC期货2026年或继续探底后震荡筑底，下方支撑4000 - 4200，上方压力5600 - 5700 [170][172] - 烧碱期货2026年或探底后回归震荡，下方支撑1900 - 2000，上方压力2750 - 2850 [176] 期权市场运行情况 - 2025年PVC期权波动率下行、持仓量上升、PCR指标偏低，2026年可期权套保 [181][184] - 2025年烧碱期权高波动、空头情绪主导，2026年期价止跌企稳可卖出行权价低的看跌期权 [190][192] 2026年市场展望 - PVC市场2026年供强需弱难改，期货或探底后震荡筑底，现货持有者可关注卖保机会 [194][195] - 烧碱市场2026年供需两增，期货或探底后宽幅震荡，现货持有者关注卖保机会 [196][197] 行业相关股票 - 截至2025年12月12日，涉及PVC相关产品的股票有金路集团、鄂资B股等，部分股票年度涨幅较大 [198]