报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业基本面较差，企业综合利润升至年内高点，检修量减少，产量处于五年高位，新装置投产，下游开工处于五年低位，出口有抢出口预期但成本支撑走弱；中期产能增长、房地产需求下滑压制行业，需依赖出口或老装置出清政策消耗过剩产能；短期反内卷情绪消退后价格大幅下跌，中期若无装置出清政策，供需格局仍弱，行业有压估值出清产能压力，需关注出口能否超预期扭转累库格局 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2200元/吨，周同比跌25元/吨；山东电石价格2780元/吨，周同比持平；兰炭陕西中料605元/吨，周同比涨20元/吨；氯碱综合一体化利润升至年内高点，乙烯制利润持续反弹，但估值支撑弱 [11] - 供应：PVC产能利用率76.8%，环比升0.05%，其中电石法76%，环比降3.2%，乙烯法79%，环比升8.7%；上周供应端负荷小幅上升，因齐鲁石化等检修恢复，下周预期负荷进一步回升；8月检修量下降，新装置投产，供应压力加大 [11] - 需求：印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口压力缓解，有雨季末抢出口预期；三大下游开工上周回升，管材负荷33%，环比升0.4%，薄膜负荷77%，环比持平，型材负荷37%，环比降1%，整体下游负荷42.1%，环比升0.2%，但同比仍偏弱；上周PVC预售量85.4万吨，环比升5.8万吨 [11] - 库存：上周厂内库存34.5万吨，环比去库1.2万吨；社会库存72.2万吨，环比累库3.9万吨；整体库存106.8万吨，环比累库2.7万吨；仓单数量上升；后续国内供强需弱，需观察出口是否超预期 [11] 期现市场 - 展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓及成交量、总持仓及成交量等图表 [16][18][20][22][24][26][28][30] 利润库存 - 利润：氯碱一体化利润修复至年内高位，估值压力较大 [40] - 库存：展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等图表 [34][35][36][37][38][39] 成本端 - 电石：价格下跌，库存小幅累积；乌海电石价格周同比下跌，山东电石价格周同比持平 [47][48] - 其他：兰炭价格回升，乙烯、烧碱价格持稳 [50] 供给端 - 产能投放：2025年产能投放力度大，集中在三季度；新浦化学等多家企业有新装置投产，合计产能250万吨/年 [58][63] - 开工产量：PVC开工持稳，整体产量处于同期高位；产能利用率76.8%，环比上升0.05% [11][66] 需求端 - 下游负荷：三大下游负荷反弹，管材、薄膜、型材开工有不同变化，整体下游负荷环比上升但同比偏弱 [11][75] - 出口：出口量受印度反倾销政策影响，三季度弱出口压力缓解，有抢出口预期；展示PVC出口量、出口印度数量等图表 [11][83][86] - 预售：上周PVC预售量85.4万吨，环比上升5.8万吨 [11]

报告行业投资评级 - 核心观点中性偏空，月差中性，原料支撑中性偏空，供给中性偏空，需求中性偏空，利润中性偏多，宏观中性 [3] 报告的核心观点 - PVC开工回升，产业链继续累库，基本面压力增大；近期估值低位品种受宏观影响较大，前期盘面上涨仓单增加较快，预计随着9月临近回归基本面定价 [3] 根据相关目录分别进行总结 兰炭电石 - 兰炭开工持稳，样本企业开工率39.14%持平上周，神木中料报580元/吨持平上周 [6] - 电石供应微增，开工增0.9个百分点至72.2%，整体开工中偏低；价格下跌，乌海电石2225元/吨较上周降25，利润-306 [12] PVC开工 - 本周PVC粉整体开工负荷率75.81%，环比提升0.84个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率79.21%，环比提升1.69个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率66.95%，环比下降1.36个百分点 [17] PVC下游需求 - 下游开工方面，管材开工32.52%（-1.23%），型材开工38.00%（+3.45%），管材、型材开工均低于去年同期 [25] PVC库存 - 社会库存累库，社库63.12万吨较上期增2.21万吨，其中华东样本库存58.72万吨较上期增2.16万吨，华南样本库存4.40吨较上期增0.05万吨；上游厂库去库，厂库库存37.23万吨较上期降0.32万吨；产业链库存累库 [32][33] PVC利润 - 电石一体化亏损略收窄，新疆一体化利润-290元/吨，西北一体化利润-767；外购电石法利润回升，西北外购电石法每吨利润-114元，华北外购电石法利润为-393元/吨 [43] - 外购乙烯法利润小幅回升，华东乙烯法利润463元/吨，华北乙烯法利润613元/吨较上周微增 [46] - 综合利润走强，西北综合利润为684元/吨继续增加，山东综合利润160元/吨；双吨价差提升，增210至3459元/吨 [55] 进出口 - 1 - 6月出口同比走强，PVC粉出口量196万吨，同比增66万吨（+50.7%），但6月份出口走弱明显；进口量为12.42万吨，基本持平去年 [61][62] - 1 - 6月地板累计出口209万吨，同比降11.05% [64] 相关商品 - 2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位 [68] 期现分析 - 盘面走强，09合约从上周4937升至昨收5149 [79] - 月差震荡走弱，9 - 1月差走弱至-128 [79] - 注册仓单继续增加，7月28日仓单量为56410，较上周增1770张 [79] PVC平衡表 - 给出2025年1 - 12月PVC月度平衡表推算数据，包含总产量、总需求、进口、出口、实时量、产量同比、需求同比、产量累计同比、需求累计同比等指标 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7月国内PVC检修基本兑现，下周中盐、鄂尔多斯装置持续停车，齐鲁石化、伊东东兴重启装置影响扩大，预计产能利用率小幅上升，新产能负荷逐渐提升，加剧后市供应压力；国内下游需求处于淡季，刚需采买，印度BIS认证延期，反倾销政策发布延迟，但雨季阻碍海外需求传导；成本方面，下周电石供强于需局面深化，价格承压，乙烯基本面变化有限，价格或小幅波动；宏观上，欧美关税达成协议，后市关注中美关税谈判最新进展，V2509日度K线关注5100附近支撑 [3] 各部分总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为5149元/吨，环比下降224元；成交量为2133221手，环比增加269370手；持仓量为818506手，环比减少41811手；期货前20名持仓中，买单量为744296手，环比减少6830手，卖单量为758920手，环比增加11247手，净买单量为 - 14624手，环比减少18077手 [3] 现货市场 - 华东地区乙烯法PVC价格为5175元/吨，环比上涨60元；电石法PVC价格为5173.46元/吨，环比上涨72.69元；华南地区乙烯法PVC价格为5165元/吨，环比上涨30元；电石法PVC价格为5135元/吨，环比上涨46.88元；中国PVC到岸价为700美元/吨，东南亚到岸价为680美元/吨，西北欧离岸价为750美元/吨，基差为 - 213元/吨，环比减少45元 [3] 上游情况 - 华中地区电石主流均价为2650元/吨，华北地区为2581.67元/吨，环比下降16.67元，西北地区为2353元/吨，环比下降15元；内蒙液氯主流价为 - 550元/吨；VCM CFR远东中间价为503美元/吨，CFR东南亚中间价为548美元/吨；EDC CFR远东中间价为211美元/吨，CFR东南亚中间价为219美元/吨 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率为76.79%，环比下降0.8%；电石法开工率为79.25%，环比下降0.46%；乙烯法开工率为70.27%，环比下降1.68%；社会库存总计42.7万吨，环比增加1.6万吨，其中华东地区为37.82万吨，环比增加1.41万吨，华南地区为4.88万吨，环比增加0.19万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数为93.6，房地产施工面积累计值为633321.43万平方米，房屋新开工面积累计值为8301.89万平方米，房地产开发投资完成额累计值为30364.32亿元 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率为29.52%，环比增加4.98%；40日历史波动率为22.62%，环比增加3.12%；平值看跌期权隐含波动率为27.93%，环比增加6.25%；平值看涨期权隐含波动率为27.91%，环比增加6.23% [3] 行业消息 - 7月28日，常州PVCSG5库提现汇较上周五下跌60 - 80元/吨，价格在5070 - 5150元/吨 [3] - 7月12日至18日，中国PVC产能利用率在77.59%，环比上期增加0.62% [3] - 截至7月24日，PVC社会库存统计环比增加3.97%至68.34万吨，同比减少28.23%，前期政策驱动的市场情绪有所回落，日内工业品主力以跌为主，其中V2509跌2.68%收于5149元/吨；供应端上周PVC产能利用率环比下降0.80%，需求端上周PVC下游开工率环比增加1.77%至41.88%，其中管材开工率环比下降1.23%至32.52%，型材开工率环比增加3.45%至38%，库存方面上周PVC社会库存环比增加3.97%至68.34万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期易涨难跌，但上方空间有限，在[5500]价位存在压力，合约为v2509 [3] - PVC三秀康供喜游转弱趋势，供应维持高产量格局，国内和出口需求走淡，社会库存已连续三周累库，基本面维度和当下利润表现仍是弱现实 [3] - 在产能结构优化等政策预期催化下，黑色、建材等品种有所上涨，需关注煤炭价格上行会否使得煤制成本产业链利润修复，各环节价格上行回到合理利润水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面供需情况 - **供应**：电石/PVC端供应存收紧预期，近期煤价大涨或在成本方面形成强支撑，需关注煤价传导至电石端的整条产业链价格上移 [9] - **需求**：本周（7月25日）国内PO供应端开工提升，企业接单较好，市场到货正常，下游接单积极性欠佳，套保商采购为主，华东及华南总库存继续增加，华东及华南样本仓库总库存40.29万吨，较上一期增加3.65%，同比减少26.93% [10] - **电石**：多数电石厂或维持正常开工，开工提升幅度或受限，下游PVC装置7、8月仍存较多检修计划，对电石需求量存减少预期，成本方面兰炭或表现较为坚挺，在煤炭上涨下存调涨可能性，电石供需面相对支撑有限，但若集中避峰生产导致供应超预期减量，或反内卷下煤价上涨传导至整条煤制成本链，使得各环节价格回到合理利润水平，或使得电石价格有所反弹 [11][12] - **烧碱**：多数氯碱企业正常运行，供应较为充足，部分地区因装置检修阶段性有支撑，下游氧化铝刚需支撑尚可，非铝方面表现一般，部分企业存在一定出货压力，整体价格难有向上强驱动，关注供应增加而非铝需求拖累下价格或转弱 [12] - **投产**：2025年1季度已投产能50万吨，7 - 8月有90万吨产能待兑现，预计全年产能增速6.37%，产能投放压力仍然较大 [13] - **开工及检修**：本周（7月25日）PVC粉整体开工负荷率为75.81%，环比提升0.84%（计划内检修装置），风险点在于国内政策后续具体实施如何出台，或导致电石PVC端供应存收紧预期，以及近期煤价大涨下或在成本方面形成强支撑 [13] - **府需**：当前下游开工同比处于低位，本周型材行业与膜行业开工率环比有所好转，管材企业则环比继续走差，国内下游制品企业延续逢低采购，对高价原料抵触，夏季面临高温转淡的季节性走弱 [14] - **出口**：本周PVC生产企业出口签单量环比减少11.66%，同比增加56%，夏季印度进入雨季出口存放缓预期 [14] 盘面数据 - 本周PVC期现均上涨，主要是反内卷政策下情绪进一步发酵，基本面本周开工多数维持稳定，计划内检修，社会库存延续累积，利润水平随着PVC现货价上涨，而成本端电石尚未有明显上调报价一步放大，基本面维度和当下利润表现仍是弱现实 [21] - 基差贴水盘面幅度扩大，本周华东09基差走弱至 - 220附近，91价差本周变化不大在 - 113附近，09合约持仓在86万手附近，仓单增加至5.64万手附近 [21] 区域价差及品质价差 - **区域价差**：华东和华南为我国PVC的主要消费地，华东地区投机需求占比更大，华东 - 华南电石法价差走强明显至33，华东 - 华北电石法价差走强明显至223 [34] - **乙电价差**：比较乙烯法与电石法产品的估值，观察两者之间的相互替代，乙电价差走弱至 - 3 [34] 利润表现 - **电石法利润**：当前电石法产能占比为74%，综合利润来看电石法在成本波动有限，PVC现货价大幅走强下，各地区利润好转明显，尤其华北区域已处于盈利状态，西北一体化企业综合利润盈利扩大至680元/吨附近，外购电石西北外购电石综合利润在1000元/吨左右，山东地区氯碱综合利润扭亏为盈在100元/吨附近 [45] - **乙烯法利润**：当前乙烯法产能占比23.5%附近（未含煤制甲醇制乙烯法），乙烯法PVC现货价调整幅度有限，外购氯乙烯法利润在盈亏线附近，外购乙烯法利润亏损在200元/吨 [46] 产业链相关产品情况 - **兰炭**：本周（7月25日）兰炭价格重心维持稳定，陕西兰炭市场中料成交价格在580 - 630元/吨，兰炭生产企业出货情况一般，出厂价格整体弱稳，下游用户采购按需进行，提库积极性有限，市场交易氛围不浓，石灰石价格维持稳定，乌海主流出厂价在55 - 70元/吨，本周兰炭样本企业开工率为39.14%，环比持平，后市兰炭开工或在新疆地区检修企业复产预期下有所提升，需关注煤价对兰炭以及电石价格的传导 [69] - **电石**：本周（7月25日）电石价格稳中小幅下探，乌海地区电石市场价格在2000元/吨，较上周下跌25元/吨，电石企业整体出货正常，无库存压力，电石主流出厂价暂稳为主，下游PVC企业到货较好，待卸车相对充足并维持高位，本周电石行业平均开工负荷率小幅上升至72.20%，环比上升0.9%，后市多数电石厂或维持正常开工，但开工提升幅度或受限，下游PVC装置7、8月仍存较多检修计划，对电石需求量存减少预期，成本方面兰炭或表现较为坚挺，在煤炭上涨下存调涨可能性，电石供需面相对支撑有限，但若集中避峰生产导致供应超预期减量，或反内卷下煤价上涨传导至整条煤制成本链，使得各环节价格回到合理利润水平，或使得电石价格有所反弹 [75][76] - **烧碱**：本周（7月25日）液碱市场现货价格窄幅波动，28%离子膜碱部分上涨10 - 50元/吨，部分下跌10元/吨，山东、河北以及华北等地先跌后涨，市场主流成交价格较上周存有小幅下滑，需求表现较为疲软，本周液碱样本周度开工率在84%，环比 + 1.4%，样本周度库存在40.84万吨，环比 + 6.38%，后市多数氯碱企业正常运行，供应较为充足，部分地区因装置检修阶段性有支撑，下游氧化铝刚需支撑尚可，非铝方面表现一般，部分企业存在一定出货压力，整体价格难有向上强驱动，关注供应增加而非铝需求拖累下价格或转弱 [81] 供应 - 三季度产能增速3.18%，全年看产能增速6.37%，福建万华50万吨、渤化发展40万吨两套乙烯法装置7月试车，预计8月量产，青岛海湾20万吨乙烯法计划3季度投产，嘉化能源30万吨计划3季度或推迟至4季度，其余装置考虑到工艺、计划推出时间较晚等问题或延期，由此全年的产能增速或在6.4%，其中三季度确定性较大的产能增速或在3.18%（90万吨/2833万吨产能） [85] - 1 - 3季度累计产量同比增速预估2.61%，全年预计累计产量同比增速3.23%，一是考虑到产能投放进度平衡表中给予新增产能预期，二是存量装置的开工率按照三季度电石法平均开工率75.8%，乙烯法平均开工率71.13%，具体月份按照季节性给，四季度给予今年上半年相似水平，主要是基于电石法产业链成本端支撑较弱，乙烯法端乙烯过剩两点出发考量，风险点在于国内政策后续具体实施如何出台，或导致电石PVC端供应存收紧预期，以及近期煤价大涨下或在成本方面形成强支撑 [86] - 本周（7月25日）PVC粉整体开工负荷率为75.81%，环比提升0.84%，其中电石法PVC粉开工负荷率为79.21%，环比提升1.68%，乙烯法PVC粉开工负荷率为66.95%，环比下降1.36%，本周（7月26日）新增鄂尔多斯氯碱、新疆中泰（阜康厂区）两家企业检修，部分前期检修企业本周恢复，PVC粉理论检修损失量环比上最小幅下降，本周停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.164万吨，环比下降0.279万吨，下周有一家企业计划检修，但本周检修企业延续至下周，预计下周检修损失量环比略增 [87] 周度产量及检修损失量 - 根据现有检修计划，推算7月PVC装置检修损失量（含长停装置）在29.4万吨，备注未考虑计划变更/临时停车等情况，若出现则实际检修损失量会更多 [95] 进出口 - 2025年6月PVC进口量在2.40万吨，单月进口环比增加63.80%，1 - 6月进口累计12.43万吨，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口维持低位，进口依存度1%左右 [116] - 2025年6月PVC出口量在26.20万吨，单月出口环比下降27.61%，1 - 6月出口累计196.06万吨，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.20%，主要去往地仍是印度 [116] - 2025年6月中国PVC铺地材料出口32.36万吨，较上月减少8.09%，2025年1 - 6月累计出口量209.10万吨，较去年同期减少11.14%，主要去往美国、加拿大等地 [116] 外盘美金价差及进出口利润 - 本周（7月25日）PVC生产企业出口签单量环比减少11.66%，同比增加56%，粉料出口主要考虑印度地区，印度自身产能有限且近十年新增有限，其国内发展国家基础设施管道、智能城市计划等基建项目，加之其本身农业大国对管材方面需求刚需支撑，进口需求增长潜力大，从2024年数据来看印度PVC进口量约262万吨，供需缺口在2026年无新投产前仍需要依赖进口，我国具备价格和产能优势，对于下半年出口仍然看好，但是存在放缓预期，一是夏季印度进入季风季，自身需求存在阶段性走弱预期，二是反倾销税政策与印度PVC进口BIS政策的不确定性 [125] 需求 - 当前下游开工同比处于低位，本周型材行业与膜行业开工率环比有所好转，管材企业则环比继续走差，国内下游制品企业延续逢低采购，对高价原料抵触，夏季面临高温转淡的季节性走弱 [137] 终端情况 - 1 - 6月份，房地产投资累计同比下跌11.2%，跌幅小幅扩大，新开工面积累计同比减少20%，投资信心尚未恢复，开工意愿不佳 [154] - 投资、新开工、施工、竣工等前端指标同比跌幅均较明显，反映出房企资金压力未实质性缓解，开发意愿持续疲弱，销售端虽降幅相对收窄，但3.5%的同比下滑仍表明需求端复苏动能不足，政策宽松向市场传导存在时滞，房地产或仍处于低迷阶段，对应到PVC的需求仍有持续收缩的可能性 [155] - 1 - 6月份，房地产施工面积累计同比减少9.1%，竣工面积累计同比减少14.8%，资金压力下建设节奏放缓，1 - 6月份，房地产销售面积累计同比降3.5%，需求或仍较为疲软 [156] 库存 - 本周（7月25日）PVC粉生产企业报价跟涨，套保商拿货积极性偏高，部分工厂按单放量，样本生产企业可售库存较上期下降，截至7月24日，样本生产企业PVC粉可售库存为 - 46.715万吨，较上期减少18.89万吨 [169] - 部分PVC粉企业反馈提货速度加快，厂区库存下降，同时部分货源发交割库，样本生产企业厂区库存较上期下降，截至7月24日，样本生产企业PVC粉厂区库存为31.225万吨，较上期下降0.325万吨 [169] - 本周（7月25日）国内PVC供应端开工提升，企业接单较好，市场到货正常，下游接单积极性欠佳，套保商采购为主，华东及华南总库存继续增加，截至7月24日华东原样本库存35.89万吨，较上一期增加3.97%，同比减少29.50%，华东扩充后样本库存58.72万吨，环比增加3.82%，同比减少30.64%，华南样本库存4.40万吨，较上一期增加1.15%，同比减少26.93%，样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存40.29万吨，较上一期增加3.65%，同比减少26.93%，华东及华南扩充后样本仓库总库存63.12万吨，环比增加3.82% [169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC方面本周产量略有减少，下周检修装置较多产量预计下降；出口签单环比减少，预计下月出口量略少于预期；国内表需增速可能低于预期；本周累库，下周可能去库也可能因需求不好继续累库；烧碱方面本周检修装置复产产量小幅增加，下周预计继续增加；出口量稳定；表需本周增加，下周预计维持一定水平；全国库存略微累库，下周可能继续累库 [6][104] 分组1：PVC相关 现货市场 - 本周PVC总产量45.15万吨，较上周减少0.47万吨；乙烯法产量11.32万吨，减少0.27万吨；电石法产量33.83万吨，减少0.20万吨；进口量周均1.50万吨不变；出口量周均5.75万吨不变；表需40.35万吨，小于预期值；总库存78.41万吨，累库0.56万吨 [6] 基差价差 - 华东电石法基差从上周的 -87 元/吨降至本周的 -193 元/吨；华南电石法基差从 -127 元/吨降至 -273 元/吨；山东电石法（贴水100）基差从 -237 元/吨降至 -343 元/吨；9 - 1月间价差从 -119 元/吨升至 -113 元/吨；1 - 5月间价差从 -204 元/吨降至 -208 元/吨；5 - 9月间价差从 323 元/吨降至 321 元/吨 [9] 产业链利润 - 电石生产利润（陕西）从 -432 元/吨降至 -482 元/吨；电石生产利润（内蒙）从 120 元/吨降至 70 元/吨；PVC西北一体化利润从 -454 元/吨升至 -234 元/吨；西北外购电石法从 -342 元/吨升至 46 元/吨；山东外购电石法从 -291 元/吨升至 113 元/吨；进口乙烯法从 728 元/吨升至 1064 元/吨；华东外采VCM法从 -230 元/吨升至 -223 元/吨；山东氯碱综合利润从 -231 元/吨升至 113 元/吨 [9] 行情预期 - 期现可适量参与期现套利；单边短期可能有情绪性反弹，关注淘汰落后产能事件发酵，建议暂时观望；月间反套；期权继续卖出V2509虚值看涨期权策略 [10] 分组2：烧碱相关 现货市场 - 本周烧碱总产量82.35万吨，较上周增加1.38万吨；进口量周均0.02万吨不变；出口量周均4.60万吨不变；表需76.64万吨，较上周增加0.76万吨；总库存（折百）22.73万吨，累库1.14万吨 [104] 基差价差 - 32%碱基差01合约从上周的 80 元/吨降至本周的 -139 元/吨；32%碱基差09合约从 62 元/吨降至 -75 元/吨；50%碱基差01合约从 269 元/吨降至 -61 元/吨；50%碱基差09合约从 251 元/吨降至 3 元/吨；1 - 5月间价差从 -62 元/吨降至 -65 元/吨；5 - 9月间价差从 44 元/吨升至 129 元/吨；9 - 1月间价差从 18 元/吨降至 -64 元/吨 [107] 产业链利润 - 山东氯碱综合利润从 -231 元/吨升至 113 元/吨；山东烧碱 + 液氯从 -121 元/吨降至 -199 元/吨；山东烧碱成本2292元/吨不变；烧碱出口利润走强 [107] 行情预期 - 期现暂无；单边建议谨防回调风险；月间暂无；期权暂无 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年高位，短期多装置将投产，下游国内开工处五年低位且是淡季，出口印度反倾销政策延期，雨季末期或有抢出口，成本端电石下跌、烧碱反弹，成本支撑走弱 [11] - 中期受产能大幅增长和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，需依赖出口增长或老装置出清政策落地消耗过剩产能 [11] - 整体供强需弱且高估值，基本面差，需观察后续出口能否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷带来的供应减量预期及黑色建材板块反弹带动下偏强，但要谨防情绪消退回归基本面交易，存在大幅回落风险；中期若无装置出清政策落地，供需格局仍偏弱，行业有压估值出清产能压力 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2225元/吨，周同比跌25元/吨；山东电石价格2780元/吨，周同比跌45元/吨；兰炭陕西中料585元/吨，周同比持平；氯碱综合一体化利润升至年内高点，乙烯制利润持续反弹，估值支撑弱 [11] - 供应：PVC产能利用率76.8%，环比降0.8%，其中电石法79.3%，环比降0.5%，乙烯法70.3%，环比降1.7%；上周供应端负荷下降因部分企业检修，下周预期负荷回升；7月检修较6月增加，但供应压力大，三季度新装置投产压力大 [11] - 需求：印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口压力缓解，存在抢出口预期；三大下游开工本周回升，管材负荷32.5%，环比降1.2%，薄膜负荷77%，环比升5.3%，型材负荷38%，环比升3.5%，整体下游负荷41.9%，环比升1.8%，但同比仍偏弱；上周PVC预售量79.5万吨，环比升9.9万吨 [11] - 库存：上周厂内库存35.7万吨，环比去库1万吨；社会库存68.3万吨，环比累库2.6万吨；整体库存104万吨，环比累库1.6万吨；仓单数量上升；后续国内供强需弱，需观察出口是否超预期 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [19][24][26] 利润库存 - 利润：氯碱一体化利润修复至年内高位，估值压力大 [37] - 库存：展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据图表 [31][34][36] 成本端 - 成本端电石下跌，库存累积；展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [44][45] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度；展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表 [57][58][60] 需求端 - 三大下游负荷反弹；展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [73][75][77]

