报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美联储审慎降息并结束缩表，流动性环境由收缩向稳定过渡；国内宏观方面政策托底强化，经济韧性保持 [6] - 资产观点上建议维持均衡配置思路，有色金属表现相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属中长期配置价值不变 [6] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储10月会议降息25个基点至3.75%–4.00%，12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，体现风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定 [6] - 国内宏观：四中全会与《十五五规划建议》定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心”；10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势 [6] - 资产观点：保持均衡配置思路，有色金属在科技周期与贸易回暖支撑下表现相对占优，黑色商品受益于政策预期和估值修复具备阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属短期整理但中长期配置价值不变，整体延续“均衡配置、结构进攻”的策略框架 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [7] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：盘面弱势依旧，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿：市场情绪偏弱，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [7] - 焦炭：成本支撑偏强，盘面震荡运行，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：供应难有起色，现货延续涨势，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：成本支撑仍存，上行驱动不足，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：供应压力难解，盘面承压运行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：供应减产落地，现货乘势提涨，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：下游低价补库，现货略有提涨，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡 [7] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [7] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [7] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [7] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：供应仍显过剩，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：沥青期价或再次测试3200压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [9] - 高硫燃油：燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：2100整数位略有支撑，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：高库存压制与成本支撑共存，关注煤炭价格、南京磷复合肥会议信息，短期震荡 [9] - 乙二醇：供需矛盾再度成为市场焦点，悲观情绪难以扭转，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [9] - PX：市场缺乏明确消息指引，成本和情绪博弈维持震荡，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - PTA：新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - 短纤：下游工厂消化前期囤货，加工费有一定压缩预期，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：成本僵持，供需驱动有限，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [9] - 丙烯：下游成交改观有限，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：基本面支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修短期回落，塑料弱势格局，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [9] - PVC：市场情绪降温，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：低估值弱预期，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：市场情绪好转，等待利多因素发酵，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：双粕上涨，盘面保持强势，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉：下游订单支撑港口价格，盘面震荡运行，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：低价惜售，价格震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：盘面震荡调整，偏空情绪未改，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡下跌 [9] - 合成橡胶：触底反弹，关注成交情绪变化，关注原油大幅波动，短期震荡下跌 [9] - 棉花：主力合约偏震荡，上下空间受限，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：维持逢高做空思路，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：盘面放量上涨，期现套利积极性走高，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸：双胶纸跟随纸浆盘面走强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木：原木底部震荡，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [9]

研究所 农产品研发报告 油脂日报 2025 年 11 月 6 日 油脂日报 国内市场（P/Y/OI）：油脂短期有所企稳迎来技术性反弹，YP 价差大幅走扩使得棕榈 油性价比逐渐显现，今日棕榈油期价震荡收涨，涨超 1%。截至 2025 年 10 月 31 日（第 44 周），全国重点地区棕榈油商业库存 59.28 万吨，环比上周减少 1.43 万吨，减幅 2.36%；近 期棕榈油小幅去库，处于历史同期中性水平。产地报价偏稳运行，进口利润倒挂有所收窄， 目前约在-300 附近，传今日存在 3 船近月买船。基差偏稳运行，关注后期国内买船及到港情 况。油脂经历大幅下跌后，目前有所企稳并迎来技术性反弹，不过短期棕榈油仍缺乏明显驱 动，预计上涨幅度较为有限，可考虑逢低短多，或继续观望。后期关注印尼 B50 政策进展以 及 10 月马棕产量情况。 今日豆油期价震荡小幅收涨。上周油厂大豆实际压榨量 225.34 万吨，开机率为 61.99%， 研究员：张盼盼 期货从业证号： F03119783 投资咨询证号： 第一部分 数据分析 | 银河期货油脂日报 | | | | | | | | | | | 2025/11/6 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面 棕榈油受产量增长和出口下降影响期货或趋弱,之后有望止跌回升;豆油供应充足需求清淡,价格窄幅震荡[1] - 白糖方面 供应过剩预期扩大,原糖价格偏弱,国内糖价承压但相对抗跌,维持低位震荡[4] - 玉米方面 集中供应下盘面低位震荡,中长期处于紧平衡格局,政策对价格有支撑[5] - 棉花方面 新棉成本支撑棉价,但上行有套保压力,下游需求不强,短棉价区间震荡[8] - 鸡蛋方面 短期内供大于求,价格涨跌两难,之后或向缓慢上涨过渡,底部宽幅震荡[10] - 粕类方面 国内大豆及豆粕库存高位,成本端支撑增强,未来采便宜大豆较难[12] - 生猪方面 市场供应宽松猪价由强转弱,11月出栏进度放缓或提振猪价,行情区间震荡[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格表现 11月5日江苏一级豆油现价8420元,期价8108元;广东24度棕榈油现价8616元,期价8590元;江苏三级菜籽油现价9750元,期价9407元[1] - 价差情况 11月5日豆油跨期01 - 05为188元,棕榈油跨期01 - 05为 - 106元,菜籽油跨期01 - 05为345元;豆棕价差2601为 - 746元,菜豆油价差2601为1269元[1] - 进口利润 马来棕榈油进口利润从1000元降至500元[1] 白糖产业 - 期货市场 11月5日白糖2601为5441元/吨,白糖2605为5393元/吨,ICE原糖主力为14.12美分/磅[4] - 现货市场 南宁现货价5700元,昆明现货价5660元;南宁基差307元,昆明基差267元[4] - 产业情况 全国食糖产量累计值1116.21万吨,销量累计值1048.00万吨;广西食糖产量累计值646.50万吨,销量当月值26.66万吨[4] 玉米系产业 - 玉米 11月5日玉米2601为2134元,锦州港平舱价2150元,基差16元;南北贸易利润 - 1元,进口利润255元[5] - 玉米淀粉 11月5日玉米淀粉2601为2451元,长春现货2510元,潍坊现货2750元;基差59元,淀粉 - 玉米01盘面价差317元[5] 棉花产业 - 期货市场 11月5日棉花2605为13620元/吨,棉花2601为13612元/吨,ICE美棉主力65.07美分/磅[8] - 现货市场 新疆到厂价3128B为14627元,CC Index: 3128B为14825元,FC Index:M: 1%为13196元[8] - 产业情况 商业库存172.02万吨,工业库存80.93万吨,进口量10.00万吨;纺织业存货同比降25.0%,纱线库存天数增1.6%,坯布库存天数增1.0%[8] 鸡蛋产业 - 价格表现 11月5日鸡蛋12合约3217元/500KG,鸡蛋01合约3385元/500KG,鸡蛋产区价格2.88元/斤;基差 - 333元/500KG,12 - 01价差 - 168元[10] - 养殖数据 蛋鸡苗价格2.80元/羽,淘汰鸡价格4.11元/斤,蛋料比2.38,养殖利润 - 24.44元/羽[10] 粕类产业 - 豆粕 11月5日江苏豆粕现价3030元,期价3073元,基差 - 43元;盘面进口榨利巴西1月船期 - 59元,仓单42122[12] - 菜粕 11月5日江苏菜粕现价2550元,期价2537元,基差13元;盘面进口榨利加拿大1月船期596元,仓单2955[12] - 大豆 11月5日哈尔滨大豆现价3920元,期价4123元,基差 - 203元;江苏进口大豆现价3950元,期价3787元,基差163元[12] 生猪产业 - 期货市场 11月5日生猪2605为12040元,生猪2601为11945元,生猪1 - 5价差为 - 95元;主力合约持仓136383手,仓单90[15] - 现货市场 河南现货价11800元/吨,山东12100元/吨,四川11400元/吨等[15] - 现货指标 样本点屠宰量159258头,白条价格18.70元/公斤,仔猪价格20.00元;能繁存栏4035万头[15]

