昨天一位老朋友突然来电，说自己刚在二线城市买了第二套房子，问我现在投资房产还划算吗？这个问 题把我难住了。想当初，咱们上大学那会儿，老师就给我们上课说：买房永远不会亏。可如今的楼市， 却让越来越多人犹豫不决。 电话那头，朋友的声音透着几分迷茫："兄弟，你说王健林早年的那句话，现在看来是不是说对了？"我 脑海里立刻浮现出王健林当年那句振聋发聩的判断："没有哪个国家的房地产行业可以保持兴旺发达超 过50年。一般来说，20多年就已经到了饱和阶段，无论是住房总量，还是购买力，基本都已经到达顶 峰。" 2019年，这位商业大佬就开始战略性退出房地产，将名下77座万达酒店以200亿元卖给了富力集团，又 把13个文旅项目以400亿元的价格卖给了融创。当时，很多人不理解他的举动，如今回头看，这位"商业 的先知"似乎再次走在了时代前面。 从2022年开始，中国房价就进入了调整周期。先是二三线城市房价下跌，2023年后连上海、深圳等一线 城市也加入了下行队伍。到今天2025年的10月，这种调整仍在持续。而就在这样的背景下，中国40%以 上的城镇家庭正面临着前所未有的住房挑战。 作为在媒体行业摸爬滚打多年的人，我走访了不少城市，采 ...

A股上市房企前三季度业绩数据出炉。 WIND数据显示，截至目前，已有77家A股上市房企披露2025年三季报。从业绩表现看，前三季77家房 企营业收入总规模为9733亿元；其中，共计41家房企归母净利润出现亏损，亏损总规模合计为-872.16 亿元。 自2022年以来，房地产行业的净亏损局面已持续数年。业内人士表示，上市房企业绩表现持续亏损，与 低利润项目集中结算有关，也与市场调整期减值准备等因素有关。如果楼市逐步回暖，房企报表或有修 复的可能。 规模房企业绩承压 据WIND数据，截至10月31日，A股房地产开发板块有77家企业披露三季报。第一财经统计发现，其中 有41家房企归母净利润出现亏损，占比超五成。 归母净亏损规模较大的企业，依次有万科、*ST金科、华夏幸福、绿地控股、信达地产、金地集团、华 侨城A、首开股份、荣盛发展等企业。 今年前三季度，万科实现营业收入1613.9亿元；归属于上市公司股东的净亏损为280.2亿元；其中，第三 季度营业收入560.65亿元，净利润亏损160.69亿元。 该企业亏损扩大的原因包括：开发业务结算规模下滑、毛利率仍处低位、新增计提存货跌价准备、部分 资产交易和股权处置的交易 ...

投资评级 - 报告维持对该公司的“持有”投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为该公司财务压力化解仍需时日，开发业务持续承压，但关注高管履新可能带来的新变化 [1][3][5] 财务表现 - 2025年前三季度营收为170.2亿元，同比下降42% [3] - 2025年前三季度归母净亏损为43.7亿元，同比增亏20.2亿元 [3] - 2025年前三季度毛利率为8.22%，同比下降4.66个百分点 [3] - 资产减值损失同比增加3亿元至5亿元，联合营企业亏损同比增加3亿元至6亿元 [3] - 截至2025年第三季度，合同负债为315亿元，同比下降26% [3] 杠杆与现金流 - 2025年前三季度经营性现金流净额为49亿元，同比增加32亿元 [4] - 有息负债同比下降5%，但货币资金收缩25% [4] - 净负债率/扣预资产负债率/短债覆盖率分别较2024年末变化+14.8/+0.3/-8.9个百分点至146%/75%/65% [4] 控股股东支持 - 控股股东华侨城集团为国资委直管大型央企，截至2025年上半年末总资产4781亿元，净资产921亿元 [4] - 华侨城集团2025年公开债融资达75亿元，融资成本为3.25-3.62% [4] - 华侨城集团于2025年7月15日宣布增持计划，拟在未来6个月回购公司1.1-2.2亿元股份，截至10月15日已回购111万元 [4] 业务运营 - 2025年前三季度合同销售金额为132.5亿元，同比下降22%；合同销售面积为89.3万平米，同比下降19% [5] - 销售均价同比下降4%至14838元/平米 [5] - 公司于2025年上半年重启拿地，新增1宗重庆地块，权益拿地金额4.6亿元，第三季度无新增 [5] - 2025年前三季度旗下文旅项目总接待游客5950万人次，同比下降1%，其中第三季度因天气影响同比下滑9% [5] 管理层变动 - 2025年9月，公司原董事长退休、原总裁工作调动，新董事长吴秉琪履新并兼任总裁 [5] - 吴秉琪先生现为华侨城集团总裁，此前在华润置地、中国建筑等大型企业担任重要职位 [5] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025/2026/2027年每股收益预测至-0.64/-0.18/0.001元 [6] - 报告下调公司2025年每股净资产至5.98元 [6] - 基于0.39倍2025年市净率，得出目标价为2.33元 [6] - 可比公司平均2025年市净率为0.49倍 [6]

