报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告介绍2025年8月十大转债相关信息，涵盖各转债基本情况、对应公司业务、财务数据及看点 [14][29][42] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 7月末收盘价112.898元，转股溢价率95.85%，正股PE - TTM 12.67 [14] - 全球领先特钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [14] - 是全球品种规格最全特钢企业之一，产能超2000万吨，核心产品市占率高，产业链完整，成本管控强且谋求外延扩张 [15] 山路转债 - 7月末收盘价115.228元，转股溢价率50.49%，正股PE - TTM 3.9 [29] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [29] - 实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益于省内基建规划，开拓一带一路市场 [30] 和邦转债 - 7月末收盘价118.469元，转股溢价率26.70%，正股PE - TTM 1163.87 [42] - 业务涉及化工、农业、光伏领域，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），2025年Q1营收17.26亿元（同比 - 13.68%） [42] - 磷矿和盐矿有盈利，液体蛋氨酸产能可观且毛利率高 [43] 爱玛转债 - 7月末收盘价123.471元，转股溢价率35.65%，正股PE - TTM 14.28 [59] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [59] - 以旧换新补贴及新国标政策有望提升营收，毛利率有改善空间 [60] 兴业转债 - 7月末收盘价123.828元，转股溢价率15.89%，正股PE - TTM 6.25 [73] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [73] - 利息净收入平稳，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [74] 友发转债 - 7月末收盘价130.48元，转股溢价率1.86%，正股PE - TTM 15.81 [87] - 焊接钢管企业，2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%） [87] - 全国布局巩固龙头地位，海外市场有进展，维持高股息率 [88] 重银转债 - 7月末收盘价124.282元，转股溢价率18.87%，正股PE - TTM 6.76 [102] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [102] - 受益于成渝战略，资产规模增长，紧跟政策调整信贷策略 [103] 天业转债 - 7月末收盘价112.122元，转股溢价率72.38%，正股PE - TTM 33.59 [116] - 氯碱化工企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），2025年Q1营收24.17亿元（同比 + 8.17%） [116] - 片碱成本有优势，计划增加分红，集团推进煤矿项目 [117] 花园转债 - 7月末收盘价132.5元，转股溢价率11.035%，正股PE - TTM 27.76 [131] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [131] - 核心产品市场率高，拓展新品类，医药领域有布局 [132] 渝水转债 - 7月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股未提及PE - TTM [147] - 供排水企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [147] - 供排水业务稳定，拓展外省市场，成本控制有成效 [148]

沈阳化工股份有限公司 公司章程 第一章 总 则 第一条 为规范沈阳化工股份有限公司（以下简称公司）的组织和行为，全面 贯彻落实"两个一以贯之"重要要求，坚持和加强党的全面领导，完善公司法人 治理结构，建设中国特色现代企业制度，维护公司、股东、职工和债权人的合法 权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称《证券法》）和其他有关规定，制定本章程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司。 公司经沈阳市人民政府经济体制改革委员会"沈体改发[1996]107 号"文 批准，以募集方式设立；公司设立时在沈阳市工商行政管理局注册登记，取得营 业执照，营业执照号：2101001104307。公司现持有沈阳市铁西区市场监督管理 局颁发的营业执照，统一社会信用代码：912101062434900759。 第三条 公司于 1997 年 1 月 13 日经中国证券监督管理委员会证监发字（1997） 第四条 公司注册名称：沈阳化工股份有限公司 SHENYANG CHEMICAL CO., LTD 第五条 公司住所：沈阳经济技术开发区沈西三东路 55 号，邮政编 ...

