报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场核心矛盾为供应宽松预期与库存去化、需求支撑的博弈，短期震荡调整；中长期需关注南美大豆生长及国内大豆到港节奏，一季度或引发阶段性紧张，长期或维持偏宽松供需格局 [2] - 菜粕受全球菜籽丰产、中加关系缓和预期及需求复苏乏力影响，3月后价格存震荡偏弱压力，需关注菜籽到港及水产需求节奏 [3] - 豆油现货偏强格局延续，受进口大豆压榨量、库存、春节备货、餐饮消费、海外生物柴油题材等因素影响 [38] - 棕榈油供应压力偏大，但需求有一定支撑，受马来西亚库存、国内港口库存、餐饮消费、生物柴油政策等因素影响 [38] - 菜油远期供应预期宽松，短期需求受春节前备货支撑，但高价抑制采购积极性，需关注中加贸易关系及海外生物柴油政策 [38] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 供应端：全球大豆供应宽松，国内油厂开机率上升，大豆库存同比高位，豆粕库存环比下降，春节前原料偏紧 [2] - 需求端：生猪存栏高位支撑刚性需求，节前饲料企业备货推动提货量增长 [2] 菜粕 - 供应端：沿海油厂菜籽压榨停滞、库存见底，菜粕现货极度紧张，市场担心未来加拿大菜籽供应压力 [7] - 需求端：受水产养殖淡季拖累，饲料企业采购低迷，形成“现货紧、需求弱”格局 [7] 豆油 - 供应端：进口大豆压榨量周度产量维持高位，库存连续去化，春节备货启动支撑现货 [38] - 需求端：餐饮消费逐步复苏，小包装油采购增加，但终端备货力度不及预期 [38] - 外部联动：海外生物柴油题材引发海外豆油走强，对国内形成一定支撑 [38] 棕榈油 - 供应端：马来西亚12月库存创近5年峰值，国内港口库存偏高，供应压力偏大 [38] - 需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求 [38] - 政策博弈：印尼取消今年B50计划，美国可能增加生物柴油需求 [38] 菜油 - 供应端：国内菜籽压榨量同比大幅下降，菜油产量大幅减少，澳大利亚菜籽进口到港将缓解原料紧张，远期供应预期宽松 [38] - 需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱 [38] - 政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，关注海外生物柴油政策 [38]