首席点评：美国 10 月非制造业 PMI 高于预期 美国 10 月 ISM 非制造业 PMI 为 52.4 ，预期为 50.8 ，前值为 50 ；美股三大指数集体收 涨，纳指涨 0.65% ，道指涨 0.48% ，标普 500 指数涨 0.37% ；国内 期货夜盘收盘主力合 约涨跌互现，焦煤涨超 2% ，焦炭、豆一、 20 号胶、豆 粕、豆二、烧碱涨超 1% ，跌幅方 面，丙烯、聚丙烯、沥青跌超 1% 。 重点品种：股指、欧线、双焦 股指： 美国三大指数上涨，上一交易日股指回落后回升，电力设备行业领涨，计算机行业领 跌，市场成交额 1.89 万亿元。资金方面， 11 月 04 日融资余额减少 33.18 亿元至 24736.87 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国 内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币 升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。 集运欧线： EC 午后拉升， 12 合约再度突破 1900 点，上涨 3.82% 。宏观层面相对积极， 后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计油脂盘面震荡磨底，暂时观望，多看少动，但中期方向上仍维持逢低多思路；套利和期权均建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2601收盘价8138，涨30；棕榈油2601收盘价8590，跌26；菜油2601收盘价9407，跌36 [2] - 豆油月差1 - 5为188，涨18；棕油月差1 - 5为 - 106，跌26；菜油月差1 - 5为345，跌18 [2] - 01合约Y - P价差为 - 452，涨56；OI - Y价差为1269，跌66；OI - P价差为817，跌10；油粕比为2.65，跌0.04 [2] - 24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 326，船期12，CNF价1040；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 1204，船期12，FOB价1075 [2] - 2025年第44周，豆油商业库存121.6万吨，上周125.0万吨，去年同期110.1万吨；棕榈油商业库存59.3万吨，上周60.7万吨，去年同期53.9万吨；菜油商业库存51.4万吨，上周53.5万吨，去年同期41.8万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年10月1 - 31日马来西亚本岛棕榈油产量+6.57%，东部+20.20%，沙巴+19.83%，沙捞越+21.25%，全部+12.31% [4] - 国内棕榈油市场：截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减2.36%；产地报价偏稳，进口利润倒挂约 - 300；基差偏稳；预计短期震荡略偏弱，待回调企稳后轻仓试多 [4] - 国内豆油市场：上周油厂大豆实际压榨量225.34万吨，开机率61.99%；截至2025年10月31日，全国重点地区豆油商业库存121.58万吨，环比降2.76%；豆油基差偏稳；预计维持震荡，待回调企稳后轻仓试多 [5] - 国内菜油市场：上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量0.6万吨，开机率1.6%；截至2025年10月31日，沿海菜油库存51.4万吨，环比减2.1万吨；欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂约 - 1100；9月国内菜油进口约16万吨，菜籽进口11.5万吨；菜油基差稳中偏强，预计沿海去库延续 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期观望，中期逢低多 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P、OI - Y 01价差等附图 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美联储审慎降息并结束缩表，流动性环境由收缩向稳定过渡；国内宏观方面政策托底强化，经济韧性保持；资产观点上政策靴子落地，风险偏好回暖，维持均衡配置思路，短期政策利多已被充分计价，股指维持震荡整理，中期权益市场上行动能仍在，建议保持均衡配置思路，有色金属相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券震荡偏强，贵金属短期整理但中长期配置价值不变 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储10月会议降息25个基点至3.75%–4.00%，12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，体现风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定 [6] - 国内宏观：四中全会与《十五五规划建议》定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心”；10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势 [6] - 资产观点：政策落地使市场情绪改善，流动性边际改善与中美经贸关系缓和利好海内外权益资产，尤其科技、自主制造与创新方向，但短期政策利多已计价，股指维持震荡整理，中期权益市场上行动能仍在，建议保持均衡配置思路，有色金属表现相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属短期整理但中长期配置价值不变 