市场表现 - A股指数涨跌不一，沪指涨0.17%报3615.72点，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，采掘行业和船舶制造板块涨幅居前 [1] - 港股恒生指数跌1.36%报25176.93点，恒生科技指数跌2.72%，医疗器械及石油板块涨幅居前，大盘成交额3197亿港元 [1] - 美国三大股指涨跌不一，道指跌0.38%，标普500指数跌0.12%，纳指涨0.15% [1] 货币政策与贸易政策 - 美联储维持利率不变，鲍威尔淡化9月降息预期，市场预测9月降息概率仅为四成左右 [8][12] - 美韩达成贸易协议，将对韩国进口商品征收15%关税，韩方将向美国投资3500亿美元 [1][8] - 特朗普宣布对印度商品征收25%关税，并威胁就印俄能源交易施加额外惩罚 [12] 公司动态 - 中慧生物-B(2627)招股入场费3132元，基石投资者认购1.02亿港元，募集资金主要用于疫苗研发及注册 [10] - 滨化股份(沪:601678)筹划赴港上市，2023年收入102.3亿元，同比增长40% [10] - 石药集团(1093)与Madrigal订立独家授权协议，潜在总代价达20.75亿美元 [14] - 万科企业(2202)获深铁集团提供8.69亿元贷款，利率为LPR减66个基点 [14] 行业政策 - 中国决策层将"反内卷"作为优先要务，承诺治理过剩产能及无序竞争，规范地方招商引资行为 [8][12] - 日本央行料维持利率不变并可能上调通胀预测，市场预计年底前加息概率约75% [12] 财务数据 - 汇丰控股(5)中期净利润115.1亿美元，同比下降30.6%，派息65美仙 [15] - 恒生银行(11)中期净利润688亿港元，同比下降30.46%，派息334港仙 [15] - 新东方-S(9901)预计2026财年净营收增长5%-10%，推出股东回报计划 [14] 板块表现 - 石油板块表现强势，中国石油股份(857)涨3.85%，中国海洋石油(883)涨1.48% [18][23] - 医药板块分化，石药集团(1093)涨2.33%，而药明生物(2269)跌0.6% [18][20] - 科技股普遍下跌，腾讯控股(700)跌1.08%，阿里巴巴-SW(9988)跌2.98% [20] 新股与再融资 - 中慧元通通过上市聆讯，2024年收入2.6亿元同比增长近4倍，亏损收窄至2.59亿元 [10] - 首钢朗泽(2553)延迟上市，中慧生物-B(2627)计划8月5日至8日招股 [9]

公司战略与资本运作 - 公司正在筹划境外发行H股并在香港联交所上市 以推进全球化战略布局和提升国际品牌形象 目前处于与中介机构商讨阶段 细节尚未确定 [1] - H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] 主营业务与产能 - 主营业务为有机、无机化工产品的生产与销售 核心产品包括烧碱（产能61万吨）和环氧丙烷（产能51万吨） [1][2] - 烧碱产能山东省内领先 其中粒碱20万吨（国内最大） 片碱20万吨（山东省龙头） [1] - 环氧丙烷商品量居全国前列 氯醇法生产技术国内领先 拥有7.5万吨/年环氧氯丙烷产能（全部外销） [2] 技术与行业地位 - 建成全球首套氧阴极离子膜电解槽工业化装置 打破国外技术垄断 [1] - 拥有全国首套工业化粒碱装置 国内首个实现高盐废水回用于离子膜烧碱装置的企业 [1] - 2025年6月成为国内首家通过氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺论证的企业 [2] 财务表现 - 2024年营业收入102.28亿元（同比+40%） 归母净利润2.19亿元（同比-42.77%） [2] - 2025年一季度营业收入37.82亿元（同比+94.14%） 归母净利润0.96亿元（同比+225.75%） [2] - 化工行业2024年营收837.71亿元（同比+6.84%） 营业成本780.38亿元（同比+18.22%） [3] 产品细分数据 - 环氧丙烷2024年营收18.01亿元（同比-5.28%） 毛利率-3.92%（同比减少3.91个百分点） [3] - 烧碱2024年营收20.01亿元（同比-6.66%） 毛利率50.60%（同比减少0.35个百分点） [3] 2024年产量 - 烧碱78.78万吨 环氧丙烷28.16万吨 三氯乙烯8.52万吨 四氯乙烯7.79万吨 [4] - 环氧氯丙烷7.36万吨 电子级氢氟酸4,872.91吨 六氟磷酸锂28.23吨 [4] - 原盐40.27万吨 丙烯44.41万吨 合成氨8.83万吨 [4]

