报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年7月8日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - P2509前结算价8492，开盘价8450，最高价8490，最低价8412，收盘价8466，跌26，跌幅0.31%，成交量445676，持仓448023，减3164 [7] - P2601前结算价8498，开盘价8452，最高价8488，最低价8420，收盘价8468，跌30，跌幅0.35%，成交量46546，持仓140561，增3486 [7] - Y2509前结算价7968，开盘价7936，最高价7940，最低价7862，收盘价7894，跌74，跌幅0.93%，成交量308543，持仓521913，减22325 [7] - Y2601前结算价7958，开盘价7930，最高价7930，最低价7872，收盘价7902，跌56，跌幅0.70%，成交量81936，持仓278380，增19354 [7] - 60910前结算价9614，开盘价9590，最高价9608，最低价9512，收盘价9548，跌66，跌幅0.69%，成交量265206，持仓307251，减16717 [7] - Ol601前结算价9547，开盘价9522，最高价9549，最低价9451，收盘价9492，跌55，跌幅0.58%，成交量36194，持仓96882，增3884 [7] - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 60，一菜09 + 240；华东市场豆油基差价格：一豆现货基差09 + 150，7 - 9月Y2509 + 220，10 - 1月Y2601 + 300；华南现货24度P09 + 150元/吨，实单议价 [7] 油脂点评 - 油脂窄幅震荡，周四MPOB将发布月度数据，调查显示6月底马棕库存预期持平或下滑，因产量意外减少且出口强劲 [8] - 国内油脂供需稳定，大豆压榨量提升和棕榈油到港增加，消费淡季库存增加，基差承压，价差近弱远强，反套为主 [8] - 若原油和美豆油走弱，国内油脂短线走势将承压，需关注美国关税政策进展 [8] 行业要闻 - 路透调查显示6月末马棕库存或降至199万吨，产量170万吨环比降4.04%，出口145万吨；彭博预估产量174万吨，出口144万吨，库存200万吨 [9] - MPOA称2025年6月马棕产量预估169万吨，环比降4.69%，半岛产量环比增0.68%，沙巴降11.95%，沙捞越降8.98%，东马降11.24% [9] - SPPOMA数据显示2025年6月马棕产量环比减0.65%，鲜果串单产下滑0.23%，出油率减0.08% [9] - SGS公布马棕6月出口1195265吨，较5月增11.7%，对中国出口16.8万吨，较上月增3.6万吨；ITS出口138.2万吨环比4.7%，AmSpec数据128.6万吨环比4.5% [9][10] 数据概览 - StoneX将2024/25年度巴西大豆产量上调超50万吨至1.6875亿吨，因巴伊亚州产量调高 [15] - 截至7月4日，主要港口进口大豆库存约640万吨，去年同期760万吨，五年平均700万吨，本月累计到港150万吨；2025年7月进口大豆到港量1130万吨，较上月增80万吨，环比7.32%，较去年同期增190万吨，同比20.86% [15]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 5 月 13 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：CBOT 大豆期货创下三个月新高，主要受贸易紧张局势缓解以及美国农业部报告利多支撑。美 豆产量预估大幅下调幅度超过出口下调幅度，导致美豆库存超预期下调，给美豆期价带来提振。本次报告 由于美豆部分超预期的利多影响，报告后美豆期价迎来反弹，在内外盘豆类价差修复过后，国内豆类市场 也将获得提振。国内受到供应恢复预期的压制，豆粕期价暂时维持震荡偏强运行。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油 - 观点：下跌空间有限，在[7700]价位存在支撑，合约为p2509 [3] - 逻辑：东南亚处于产量季节性转换阶段，后续产量预计恢复，中长期承压运行；印尼B40政策未明确落地，利多有限；国内库存偏低，买船进度慢，供应偏紧，但性价比低限制需求；短期宏观情绪缓解，未来仍有走弱预期 [3] 豆油 - 观点：下跌空间有限，在[7500]价位存在支撑，合约为y2509 [3] - 逻辑：国外南美大豆丰产，全球供应充足，美豆新作种植面积预期下滑，中美关税升级利空出口，CBOT大豆承压但下方空间有限；国内二季度进口大豆供应回升，豆油库存中性，供应宽松；中长期美国种面削减，天气影响上升，中美贸易关系不确定，下方支撑偏强 [3][6] 菜籽油 - 观点：短期易涨难跌，但上方空间有限，在[9700]价位存在支撑，合约为OI509 [4] - 