行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 行业中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局带来非银业务和资产端向好的长逻辑，行业景气度向好 [4] - 券商和保险估值均位于历史较低水位，短期或体现抗跌特征，看好左侧机会，关注业绩或资金面催化 [4] 券商板块 - **市场成交与基金规模**：本周市场日均股基成交额2.67万亿元，环比下降3% [5] - **2026年累计日均股基成交额3.17万亿元，同比增长84%** [5] - 2月末全市场股+混AUM为9.7万亿元，环比增长0.1%，份额环比增长0.6% [5] - 场外权益基金AUM为6.57万亿元，环比增长1.2%，份额环比增长1.1%（较年初增长4.2%），主动权益延续净申购趋势 [5] - **行业业绩**：2025年度150家证券公司实现营业收入5412亿元，同比增长20%，实现净利润2194亿元，同比增长31% [5] - **海外业务亮点**：头部券商海外子公司业绩高增，中信国际和国泰海通国际2025年净利润分别为64亿元和24亿元人民币，同比增长68%和80%，占公司整体扣非净利润比重分别达21%和11% [5] - **资金面**：2025年社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超8000亿元 [5] - **投资逻辑与主线**：财富管理和海外扩表构成行业尤其是头部券商的ROE提升的长逻辑 [5] - 推荐三条主线：1) 低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；2) 低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；3) 零售优势突出的国信证券 [5] - 受益标的同花顺 [5] 保险板块 - **业绩总结**：5家A股上市险企全年净利润同比增速多数较前3季度有所收窄，单4季度净利润略低于市场预期，主因是4季度科技股下跌和债市波动带来投资收益承压 [6] - **负债端表现**：在银保渠道新单高增长和价值率提升的带动下，NBV均实现较快增长，分红险转型见效 [6] - **政策动态**：分红险的演示利率上限或将从3.9%下调至3.5%，利于险企降低潜在利差损风险 [6] - **投资逻辑**：存款迁移带来险企负债端高景气，资产端受美伊战争带来短期波动，关注左侧配置机会 [6] - 推荐中国太保、中国人寿H股 [6] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，中国太保，同花顺，国泰海通；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [2] 核心观点 - 周观点：近期调整带来左侧机会，关注业绩和风格切换催化 保险和券商中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局带来非银业务和资产端向好的长逻辑，行业景气度向好，5家A股险企P/EV估值回落至0.75倍低位，头部券商PB和PE估值均位于历史低位 [6] 券商板块总结 - **市场活跃度**：本周（报告发布当周）日均股基成交额为3.05万亿元，环比下降6% 截至3月13日，全年累计日均股基成交额为3.28万亿元，同比增长88% [7] - **基金销售**：股票+混合基金本周新成立规模为198亿元，全年累计新成立1523亿元，同比增长71% 偏债混合类FOF产品持续热销，成为低利率环境下居民资产配置的重要方向 [7] - **基金代销格局**：2025年下半年前100公募基金代销机构权益类基金保有规模合计较6月末增长17%，股票型指数基金增长24% 蚂蚁和招商银行规模领跑，券商中前三名分别为中信证券（1632亿元）、华泰证券（1432亿元）和国泰海通（1207亿元） [7] - **行业并购**：东吴证券公告拟以发行股份及支付现金方式，购买东海证券约15.54亿股（占其总股本83.77%），发行价格为停牌前20日均价9.46元/股 [7] - **行业逻辑与推荐**：开年以来市场交易量和基金新发同步高增，券商基本面高基数下有望延续高景气 板块估值和机构持仓位于低位，财富管理、海外扩表和科创型企业投行和投资构成行业ROE提升的长逻辑 推荐三条主线：1) 低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；2) 低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；3) 零售优势突出的国信证券 受益标的同花顺 [7] 保险板块总结 - **银保渠道表现**：2026年2月，银保全市场新单实现690亿元，同比增长6.9% 1-2月累计新单2814亿元，同比增长21.7% 2月期缴新单同比下滑9.7%至300亿元，主要受春节错位因素影响 1-2月累计期缴新单同比增长21%至1331亿元，预计头部险企增速快于行业平均 [8] - **个险渠道表现**：2026年1月，纳入统计的52家险企个险渠道实现标准保费约363亿元（不含中国人寿、友邦保险），同比增长36%，其中40家实现同比正增长 “老七家”险企合计实现标保293亿元，同比增速同样为36% [8] - **行业逻辑与推荐**：存款迁移带来险企负债端高景气，资产端平稳 在“AI”冲击和地缘冲突压制下，短期估值回落带来布局良机，1季报有望带来催化 推荐中国太保、中国人寿H股、中国平安 [8] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中国太保，同花顺；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [2] 核心观点 - 周观点：近期调整带来左侧机会，关注业绩和风格切换催化 报告认为，保险和券商中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局带来非银业务和资产端向好的长逻辑，行业景气度向好，5家A股险企P/EV估值回落至0.75倍低位，头部券商PB和PE估值均位于历史低位，看好左侧机会，关注年季报催化 [6] 券商板块总结 - **市场活跃度**：本周日均股基成交额3.05万亿元，环比下降6%；截至3月13日，全年累计日均股基成交额3.28万亿元，同比增长88% [7] - **基金销售**：股票+混合基金本周新成立规模198亿元，全年累计新成立1523亿元，同比增长71%；偏债混合类FOF产品持续热销，成为低利率环境下居民资产配置的重要方向 [7] - **基金代销格局**：2025年下半年前100公募基金代销机构权益类基金保有规模合计较6月末增长17%，股票型指数基金增长24%；券商中权益类基金保有规模前3名分别是中信证券1632亿元、华泰证券1432亿元和国泰海通1207亿元 [7] - **行业并购**：东吴证券拟收购东海证券约15.54亿股，占其总股本83.77%，发行价格为停牌前20日均价9.46元/股 [7] - **行业逻辑与推荐**：开年以来市场交易量和基金新发同步高增，券商基本面高基数下有望延续高景气；财富管理、海外扩表和科创型企业投行和投资构成券商行业尤其是头部券商的ROE提升的长逻辑；推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；零售优势突出的国信证券；受益标的同花顺 [7] 保险板块总结 - **银保渠道**：2026年2月，银保全市场新单实现690亿元，同比增长6.9%；1-2月累计新单2814亿元，同比增长21.7%；2月期缴新单同比下滑9.7%至300亿元，1-2月累计期缴新单同比增长21%至1331亿元；2月增速回落主要受春节错位因素影响，1-2月银保期缴仍延续较快增长，预计头部险企增速快于行业平均 [8] - **个险渠道**：2026年1月，纳入统计的52家险企个险渠道实现标准保费约363亿元（不含中国人寿、友邦保险），同比增长36%，40家实现同比正增长；其中“老七家”合计实现标保293亿元，同比增速同样为36% [8] - **行业观点与推荐**：存款迁移带来险企负债端高景气，资产端平稳；在“AI”冲击和美伊战争压制下，短期估值回落带来布局良机，1季报有望带来催化；推荐中国太保、中国人寿H股、中国平安 [8] 推荐标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中国太保，同花顺；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所 [9]