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [7] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：基本面支撑有限，盘面承压回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿：到港节奏扰动明显，港口库存快速累积，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [7] - 焦炭：成本支撑持续走强，三轮提涨有望落地，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：供应难有起色，现货延续涨势，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：用电成本抬升估值，黑链走弱压制价格，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：成本支撑略有转强，板块承压涨幅受限，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：沙河停产影响，盘面大幅波动，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：仓单压力较大，价格震荡下行，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡 [7] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [7] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [7] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [7] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：原油、螺纹钢走弱，沥青期价难有支撑，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [9] - 高硫燃油：原油走弱，燃油期价偏弱，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：近端高库存现实压制，甲醇震荡走低，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡看待，关注煤炭价格，短期震荡 [9] - 乙二醇：供应过剩预期压制盘面，基本面暂无利好支撑，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [9] - PX：部分装置重整检修但PX供应暂无影响，供需双强下效益支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - PTA：供需驱动有限，市场商谈转淡，基差略有松动，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - 短纤：供需存转弱预期，加工费承压，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：成本无明显指引，波动率收窄，成交氛围转淡，关注瓶片企业减产目标执行情况，短期震荡 [9] - 丙烯：丙烷CP价格再度调降，短期PL较PP弱势，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：检修下滑，库存仍存压力，PP区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修短期回落，塑料区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [9] - PVC：市场情绪降温，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：供需承压而成本上移，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：昨日冲高回落，巴西豆种植近半，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡下跌 [9] - 蛋白粕：榨利持续修复，M1 - 5反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：港口支撑盘面上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：出栏宽松，价格弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：反弹告一段落，等待新的指引，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：原料持续走弱，盘面创上市新低，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花：可预期利多多消化，棉价短期继续上行动力减弱，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：糖价反弹，但高度有限，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：下游涨价预期驱动盘面上涨，上涨空间仍需谨慎，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸：双胶纸跟随纸浆走强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木：上下两难，底部震荡，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][8][9] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA低位震荡；苹果、红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场在业绩、事件、政策真空期震荡，等待年底新变化，不同期货品种因各自供需、宏观政策、成本利润等因素呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [6] 