公司战略与资本运作 - 公司正在筹划境外发行H股并在香港联交所上市 以推进全球化战略布局和提升国际竞争力 目前与中介机构商讨具体细节 上市后控股股东和实际控制人不变 [1] 主营业务与核心产品 - 主营业务为有机、无机化工产品的生产与销售 主要产品包括烧碱和环氧丙烷 [2] - 烧碱产能61万吨（山东省前列） 其中粒碱20万吨（国内最大） 片碱20万吨（山东省龙头） 拥有全球首套氧阴极离子膜电解槽工业化装置及多项国内首创技术 [3] - 环氧丙烷产能51万吨（全国商品量前列） 氯醇法生产技术国内领先 另有7.5万吨/年环氧氯丙烷产能全部外销 [3] - 2025年成为国内首家通过氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺论证的企业 [4] 财务表现 - 2024年营业收入102.28亿元（同比+40%） 归母净利润2.19亿元（同比-42.77%） [5] - 2025年一季度营业收入37.82亿元（同比+94.14%） 归母净利润0.96亿元（同比+225.75%） [6] 产品产量数据（2024年） - 烧碱78.78万吨 环氧丙烷28.16万吨 三氯乙烯8.52万吨 四氯乙烯7.79万吨 环氧氯丙烷7.36万吨 [7] - 电子级氢氟酸4872.91吨 六氟磷酸锂28.23吨 双氧水11.25万吨 丙烯44.41万吨 [7] 分业务经营情况 - 化工行业营业收入83.77亿元（同比+18.22%） 营业成本78.04亿元（同比+32.72%） 毛利率6.84%（同比-10.18个百分点） [10] - 环氧丙烷产品营业收入18.01亿元（同比-5.28%） 毛利率-3.92%（同比-3.91个百分点） [10] - 烧碱产品营业收入20.01亿元（同比-6.66%） 毛利率50.60%（同比-0.35个百分点） [10] 行业活动与趋势 - 高分子产业年会涵盖政策、市场、投融资、供应链及AI赋能等议题 设有七大专题论坛（如工程塑料、新能源材料、航空航天材料等） [12][13][14] - 活动包括科技成果路演、终端对接、国际合作及"新塑奖"评选 聚焦高分子材料在智能时代的技术创新与应用 [14][15]

文｜周涛 又一家鲁企宣布筹划港股上市了。 7月29日，滨化股份（601678.SH）发布公告，公司目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交 易所有限公司上市事项。这一动作标志着这家深耕氯碱化工领域五十余年的山东企业，正加速推进全球 化战略布局。 公告显示，本次H股上市不会导致公司无控股股东和实际控制人的情况发生变化，目前具体方案仍在与 中介机构商讨中，相关细节尚未确定。 据山东省金融监管局2025年7月16日数据，上半年全省11家企业递表港交所，占内地申请总量的5%；青 岛、济南、烟台的新锐制造与科技企业集体南下，建邦高科、天岳先进等"硬科技"企业冲刺"A+H"双平 台。这股赴港上市的大军中，再添实力派鲁企。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 4月30日，滨化股份发布2025年一季报，得益于子公司山东滨华新材料有限公司装置投产使用，滨化股 份营业总收入为37.82亿元，同比较去年同期上涨94.14%，归母净利润为9599.91万元，同比较去年同期 上涨225.75%。 目前，滨化股份正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，但具体发行规模、定价 区间等相关细节尚未确定。 从 ...