逻辑：国外2024/25年度全球油料供需宽松，加籽产量下调、欧盟受霜冻减产使菜籽供需边际收紧，南美新作丰产预期使油料板块有价格压力；国内菜油库存处近五年高位，近月供应宽松；近期中国对加拿大加征关税增强下方支撑，但国内供应宽松限制上方空间，短期震荡，中长期新季种植和中加贸易关系或带来阶段性做多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据变化一表览 - 棕榈油期货：01合约本周价格7766.0，上周7718.0，周涨48，涨幅0.62%；05合约本周7926.0，上周7860.0，周涨66，涨幅0.84%；09合约本周7780.0，上周7780.0，周涨0，涨幅0.00% [11] - 豆油期货：01合约本周价格7872.0，上周8090.0，周跌218，跌幅2.69%；05合约本周8226.0，上周8506.0，周跌280，跌幅3.29%；09合约本周7886.0，上周8120.0，周跌234，跌幅2.88% [11] - 菜油期货：01合约本周价格9207.0，上周9136.0，周涨71，涨幅0.78%；05合约本周9460.0，上周9290.0，周涨170，涨幅1.83%；09合约本周9355.0，上周9302.0，周涨53，涨幅0.57% [11] 东南亚棕榈油 - 市场表现：本周马来西亚BMD毛棕榈油期货窄幅震荡，马棕增产兑现，累库预期使期价上方压力明显，中印采购意愿提高及原油价格回升使期价反弹 [14][15] - 产量与出口：高频数据显示4月马棕出口量环比增长3.6 - 5.1%，ITS称5月1 - 5日出口157759吨，环比增19.88%；SPPOM数据显示5月1 - 5日产量环比增加60.17% [15] - 库存预测：预计4月马来将继续累库至156 - 175万吨 [15] - 印尼情况：2月出口280万吨，产量379万吨，2月底库存较上月降23.5%至225万吨；下调5月毛棕榈油参考价 [15] - 印度采购：1 - 2月印度棕榈油进口同比下滑，3月进口量环比增长约14%至42.46万吨；市场传闻印度或上调食用油进口关税 [22] 美豆及豆油 - 期货表现：本周CBOT大豆期货震荡偏弱，周线小幅下滑，南美大豆收获季施压，需求担忧笼罩，美国中西部天气利于种植 [31][32] - 播种进度：截至5月4日，美豆种植率达30%，低于预期但高于前一周、去年同期及五年均值 [32] - 干旱影响：截至5月6日，约15%的美大豆产区受干旱影响，与前一周持平，高于去年同期 [32] - 出口情况：截至4月24日，美国24/25年度累计出口大豆4327.96万吨，较去年同期增加490.51万吨，增幅12.78%，完成进度95.46% [33] - 南美情况：巴西大豆收割接近尾声，预计产量增长；阿根廷大豆产量预期调高至5000万吨，收获进度达44.9% [64][65][69] 全球菜籽及菜油 - 供应情况：2024/25年度全球菜籽供应边际收紧，产量较上一年度小幅下滑，出口及压榨均下调，期末库存环比增加，库消比回升 [76][77] - 加拿大情况：预计2025年菜籽播种面积下滑1.7%；过去两周草原三省降水少，部分产区偏干，未来一周降水有望好转；截至5月4日，菜籽油出口量较前周增加8.02%至18.45万吨，商业库存为2.6万吨 [77][78] 国内油脂 - 行情回顾：本周油脂分化加剧，豆棕油震荡偏弱，菜油偏强；棕榈油受马棕增产累库拖累，国内进口利润修复刺激买船；豆油受宏观和外盘影响走弱；菜油受中加贸易及关税政策支撑 [97] - 后市展望：棕榈油中长期承压，关注增产季产量及远月逢高沽空机会，豆棕差和菜棕差预计修复；豆油下方支撑偏强，09合约建议逢回调买入，关注价差回归和油箱比做空机会；菜油短期震荡，中长期或有阶段性做多机会 [97][98][99] - 压榨及产量：第18周油厂大豆实际压榨量152.3万吨，预计第19周压榨量174.3万吨；截至4月30日，沿海油厂菜籽压榨量9.55万吨，菜油产量3.92万吨 [101] - 消费情况：本周棕榈油消费维持刚需，成交量增加；豆油成交总量2.38万吨，日均成交量环比减少30.33%；菜油提货量增加，但成交清淡 [101][102] - 库存情况：截至4月28日，三大油脂商业库存总量为177.88万吨，较上周增加1.69万吨，涨幅0.90%，同比上涨9.98万吨，涨幅5.94%；豆油、菜油累库，棕榈油去库 [126][127] 成本 - 利润 - 棕榈油：进口成本和盘面进口利润有不同表现，不同船期进口成本有差异 [118] - 豆油：进口成本和盘面进口利润有不同表现，不同船期进口成本有差异 [118] - 菜油：近月进口成本和进口利润有不同表现 [123] 油脂仓单与CFTC持仓 - 仓单量：5月8日，菜油仓单量11615，棕榈油仓单量44493，豆油仓单量33114 [149] - CFTC持仓：4月29日，CBOT大豆、豆油有不同的非商业多头、空头及总持仓数量和净多头持仓及比例 [144][145][148] 基差与价差 - 基差情况：本周豆油现货基差偏弱调整，棕榈油基差稳中下调，菜油基差报价小幅下调；截至5月9日，豆油（天津）9月基差395元/吨，棕榈油（广州）9月基差579元/吨，菜籽油（张家港）9月基差230元/吨 [155]