各行业总结 宏观金融 - 股指：A股和港股下跌，科技股走势分化，黄金股普跌，市场进入真空期，股指或震荡运行，中长期看好可逢低做多 [6] - 国债：国债期货涨跌不一，市场交易主线未结束，但收益率下行后市场观察央行操作规模和期限，后续关注银行配置力量和市场预期定价，建议均衡配置，国债或震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦：煤炭市场供需趋紧价格上扬，供应方面月底主产区煤矿停产范围扩大，需求方面面煤销售好转，库存趋紧，短期价格稳中偏强，关注产地煤矿复产动态 [8] - 螺纹钢：期货价格下挫，估值中性偏低，宏观短期或处空窗期，产业端上周需求回升、产量增加、库存去化，RB2601逢低做多，关注区间【3000 - 3200】 [8] - 玻璃：上周周线收长上影小阴线，前期上涨信号因会议预期落空和现实恶化而盘面探底，供给日熔量高，现货价格下降，库存累库，需求多为中游拿货，加工厂订单恶化，纯碱弱势，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜：本周铜价创新高后回落，中美贸易缓和、原料供应扰动和降息带来利多，但鲍威尔言论使降息预期降温，美元走强致铜价承压，基本面铜矿供应收紧，但现货供应平稳，下游需求放缓，库存累积，短期高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000，建议多单高位离场或区间短线交易 [12][13] - 铝：几内亚矿价持平，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求旺季转淡季，铝价抑制下游开工，库存去化，再生铸造铝合金需求有韧性，前期利好兑现或回调，建议逢高止盈多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权 [14] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计矿石产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：10月国内精锡产量同比减少，9月锡精矿进口减少，印尼9月出口增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产，供应边际转宽松，下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27.5 - 29.5万元/吨 [19][20] - 白银：中美谈判落地，美联储降息，市场对关税和12月降息存分歧，美国经济数据走弱，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，沪银12合约运行区间10700 - 11600，关注美国ADP就业数据 [20] - 黄金：与白银类似，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 940，关注美国ADP就业数据 [21][22] 能源化工 - PVC：11月4日主力合约收盘价格下跌，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口有走弱风险，整体供需偏弱势，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口等情况 [23] - 烧碱：11月4日主力合约收跌，山东氧化铝厂下调碱价，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，囤货难补缺口，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，预计震荡偏弱，01暂关注2400一线压力 [25] - 苯乙烯：11月4日主力合约价格下跌，成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，预计盘面震荡，暂关注6300 - 6700，关注油价走势等情况 [26] - 橡胶：11月4日海内外原料端上涨驱动弱，成本支撑不足，深色胶累库，市场看空，产区台风影响未炒作，胶价或下跌，关注库存、产能利用率等情况，预计震荡，暂关注15000一线支撑 [28] - 尿素：供应开工负荷率下调，日均产量下滑，成本无烟块煤稳、末煤偏强，需求农业用肥铺开，复合肥开工提升，库存企业库存增加、港口库存减少，预计震荡，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇：供应装置产能利用率降低，港口到港量预计6.7万吨，成本动力煤价格上涨，煤制甲醇成本增加，需求制烯烃行业开工率下滑，传统下游需求弱势，库存样本企业和港口库存增加，预计反弹空间有限，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等情况 [31][32] - 聚烯烃：11月4日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下跌，供应聚乙烯开工率下降、产量减少，PP开工率上升、产量增加，需求农膜进入旺季，下游仍按需采购，成本端有支撑但供需改善不足，预计PE主力合约区间震荡，关注6900支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等情况 [32][33] - 纯碱：现货成交平稳，盘面走低后期现成交放量，前期检修装置恢复，产量增加，下游玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，库存碱厂和交割库大体持平，供给过剩是主要压力，建议01合约空头维持 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数分别为14803元和20500元，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调增，期末库存环比减少，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展，预计近期震荡运行 [37] - PTA：原油价格下跌，现货价格上涨，基差窄幅走坚，交易清淡，产能利用率78.38%，下游聚酯开工稳定在87.51%，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700 [38] - 苹果：晚富士产区入库工作进行，山东地面交易上量，价格稳硬，甘肃入库收尾，陕西入库开展，今年产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，消费疲软，价格有望震荡下行 [38] - 红枣：阿克苏、阿拉尔等地区有不同通货主流价格，产区原料收购以质论价，预计震荡下行 [40] 农业畜牧 - 生猪：11月5日多地现货价格下跌，短期二育积极性减弱、需求增量有限，猪价偏弱调整，但供应压力缓解、肥标差价大、腌腊备货需求支撑，猪价震荡调整，中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年供应高位，价格承压，策略上01空单逐步止盈留底仓，03、05已有空单持有，关注多05空03套利，07、09谨慎抄底 [42][43] - 鸡蛋：11月5日山东德州和北京报价稳定，11月新开产蛋鸡开产量仍高，双节后老鸡出栏增加缓解供应压力，蛋价低位反弹，但存栏基数大，供应充足施压反弹高度，中长期供应压力仍大，策略上主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现，01合约区间震荡（3250 - 3400），关注淘鸡等情况 [44] - 玉米：11月4日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有变动，当前新粮上量增加，预计丰产，价格季节性承压，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口补充少，需求稳中偏弱，主力01合约预计区间震荡运行（2050 - 2170），套利关注3 - 5正套，关注政策、天气情况 [47] - 豆粕：11月3日中国预计暂停对美关税，美豆价格上涨，国内M2601合约跟随上涨，进口压榨利润亏损支撑豆粕价格，11月前国内大豆到港高位，库存压力延续，短期得益于采买成本端推动价格上涨，策略上M2601合约逢高小幅平仓，回调后继续持有，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [48][49] - 油脂：11月3日美豆油主力合约涨，马棕油主力合约跌，国内棕油、豆油价格跌，菜油价格涨，棕榈油10月产量增长、出口增幅不及产量，预计库存累至244万吨，11月起减产，下方有支撑，国内供应不缺，短期内难大幅去库；豆油中美达成增加农产品贸易共识，美豆期价反弹，国内库存高位，中长期供应充足限制去库速度；菜油中加关系未迅速正常化，四季度供应偏紧，库存缓慢去化，政策端风险限制反弹高度，短期油脂上方压力大，延续调整趋势，关注支撑位表现，不追空，套利关注豆棕01价差走扩、菜豆01价差走缩策略 [50][54]

豆油期货价格表现 - 11月4日豆油期货价格低位震荡，开盘报49.93美分/磅，现报49.98美分/磅，涨幅0.10%，盘中最高触及50.10美分/磅，最低下探49.92美分/磅 [1] - 11月3日豆油期货收盘价为49.81美分/磅，较前日上涨2.28% [2] 豆油现货市场动态 - 11月3日阿根廷豆油(12月船期)C&F价格为1142美元/吨，较上个交易日下调5美元/吨 [2] - 11月3日阿根廷豆油(2月船期)C&F价格为1151美元/吨，较上个交易日上调10美元/吨 [2] - 11月3日全国一级豆油成交量为9500吨，环比上个交易日减少17.39% [2] 主要进口国需求变化 - 印度10月豆油进口量为41.7万吨，环比下降17.1% [2] - 印度10月葵花籽油进口量为25.5万吨，环比下降6.4% [2]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年11月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂延续下跌，受棕榈油产地累库以及生物柴油政策不确定拖累，国内油脂供应充足，现货随盘下跌，基差报价以稳为主 [7] - 棕榈油主产区增产预期较强，出口数据放缓，国内外库存预计增加，对棕榈油形成压力，但远期存在减产以及B50预期 [7] - 豆油按进口成本测算，当前价格下跌空间有限，存在买入价值，但受高库存压制，短期价格上行乏力，波动区间可能为8000 - 8300 [7] - 菜油关注后期澳籽到港压榨情况及中加关系进展，国内现货基差稳中偏强，延续去库趋势，短线震荡调整看待，关注下方技术支撑，中长期逢低买 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：三级菜油01 + 630，一级菜油01 + 730；华东市场一级豆油基差价格不同月份有所不同；广东贸易商棕榈油不同度数和仓库报价不同 [7] 行业要闻 - 船运调查机构ITS公布马来西亚10月棕榈油出口量为1639089吨，较9月增加5.2%，对中国出口较上月同期减少3.1万吨；独立检验机构AmSpec公布马来西亚10月棕榈油出口量为1501945吨，较9月增加4.3% [8] - 中美领导人峰会后，中国开始采购美国大豆，至少新购买四船，总量约25万吨，标志中美农产品贸易逐步恢复 [8] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [10][12][15][23][28][29]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 科技仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [6] - 建议逢低做多白银，沪金、沪银价格短期有支撑但仍处震荡区间 [7][8] - 铜价下方有强支撑，铝价短期或震荡偏强，锌、铅短期偏强运行，镍短期观望或逢低做多，锡短期或震荡上涨，碳酸锂短期区间震荡，氧化铝短期观望，不锈钢短期难反弹，铸造铝合金价格支撑变强 [11][13][15][16][18][21][23][26][28][30] - 钢材消费端未来可能逐步恢复，铁矿石提示阶段性回落风险，玻璃行情持续性待观察，纯碱短期弱势震荡，锰硅、硅铁跟随黑色板块行情，工业硅短期盘整，多晶硅供需格局或好转 [33][35][37][38][42][44][47] - 橡胶短线偏多交易，原油低多高抛或观望，甲醇、尿素观望，纯苯、苯乙烯关注修复机会，PVC、乙二醇逢高空配，PTA关注加工费修复，PX观望，聚乙烯、聚丙烯低位震荡 [52][54][56][59][61][63][65][67][70][72][74] - 生猪逢高抛空，鸡蛋短期偏强整理，豆粕短期跟随进口成本上涨、中期反弹抛空，油脂关注棕榈油产量信号，白糖等待反弹衰减后做空，棉花短期上涨空间有限 [77][79][83][86][89][91] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中国团队开发芳香胺新工艺，三星暂停DDR5DRAM合约报价，亚马逊与OpenAI签署380亿美元协议，小摩预计AI资本支出有上行空间 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM当月至隔季基差为负，IH部分为正 [3] - 策略观点：热点板块轮动，科技是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、TF、TS主力合约环比变化为负，T主力合约持平；央行与韩国续签本币互换协议，国开行金融债中标结果出炉；央行进行逆回购操作，单日净回笼2590亿元 [5] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市，中期受基本面等因素影响，四季度债市或震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格下跌，美国10年期国债收益率和美元指数公布，美联储官员表态偏鸽派，美国制造业PMI弱势提振降息预期 [7] - 策略观点：美联储宽松预期释放需周期，建议逢低做多白银，沪金、沪银参考运行区间给出 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中国财新和美国ISM制造业PMI弱于预期，铜价震荡回调，LME和国内库存有变化，现货进口亏损，精废价差缩窄 [10] - 策略观点：贸易局势缓和及货币政策宽松，矿端紧张格局未变，铜价下方有支撑，给出运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价继续走强，沪铝持仓量大增，库存有变化，铝棒加工费下调，外盘LME铝库存减少 [12] - 策略观点：贸易局势缓和叠加供应端扰动，铝价刷新年内新高，短期或震荡偏强，给出运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌上涨，总持仓有变化，基差、价差、库存等数据公布 [14][15] - 策略观点：国内锌矿库存下滑，冶炼利润回落，需求维稳，库存累库，预计沪锌短期偏强但上行空间有限 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，总持仓有变化，基差、价差、库存等数据公布 [16] - 策略观点：铅矿库存下行，原生铅厂库累库，再生铅产量上行，下游开工率下滑，预计沪铅短期偏强 [16] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡，现货升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格持稳 [17] - 策略观点：精炼镍库存压力拖累镍价，中长期镍价或确认底部，短期观望或逢低做多，给出运行区间 [18][19] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，锡精矿价格上涨，供应受原料紧张影响，需求有新兴领域支撑，库存减少 [20] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，旺季需求回暖，建议逢低做多，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数下跌，电池级和工业级碳酸锂报价下降 [22] - 策略观点：储能消费兑现，供应恢复不确定，锂价短期区间震荡，关注相关因素，给出运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格、期货仓单有变化，矿端价格持平 [24][25] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼产能过剩，建议短期观望，关注相关政策，给出运行区间 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格下跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：青山集团放开限价，市场报价压力加剧，终端刚需采购，预计短期价格难反弹 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格走强，持仓、成交量、仓单增加，合约价差公布，国内主流地区和进口价格上调，库存增加 [29] - 策略观点：成本端价格强，供应偏紧，价格支撑变强 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量有变化，现货价格下跌 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格弱势震荡，未来钢材消费端可能恢复，短期需求疲态或有拐点 [33] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货基差公布 [34] - 策略观点：海外发运量下降，铁水产量下滑，库存压力大，提示矿价阶段性回落风险 [35] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，库存减少，持仓有变化 [36] - 策略观点：市场对供应改善预期增强，但基本面疲软，行情持续性待观察 [37] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价下降，库存有变化，持仓有变化 [38] - 策略观点：行业开工率高，企业亏损扩大，需求刚性补库，预计短期价格弱势震荡 