为深入服务氯碱化工产业风险管理需求，赋能实体企业稳健经营，近日，由大连商品交易所特别支持、 徽商期货主办的"DCE·产业行：期货+场外助力企业稳健经营"专场培训活动在安徽省某PVC上市企业成 功举办。本次活动精准聚焦氯碱企业痛点，旨在提升企业期现结合应用能力，推动产融结合高质量发 展。 培训特邀三位资深专家进行专题授课，内容紧贴企业实际。隆众资讯分析师石磊深入剖析了当前PVC现 货市场的供需格局与未来价格趋势，为企业把握市场脉搏提供专业视角。徽丰实业（上海）有限公司副 总经理张宝平围绕企业开展套期保值业务的关键环节，细致梳理工作要点，并结合丰富的实务案例，深 入浅出的解析套保操作中的核心问题与应对策略。徽商期货交割专员王俊杰则系统讲解PVC期货交割的 具体流程与操作要点，为企业有效管理交割风险提供清晰指引。 本次"DCE·产业行"活动通过面对面交流，精准诊断企业在风险管理中的实际需求，有效输送了适用的 金融衍生品工具知识,不仅深化金融工具服务实体经济的深度与广度，更有力的支持区域支柱企业增强 抗风险能力，提升经营韧性。徽商期货将继续坚守"服务实体经济"的核心使命，充分发挥期货公司的专 业优势，持续探索服务新模 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场短期受国内宏观反内卷影响商品情绪偏强，外部需关注8月贸易战超预期风险，当前处于区间震荡行情，且反弹难持续 [2] - 基本面看，西北氯碱一体化装置仍有利润，下半年供应端减产驱动不足，PVC高产量、高库存结构难以缓解，市场后期仍会做空氯碱利润 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为5260，华东现货价格为5080，基差为 -180，9 - 1月差为 -114 [1] 现货消息 - 国内PVC市场价格持续上涨，受黑色产业政策担忧供应减量预期带动盘面价格走高，但现货基本面供需矛盾持续，市场成交平淡，华东电石法五型现汇库提价格预期在5000 - 5150元/吨区间波动 [1] 市场状况分析 - 宏观端反内卷涉及石化化工行业老旧装置摸底评估，因PVC装置大多有维护升级改造，此轮影响有限 [1] - 近期焦煤等品种走势偏强，PVC空头集中，空头离场引发踩踏致市场走势偏强，但基本面角度反弹难持续 [1] 基本面情况 - 高产量结构短期难改，PVC检修量低于2023年同期，氯碱成本下滑且2025年烧碱需求支撑尚可、利润较高，氯碱产业链以碱补氯，加大PVC因亏损大规模减产难度，7 - 8月预计有110万吨新增产能投放 [2] - 高库存压力持续，2025年PVC出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，出口持续性待察，内需方面与地产相关的PVC下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [2] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约6000万元至7000万元，同比变动幅度为-3 07%至-20 25% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损约6100万元至7100万元，同比变动幅度为1 88%至-14 20% [1] - 基本每股收益预计为-0 0925元至-0 1079元 [1] 业绩变动原因 - 氯碱化工行业市场竞争加剧 [1] - 主导产品PVC树脂销售价格持续低位震荡运行 [1]

公司经营与战略 - 公司坚持高分红回报投资者，并强调"为股东创造红利、为客户创造价值、为员工创造机会"的经营宗旨 [1] - 公司以技术研发创新为支撑，重点推进供应链升级、装备技术升级、智能化升级、绿色生产升级、营销与品牌升级，打造行业先进产能 [1] - 公司在氯碱化工、清洁能源和铁合金领域重塑行业标杆，延长产业寿命周期，实现产业链可持续发展 [1] - 公司遵循"资源转换、绿色发展、科技创新、产业升级"的战略思路，目标是"创世界名牌，办百年强企" [2] 财务与业绩 - 公司2024年度煤炭收入占比约为9%，服装收入占比约为15% [2] - 公司一季度利润同比增长32%，主要原因是主要产品成本同比大幅降低 [3][8] - 公司自上市以来一直保持现金分红，重视股东回报 [7] 并购与投资 - 公司对并购锂矿、煤矿等事项未明确表态，仅表示将坚持长期主义，融入国家发展规划 [1] - 公司目前没有回购B股的计划 [4] 股票与资本结构 - 公司暂无A、B股合并计划和中期分红方案 [2][5] - 公司表示后续如有相关计划将及时公告 [2][5] 业务发展 - 公司通过降低成本在一季度硅铁价格下滑背景下仍保持良好业绩 [6] - 公司提及瑞奇德医疗科技公司，但未明确表示将进军医疗行业 [9] 行业与市场 - 公司强调推动制造业向高端化、智能化、绿色化发展，顺应国家政策导向 [1] - 公司以改革创新为驱动力，目标是打造更具国际竞争力、品牌影响力和行业引领力的企业 [2]