四川省碳足迹管理体系建设实施方案核心内容 政策背景与目标 - 四川省14部门联合印发《四川省碳足迹管理体系建设实施方案》，首次明确全省产品碳足迹管理体系建设时间表和路线图 [1] - 目标：2027年初步建立碳足迹管理体系，2030年体系更加完善且应用场景丰富 [3] 碳足迹管理体系框架 - 体系由"两大基石"（核算标准、因子数据库）和"三项制度"（认证、分级管理、信息披露）组成，分别解决核算方法、数据支撑、准确性、减排目标和监督问题 [2] - 供给侧作用：帮助企业识别全生命周期排放结构，挖掘产业链减排潜力 [2] - 需求侧作用：为消费者和采购商提供低碳产品选择依据，提升市场竞争力 [2] 重点行业覆盖范围 - 优先推动石化产品（天然气、燃油、化肥、乙烯等）、新能源（锂电池、氢能、光伏）、电子电器等领域制定核算标准 [4] - 支持氢能、动力电池、光伏行业开展碳足迹创新，探索低碳供应链建设 [4] - 鼓励草甘膦、钒钛、页岩气等优势领域研发行业核算标准 [4] 企业实施路径 - 管理层面：建立碳足迹工作机制和数字化平台，规范供应链数据收集 [5] - 技术层面：按国际/国家标准开展核算认证，加强排放监测和统计 [6] - 减排层面：针对主要排放环节制定策略，应用节能技术分阶段减排 [6] - 人才层面：引进专业人才，开展供应商培训，宣传低碳实践案例 [6] 重点任务方向 - 8大任务包括：健全核算标准、推动基础设施、推进认证、拓展场景、强化监管等 [3] - 试点示范：优先在动力电池、新能源汽车、光伏领域探索低碳供应链 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 化工板块自6月底价格底部回升，市场关注老旧装置，报告统计各化工品老旧装置产能及在产老旧产能，分析特征判断后续供应减量占比。不同化工品种老旧产能情况及影响各异，如丙烯、纯苯供应减量影响偏利多，苯乙烯需求减量影响偏利空等，且多数品种因企业性质等因素实际冲击待跟踪[4][5]。 各部分总结 反内卷的提出&老旧产能的界定 - 反内卷提出：2025年7月1日中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，部分行业响应减产限产，或标志新一轮供给侧改革启动[14]。 - 报送老旧装置评估结果：6月23日多部门发布通知开展石化化工行业老旧装置摸底评估，要求各省报送情况及评估结果[15]。 - 着力优化供给侧：工信部将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，市场消息国家将推动老旧装置改造[16]。 各化工品老旧装置产能占比一览 - 油化工方面丙烯、纯苯等老旧产能占比大但两桶油为主，兑现进度或慢；煤化工及氯碱方面烧碱占比大、尿素占比偏大；聚酯产业链短纤老旧产能占比偏大[19]。 丙烯及下游老旧装置分析 - 丙烯在产老旧产能1356万吨/年，占总产能17.9%，小产能占比有限，集中在两桶油，供应潜在收缩大于下游需求[24][25][29]。 - 下游PP粒料、PP粉、PO、丙烯酸、辛醇、正丁醇、丙烯腈、苯酚老旧产能换算丙烯需求共754万吨/年，大多以两桶油为主[29]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对丙烯供应减量影响偏利多，但改造或淘汰速率慢，实际冲击待跟踪[31]。 苯乙烯及下游老旧装置分析 - 苯乙烯在产老旧产能141万吨/年，占总产能6.4%，小产能淘汰整改概率大，集中在两桶油[35][36]。 - 下游EPS、PS、ABS老旧产能换算苯乙烯需求共413万吨/年，下游需求潜在收缩大于供应[39]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对苯乙烯需求减量影响偏利空，建议逢高做缩EB - BZ价差[40]。 纯苯及下游老旧装置分析 - 纯苯老旧产能407万吨/年，占总产能16%，小产线占比不小，集中在两桶油[45]。 - 下游苯乙烯、苯酚、己二酸老旧产能换算纯苯需求共185万吨/年，纯苯供应潜在收缩大于下游需求[46]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响偏利多，但短时内供应端及需求端影响有限，适合逢高做缩EB - BZ价差[47]。 甲醇及下游老旧装置分析 - 甲醇在产老旧产能481万吨/年，占总产能4.5%，国营为主，西南分散企业小产能淘汰整改概率加大[52]。 - 下游MTBE、醋酸、甲醛老旧产能换算甲醇需求共239万吨/年，甲醇供应潜在收缩大于下游需求，MTBE和甲醛部分整改概率偏大[58]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对甲醇供应减量影响偏利多，关注2601合约逢低做多套保机会以及9 - 1价差反套[59]。 氯碱产业链老旧装置分析 电石老旧装置分析 - 电石在产老旧产能471万吨/年，占总产能11%，主要集中在西北，预期淘汰产能124万吨，占比3%，影响有限[60][61]。 PVC老旧装置分析 - PVC老旧产能333.5万吨，占总产能12%，小产能及电石法装置淘汰概率大，民营及外企有一定整改可能，对产能结构影响有限[65][66]。 烧碱老旧装置分析 - 烧碱老旧产能1424万吨，占总产能28.8%，小产线占比大，整改概率加大，下游氧化铝老旧产能影响可忽略，对产能结构影响待观察[73][74][79]。

产业概况 - 电石主要成分是碳化钙，主要用于生产乙炔及乙炔基化工产品，乙炔可衍生出数千种有机化合物，被誉为"有机合成工业之母" [1] - 电石按用途分为工业级、农业级和实验室级，工业级用于生产乙烯、乙炔等化学品，农业级用于生产杀菌剂，实验室级用于化学实验 [1] 产业链 - 电石行业上游为兰炭、焦炭和石灰石等原料，中游为电石制造，下游对应PVC、BDO及石灰氮等产品 [2] 产业发展历程 - 电石行业始于19世纪末，20世纪初技术改进出现密闭式电石炉和自动化生产线，二战期间快速发展但面临环境污染和产能过剩挑战 [5] - 行业通过技术创新和绿色发展适应市场需求和社会要求 [5] 行业政策背景 - 国家出台多项政策限制电石行业新增产能，推广电石渣在水泥制造中的应用 [9] - 2024年政策要求电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，淘汰能效基准水平以下产能 [10] - 2023年政策将20万吨/年以下电石生产装置列入限制类名单，淘汰单台炉容量小于1.25万千伏安的电石炉 [10] - 政策鼓励电石渣等工业废物再利用，推动节能降碳改造 [11][12] 行业发展现状 - 2023年电石行业产能达4164万吨，同比增长1%，增速明显下降 [12] - 2023年第四季度产能利用率约68.5%，2024年前三季度开工率低于65% [14] - 2023年电石产量超2000万吨，同比增速49.1%，下游多配套PVC生产装置 [15] - 2023年电石表观消费量达1955万吨，同比增速46.44% [17] - 2023年电石价格降至3050.4元/吨，市场规模回升至596.4亿元 [18] 行业竞争格局 - ST中泰产能260万吨居国内第一，占全国产能6.2%，新疆天业占比5.9% [21] - 西北地区电石产能占比55.1%，华北地区占比34.1% [23] 行业发展前景 - 预计2024-2029年电石行业年复合增速4%，2029年市场规模达612亿元 [27] - PVC行业稳健发展和供给端持续优化是未来电石行业发展的重要方向 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现、累库发生、盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，估值低时可做多配[1] - 聚乙烯整体库存中性，进口利润暂无进一步增量，6月检修环比减少、国内线性产量环比增加，需关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产情况[6] - 聚丙烯库存上游和中游去库，基差、非标价差和进口情况已知，出口表现不错，6月供应预计环比略增，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或PDH装置检修多可缓解压力[6] - PVC基差维持，下游开工季节性走弱，中上游库存去化放缓，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，当下静态库存矛盾累积慢，成本企稳，需关注出口、煤价等因素[11] 各品种情况总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货等价格有不同程度变化，日度变化中西北折盘面等涨幅较大[1] 塑料 - 东北亚乙烯价格不变，华北LL等价格有波动，日度变化中华东LD涨幅较大，LL美金等价格无变化[6] PP - 山东丙烯等价格有变动，日度变化中山东丙烯降幅较大，仓单增加400[6] PVC - 西北电石价格不变，山东烧碱价格下降15，电石法 - 华东等价格有变化，日度变化中电石法 - 华东涨幅较大[10][11]