2026年2月物价数据核心观点 - 总体物价呈现内稳外强的输入型通胀特征 剔除春节错位扰动后 实际动能保持韧性 核心CPI环比动能较高[1][2] - 通胀结构不同于以往的有色金属单边拉动 近期地缘局势升温带来能源价格抬升 形成典型的“油金共振”[1][2] - 需要持续关注美国再通胀背景下的输入型通胀风险[1][2] CPI数据分析 - 2月CPI同比增速+1.3% 环比+1.0% 春节与2025年错位是同比大幅回升的关键 实际环比动能与2024年持平[1] - 核心CPI环比为近10年季节性最高点 达+0.7% 贡献同比+1.08%（前值+0.82%）[8] - 核心CPI内部结构：“其他用品和服务”环比大超季节性 达+2.3% 金饰推动作用仍在 “教育文化娱乐”环比动能回升 显示假期文旅消费有韧性[8] - 食品贡献同比+0.48%（前值+0.12%） 主要因春节错位改善 猪肉价格贡献-0.16%（前值-0.25%）[8] - 交通通信贡献-0.1%（前值-0.49%） 油价推动其价格拖累减缓[8] PPI数据分析 - 2月PPI同比增速-0.9% 环比+0.4% 环比增速位于近四年最高点 实际动能偏强[1] - 工业品价格上中下游分化：上游采掘业环比回升 中游原材料价格环比回落[8] - 分行业看：石油和天然气开采业环比+5.1%（前值-2.2%） 煤炭开采和洗选业环比-0.5%（前值-3.2%） 有色金属矿采选业环比+7.1%（前值+5.7%）[8] - 行业分化显著：外需主导的有色金属价格高歌猛进 内需主导的黑色链条偏弱 在美国再通胀叠加地缘局势下 能源链条开始发力[8]

总体通胀表现 - 2026年2月CPI同比增速为+1.3%，环比为+1.0%[3] - 2026年2月PPI同比增速为-0.9%，环比为+0.4%[3] - PPI环比增速+0.4%为近四年最高点[3][11] CPI驱动因素 - 春节错位是CPI同比大幅回升的关键，实际环比动能与2024年持平[3][11] - 核心CPI环比为近10年季节性最高点，达+0.7%[8][16] - 核心CPI贡献同比+1.08%，主要受金价推动[8][13] - “其他用品和服务”类别环比大超季节性，达+2.3%，主因金饰价格推动[8][16] PPI驱动因素 - PPI呈现“油金共振”，石油和天然气开采业环比+5.1%，有色金属矿采选业环比+7.1%[8][26] - 工业品价格分化：上游采掘业环比回升，中游原材料环比回落[8][24] - 外需主导的有色金属价格强劲，内需主导的黑色链条偏弱[8][26] 风险与展望 - 当前物价呈现内稳外强的输入型通胀特征[2][8] - 需持续关注美国再通胀背景下的输入型通胀风险[2][8][30] - 主要风险提示为输入型通胀可能带来的内部“滞胀”风险[8][31]