核心观点 - 报告的核心观点是，当前市场仍在消化美以伊冲突带来的三大预期差，其最直接的影响体现在原油价格上，而原油价格的高波动性是影响全球资产的关键，下一个重要的市场信号是原油价格波动率的收敛，报告据此提出了波动率高企期间和回落后的不同投资应对策略[3][4][5] 市场还在进一步认知预期差 - 市场对于美以伊冲突的快速解决过于乐观，冲突时长和霍尔木兹海峡是当前明显的预期差[3][11] - 市场认知预期差的核心锚点是ICE布伦特原油价格，冲突初期价格在80美元附近波动，后阶段性上冲至119美元高点又快速回落至80美元附近，近期因各方表态变化油价再次上行[11] - 市场仍在消化的预期差主要体现在三个方面：一是从“AI突袭”到“马赛克泥潭”的久期错位；二是霍尔木兹海峡封锁的“物理刚性”与“增产幻觉”；三是美国战略的“边打边看”与中东版图的“全面向右”[3][14][15] - 对全球能源安全的核心威胁并非伊朗约300万桶/日的产量流失，而是霍尔木兹海峡每日1400万桶运力的阻滞[15] - 美国受中期选举压力和高成本限制，大概率采取“海空封锁+持续空袭+经济制裁”策略，地缘不确定性可能成为未来3-12个月的常态[15] 下一个信号－波动率收敛 - 原油价格是全球资产价格趋势的核心观测点，因其对全球各类要素有长链条影响[4][16] - 当前原油价格虽快速上移但波动率很高，下一个最重要的信号并非油价最终落点，而是其波动率何时收敛，这决定了各类资产影响的确定性[4][16] - **波动率高期间的应对策略**聚焦“三层级”配置：1）“确定性品种”：航运、黄金、能源上游、化工品；2）“趋势品种”：国防军工、网络安全、出口制造业替代；3）“非共识”配置：农林牧渔、波动率策略[4][16] - **波动率回落后的中长期应对思路**包括：1）AI科技：电力资本、算力资本、平台应用；2）涨价逻辑下的顺周期：有色金属、化工石化、保险、建材；3）2026主题大年：AI+、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口；4）考虑ΔG的高股息：煤炭、非银、传媒、石化、交运[4][17][18] 投资思路——应对为主，策略做一定的主动变化，但仍需要关注科技的机会 - 建议投资者在当前时点坚定牛市信心，降低斜率预期，珍惜地缘冲击带来的实物资产配置机会，增持能源与交运多头[5][19] - 长期投资仍以科技为先，需关注高低切换，沿着AI带来全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路，2026年电力设备有望重现2022年煤炭“G和ΔG”兼备的行情[5][19] - 近期A股行业轮动印证了2026年β重要性回落、α重要性上升的判断，建议关注“景气投资方法论”、“净利润断层超预期”和“优化高股息”的选股逻辑[5][19] - 2026年高股息表现预计优于2025年，尤其需重视考虑ΔG的高股息板块：煤炭、非银、传媒、石化、交运[5][19]