消息面上，中国能源建设发布公告，2025年前三季度，公司实现新签合同额、营业收入、利润总额分别 为人民币9927.75亿元、3235.44亿元、85.07亿元，分别同比增长0.40%、9.62%、0.09%；归属于上市公 司股东的净利润31.56亿元，同比下降12.43%。单计第三季度，营业收入1114.53亿元，同比增加 10.5%。归属股东净利润3.54亿元，同比减少56.9%，公告称主要受房地产市场调整等影响。 智通财经APP获悉，中国能源建设(03996)跌超5%，截至发稿，跌5.65%，报1.17港元，成交额1.17亿港 元。 ...

报告摘要 事件： 公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收为70.1亿元，同比-8.5%，实现归母净利润6.8亿 元，同比-26.0%；其中1Q/2Q/3Q 2025分别实现营收20.4/25.1/24.6亿元，同比-3.5%/-10.8%/-9.9%， 1Q/2Q/3Q 2025分别实现归母净利润0.1/3.1/3.6亿元，同比-92.7%/-23.0%/+1.4%。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 点评： 行业尚处调整期，公司收入端承压 在当前房地产市场深度调整以及宏观消费疲软的背景下，公司收入表现承压。分品牌看，2025年前三季度 索菲亚主品牌实现营收63.5亿元，同比-7.8%，索菲亚工厂端客单价为2.3万元，同比-4.9%；米兰纳品牌实 现营 ...

然而，在市场下行的大趋势下，这些救市政策的效果似乎并不显著。一方面是房地产市场进入长期的调整阶段，另一边是不断出台的救市政策，这使得许多 人对未来楼市走向感到困惑：2025年，究竟是应该"尽快买房"，还是"再等一等"？ 对此，马云认为，随着城镇化进程放缓，未来十年房价不太可能出现大幅上涨，而是会长期处于"稳中有降"的状态，逐步回归其居住属性。换句话说，他预 判房价将不会像过去那样暴涨，而是会趋于理性。 无独有偶，李嘉诚也表达了类似的观点。早在几年前，他就曾表示，房子终归是用来住的，而国内房价一直居高不下，未来几年房地产行业或将面临大洗 牌，投机炒房者应该谨慎。不仅如此，他还身体力行地抛售手中的楼盘，例如此前以7.6折的价格出售北京楼盘，似乎印证了他对楼市的谨慎态度。 楼市风云变幻，两位商业巨擘——马云与李嘉诚，对2025年的购房时机给出了相似的预判。他们不约而同地建议购房者"再等一等"，而非"尽快买房"。究其 原因，两位大佬的洞察都指向了中国房地产市场正在经历的深刻变革。 先看市场现状。时光荏苒，转眼已是2024年11月，国内房地产市场延续着"量价齐跌"的颓势。数据显示，截至今年9月，百城二手住宅平均房价已跌 ...

【冠通期货研究报告】 10月28日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4630元/吨，V2601合约期货收盘价在4716元/ 吨，目前基差在-86元/吨，走弱13元/吨，基差处于中性偏低水平。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 PVC日报：震荡运行 发布日期：2025年10月28日 【行情分析】 上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少0.12个百分点至76.57%，PVC开工 率略有减少，但仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率继续提升，超过过去两年同期，只是仍是 偏低水平。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月份报价下调30- 40美元/吨，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，四 季度中国PVC出口预期减弱。不过，近期出口价格下降后，反倾销税还未执行，9月出口仍较好，目 前出口签单暂未明显走弱。上周社会库存略有增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-9月 份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、施工等同比 ...