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收盘价上涨，现货价格有变化，盘面价格处于震荡区间 [39] - 策略观点：宏观事件未驱动商品估值提升，黑色板块反弹调整，锰硅、硅铁跟随行情，关注回调反弹机会 [40][41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货价格持平，基差公布 [43] - 策略观点：供给端压力持续，需求端支撑减弱，成本端有托底作用，短期价格盘整，注意期权博弈 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差公布 [45][46] - 策略观点：部分产能检修，产量预期回落，供需格局或好转，关注平台公司进展，控制仓位风险 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存有变化，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：胶价企稳，建议短线偏多交易，部分建仓对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货和相关成品油主力期货收涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、燃料油等库存有变化 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，油价短期不宜看空，维持区间策略，等待验证 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格下跌，盘面合约价格下跌，基差、价差有变化 [55] - 策略观点：港口库存高位难去化，供增需弱，建议观望，警惕盘面下跌 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货价格下跌，盘面合约价格下跌，基差、价差有变化 [57] - 策略观点：供应回归，需求增加，供需偏宽松，观望为主 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；成本、供应、需求、库存等数据公布 [60] - 策略观点：市场交易地缘升级预期，BZN价差有修复空间，苯乙烯价格或阶段性止跌 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有变化，成本端电石、乙烯下跌，开工率、库存有变化 [62] - 策略观点：企业利润低位，供给端产量高，下游内需不强，出口预期差，预计累库，建议逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有变化，供给端负荷上升，下游负荷上升，进口到港预报、港口库存有变化，成本端价格下跌 [64] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口量回升，港口累库，建议逢高空配 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，负荷有变化，库存累库，加工费有变化 [66] - 策略观点：供给端检修量预期提升，需求端聚酯负荷难提升，关注加工费修复机会 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，CFR价格下跌，基差、价差有变化，负荷有变化，装置有重启和检修，进口量增加，库存上升，估值成本有变化 [68][69] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，PXN承压，建议观望 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率下降，库存去库，下游开工率上升，价差缩小 [71] - 策略观点：期货价格下跌，现货无变动，估值向下空间有限，价格或维持低位震荡 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率上升，库存去库，下游开工率上升，价差扩大 [73] - 策略观点：期货价格下跌，成本端供应过剩，供需双弱，库存压力大，价格受压制 [74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流下跌，养殖集团出栏恢复，散户出栏增加，下游采购难度减弱，猪肉走货一般 [76] - 策略观点：集团场计划完成度高，现货涨幅不及预期，盘面逢高抛空，谨慎者用反套头寸替代 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有跌，供应稳定，需求一般，走货平平 [78] - 策略观点：存栏预期回落，消费题材接续，盘面提前反应涨价预期，短期偏强整理，观望或短线，中期关注压力 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆上涨，国内豆粕现货上涨，库存有变化，巴西大豆种植率不及去年，中方购买美豆传言，国际大豆供应充足 [80][81][82] - 策略观点：进口成本震荡，国内库存高，榨利承压，豆粕短期跟随上涨、中期反弹抛空 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口和产量数据公布，印度食用油进口量下降，国内油脂走势分化，现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，关注产量信号，策略上震荡偏弱或转向多头 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡上涨，现货价格下跌，基差公布，巴西中南部甘蔗入榨量、制糖比、产糖量数据公布 [87][88] - 策略观点：糖浆进口管控带动郑糖反弹，外盘弱，原糖向上空间有限，建议反弹衰减后做空 [89] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格下跌，基差公布，纺纱厂开机率持平，新疆机采棉收购指数下跌 [90] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价上涨带动反弹，基本面弱，短期上涨空间有限 [91]