核心观点 - 高盛与瑞银均看好中国中免前景，认为海南离岸免税销售最坏时期已过，公司盈利将恢复增长 [1] - 新政策将扩大免税商品种类和客户群体，并可能促使代购回归，推动销售增长，但此积极因素尚未被市场完全定价 [1] 盈利预测与目标价调整 - 高盛上调中国中免明后两年每股盈利预测7%至12% [1] - 高盛预测公司2026年净利润同比回升34%，2027年继续增长21%，扭转2024及2025年跌势 [1] - 瑞银将中国中免H股目标价从71.2港元上调至90.73港元，并重申“买入”评级 [1] 海南离岸免税销售前景 - 瑞银将明后两年海南离岸免税销售额同比增长预测从5%及10%大幅上调至27%及23% [1] - 预计明后两年海南离岸免税销售额增长率分别为27%、23% [1] - 新政策下，免税商品种类扩大，客户群体更广泛，包括跨境旅客及海南居民 [1] - 代购贡献可能回归，其在2021年曾贡献海南离岸免税销售额高达35%，目前贡献占比仅5% [1] - 预计明后两年海南离岸免税销售收入对公司总收入的贡献率将达到55%及57% [1]

核心观点 - 高盛与瑞银均看好中国中免前景，核心逻辑是海南离岸免税销售最坏时期已过，新政策将驱动销售增长，且此积极因素尚未被市场完全反映 [1] - 高盛上调公司明后两年每股盈利预测7%至12%，预测2026至2027年净利润将同比回升34%及续升21% [1] - 瑞银将中国中免H股目标价从71.2港元大幅上调至90.73港元，并重申“买入”评级 [1] 盈利预测与财务表现 - 高盛预测中国中免2026年净利润同比回升34%，2027年同比续升21%，这将扭转2024及2025年的跌势 [1] - 高盛基于对海南离岸免税销售复苏的判断，上调公司明后两年每股盈利预测，幅度介于7%至12%之间 [1] 行业与销售前景 - 瑞银认为，在海南离岸免税购物新政策下，免税商品种类进一步扩大，客户群体更广泛，涵盖了跨境旅客及海南居民 [1] - 新政策可能促使代购回归，代购在2021年曾贡献海南离岸免税销售额高达35%，而现时贡献占比仅为5% [1] - 瑞银将明后两年海南离岸免税销售额预测上调至同比增长21%及36%，这意味着明后两年的增长率分别为27%和23% [1] - 瑞银将明后两年海南离岸免税销售同比增长预测从原先的5%及10%大幅上调至27%及23% [1] - 预计优化后的离岸免税购物政策将驱动中国中免的海南离岸免税销售增长 [1] 业务结构与收入贡献 - 随着消费群体扩大及代购回归，瑞银预测海南离岸免税销售收入对公司总收入的贡献率将在明后两年达到55%及57% [1]

政策与市场影响 - 海南离岸免税购物新政策扩大了免税商品种类并拓宽了客户群体至跨境旅客及海南居民 [1] - 新政策可能促使代购回归 其在2021年曾贡献海南离岸免税销售额高达35% 目前贡献占比仅5% [1] - 优化后的离岸免税购物政策将驱动中国中免的海南离岸免税销售增长 但此因素尚未被市场完全反映 [1] 销售预测与目标价调整 - 将明后两年海南离岸免税销售额按年增长预测从5%及10%大幅上调至27%及23% [1] - 预计明后两年海南离岸免税销售收入对中国中免的贡献率将分别达到55%及57% [1] - 将中国中免H股目标价从71.2港元上调至90.73港元 并重申“买入”评级 [1]