然而，从2021年下半年开始，中国房地产市场出现了一系列明显的调整迹象。一方面，全国平均房价从 去年上半年最高点的一万一千元，下跌至今年六月底的九千八百六十元，平均跌幅超过百分之十。更令 人关注的是，在全国七十个大中城市中，截至六月份，有四十八个城市的房价同比下跌，仅有二十二个 城市出现同比上涨。这充分说明房价下跌并非个别现象，而是正在蔓延至全国范围。 另一方面，房地产企业的经营业绩也大幅下滑。克而瑞的数据显示，今年上半年，百强房企的累计业绩 规模同比下降高达百分之五十点三，与2020年同期相比也下降了百分之二十七点八。其中，近八成百强 房企的累计业绩规模同比降幅超过百分之三十。面对困境，不少房企不得不选择降价促销，以尽快回笼 资金，缓解资金压力。 中国房地产市场在经历了几十年的飞速发展后，正面临着前所未有的变革。回溯往昔，自从1998年住房 制度改革以来，中国居民的居住条件得到了显著改善，人均居住面积从最初的六七平方米跃升至三十九 平方米，极大地提升了生活品质。与此同时，全国平均房价也经历了令人瞩目的增长，从二十多年前的 每平方米两千元，一路攀升至去年上半年最高点的一万一千元，涨幅高达百分之五百五十。尤其是 ...

走在城市的街头，房产中介门店的橱窗里，那些曾经高高挂着的房价标签，如今在悄然下调。我的朋友 小王最近去看房，发现同一个小区的房价比去年下降了15%，这让他既惊讶又犹豫——是现在入手，还 是继续等待？ 这个问题恐怕困扰着无数像小王一样的普通人。2025年上半年，我国房地产市场正经历着一场全面性的 调整，这不仅仅是一线城市的现象，二三线城市同样如此。根据国家统计局最新发布的数据显示，今年 第二季度，全国70个大中城市新建商品住宅价格指数环比下降2.7%，同比下降7.8%，创下近五年来最 大跌幅。 这场调整来得并不突然。早在2024年底，市场就已经出现降温迹象。当时我们团队走访了北上广深等城 市的多个楼盘，发现开发商纷纷推出各种优惠政策，有的甚至直接降价10%以上。一位销售经理私下告 诉我们："库存太高了，必须加快去化。" 随着2025年的到来，这种降温趋势不但没有缓解，反而进一步加剧。中国指数研究院的报告指出，截至 2025年6月，全国商品房库存规模达到53.7亿平方米，去化周期延长至17个月，远高于健康水平的12个 月。房地产投资增速连续8个月为负，土地成交面积同比下降23.5%。 面对这样的市场环境，很多人会 ...

房地产市场调整趋势 - 自2021年下半年起中国房地产市场开启价格下行浪潮，调整从三四线城市开始并蔓延至郑州、天津、石家庄、武汉、杭州等区域性中心城市，许多省会城市房价已跌回三年前水平 [1] - 至去年年底北京、上海、深圳等一线城市房价增长势头也戛然而止，甚至出现微小下滑 [1] 高位售房业主的后续困境 - 部分业主在2021年上半年高位售房后，将资金投入股票、基金、银行理财产品等高收益领域，但去年多数人在股市遭遇亏损，基金和银行理财产品也出现大幅账面损失 [3] - 一些业主担忧未来房价报复性反弹，因各地政府出台政策为房地产市场松绑，银行大幅下调房贷利率至4.2%的低位，首付比例也降低至两成 [5] - 部分业主售房后获得数百万巨款，但在当前实体经济不景气环境下，面临亲友借贷且资金难以收回的困境 [5] 对售房业主的投资建议 - 建议已高位售房的业主谨慎对待股票、基金、银行理财产品等高收益投资品种，首要任务是保障本金安全，可将资金存入银行 [9] - 建议业主切忌盲目跟风购房，尽管有利好消息，但房地产市场的深度调整是大势所趋，政策利好仅能延缓调整进程而无法逆转整体趋势 [8][10]